Der CEO von JPMorgan Chase, Jamie?Dimon, stellte klar, dass Anleger die Vielzahl der weltweit lauernden Risiken generell unterschätzen. Ausgehend von den aktuellen Preisniveaus würde er weder Aktien kaufen noch langfristige US-Staatsanleihen aufstocken.

　　Am späten Montagabend sagte Dimon, der Markt habe eine Reihe sich weiter zuspitzender geopolitischer Risiken und Finanzkrisen nicht ausreichend eingepreist.

　　„Ich denke, dass diese Risiken sehr wahrscheinlich größer sind, als die meisten Menschen sich vorstellen.“ Dimon nannte mehrere latente Gefahren: die Kämpfe in der Ukraine und im Nahen Osten, die geopolitischen Spannungen zwischen China und den USA sowie die fortgesetzte Ausweitung der Militärausgaben in verschiedenen Ländern vor dem Hintergrund hoher Haushaltsdefizite der Regierung.

　　Auf die Frage, ob der Markt die Wahrscheinlichkeit des Ausbruchs großer Krisen unterschätzt habe, sagte Dimon, es sei sehr schwer zu beurteilen, wie viel Risiko die Erwartungen in den Preisen der Vermögenswerte bereits eingepreist hätten. „Der Markt hat vielleicht einen Teil der Risiken bereits berücksichtigt, kann aber niemals im Voraus die tatsächlichen, überraschenden Schocks einpreisen, die künftig wirklich eintreten.“

　　Als Chef der aktuell wertmäßig weltweit größten Bank warnt Dimon die Öffentlichkeit häufig vor allerlei wirtschaftlichen Risiken und möglichen Gefahrenherden.

　　Diese Aussage steht in starkem Kontrast zur jüngsten Stimmung am Markt: Investoren sehen derzeit die verschiedenen Störfaktoren wie Krieg und Zölle weitgehend nicht. Seit Jahresbeginn ist die Kursentwicklung des S&P 500 um nahezu 10% gestiegen – der private Konsum bleibt anhaltend stark, die Inflation kühlt sich Schritt für Schritt ab, und es fließt in großem Umfang Kapital in den Bereich Künstliche Intelligenz, was die US-Aktien nach oben treibt.

　　Letzte Woche veröffentlichten JPMorgan und mehrere andere Kollegen ihre Quartalsberichte, die die Erwartungen deutlich übertrafen. Die Einnahmen in den Bereichen Handel und Investmentbanking stiegen stark, woraufhin der Markt zu der Auffassung gelangte, dass die US-Wirtschaft besser als erwartet in der Lage sei, die Schocks aus dem geopolitischen Konflikt abzufedern.

　　Dimon räumte ein, dass die Abhängigkeit der Länder weltweit von Energieimporten im Vergleich zu vor Jahrzehnten gesunken sei und die wirtschaftliche Widerstandskraft zugenommen habe. Das bedeute jedoch nicht, dass sich nicht irgendwann ein Wendepunkt mit scharfer Abwärtsentwicklung für die Wirtschaft einstellen könnte.

　　„Um die Wirtschaft zu Fall zu bringen, einen kritischen Punkt auszulösen, braucht es vielleicht mehr negative Ereignisse, die sich Schicht für Schicht überlagern. Aber selbst wenn es nun zu einer neuen Welle von Konflikten kommt, könnte das noch nicht ausreichen, um den Markt wirklich zu durchbrechen.“

　　Dimon sagte, dass das Problem der langfristigen Haushaltsdefizite in den USA früher oder später abgewickelt werden müsse und möglicherweise dazu führen werde, dass die Zinsen dauerhaft weiter steigen. „Meiner Ansicht nach wird das Defizit früher oder später zu einer großen Herausforderung. Er prognostizierte, dass Anleiheinvestoren (die der Markt umgangssprachlich „Anleihe-義勇军“ nennt) höhere Renditen verlangen würden, um das Risiko besser zu kompensieren, was letztlich zu einem Anstieg der gesamten Zinssätze führen wird.“

　　Sicht auf den Aktienmarkt- und den KI-Investitionszyklus

　　Beim Thema US-Staatsanleihen fragte der Reporter, ob er langfristige Staatsanleihen kaufen würde. Dimon antwortete direkt: „Aus meiner persönlichen Sicht nein.“ Er ist der Meinung, dass selbst wenn die Inflation auf das 2%-Ziel der US-Notenbank zurückginge, die angemessene Rendite im Zehnjahresbereich zwischen 4% und 4,5% liegen sollte und damit das Aufwärtspotenzial der Anleihepreise praktisch vernachlässigbar sei.

　　Auch bei der Börse zeigt er sich vorsichtig. Dimon sagte, wenn das Fundament einzelner Aktien extrem hochwertig sei, könnte er diese gegebenenfalls separat positionieren; aber angesichts der aktuellen Bewertung auf breiter Front würde er den gesamten Markt nicht in großem Umfang kaufen.

　　Zur KI-Hochstimmung äußerte sich Dimon sachlich und zurückhaltend und verglich die gegenwärtige Welle von KI-Kapitalinvestitionen mit der Anfangsphase der Internetentwicklung im letzten Jahrhundert. „Die Größenordnung der Brancheninvestitionen ist derzeit beispiellos. Langfristig betrachtet ist es sehr wahrscheinlich, dass die Investitionen sich insgesamt auszahlen – genauso wie damals im Internetsektor.“

　　Er ergänzte, dass in der Zeit der Internetblase frühe führende Unternehmen wie Yahoo und Netscape letztlich zugrunde gingen, während die wahren Gewinner wie Google und Facebook sich erst später durchsetzten. „Aber der Zeitplan, in dem sich die Erträge realisieren lassen, und auch die Größenordnung der Gewinne werden absolut nicht so optimistisch ausfallen, wie es der Markt derzeit erwartet.“