$NFLX.US $NFLX Netflix fällt von 134 auf 73: Ist das ein „Goldgraben“ oder eine „Wertfalle“?
Am 16. Juli nach Börsenschluss hat Netflix die Finanzergebnisse veröffentlicht. Die Aktie ist bereits vom bisherigen Hoch bei 134 auf rund 73 gefallen – im laufenden Jahr um 21%, mit einem Rückgang von 45% gegenüber dem Hoch. Der Markt macht sich vor allem wegen einer Sache Sorgen: Die Nutzerbeteiligung ist offenbar problematisch.
Welche Erwartungen gelten für die Ergebnisse?
Konsens an der Wall Street: Umsatz 12,58 Mrd. USD, das entspricht einem Plus von 13,5% im Jahresvergleich; EPS etwa 0,79 USD, ebenfalls rund 10% höher. Das wäre der langsamste Umsatzwachstumsgrad der letzten vier Quartale. Beim letzten Q1 hatte Netflix sowohl beim Umsatzwachstum als auch beim EPS die Erwartungen verfehlt – von den letzten vier Quartalsberichten lagen zwei unter den Erwartungen.
Worauf sollte man achten?
Erstens: das Werbegeschäft. Für Q2 wird erwartet, dass die werbefinanzierten Abonnements von 119 Mio. auf rund 126 Mio. steigen. Das Unternehmen will, dass der Werbeumsatz bis 2026 auf 3,0 Mrd. USD verdoppelt wird. Das ist aktuell die größte positive Wachstumsgeschichte bei Netflix. Wenn die Werbe-Leitplanken nicht wie erwartet ausfallen, dürfte die Aktie schnell unter Druck geraten.
Zweitens: die Nutzerbeteiligung. Netflix veröffentlicht inzwischen keine Abo-Zahlen mehr. Daher ist die Nutzerbeteiligung zum zentralen Maßstab für die „Bindung“ der Kunden geworden. Im April fiel der Anteil von Netflix an der US-Fernsehnutzungszeit von 8,8% im Januar auf 7,9%, während YouTube von 12% auf 13,4% zulegte.
Bei den beliebten Serien „The Four Seasons“ sank die Zuschauerzahl der zweiten Staffel im Vergleich zur ersten um mehr als 50%. Drittens: Die Guidance des Managements für die zweite Jahreshälfte – wird Netflix die Umsatzprognose für 2026 erneut nach unten anpassen?
Ist die Bewertung teuer? Ist das Pessimismus-Szenario schon eingepreist?
Das rollierende Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Netflix ist von über 50 auf rund 24 gefallen; das aktuelle Forward-KGV liegt bei etwa 23. Laut einem Bericht der CICC wird der aktuelle Kurs mit dem 28-Fachen für 2026 und dem 24-Fachen für 2027 (GAAP) bewertet. Ein KGV von 24 ist für ein Unternehmen, das noch zweistellig beim Umsatz wächst und bei dem sich das Werbegeschäft verdoppeln soll, nicht übermäßig teuer – zudem liegt es unter dem 25-fachen Durchschnitt der S&P 500.
Allerdings hat die Wall Street in letzter Zeit die Kursziele sehr häufig gesenkt: Morgan Stanley von 115 auf 90, Barclays von 110 auf 85, KeyBanc von 115 auf 92 und Oppenheimer von 120 auf 100. Der Grund für die Absenkungen ist nicht, dass die Ergebnisse schlechter sind – sondern: „Das große Problem der Beteiligung steht wie ein Elefant im Raum“: Der Markt befürchtet, dass eine schwächere Nutzerbeteiligung die langfristige Preissetzungsmacht und die Fähigkeit zur Werbegenerierung belastet.
Kann man jetzt einsteigen und Long gehen?
Auf dem aktuellen Kursniveau ist die Aktie tatsächlich deutlich günstiger als vor einem Jahr, und viele der negativen Erwartungen scheinen bereits eingepreist. Aber: Vor dem Quartalsbericht sollte man nicht mit einer großen Wette auf die Richtung setzen. Falls die Aktie nach dem Bericht auf den Bereich 65–70 fällt und das Management einen klaren Pfad für das Werbewachstum sowie Signale für eine Verbesserung der Nutzerbeteiligung liefern kann. $NFLX
Am 16. Juli nach Börsenschluss hat Netflix die Finanzergebnisse veröffentlicht. Die Aktie ist bereits vom bisherigen Hoch bei 134 auf rund 73 gefallen – im laufenden Jahr um 21%, mit einem Rückgang von 45% gegenüber dem Hoch. Der Markt macht sich vor allem wegen einer Sache Sorgen: Die Nutzerbeteiligung ist offenbar problematisch.
Welche Erwartungen gelten für die Ergebnisse?
Konsens an der Wall Street: Umsatz 12,58 Mrd. USD, das entspricht einem Plus von 13,5% im Jahresvergleich; EPS etwa 0,79 USD, ebenfalls rund 10% höher. Das wäre der langsamste Umsatzwachstumsgrad der letzten vier Quartale. Beim letzten Q1 hatte Netflix sowohl beim Umsatzwachstum als auch beim EPS die Erwartungen verfehlt – von den letzten vier Quartalsberichten lagen zwei unter den Erwartungen.
Worauf sollte man achten?
Erstens: das Werbegeschäft. Für Q2 wird erwartet, dass die werbefinanzierten Abonnements von 119 Mio. auf rund 126 Mio. steigen. Das Unternehmen will, dass der Werbeumsatz bis 2026 auf 3,0 Mrd. USD verdoppelt wird. Das ist aktuell die größte positive Wachstumsgeschichte bei Netflix. Wenn die Werbe-Leitplanken nicht wie erwartet ausfallen, dürfte die Aktie schnell unter Druck geraten.
Zweitens: die Nutzerbeteiligung. Netflix veröffentlicht inzwischen keine Abo-Zahlen mehr. Daher ist die Nutzerbeteiligung zum zentralen Maßstab für die „Bindung“ der Kunden geworden. Im April fiel der Anteil von Netflix an der US-Fernsehnutzungszeit von 8,8% im Januar auf 7,9%, während YouTube von 12% auf 13,4% zulegte.
Bei den beliebten Serien „The Four Seasons“ sank die Zuschauerzahl der zweiten Staffel im Vergleich zur ersten um mehr als 50%. Drittens: Die Guidance des Managements für die zweite Jahreshälfte – wird Netflix die Umsatzprognose für 2026 erneut nach unten anpassen?
Ist die Bewertung teuer? Ist das Pessimismus-Szenario schon eingepreist?
Das rollierende Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Netflix ist von über 50 auf rund 24 gefallen; das aktuelle Forward-KGV liegt bei etwa 23. Laut einem Bericht der CICC wird der aktuelle Kurs mit dem 28-Fachen für 2026 und dem 24-Fachen für 2027 (GAAP) bewertet. Ein KGV von 24 ist für ein Unternehmen, das noch zweistellig beim Umsatz wächst und bei dem sich das Werbegeschäft verdoppeln soll, nicht übermäßig teuer – zudem liegt es unter dem 25-fachen Durchschnitt der S&P 500.
Allerdings hat die Wall Street in letzter Zeit die Kursziele sehr häufig gesenkt: Morgan Stanley von 115 auf 90, Barclays von 110 auf 85, KeyBanc von 115 auf 92 und Oppenheimer von 120 auf 100. Der Grund für die Absenkungen ist nicht, dass die Ergebnisse schlechter sind – sondern: „Das große Problem der Beteiligung steht wie ein Elefant im Raum“: Der Markt befürchtet, dass eine schwächere Nutzerbeteiligung die langfristige Preissetzungsmacht und die Fähigkeit zur Werbegenerierung belastet.
Kann man jetzt einsteigen und Long gehen?
Auf dem aktuellen Kursniveau ist die Aktie tatsächlich deutlich günstiger als vor einem Jahr, und viele der negativen Erwartungen scheinen bereits eingepreist. Aber: Vor dem Quartalsbericht sollte man nicht mit einer großen Wette auf die Richtung setzen. Falls die Aktie nach dem Bericht auf den Bereich 65–70 fällt und das Management einen klaren Pfad für das Werbewachstum sowie Signale für eine Verbesserung der Nutzerbeteiligung liefern kann. $NFLX