Zum Jahresbeginn 2026 zeigte sich der globale Markt insgesamt stark. Doch am Freitag steht den Anlegern möglicherweise die erste echte Prüfung bevor – die Veröffentlichung des US-Arbeitsmarktdatenberichts für Dezember und eine mögliche Entscheidung des obersten Gerichtshofs der USA zur Rechtmäßigkeit der meisten Zölle von Trump.

Obwohl die Regierung Trump plötzlich die Kontrolle über die venezolanische Ölindustrie übernommen hat und die Rotation in den Aktiensektoren zu einer Änderung der führenden Markttrends geführt hat, blieben Aktien und Anleihen in den USA im Januar zunächst stabil.

"In letzter Zeit gab es viele Nachrichten, doch das Marktbild bleibt insgesamt erstaunlich ruhig, was etwas ungewöhnlich ist." sagte Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street Investment Management, in einem Interview am Donnerstag.

Aber diese Ruhe dürfte möglicherweise schon bald durchbrochen werden. Steve Sosnick, Chief Market Strategist bei Interactive Brokers, sagte, dass Options-Trader sich auf den volatilsten Handelstag seit Jahresbeginn vorbereiten. Aus der Preisberechnung der at-the-money-Optionen mit Fälligkeit am Freitag wird für den S&P-500 eine Tagesvolatilität von bis zu ±0,9% erwartet.

Die Entwicklung am Optionsmarkt spiegelt ebenfalls wider, dass die Erwartungen der Investoren an Volatilität zunehmend in den Vordergrund rücken. Laut FactSet-Daten steigt das Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX, der „Angstindex“ von Wall Street) seit 2026 zwar nur schrittweise, obwohl der S&P-500 weiter steigt. Am Donnerstag lag der Index bei 15,5.

Aber Sosnick stellt die Wachsamkeit gegenüber Investoren infrage. In den Kommentaren, die er gegenüber (Marktbeobachtung) abgab, sagte er: „Die relativ gemäßigte Entwicklung am Optionsmarkt bedeutet, dass es im Markt Raum für unerwartete Ausschläge gibt.“

Non-Farm-Beschäftigungsbericht: Der entscheidende Prüfstein für den Markt

Am Freitag um 21:30 Uhr Pekinger Zeit erwartet Investoren der erste Non-Farm-Employment-Report des US-Arbeitsministeriums im Jahr 2026. Der Bericht umfasst die Beschäftigungsdaten vom vergangenen Dezember. Tom Etsaye, Gründer und Präsident von Sevens Report Research, sagte: Unabhängig davon, ob die Daten besser oder schlechter als erwartet ausfallen, stecken für Investoren Risiken in den Zahlen.

Laut FactSet-Daten liegt die erwartete Kurs-Gewinn-Erwartung (Forward P/E) für die nächsten 12 Monate für den S&P-500 zum Donnerstag bereits bei über dem 22-Fachen. Auf Basis historischer Werte befindet sich diese Bewertung damit auf einem hohen Niveau und liegt nahezu auf dem Stand, der Anfang Januar 2022 erreicht wurde, als der Markt seinen Hochpunkt hatte – genau der Auftakt zu einem 9 Monate dauernden Bärenmarkt.

Etsse sagte, das bedeute, dass der Markt keinen Spielraum mehr für Fehler habe. Laut Marktkonsens wird die Zahl der zusätzlich erwarteten Non-Farm-Jobs in den USA im Dezember bei 60.000 liegen – nahe an den vorläufigen 64.000 im November; die Arbeitslosenquote dürfte von 4,6% auf 4,5% sinken.

Wenn die Daten zu stark ausfallen, könnten Investoren ihre Erwartungen an die Anzahl der Zinssenkungen durch die US-Notenbank in diesem Jahr reduzieren, was den Aufwärtstrend an der Börse unterbrechen könnte. Wenn die Daten andererseits zu schwach ausfallen, würde das die Marktbesorgnis über die Aussichten für Wirtschaft und Arbeitsmarkt erneut anheizen und Investoren dazu bringen, bestimmte Bereiche mit ihren hohen Bewertungen erneut zu überdenken.

„Wie bei den beiden vorangegangenen Non-Farm-Reports ist das Idealszenario eine Zahl im Sinne eines ‚Goldlöckchen‘-Werts: Sie zeigt ein robustes Beschäftigungswachstum und hält zugleich die Arbeitslosenquote stabil. Nur dann kann die Börse weiter steigen“, sagte Etsse.

Der Markt hat jedoch auch Gründe für Optimismus. Der am Mittwoch veröffentlichte Bericht von Challenger, einem Unternehmen zur Unternehmensplanung für Entlassungen, zeigt, dass die Zahl der Entlassungen in US-Unternehmen im Dezember auf den niedrigsten Stand seit 17 Monaten gesunken ist; im selben Monat wurden lediglich 35.553 Entlassungen angekündigt. Gleichzeitig erreichten die Einstellungspläne der Unternehmen im Dezember das höchste Niveau seit drei Jahren.

Zollentscheidung: Schlüsselurteil des Obersten Gerichtshofs

Auch der Oberste Gerichtshof der USA könnte diese Woche am Freitag über die Rechtmäßigkeit der Mehrzahl von Trumps Zollmaßnahmen entscheiden. Auf der Website des Obersten Gerichtshofs ist Freitag als „Urteilstag“ ausgewiesen, was bedeutet, dass die Richter nach der Sitzung um 10:00 Uhr Eastern Time in den USA das Urteil verkünden könnten.

Auf der Vorhersageplattform Polymarket gehen Trader davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit, dass der Oberste Gerichtshof Trumps Zollpolitik unterstützt, nur bei 24% liegt. Nach dem Tonfall der Richter bei der Verhandlung Ende letzten Jahres haben die meisten Institutionen an der Wall Street bereits Vorkehrungen für eine Entscheidung getroffen, die für die Trump-Regierung ungünstig ausfallen könnte.

Mehrere von (Marktbeobachtung) interviewte Marktstrategen sagten zudem, dass der Markt selbst dann relativ ruhig mit dem Ergebnis umgehen könnte, wenn der Oberste Gerichtshof zumindest einen Teil der Zölle für unwirksam erklären sollte. Manas(h) Singh, Chief Investment Officer bei Crossbridge Capital Group, sagte: Ein solches Ergebnis sei möglicherweise bereits im Markt vorweg eingepreist.

Falls der Oberste Gerichtshof entscheidet, dass die von Trump mit der Begründung des Notstands erhobenen Zölle rechtswidrig sind, gehen Beobachter davon aus, dass das Weiße Haus andere Wege finden wird, um die Zollpolitik umzusetzen. Allerdings ist derzeit noch unklar, ob das Weiße Haus den Kongress zu Maßnahmen auffordern würde oder ob es sich auf eine weitere Exekutivermächtigung stützen würde, um gezielt anstelle der bisherigen Zölle vorzugehen.

Manas(h) Singh wies darauf hin, dass eine mögliche Aufhebung der Zölle zwar insgesamt nicht allzu große Auswirkungen auf den Gesamtmarkt haben dürfte, Investoren jedoch die Kursentwicklung von Einzelhändlern wie Walmart, Dollar Tree und A-ce Hardware (Ace Hardware) besonders im Blick behalten sollten. Mehr als 1000 Unternehmen – darunter Ace Hardware und die Goodyear Tire and Rubber Company – haben Klagen eingereicht, um die bereits gezahlten Zölle zurückzufordern.

„Auch A-ce Hardware und Walmart werden genau beobachtet, weil alle wissen wollen, ob diese Unternehmen das Geld, das ihnen durch die Zölle abgenommen wurde, zurückbekommen können“, sagte Manas(h) Singh.

Ein Regierungsbericht zeigt, dass die US-Zollbehörden bis Mitte Dezember letzten Jahres, auf Basis von Trumps Erklärung im Notstandsmodus, insgesamt rund 1330 Milliarden US-Dollar an Zöllen erhoben haben.

Manas(h) Singh ist der Ansicht, dass der US-Dollar, falls die Zölle wie vom Markt erwartet aufgehoben werden, unmittelbar nachgeben könnte. Gleichzeitig könnte sich die Renditekurve US-Staatsanleihen weiter steiler entwickeln, weil die Renditen für kurzfristige Zinsen nach unten gehen. Diese Entscheidung könnte zudem auch die Politik der US-Notenbank beeinflussen.

„Wenn die Zölle aufgehoben werden, warum hätte die US-Notenbank dann noch keinen Grund, die Zinsen zu senken?“ sagte er.

Andererseits sagte der Volkswirtschafts-Stratege Hardika Singh von der Global Advisory Company für Fondsstrategien, dass die US-Aktien möglicherweise zu einem Schub nach oben ansetzen könnten, falls der Oberste Gerichtshof Trumps Zollpolitik aufrechterhält. Obwohl die Inflationsrate derzeit weiterhin über dem jährlichen 2%-Ziel der US-Notenbank liegt, hat sich das US-Wirtschaftswachstum seit Inkrafttreten der neuen Zollpolitik nicht abgeschwächt. Zudem stellt der Zoll in einem Umfeld, in dem Investoren weiterhin über die enormen US-Haushaltsdefizite besorgt sind, eine neue Einnahmequelle für die Regierung dar.

„Das Interessanteste daran ist, dass die Zollpolitik anfangs als ‚Naturgewalt‘, als ‚Hochwasser‘ wahrgenommen wurde – sogar als Signal für das Ende des Kapitalismus.“ Hardika Singh sagte: „Doch heute beten sowohl Aktien- als auch Anleiheninvestoren darum, dass die Zollpolitik – egal auf welche Weise – erhalten bleibt. Das zeigt, wie schnell sich die Stimmung am Markt verändert.“