Zusammenfassung
Der Erfinder von Uniswap, Hayden Adams, verteidigte die Nachhaltigkeit von AMMs und verwies auf das Wachstum sowie das kommende V4-Upgrade mit „Hooks“, um die Gewinne von Liquiditätsanbietern zu verbessern.
Er argumentierte, dass AMMs in Bezug auf verschiedene Vermögenswerte wettbewerbsfähig seien, und dass viele Liquiditätsanbieter die Bereitstellung von Liquidität gegenüber dem maximalen Gewinn priorisieren.
Die Aktivierung des „Gebührenumschalters“ bei Uniswap hat innerhalb von 10 Tagen etwa 600.000 US-Dollar generiert, was jährlich mehr als 24 Millionen US-Dollar ergibt.
Hayden Adams, der Erfinder von Uniswap, widerlegte Argumente bezüglich der angeblichen Unnachhaltigkeit von automatisierten Marktmachern (AMMs). Eine öffentliche Kritik hatte behauptet, dass diese Systeme sich selbst nicht aufrechterhalten könnten, da sie Liquiditätsanbietern strukturell zu wenig entgelten.
Adams reagierte, indem er auf das anhaltende Wachstum in Uniswaps Liquiditätspools hinwies, als Beweis für die Lebensfähigkeit. Der Entwickler stellte auch fest, dass das bevorstehende V4-Plattform-Upgrade 'Hooks' enthalten wird, Werkzeuge, die darauf abzielen, die Rentabilität der Anbieter zu verbessern.
Rate mal? Alle AMMs können aus einem einfachen Grund niemals nachhaltig sein:
LPs erhalten nicht genug Gebühren. Punkt.
Dieses Defizit ist strukturell: Gebühren skalieren mit der realisierten Volatilität, aber jeder Verkäufer von Konvexität muss auf implizite Volatilität bezahlt werden, um zu überleben, bc IV>RV https://t.co/lzlHRpVkA1
— GEE-yohm LAMB-bear (@guil_lambert) 5. Januar 2026
Die Kritik kam von Guil Lambert, der erklärte, dass AMMs niemals nachhaltig sein können. Lambert argumentierte, dass die Gebühren, die von Liquiditätsanbietern verdient werden, mit der realisierten Volatilität skalieren. Seine Analyse behauptet jedoch, dass diese Anbieter eine Zahlung basierend auf der impliziten Volatilität benötigen würden, die höher ist, um zu überleben. Adams argumentierte mit konkreten Daten aus dem aktuellen Betrieb von Uniswap dagegen.
Ein wettbewerbsfähiges Modell unter verschiedenen Marktbedingungen
Adams erklärte, dass AMMs unter verschiedenen Marktstrukturen wettbewerbsfähig bleiben. Für Paare mit niedriger Volatilität wie Stablecoins bieten AMMs den Teilnehmern eine stetige Rendite mit günstigeren Kapital. Dieses Modell ermöglicht es ihnen, traditionelle professionelle Firmen zu unterbieten. Für Vermögenswerte mit hoher Volatilität und weniger Popularität haben AMMs ebenfalls Vorteile. Andere Marktstrukturen skalieren für diese Vermögenswerte laut Adams nicht so effektiv.
Liquiditätsanbieter für diese Paare sind oft die Projekte selbst oder deren frühe Unterstützer. Ihr Hauptziel ist es, Liquidität zu schaffen, nicht delta-neutrale Marktgestaltung für maximalen Gewinn zu betreiben. Adams hält diesen Ansatz für praktischer, als einen Market Maker mit optionenähnlichen Verträgen zu bezahlen. Darüber hinaus weist die Liquidität eines AMM eine größere Kombinierbarkeit auf und kann leichter als Sicherheit verwendet werden.
Kürzlich wurde das UNI/USD1-Paar auf Binance gelistet, was die Liquidität erhöhte. Separat erlitt die konkurrierende Plattform Balancer einen Exploit in Höhe von 120 Millionen US-Dollar aufgrund eines Fehlers in ihrem Code. In demselben Monat erlebte Uniswap eine positive Marktreaktion. Adams schlug dann vor, den „Gebührenwechsel“ zu aktivieren, einen Mechanismus zur Verteilung der Protokollgebühren an UNI-Token-Inhaber. Der Vorschlag erhöhte den Preis des Tokens um 35%.
Der Gebührenwechsel und die aktuellen Kennzahlen von Uniswap
Die Implementierung des Gebührenwechsels von Uniswap begann am 27. Dezember. In etwa zehn Tagen generierte das Protokoll nahezu 600.000 US-Dollar an Gebühren. Diese Zahl projiziert ein annualisiertes Gebühreneinkommen von über 24 Millionen US-Dollar. Das Protokoll hat auch 96.000 UNI-Token verbrannt, mit einer annualisierten Verbrennungsrate von fast 3,893 Millionen UNI.
Omar Kanji, Partner bei Dragonfly, stellte fest, dass seit der Aktivierung des Wechsels die Bewertung von Uniswap 240-mal die annualisierten Gebühren erreicht hat. Der vollständig verwässerte Wert des dezentralen Marktes beträgt 540 Millionen US-Dollar, mit jährlichen Gebühren von etwa 2,3 Millionen US-Dollar. In der Zwischenzeit verzeichnete der Preis des UNI-Tokens einen Rückgang von 5,7% in den letzten 24 Stunden und 1% in der letzten Woche.
Die Entwicklung von Uniswap V4 geht weiter
Die Branche beobachtet die versprochene Funktionalität von 'Hooks' genau, da sie eine Antwort auf die Frage der langfristigen Rentabilität für Liquiditätsanbieter bieten könnten. Adams schloss die Diskussion ab, indem er seine Zustimmung zur Notwendigkeit bekräftigte, die Renditen für diese Teilnehmer zu verbessern. Die nachhaltige Gesundheit der dezentralen Liquidität hängt davon ab, diesen Punkt zu lösen.