Quartalsbericht von TSMC übertrifft die Erwartungen—aber warum beschleunigt sich der Rücksetzer im US-AI-Markt trotzdem?!
Eigentlich geht es in der gesamten US-Aktien-Q2-Quartalsberichtssaison nicht nur darum, ob die Ergebnisse den Erwartungen entsprechen oder diese übertreffen. Stattdessen geht es um unterschiedliche Interpretationsperspektiven je nach Bereich. Im Grunde lautet die Definition:
Banken schauen auf das Geld (Funding), Cloud-Anbieter auf die Investitionsausgaben (Capex), Wafer-Fabs auf die Kapazität, Ausrüster auf die Bestellungen. Speicher und optische Kommunikation schauen auf die Performance—dieses Logikmodell.
Und im US-Aktien-Q2 schaut man nicht mehr auf eine ganzheitliche Validierung der gesamten KI-Branche, sondern es gibt eine viel detailliertere Aufspaltung. Investoren beginnen schrittweise, die Performance des gesamten KI-Industrie-Ökosystems zu prüfen. Das macht die Anforderungen an die KI-Branche insgesamt noch strenger, und die Quartalsberichte der Unternehmen müssen noch detaillierter überzeugen.
Und der Quartalsbericht von TSMC repräsentiert lediglich den Wafer-Fab-Bereich. Im Bericht heißt es…
1, der Q3-Umsatz steigt erneut, was zeigt, dass Kunden die Bestellungen nicht gekürzt haben.
2, wenn der Capex weiter steigt, bedeutet das, dass die Aufträge zunehmen. Denn sinkende Aufträge würden den Capex reduzieren. Und im Q2-Quartalsbericht zeigt sich, dass es weiter nach oben geht—das heißt, die Kundenaufträge sind bereits fest eingeplant.
3, die Bruttomarge liegt weiterhin bei hohen 68 %. Das bedeutet: Bei den Advanced-Prozessknoten kommt es nicht zu Preissenkungen. Die Markteinschätzung lautet demnach: Die Nachfrage ist weiterhin größer als das Angebot.
4, 2 nm trägt bereits zum Umsatz bei. Das zeigt, dass das technische Upgrade der nächsten Stufe bereits begonnen hat und sukzessive an Fahrt gewinnt.
TSMC als Wafer-Fab—natürlich ist der Quartalsbericht sehr exzellent. Aber warum ist das Vertrauen des US-AI-Markts trotzdem noch nicht ausreichend?
1，Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) ist die erste Stufe der Wafer-Fabs, aber das kann nicht zu 100 % den gesamten Sektor repräsentieren. Die Strenge, mit der der Markt den KI-Bereich prüft, ist höher. Deshalb muss man abwarten, bis die Quartalsberichte des gesamten Wafer-Fab-Sektors nach und nach vollständig veröffentlicht sind, insbesondere die der wichtigsten großen Hersteller.
2, Wafer-Fabs sind derzeit nur einer von mehreren Teilbereichen der KI-Branchenkette. Der Markt muss weiterhin die Quartalsberichte von Up- und Downstream prüfen, um eine fundiertere Preisbewertung/Markteinschätzung treffen zu können. Ein einzelner Schlüsselbereich reicht nicht aus, um das Marktvertrauen in der kritischen Phase zu kippen bzw. durch diese gefährliche Phase zu tragen.
3, die Gewinnverteilung zwischen TSMC und ASML entlang der Up- und Downstream-Lieferkette hat eine angespannte Stimmung im Markt erzeugt. In den Quartalsberichten zeigt sich, dass TSMC der Ansicht ist, EUV-Preissteigerungen seien zu schnell. Das ist eine Infragestellung gegenüber ASML im Upstream. Der Kern dieser Kritik ist: In der durch den KI-Boom geschaffenen Profitphase—wer holt den Löwenanteil? Also die Frage, wie man die Gewinne aufteilt. Wenn Up- und Downstream beginnen, um die Gewinne zu konkurrieren, wird der Markt das mit Skepsis betrachten.
Also, anhand des Quartalsberichts von ASML und TSMC sehen wir: Ob die Ergebnisse die Erwartungen übertreffen oder nicht, ist nicht mehr der entscheidende Punkt. Im KI-Trend gibt es für Kapital weiterhin ein gutes Entwicklungspotenzial. Ein Unternehmen, das die Erwartungen übertrifft, ist quasi die Grundlinie; der Markt will darüber hinaus vor allem sehen, wie sich die einzelnen Teilbranchen weiter differenzieren.
Als Nächstes sind die Quartalsberichte im zweiten Quartal weiterhin darauf ausgerichtet, die KI-Validierungskette anzuwenden:
Banken → Cloud-Anbieter → Wafer-Fabs → Halbleiter-Ausrüstung → Speicher → optische Kommunikation. So kann man diese Kette validieren. Und aktuell: Diese Woche hat der Bankensektor bereits eine große Menge an Validierung erhalten; die Investitionsausgaben und das Finanzierungsumfeld sind gesund und optimistisch. Auch TSMC als Branchenführer bei den Wafer-Fabs wurde bereits vorläufig bestätigt. Als Nächstes geht es um die anderen Bereiche.
Dabei schauen Cloud-Anbieter, ob sie ihren Capex weiter ausweiten.
Halbleiterausrüstung: neue Bestellungen, aufgestaute Bestellungen.
Speicher: HBM und SSD—getrieben durch die Preise der Enterprise-SSDs.
Optische Kommunikation schaut auf Bestellungen für optische Module und Switches.
In das Q2-Quartalsberichtsfenster 2026 eintreten: Das ist der Wendepunkt für die gesamte KI-Branche und auch die große Zwischenprüfung für den KI-Sektor. Durch die globale Inflation führen höhere Zinsen oder Zinsen auf hohem Niveau dazu, dass der Finanzierungsdruck für Unternehmen steigt. Obwohl die Kapitalflüssigkeit weiterhin ausreichend ist, wird die größte Herausforderung für die großen Unternehmen sein, wie man Kapital anzieht!
PS: Abbildung 2 zeigt die Validierungskette für die gesamte Q2-Quartalsberichtssaison—wer Bedarf hat, kann sie sich gern holen!