In der letzten Woche waren die Marktbewegungen besonders heftig. Am Beispiel von Micron: Zwischen zwei entscheidenden Kursmarken von 880 bis 1000 gab es fünfmal kurzfristige, starke Ausschläge, und diese fünf Bewegungen mit jeweils über 10% wurden innerhalb von ein bis zwei Tagen getestet und wieder umgekehrt.

Wenn du verzweifelst denkst, dass alles zusammenbrechen wird, steht dir die Unterstützung stabilisierend bei und gibt dir ein wenig Hoffnung; wenn du einen großen V siehst (天龙), und glaubst, dass die neue große Aufwärtswelle kurz bevorsteht, zerschlägt der anschließende Abverkauf die Hoffnung erneut.

Wenn der Preis die nächste Unterstützung bei 820 durchbricht (zugleich die obere Widerstandszone, die durch mehrfaches Testen Mitte Mai entstanden ist, und außerdem die Lücke, die durch den Sprung am 26. Mai mit hohem Gap-Up entstanden ist) und der Kurs vor Börsenbeginn nahezu unter 800 fällt, gibt es am Markt kurzfristig praktisch keine optimistischen Stimmen mehr.

Gehen Halbleiter und Memory dadurch in eine Abwärtsphase über? Ich halte die Wahrscheinlichkeit dafür für sehr niedrig. Selbst wenn der Rücksetzer stark ausfällt, haben die meisten überzeugten Halter der Halbleiter-Positionen bereits einen Drawdown von 30 %+ überstanden; grundlegende Faktoren plus Technisches haben sich im Kern nicht geändert. Diese breit angelegte Seitwärtsvolatilität befindet sich weiterhin innerhalb des kurzfristigen Entschuldungs-Abwärtstrends, den wir in den ersten Wochen vorhergesagt haben.

Eine Veränderung der großen Trendstruktur erfordert mindestens ein „Top“-Signal auf Tagesbasis: Es muss gezeigt werden, dass das Kapital nicht mehr in der Lage ist, den Kurs weiter nach oben zu stützen. Genau so ist es bei Gold und genauso bei Bitcoin.

Und zumindest derzeit gibt es weder bei SOXX noch bei DRAM, ganz zu schweigen von einzelnen Aktien wie MU oder Hynix, Signale für ein Tagesbasis-Top. Aktuell wirkt es daher eher wie eine überverkaufte Entschuldungs-Phase im Seitwärtsmarkt. Wenn QQQ unter 685 fällt und wenn MU unter 820 fällt, ist die Wahrscheinlichkeit sehr hoch, dass es sich um einen nach unten gerichteten Fehlausbruch innerhalb einer Handelsspanne handelt.

Am Ende eines Bullenmarkts sind sowohl Longs als auch Shorts sehr verunsichert. Shorts sind durch wiederholte Short-Covering-Moves voller Angst, Longs befürchten, dass es erneut zu Rücksetzern kommt; dadurch sind sie unentschlossen, ob sie schließen oder auf neue Hochs warten sollen. Echte Top-Signale (nicht zwingend im absoluten Sinne das höchste Kursniveau, sondern ein Trendwendepunkt im Sinne linksseitig/rechtsseitig) entstehen wahrscheinlich genau in einer solchen Phase hoher Unsicherheit.

Auch wenn die Halbleiter inzwischen nicht mehr das Aufwärtsbild vom April haben und es bereits viele schwache Shorts gab, die frühzeitig Short gingen und dadurch Liquidationen erlitten, sind wir trotzdem noch in einem Moment, in dem Right-Side-Shorter sehr zuversichtlich sind, Gewinne aus dem Shorten zu ziehen (z. B. ein Right-Side-Short rund um 1100 nach dem Micron-Earnings-Release). Bei Top-Narrativen wie KI, Halbleitern und Memory ist die Wahrscheinlichkeit jedoch gering, dass das erste große Right-Side-Short-Szenario direkt zu einer vollständigen Bärenmarkt-Phase führt (bei Altcoins und Meme-Coins, bei denen die Gelder schnell rotieren, ist es genau umgekehrt: der erste Right-Side-Short führt praktisch sofort in einen Crash).

Wir brauchen noch ein wegweisendes „Black-Swan“-Ereignis, bevor wir von einem echten Wendepunkt des Trends sprechen können. Zum Beispiel geografisch bzw. geopolitisch bedingte Handelsverbote (etwa: die US verhängen Anti-Trust-Maßnahmen gegen Samsung oder Hynix), oder das Stoppen der „Fliehkraft“ der KI-Industriekette (GPU, Rechenleistung und eine Expansionskette, die künftige Gewinne als Sicherheit verpfändet; wenn das passiert, bricht das System zusammen, und das Modell „Investment gegen Umsatz“ wird falsifiziert). Bis ein „Black Swan“ eintritt, sind Halbleiter- und Memory-Aktien beim „aktuellen Preis“ sehr attraktiv.

Daher besteht weiterhin eine relativ hohe Wahrscheinlichkeit, dass Halbleiter- und Memory-Werte wieder in die Nähe der vorherigen Hochs zurückkehren. „In der Nähe“ kann sich unter Short-Covering und einem Squeeze zu einem neuen ATH entwickeln, oder aber an den vorherigen Hochs scheitern und dann ein M-Top bilden, gefolgt von einer länger andauernden Phase der wertorientierten Seitwärtsbewegung. Auf welche konkrete Art und bis zu welcher Höhe sich das entwickelt, ist derzeit schwer vorherzusagen.

Welche Handelsmöglichkeiten bietet die aktuelle Marktphase?

Auf Basis der Erwartung eines großen Markttrends ist das Long-Ertragspotenzial am aktuellen Zeitpunkt immer noch deutlich größer als das der Short-Seite. Auch am Wochenende haben die On-Chain-Daten und der Kryptomarkt im Voraus bereits einige optimistische Stimmungen gezeigt.

Wenn wir an die am nächsten Wochenstart beginnende Earnings-Saison der US-Cloud-Giganten denken, ist es sehr wahrscheinlich, dass wir durch weiter starke Quartalsberichte und optimistische Stimulierung der Capex erneut eine Erholung bis an die Oberkante der Handelsspanne sehen. Spätestens bis Donnerstag, frühestens schon am Montag, können wir das Tief dieser etwa zweimonatigen Phase zur Entschuldung mit Leverage festnageln.

Nehmen wir als Beispiel Micron: Wenn du davon ausgehst, dass der große Zyklus weiter intakt bleibt, ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass es in Zukunft ein neues Hoch gibt. Dann kannst du, nachdem Micron bei 1000 gefestigt hat, Right-Side einsteigen und Long gehen; so lässt sich das Risiko auf ein Minimum begrenzen. Wenn du hingegen erwartest, dass ein absolutes Top bereits eingetreten ist, kann die Short-Covering-Reparatur nur bis 1150 reichen. Dann ist 850 ein guter Einstiegspreis. Aber weil du zu früh einsteigst, musst du unbedingt einen Stop-Loss setzen, um eine „Todesspirale“ zu verhindern, falls die Earnings die Erwartungen verfehlen. Ich selbst erwarte mir eher, die Rendite aus der Spanne 850–1100 zu realisieren und als Stop einen gültigen Support bei 820 zu verwenden.

Die neuen Vorschriften für den Leverage-ETF-Handel und die Margin-Politik in Korea haben dem Zustrom von Liquidität in koreanische Aktien mit echtem Aktienwert im Grunde das Wasser abgegraben. Bei Hynix und Samsung könnte dadurch Druck entstehen, weil kein neues Geld nachfließt (wobei Hynix in den US an den US-Märkten etwas Liquidität abziehen kann). Deshalb erwarte ich insgesamt, dass diese Reparaturphase höchstens wieder in die Nähe der vorherigen Hochs zurückkommt; eine neue große Aufwärtswelle ist eher schwer vorstellbar. In Kombination mit der Unsicherheit der Wertpapier- und US-Südkorea-Handelspolitik könnte das Kursverhalten von Micron in der nächsten Phase im Memory-Sektor sogar noch besser ausfallen.