Am 3. Juli kündigte die Krypto-Börse Kraken, dass tokenisierte Aktien wie von Nvidia, Apple, Tesla und anderen direkt als Sicherheit für Margin-Trading verwendet werden können. Nur 4 Tage später kündigte auch die weltweit größte Krypto-Börse Binance nahezu identische Maßnahmen an.
Diese beiden Nachrichten sehen aus wie nur „ein paar weitere Arten von Sicherheiten“, aber wenn man sie in eine längere Zeitleiste einordnet, zeigen sie auf eine sich vollziehende strukturelle Veränderung: Aktien aus der traditionellen Welt treten offiziell in das Kredit- und Sicherungssystem der Krypto-Welt ein.
Vom „Verkaufen“ zum „Verpfänden“: Eine entscheidende Weiche
Angenommen, du hältst NVDA-Aktien im Wert von 100.000 US-Dollar und bist langfristig optimistisch, willst aber nicht verkaufen. Gleichzeitig findest du, dass Bitcoin schon genug gefallen ist, hast aber kein zusätzliches Bargeld. Früher gab es nur einen Weg: NVIDIA verkaufen, in US-Dollar umschichten, zu einer Krypto-Börse wechseln und Bitcoin kaufen—Aktien sind Aktien, Krypto ist Krypto, dazwischen steht diese „Mauer“ und die Reibungskosten sind beträchtlich.
Was Kraken und Binance hier im Kern tun, ist, in diese „Mauer“ einen Eingang zu schaffen: Du musst NVIDIA nicht verkaufen. Die Börse behandelt tokenisierte Aktien als Sicherheiten und erlaubt dir, mit dieser Beleihungsfähigkeit eine Bitcoin- oder Ethereum-Position zu eröffnen—oder direkt den Hebel zu erhöhen.
Das ist logisch dasselbe wie bei „Hypothekendarlehen“: Ein Haus kannst du nicht direkt zum Einkaufen nutzen, aber die Bank anerkennt seinen Wert und erlaubt dir, es zu verpfänden und zu leihen. Das Asset bleibt zwar vorhanden, wird aber ein zweites Mal verwertet. Der Kernunterschied ist: Verkauf bedeutet das Ende des Assets, Verpfändung ist die Verlängerung der Kreditfähigkeit des Assets.
Haircut: Wie die Börse Risiken bepreist
Kraken berechnet die Beleihungsfähigkeit nicht nach dem gesamten Marktwert des Assets, sondern gewährt pro Asset-Klasse Abschläge—in der Branche nennt man das „Haircut“. Von den ersten zehn veröffentlichten tokenisierten Aktien liegt der Abschlag bei eher stabilen Assets wie SPY oder QQQ bei etwa 10%. Bei Tech-Aktien wie Apple, Tesla und NVIDIA liegt er bei etwa 20%; bei volatilerem Papier wie Robinhood, Strategy, Circle und ähnlichem kann er bis zu 30% erreichen.
Nehmen wir an, du hältst NVDAx mit einem Marktwert von 100.000 US-Dollar, der Haircut beträgt 20%—der von dem System anerkannte Beleihungswert liegt dann bei 80.000 US-Dollar. Der Abschlag spiegelt die Einschätzung der Börse zu Volatilitäts- und Liquiditätsrisiken dieses Assets wider.
Ein zu klärendes Detail: Tokenisierte Aktien sind keine echten Aktien
Wichtig ist außerdem: NVDAx und SPYx an der Börse sind nicht dasselbe wie echte NVIDIA-Aktien oder der S&P-500-Index—sondern eigenständige „Tracking“-Wertpapierprodukte. Man kann sie nicht auf ein herkömmliches Brokerkonto übertragen und gegen echte Aktien tauschen; tokenisierte Apple-Assets bedeuten auch nicht, dass man die Stimmrechte der Apple Corporation besitzt.
Warum akzeptieren Börsen so etwas dennoch als Sicherheiten? Der entscheidende Punkt ist nicht die rechtliche Bezeichnung des Assets, sondern ob es eine zuverlässige Preisbildung gibt, ausreichend Liquidität und ob es bei starken Schwankungen schnell abgewickelt werden kann. Solange diese Bedingungen erfüllt sind, können solche Assets in das Beleihungssystem aufgenommen werden.
Beidseitiger Leverage: Kapitaleffizienz und Risikoübertragung
Das Besondere an diesem Mechanismus liegt in „ein Asset, Wette auf beiden Seiten“: NVIDIA hilft dir weiterhin dabei, auf steigende Kurse zu setzen, und stützt zugleich eine Bitcoin-Position. Wenn beide Asset-Klassen in die gleiche Richtung steigen, ist das natürlich der Idealfall.
Doch das Risiko verläuft in die entgegengesetzte Richtung. Wenn es zu einem globalen Abverkauf von Risikoassets kommt, schrumpft die Bitcoin-Position zwar mit Verlusten, gleichzeitig verlieren die als Sicherheiten dienenden Aktien-Token ebenfalls an Wert—der doppelte Druck zwingt dann zu einer Reduzierung der Positionen, bis hin zum Auslösen von Zwangsliquidationen.
Das bedeutet: Wenn man Aktien nur für sich hält, wird ihr Wert selbst bei Kursrückgängen nicht auf null gesetzt—langfristig gibt es weiterhin Chancen auf Erholung. Doch sobald sie als Sicherheit verwendet werden und man Leverage hinzufügt, kann es in extremen Marktphasen zu einer einmaligen kompletten Wertvernichtung kommen. Beim Steigen ist es eine Verbesserung der Kapitaleffizienz; beim Fallen wird es zur Übertragung von Risiken zwischen zwei Märkten.
Warum das beachtet werden sollte
Vor einem Jahr blieb die Diskussion über die Tokenisierung von Aktien noch bei Grundfragen wie: „Kann man sie 24 Stunden lang handeln?“ „Kann man sie für einen US-Dollar kaufen?“ Heute lautet die Frage: Welche Funktion können Aktien noch erfüllen, nachdem sie in die Krypto-Welt „hinübergebracht“ wurden?
Von den Aktien-Perpetual-Futures zu Jahresbeginn bis hin zur heutigen Lösung „Aktien besichern und Krypto kaufen“: Auch traditionelle Broker bringen Krypto-Assets in ihre eigenen Handelskonten. Diese zwei Wege laufen gerade aufeinander zu—in Zukunft könnte die Grenze zwischen Aktien- und Krypto-Konten weniger klar sein als heute.
Keine Prognosen, nur Mechanik. Was wirklich kontinuierlich beobachtet werden sollte, ist, wie dieses branchenübergreifende Kreditsystem in der nächsten extremen Marktphase auf die Probe gestellt wird.