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Während des Dotcom-Booms in den späten 1990er Jahren ähnelte der Aktienmarkt einem Freikampf, bei dem Anleger – sowohl Privatanleger als auch institutionelle Investoren – sich beeilten, Anteile an praktisch jeder Internet-Start-up-Unternehmen zu erwerben, die sie erreichen konnten. Die allgemeine Meinung war, dass das Internet „die Zukunft“ sei und diese neuen Online-Start-ups waren nur noch wenige Monate davon entfernt, traditionelle Branchen zu überrollen und sie alle aus dem Geschäft zu drängen.
Zusammenfassung
Die Dotcom-Blase spiegelt den heutigen Krypto-Markt wider: Hype, FOMO und exorbitante Bewertungen, die von den Fundamentaldaten abgekoppelt sind, führten zu unvermeidlichen Korrekturen, sobald die Gewinne nicht mehr ausreichten, um die Preise zu rechtfertigen.
Krypto tritt in seine Bewertungsbewertung ein: Wenn Tokens reifen und messbare Einnahmen generieren, ähneln viele jetzt Wetten auf 100x+ Gewinne, was die Überbewertung aufdeckt, genau wie im Dotcom-Crash.
Konsolidierung wird die nächste Phase definieren: Schwache Projekte werden scheitern, aber fundamental solide Protokolle könnten den Rückgang überstehen und den Grundstein für eine dauerhafte Web3-Ära legen – so wie Amazon und Google aus dem Dotcom-Crash hervorgingen.
Der Hype war real, und die gefürchtete „Angst, etwas zu verpassen“, überkam die Investoren, während sie enorme Gewinne von 100x-200x ins Auge fassten und dabei jeglichen Sinn für Logik verloren. Nur sehr wenige schauten auf die Fundamentaldaten – solange ein Unternehmen irgendwo in seinem Namen „dot-com“ hatte, war es zum Erfolg verdammt. Oder so dachten sie.
Aber als sie einmal Millionen von Dollar an Finanzierung gesichert hatten, mussten Unternehmen wie Pets.com, Webvan, Kozmo.com und eToys.com versuchen, ein Geschäft aufzubauen. Kunden meldeten sich an, und die Gewinne begannen zu sprudeln, und dann begannen die Dinge chaotisch zu werden. Das Problem war, dass, obwohl sie einige Einnahmen hatten, es bei weitem nicht so viel war, wie versprochen, und es wurde schnell für die Investoren offensichtlich, dass sie so viel wie 100x oder 200x Gewinne für ihre Anteile bezahlt hatten. Es war eine schlechte Nachricht.
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Historisch gesehen liegt das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis von Unternehmen im S&P 500 Index bei etwa 15-25 mal den Gewinnen, was als gesund angesehen wird. Wenn ein Investor also 100x oder 200x bezahlt, bedeutet das, dass die Anteile, die er hält, massiv überbewertet sind. Als die Erkenntnis einsetzte, versuchten die Investoren zu verkaufen, was den Markt zum Einsturz brachte und den Dotcom-Boom in einen Bust verwandelte.
Es dauerte Jahre, bis sich der Aktienmarkt erholte, aber es war keine totale Katastrophe. Die Unternehmen aus der Dotcom-Ära, die überlebten, schafften es nicht nur, durchzukommen – sie wuchsen letztendlich zu Monstern heran, und Unternehmen wie Amazon.com und Google gehören jetzt zu den wertvollsten Unternehmen der Erde mit Marktwerten in Billionenhöhe.
Ist Krypto auch in einer Blase?
Heute ziehen viele Investoren und Analysten Parallelen zwischen dem, was in der Dotcom-Ära geschah, und dem heutigen Markt für künstliche Intelligenz, der sich derzeit am Höhepunkt einer ähnlichen Welle der Begeisterung befindet. Aber nur wenige haben bemerkt, dass die Dotcom-Blase das heutige Krypto-Marktgeschehen genauer widerspiegelt.
Zu Beginn des Jahres, als Donald Trump mit dem Versprechen, die USA zur „Krypto-Hauptstadt“ der Welt zu machen, ins Weiße Haus eintrat, genoss Krypto beispiellose Gewinne. Der Bullenmarkt war in vollem Gange, und der Preis von Bitcoin (BTC) schoss in die Höhe und erreichte mehrere neue Allzeithochs, während Vermögenswerte wie Ethereum (ETH) und Solana (SOL) ähnliche Gewinne erlebten. Altcoins gingen in den Überdrive, als dieses vertraute Gefühl von „FOMO“ wieder Besitz ergriff.
Das war bis vor ein paar Monaten, als Krypto plötzlich auf eine Wand stieß. Bitcoin hatte Schwierigkeiten, über sein neues ATH von rund 126.000 $ im Oktober hinaus zu wachsen, und die Stimmung begann zu kippen. Die Preise begannen zunächst langsam zu sinken, bevor sie viel schneller fielen, und nur zwei Monate später verlor Bitcoin fast ein Drittel seines Wertes. Sein Rückgang hatte einen kaskadierenden Effekt auf Altcoins, und viele wurden noch härter getroffen, wobei einige Low-Cap-Coins in den letzten zwei Monaten mehr als 50 % ihres Wertes verloren.
Es gibt viel Diskussion darüber, was diesen Rückgang verursacht hat, wobei viele Experten auf Unsicherheiten in der Wirtschaft und Ängste vor einer KI-Blase hinweisen, aber die Reifung des Kryptomarktes hatte ebenfalls Auswirkungen.
In den frühen Tagen der Dotcom-Blase war es schwer zu beurteilen, welchen Wert die bekanntesten Startups der damaligen Zeit hatten, und das Gleiche galt für Kryptowährungen. Mit der Reifung des Marktes haben jedoch viele Token begonnen, tragfähige Anwendungsfälle und Einnahmequellen zu etablieren. ETH beispielsweise generiert Einnahmen für Inhaber durch Staking-Belohnungen und DeFi-Aktivitäten wie Restaking und Kreditvergabe. Diese Einnahmen sind dank der transparenten Natur der Blockchain-Gebühren und der täglichen Nutzeraktivität vorhersehbar geworden.
So wie wir es in der Dotcom-Ära gesehen haben, kann jeder, sobald ein Projekt beginnt, einen stabilen Einnahmefluss zu generieren, eine grobe Analyse durchführen, um ein grobes Kurs-Gewinn-Verhältnis für diesen Token zu ermitteln. Frühe Investoren in Startups wie Pets.com waren entsetzt zu entdecken, dass sie massiv überbezahlt hatten für die Anteile, die sie hielten, und viele Krypto-Investoren haben dieselbe schockierende Entdeckung gemacht.
Obwohl es schwierig ist, ein genaues P/E-Verhältnis für jede Kryptowährung festzulegen, aufgrund der nicht-traditionellen Natur ihrer Einnahmen, erscheinen viele Token überbewertet aufgrund ihrer Versprechen auf hohe zukünftige Nützlichkeit und Belohnungen, die im Widerspruch zu ihrem aktuellen Einnahmepotenzial stehen. Wenn wir die Staking-Einnahmen einiger Token betrachten, lässt sich ein starkes Argument dafür machen, dass viele Investoren leicht über 100x ihres Einnahmepotenzials bezahlt haben, genau wie die eifrigen Investoren, die in den Wahnsinn der Dotcom-Blase zu Beginn der 2000er Jahre verwickelt waren.
Der Beginn der Web3-Ära
Es ist schwierig, die genauen Dynamiken zu kennen, die die Auf- und Abwärtsbewegungen des Kryptomarktes antreiben, aber der aktuelle Rückgang weist mehr als ein paar Ähnlichkeiten mit dem auf, was während der Dotcom-Ära geschah. Wenn diese Analogie jedoch wahr ist, bedeutet dies, dass wir einige Vorhersagen darüber treffen können, was als Nächstes passiert.
Als die Dotcom-Blase platzte, klappte die unprofitabelsten Startups schnell zusammen, was zu massiven Verlusten für unglückliche Investoren führte. Aber nicht alle Dotcom-Unternehmen verschwanden. Tatsächlich überlebten diejenigen mit soliden Geschäftsmodellen nicht nur; sie übernahmen die Kontrolle über den Markt und begannen bald zu gedeihen. Unternehmen wie Amazon und Google legten den Grundstein für Web2 und letztendlich für den Aufstieg von sozialen Medien, Cloud-Computing, Smartphone-Anwendungen, Streaming und Online-Geschäften.
Die Krypto-Industrie steht nun an einem ähnlichen Scheideweg. Die Aussicht auf einen echten Bärenmarkt wächst von Tag zu Tag, und weitere Rückgänge werden wahrscheinlich jedes Token töten, das keine echte Nützlichkeit oder Zweck hat. Wenn wir ins Jahr 2026 gehen, sieht es so aus, als würden wir ein Jahr der Konsolidierung für Krypto erleben. Es wird viel Schmerz geben, während die fragwürdigsten Projekte zusammenbrechen, aber die Starken werden nicht nur überleben, sondern vielleicht sogar die Grundlagen der lang erwarteten Web3-Ära schaffen, in der Individuen die Kontrolle zurückgewinnen und Chancen für uns alle entstehen.
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Autor: Stephen Wundke
Stephen Wundke ist der Strategie- und Einnahmedirektor bei Algoz Technologies. Er trat Ende 2022 bei Algoz ein und entwickelte die einzigartige SMA-Struktur für ein außerbörsliches Abrechnungsprodukt namens Quant Pro, das Zodia Custody und Bitfinex nutzt.
