Wichtige Kennzahlen: (6. Jul 16:00 HK -> 13. Jul 16:00 HK):

• BTC/USD +0,0% ($62.900-> $62.900), ETH/USD +1,1% ($1.765 -> $1.785) BTC/USD Spot Technischer Ausblick:

  

• Die Kursentwicklung zeigte letzte Woche eine Konsolidierung, im Einklang mit dem breiteren technischen Bild, das wir in den vergangenen Wochen beobachtet haben. Lokal wurde Unterstützung vor $61k gefunden, nachdem es nach der hektischen, negativen Reaktion auf die Nachricht gab, dass MSTR BTC verkauft hat, während gegen Ende der Woche in der Zone $64-64,5k eine starke Widerstandszone sichtbar wurde

• Vorerst gehen wir weiterhin von einer seitwärts gerichteten Aufwärtsbewegung aus, wobei ein weiterer Test von $60-61k wahrscheinlich ist, gefolgt von einem allmählicheren Anstieg in Richtung $68k in den kommenden 4-6 Wochen. Wenn die Unterstützung bei $60-61k auf der Unterseite scheitert, werden wir voraussichtlich zunächst $58k erneut in den Blick nehmen und möglicherweise eine Wellenabschluss-Bewegung nach unten bis $50-55k vorbereiten. Andererseits würde ein klarer Bruch des Widerstands im Bereich $64,5-65k einen ersten Test von $68k nach sich ziehen, gefolgt von einer Bewegung hin zu größerem Widerstand bei $74k, wo der Markt schließlich entscheiden muss, ob das Tief bereits erreicht wurde und wir höher weiterlaufen, oder ob wir wieder zurückdrehen und einen letzten Rückblick unter $60k machen, bevor wir für einen bedeutenderen Rallye später im Jahr die Weichen stellen

  Markt-Themen

• Die Risiko-bereite Stimmung war letzte Woche insgesamt besser, trotz einiger Aufflackern in der US-Iran-Situation. Eine erste erneute Eskalation wurde vom Markt weitgehend ignoriert, da die Gespräche „fortgeführt“ wurden. Allerdings deuten die Entwicklungen am Wochenende auf eine weitere Eskalation des Konflikts hin, und der Markt nimmt dies heute entsprechend zur Kenntnis: Mit erneuter Risiko-Off-Stimmung testet Öl die Hochs der letzten Woche erneut, nachdem der anfängliche stärkere Preisanstieg fast vollständig wieder rückgängig gemacht wurde. Obwohl sich die globale Wirtschaft an die Lage anpassen konnte – etwa verlässt sich China auf aufgestockte Reserven statt Öl in den zu Beginn des Konflikts beobachteten Spitzenleveln zu kaufen – könnte diese Situation letztlich im Verlauf des Sommers Gegenwind für Risk Assets darstellen. Grund ist die anhaltende Unsicherheit, da keine klare Auflösung in Sicht ist (sonst hätten wir vermutlich bereits in den letzten Runden von Verhandlungen eine gefunden).

• Die Krypto-Stimmung hat sich letzte Woche insgesamt verbessert, obwohl MSTR in den wöchentlichen Meldungen bekanntgab, dass sie in der Vorwoche etwa ~3.500 BTC verkauft haben. Der Markt verzeichnete zum ersten Mal seit Wochen ETF-Zuflüsse, allerdings wurde im Bereich $64–64,5k erheblicher Widerstand sichtbar, und die breitere Risiko-Off-Stimmung drückt die Spot-Preise heute erneut nach unten. Das Positioning wirkt sehr leicht: kurzfristige Akteure decken Shorts offenbar bei den Ausbrüchen bis $64k ein, während mittelfristige Akteure ihre Bestände in den vergangenen 4–6 Wochen klar abgebaut haben, da wir weiterhin einen Trend sehen, dass Miner verkaufen. Dies bereitet derzeit eine breitere Konsolidierung im Bereich von $60–65k vor – zumindest vorläufig –, sofern es nicht zu einer nennenswerten Eskalation im Nahost-Konflikt kommt, die den Abwärtsdruck wieder öffnen könnte.

  BTC$ ATM implizite Volatilitäten:

  

• Die implizierten Volatilitäten sind letzte Woche tendenziell gesunken, nachdem die realisierte Volatilität ebenfalls zurückging – insbesondere auf Fix-to-Fix-Basis (1w fix-to-fix realisiert bei rund 20v, verglichen mit 38 bei High-Frequency), trotz einer gewissen anfänglichen Sprunghaftigkeit auf High-Frequency-Basis nach den MSTR-Headlines. Auch die Spreads/Range haben sich komprimiert: Im Verlauf der Woche hielt sich der Spot in einer Spanne von $61,3–$64,6k und tendierte bei den meisten Fixings um die Marke von $63k. Das deutet typischerweise auf leichte Flows im Spot-/Perps-Bereich hin und auf einen Markt, der lokal „long gamma“ ist.

• Die Terminstruktur der Curve hat begonnen, sich stärker zu steilen, während wir nun in die saisonalen Sommermonate hineinrutschen und der Spot beginnt, eine neue Gleichgewichts-Spanne zu finden. Wir erwarten weiterhin einen Anstieg der realisierten Volatilität ab September, insbesondere vor dem Hintergrund der mittelfristigen Wahlen und des makroökonomischen Umfelds (das mögliche Timing der ersten Fed-Zinssenkung wurde jetzt von Juli/August auf Sep/Okt verschoben).

  BTC$ Skew/Konvexität:

  

• Die Skew-Preise blieben letzte Woche insgesamt weitgehend unverändert. Es gibt weiterhin ein unselektives Angebot an Topside aus den Overlay-Verkäufern, sodass der Markt eine Preisaufwertung der Call-Seite bei der Volatilität nur ungern einpreist, weil die Flows dort einseitig sind. Bei seitwärts gerichteter, konsolidierender Spot-Preisaktion ist es jedoch sehr teuer, die lokale Skew auf diesen erhöhten Niveaus zu halten. Daher erwarten wir weiterhin, dass sich die Skew-Preise um diese Niveaus herum stabilisieren.

• Die Konvexitäts-Preise sind insgesamt tendenziell gefallen, während der Markt das anhaltende Overlay-Angebot der (Topside-)Flügel verdaut. Gleichzeitig hat der Downside-Fat-Tail begonnen, preislich niedriger auszufallen, da die Kosten für das Halten gestiegen waren und die unterstützenden Faktoren im Hintergrund starker wurden (MSTR-Verkauf und das Verdauen durch den Markt entfernt den Downside-Fat-Tail vermutlich). Letzte Woche blieben die Preise im Bauch der Kurve ziemlich stabil, während die sehr vordere (Front-End) Konvexität unter Druck stand – angesichts der schnelleren Verfallsrate und der kurzlaufenden Overlay-Flügel-Verkäufer. Viel Glück für die kommende Woche!