Wichtige Kennzahlen

(Ortszeit Hongkong, 13. Juli, 16:00 Uhr bis 20. Juli, 16:00 Uhr): — BTC/USD +2,0% (62.900 USD → 64.150 USD), ETH/USD +4,2% (1.785 USD → 1.860 USD)

BTC/USD – technischer Ausblick (Spot)

• Die Kursentwicklung von BTC (sowie ETH) war letzte Woche im Vergleich stark. Insgesamt entspricht dies unserer mittel- bis kurzfristigen technischen Analyse, die wir in den vergangenen Wochen fortlaufend verfolgt haben. Getrieben wurde die Bewegung außerdem durch eine zunehmende Erwartung, dass der (CLARITY Act) in den USA bis zum 8. August vor dem Beginn der Sommerpause des Kongresses Fortschritte macht. Kurzfristig bleibt der BTC jedoch trotz einer breitflächigen Risikovermeidung im Aktienmarkt gestützt. Diese wird durch Entschuldungstendenzen im Zusammenhang mit dem KOSPI sowie KI-bezogenen Trades in Korea verstärkt, während sich die Lage im Iran-Irak-Krieg weiter zuspitzt. Dennoch findet BTC Unterstützung oberhalb von 62.000 US-Dollar. Gleichzeitig besteht in der Zone 64.500 bis 65.000 US-Dollar weiterhin ein erheblicher Widerstand. — Aktuell gehen wir weiterhin davon aus, dass der Preis sich in Form einer Seitwärts-Range langsam nach oben bewegt. Dabei fällt auch das positive Signal auf, dass die kurzfristigen Tiefs fortlaufend höher liegen. Da der (CLARITY Act) zunehmend in den Fokus des Marktes rückt, könnten die damit verbundenen Nachrichten jedoch zeitweise zu mehr Rauschen führen und die kurzfristige technische Entwicklung stören. Dennoch konzentrieren wir uns weiterhin vor allem auf die Unterstützungszone zwischen 60.000 und 61.000 US-Dollar. Sollte diese Zone fallen, könnte der Preis zunächst erneut versuchen, auf 58.000 US-Dollar abzutauchen. Anschließend ist möglich, dass sich ein finaler Abwärtsschub in Form einer Teilwelle ergibt, dessen Ziel im Bereich von 50.000 bis 55.000 US-Dollar liegt. Auf der anderen Seite: Wenn der Preis den Widerstand um 64.500 bis 65.000 US-Dollar klar durchbricht, wird erwartet, dass er zuerst versucht, die Marke von 68.000 US-Dollar zu überwinden, bevor es anschließend zu einem weiteren Anstieg in Richtung eines stärkeren Widerstands nahe 74.000 US-Dollar kommt. Dann wird der Markt letztlich beurteilen müssen: Hat das Tief dieser Phase bereits stattgefunden, sodass es zu einem weiteren deutlichen Anstieg kommt? Oder wird der Preis erneut schwächer und bricht ein letztes Mal unter 60.000 US-Dollar ein, bevor eine substanziertere Aufwärtsbewegung innerhalb des Jahres startet. ## Marktthema - Letzte Woche zeigte der Markt insgesamt eine risikovermeidende Stimmung. Obwohl schwächere als erwartete CPI-Daten in der frühen Woche die Risk Assets kurzfristig leicht stützten, heizte sich die Lage im Iran-Irak-Krieg weiter auf. Schließlich begann sich die Entwicklung auch auf die Ölpreise zu übertragen: Brent überschritt die Marke von 90 US-Dollar pro Barrel und stieg damit um etwas mehr als 20% gegenüber dem jüngsten Tief. Gleichzeitig wurde im Aktienmarkt in Korea (KOSPI) sowie in KI-bezogenen Transaktionen die Entschuldung weiter fortgesetzt. Die Zahl der Insolvenzen junger erwachsener Privatanleger in Korea nimmt stetig zu, und die Aufsichtsbehörden ergreifen zunehmend Maßnahmen, um den Umfang neuer Leverage-Geschäfte in der kurzen Frist zu begrenzen. Insgesamt bewerten wir diese Entwicklung als eine gesunde Korrektur für den Markt; die erste Ursache hingegen dürfte den gesamten Sommer über weiterhin Druck auf Risk Assets ausüben. Wenn geopolitische Unsicherheit länger anhält, könnten Ölpreise hoch bleiben und die Zinssätze über einen längeren Zeitraum auf einem höheren Niveau verharren. Da aktuell keine eindeutige Lösung erkennbar ist, steigt das Risiko von „Tail Events“ durch Eskalation oder Fehlkalkulationen. — In den Krypto-Märkten hat sich die Stimmung insgesamt verbessert. Positive Aussagen aus dem Weißen Haus erhöhen die Markterwartungen an eine optimistischere Entwicklung rund um den (CLARITY Act). Mit näher rückender Sommerpause wird das Zeitfenster für eine Verabschiedung des Gesetzes enger. Nach der Pause könnten die mittel-fristigen Wahlen dann zum dominierenden politischen Thema werden, wodurch sich der Zeitpunkt der Gesetzesdurchführung möglicherweise bis 2027 verschieben könnte. Der Markt verzeichnet weiterhin Zuflüsse in ETFs, doch die Zone von 64.500 bis 65.000 US-Dollar stellt weiterhin einen starken Widerstand dar. Die Marktpufferung wirkt derzeit insgesamt sehr leicht. Trader auf kurzfristiger Ebene haben ihre Short-Positionen zurückgekauft, als der Preis durch „Short Squeeze“-ähnlichen Druck bis 64.000 US-Dollar gedrückt wurde. Mittel- bis langfristige Investoren haben hingegen offensichtlich in den vergangenen 4 bis 6 Wochen reduziert oder ihre Positionen ganz beendet. Wir beobachten außerdem weiterhin den Trend, dass Miner Coins verkaufen. Obwohl der Markt für die kommenden zwei Wochen bereits einen gewissen Long-Bias aufgebaut hat, ist bei einer Verabschiedung des (CLARITY Act) innerhalb der nächsten 2 bis 3 Wochen sehr wahrscheinlich, dass der Markt zum „Jagen“ gezwungen wird und BTC dadurch bis in Richtung 68.000 US-Dollar nach oben getrieben werden könnte. Polymarket zufolge liegt die Wahrscheinlichkeit der Verabschiedung aktuell bei 38%. Das bedeutet: Selbst wenn das Gesetz zustande kommt, bleibt der Aufwärtsspielraum noch relativ groß. Umgekehrt: Wenn ein Krieg im Nahen Osten zu einer anhaltenden Risikovermeidung führt und der (CLARITY Act) innerhalb der nächsten 2 bis 3 Wochen nicht verabschiedet wird, könnte die Enttäuschungsstimmung den BTC-Kurs zurück in Richtung 60.000 bis 61.000 US-Dollar drücken. Da ETH zuvor durch optimistische Erwartungen angetrieben wurde und BTC bereits outperformt, dürfte ETH bei einem Stimmungsumschwung eher zu einem schnellen Rücksetzer bis auf etwa 1.600 US-Dollar tendieren.

BTC-Volatilität

• Die implizite Volatilität insgesamt ist in der vergangenen Woche gesunken, obwohl die tatsächliche Volatilität im Vergleich zur Vorwoche auf einem extrem niedrigen Niveau leicht gestiegen ist. Der Großteil der Volatilität hängt jedoch mit Ereignisfaktoren zusammen, vor allem mit den CPI-Daten und den optimistischen Erwartungen des Marktes bezüglich des (CLARITY-Gesetzentwurfs). Mit dem Eintritt in den Hochsommer nimmt die Marktteilnahme weiter ab, und Anleger gewöhnen sich zunehmend daran, dass BTC vorerst in einer breiten Spanne von 60.000 bis 66.000 US-Dollar verharrt. Die einzige Ausnahme ist, dass es vom 31. Juli fällige Kontrakte gegeben hat, für die eine gewisse Nachfrage nach starkem Leverage nach oben zu verzeichnen war. Dies dient der Absicherung gegen den Fall, dass das (CLARITY-Gesetz) vor der Sommerpause beschleunigt verabschiedet wird, wodurch die implizite Volatilität für diese Laufzeit steigt. Selbst dann handelt es sich dabei nur um eine stark fokussierte kurzfristige Wette. Selbst wenn der Gesetzentwurf genehmigt würde, zeigt der Markt kein ausgeprägtes Interesse oder eine Erwartung an eine strukturell nachhaltige Aufwärtsbildung des Preises. Andererseits beobachten wir aufgrund der deutlich geringeren Spot-Positionierungen keinen erkennbaren Bedarf an einer Abwärtsabsicherung. Gleichzeitig verkaufen die Verfasser von Covered-Call-Strategien weiterhin Optionen sowohl auf der unteren als auch auf der oberen Seite des aktuellen Korridors, um die Rendite in dem gegenwärtigen Seitwärts-Schwingungsumfeld zu erhöhen. — Während der Markt offiziell in den Sommer eintritt und der Spot-Preis innerhalb dieser Gleichgewichtszone weiter konsolidiert, hat sich die Laufzeitenstruktur der impliziten Volatilität bereits deutlich steiler entwickelt. Wir erwarten weiterhin, dass die tatsächliche Volatilität ab September wieder anziehen wird, insbesondere vor dem Hintergrund der US-Zwischenwahlen und des gesamten makroökonomischen Umfelds. Die Markterwartung für den ersten Zinsschritt der Fed hat sich von zuvor Juli bis August auf September bis Oktober verschoben. Da wir uns jedoch derzeit dem Hochsommer nähern, zeigt der Markt vorerst kein Interesse an den Handelsaussichten für September und Oktober. Dies führt dazu, dass die Bewertung der Forward-Volatilität in der Kurve im hinteren Laufzeitbereich weiter auf das untere Ende des Niveaus der letzten zwei Jahre gefallen ist. Wir sind der Ansicht, dass man an den aktuellen Kursniveaus beginnen kann, um Long-Positionen als wertorientierte Anlagestrategie aufzubauen.

BTC-Schiefheit / Wölbung

• Die Wertansätze für die Schiefheit gegenüber Puts haben in der vergangenen Woche nachgelassen, hauptsächlich weil der Coin-Preis sich in dem externen Risk-off-Umfeld weiterhin relativ stark gezeigt hat und weil die Nachfrage nach höherer kurzfristiger Volatilität in die gesamte Volatilitätskurve zu übergreifen beginnt. Wir beobachten außerdem, dass einige Covered-Call-Verkäufer, die ursprünglich überwiegend Calls verkauft hatten, in ihre Strategie begonnen haben, zusätzlich Downside-Optionen zu verkaufen. Das spiegelt wider, dass sie angesichts der kontinuierlich nach oben driftenden Preis-Tiefs inzwischen ein gewisses Vertrauen in den weiteren Verlauf nach unten entwickelt haben. — Aktuell erhält die Wölbungs-Bewertung in der Nähe des vorhandenen Niveaus eine gewisse Unterstützung. Mit der Neupreisung der Schiefheit scheint die Volatilität am unteren Ende im Vergleich zum jüngsten Niveau relativ niedrig. Vor dem Hintergrund der aktuellen geopolitischen Lage ist der Markt zudem nicht bereit, das Tail-Risiko nach unten zu sehr niedrigen Preisen zu verkaufen. Außerdem, da MSTR und STRC noch keine klaren Erholungszeichen gezeigt haben, könnte Saylor in den kommenden Monaten weiterhin Vermögenswerte verkaufen müssen; daher bleibt der Markt bezüglich des Downside-Tail-Risikos weiterhin vorsichtig. Auf der Upside-Seite hat die Nachfrage nach Long-Calls und nach engen Call-Spreads insgesamt einen Teil der Volatilität im oberen Flügel absorbiert. Zuvor war durch den hohen Verkaufsdruck aus Covered-Call-Optionen ein relativ großes Volatilitäts-Long-Exposure in diesem Bereich aufgebaut worden. Nun lässt dieser Angebotsdruck nach, was die Wölbungsbewertung zusätzlich stützt.

Ich wünsche euch allen einen erfolgreichen Handel diese Woche!