Wichtige Kennzahlen: (13. Juli 16:00 Uhr HK -> 20. Juli 16:00 Uhr HK):

• BTC/USD +2,0% ($62.900-> $64.150), ETH/USD +4,2% ($1.785 -> $1.860)

BTC/USD Spot Technischer Ausblick:

Die Kursentwicklung von BTC (und ETH) an den Spot-Märkten zeigte in der vergangenen Woche relative Stärke – im Einklang mit dem umfassenderen technischen Bild, das wir seit einigen Wochen verfolgen, aber auch befeuert durch zunehmende Hoffnungen auf Fortschritte beim Clarity Act vor der Sommerpause des US-Kongresses ab dem 8. August. Lokal fand man Unterstützung vor der 62k-Marke, trotz der breiteren Risikoaversion bei Kospi/AI-Beta-Deleveraging-Trades in den Aktien sowie trotz einer Eskalation im US-Iran-Krieg. Gleichzeitig ist weiterhin ein hoher Widerstand im Bereich von 64,5–65k zu erkennen

• Für den Moment rechnen wir weiterhin mit einem seitwärts nach oben gerichteten Drift, während wir ermutigende Anzeichen für höhere Tiefs lokal beobachten. Mit dem Clarity Act im Fokus wird es zwar etwas Headline-Rauschen geben, das das kurzfristige technische Bild stören könnte, aber wir beobachten das Unterstützungsniveau bei $60-61k nach unten – falls dieses nicht hält, werden wir voraussichtlich zuerst $58k erneut betrachten und potenziell für eine Sub-Wellen-Vervollständigung nach unten auf $50-55k aufsetzen. Auf der anderen Seite würde ein sauberer Ausbruch über diesen Widerstand um $64,5-65k einen ersten Test von $68k auslösen, gefolgt von einem Schritt zu dem größeren Widerstand bei etwa $74k, wo der Markt schließlich entscheiden muss, ob das Tief bereits drin ist und wir höher durchstarten, oder ob wir wieder zurückdrehen und vor einem stärkeren Rallye-Move später im Jahr noch einmal unter $60k vorbeischauen

Markt-Themen

• Letzte Woche überwog eine eher risikofreie Grundstimmung, obwohl ein schwächerer CPI-Report den Risk Assets zu Wochenbeginn einen kleinen Schub gab. Weitere Aufflammen in der US-Iran-Situation haben sich schließlich auch in die Ölpreise übertragen: Brent stieg über $90 pro Barrel – ein Anstieg von etwas mehr als 20% gegenüber den jüngsten Tiefs. Gleichzeitig gab es in den Aktien weiterhin eine Entleveraging-Welle in Kospi/AI-Beta-Trades, da unter der koreanischen jungen Erwachsenen Bevölkerung Bankrottfälle gemeldet wurden und die Behörden begannen, mit Maßnahmen einzugreifen, um weiteres kurzfristiges stark gehebeltes Trading zu verhindern. Letztlich sehen wir das Letztere als eine gesunde Entwicklung für den Markt, während das Erste den Risk Assets wahrscheinlich als Gegenwind durch den Sommer erhalten bleibt – mit anhaltender Unsicherheit bezüglich der geopolitischen Lage, die voraussichtlich zu höheren Ölpreisen und höheren Zinsen für länger führen wird. Da keine eindeutige Lösung in Sicht ist, werden die „Tails“ einer Eskalation oder Fehlkalkulation zunehmend feter

• Die Krypto-Stimmung hat sich letzte Woche insgesamt verbessert, da Rhetorik aus dem Weißen Haus Optimismus zum Clarity Act gebracht hat. Der Zeithorizont für die Genehmigung verengt sich vor der Sommerpause (danach dürften die Midterms dominieren und die Verabschiedung könnte sich bis 2027 verzögern). Der Markt verzeichnete weiterhin ETF-Zuflüsse, allerdings zeigte sich im Bereich $64,5-65k erheblicher Widerstand. Das Positionierungserfühlten ist sehr leicht: kurzfristige Spieler decken Shorts in den Squeezes bis $64k ab, während mittelfristige Spieler ihre Bestände in den letzten 4–6 Wochen klar reduziert haben, da wir weiterhin den Trend sehen, dass Miner verkaufen. Zwar wurde für die nächsten 2 Wochen auch etwas Positionierung auf der Oberseite aufgebaut, aber der Markt wird die Rallye nach oben wahrscheinlich hinterherlaufen müssen in Richtung $68k, falls der Clarity Act in den nächsten 2–3 Wochen genehmigt wird (Polymarket-Wahrscheinlichkeiten liegen bei 38%, was auf Upside hindeutet). Andererseits könnte eine Kombination aus verlängertem Risk-off-Stimmungsbild aufgrund des Kriegs im Nahen Osten und dem Scheitern, den Clarity Act in den nächsten 2–3 Wochen durchzubringen, Enttäuschung auslösen und BTC zurück auf $60-61k ziehen, während ETH möglicherweise anfälliger für einen Flush zurück auf $1600 ist – nachdem es BTC bisher im Zuge der steigenden Optimismusniveaus übertroffen hat

BTC$ ATM implizite Volatilitäten:

Implizite Volatilität für BTC$ (13Jul 4pm HK -> 20Jul 4pm HK)

• Implizite Volatilitäten sind letzte Woche insgesamt eher gesunken, trotz eines kleinen Anstiegs der realisierten Volatilitäten von den sehr niedrigen Niveaus der Vorwoche – wobei der Großteil davon ereignisbedingt war, mit CPI und Optimismus zum Clarity Act. Das allgemeine Marktinteresse nimmt weiterhin in Richtung Mitte des Sommers ab, da sich der Markt derzeit zunehmend mit der breiten $60-66k-Spanne für den Moment arrangiert, mit der einzigen Ausnahme eines stark gehebelten Interesses auf der Oberseite für die 31. Juli-Laufzeit, um eine mögliche beschleunigte Passage des Clarity Act vor der Sommerpause abzudecken (was diese Laufzeit nach oben gezogen hat). Selbst das bleibt jedoch eine konzentrierte Wette auf kurzfristige Bewegung, ohne Interesse oder Erwartung eines strukturellen Preisfortschritts, falls wir eine Genehmigung erhalten. Auf der Kehrseite, da die Kassenbestände dort klar leichter sind, haben wir keine Nachfrage nach Downside-Absicherung gesehen, und Overlay-Seller haben weiter Optionen auf beiden Seiten des Spots verkauft, um in diesem rangegebundenen Umfeld die Rendite zu erhöhen.

• Die Terminkurvenstruktur ist inzwischen steiler geworden, da wir jetzt in die saisonalen Sommermonate wechseln und der Spot seine neue Gleichgewichtsrange weiter festigt. Wir erwarten weiterhin einen Anstieg der realisierten Volatilität ab September, insbesondere vor dem Hintergrund der Wahlen im Mittelfristbereich und des makroökonomischen Umfelds (möglicher Zeitpunkt der ersten Fed-Senkung wurde inzwischen von Juli/August auf Sep./Okt. verschoben). Der Markt ist jedoch zögerlich, darauf schon zu setzen, da wir uns dem Herzen der Sommermonate nähern und das dazu geführt hat, dass die Bewertungen der Forward-Volatilitäten entlang der Kurve weiter nach außen geschoben wurden – bis an das untere Ende der jüngsten 2-Jahres-Spanne, wobei sie sich schrittweise dem annähern, was wir als werthaltige Niveaus für eine Akkumulation betrachten

BTC$ Skew/Konvexität:

• Die Skew-Preise sind bei Puts letzte Woche weniger stark nach unten gerutscht, da der Spot angesichts externer Risk-off-Risiken relative Stärke zeigte und die kurzfristige Nachfrage nach der Oberseite in die Kurve durchwirkte. Außerdem haben wir gesehen, dass einige Overlay-Call-Seller begonnen haben, ihrer Programmlogik auch Downside-Verkäufe hinzuzufügen, als sie mit der jüngsten Preisbewegung nach unten (höhere Tiefs) mehr Vertrauen gewannen

• Die Konvexitäts-Preise haben begonnen, auf einigen Unterstützungniveaus zu Boden zu finden, da die Neubepreisung der Skew die Downside im Vergleich zu den jüngsten Niveaus relativ niedrig erscheinen ließ, und der Markt weiterhin davor zurückschreckt, die Downside-Tail zu günstig zu verkaufen – auch mit Blick auf den geopolitischen Hintergrund. Zudem dürfte Saylor in den kommenden Monaten weiterhin verkaufen müssen, da MSTR und STRC bislang keine nennenswerten Anzeichen einer Erholung gezeigt haben. Auf der Oberseite hat die Nachfrage nach „Outright“-Calls (und engen Call-Spreads) netto einen Teil der Volatilität auf der Upside-Flanke aus dem Markt gezogen (die er sehr lang aus Overlay-Verkäufen hatte). Diese Reduktion der Überhang-Positionen hat die Konvexitäts-Preise ebenfalls zusätzlich gestützt

Viel Glück für die kommende Woche!