In den letzten zwei Wochen habe ich es in 3 Spaces immer wieder gesagt:
Wenn du die aktuelle Marktlage verstehen willst, musst du erst 2021s 519 verstehen.
Gerade jetzt – egal ob Aktien oder Coins – genau in diesem Moment, genau wie damals
1/ Was genau ist am 19. Mai 2021 passiert?
Zuerst zum Hintergrund.
Der Bull-Market dieser Runde 2021 war im Kern ein Leveraged-Bull-Market, der dadurch entstand, dass nach der Corona-Pandemie die Zentralbanken der Länder massiv Geld lockerten; aber zugleich war es auch der erste Zyklus, in dem DeFi wirklich zur Hauptlinie des Marktes wurde.
BTC und ETH – zusammen mit einer ganzen Reihe zentraler DeFi-Coins – stürmen wild nach vorn.
Die großen Börsen sind im Grunde einfach „mit DeFi-Coins“ von selbst oben drauf gegangen.
Mineralmünzen speichern, zum Beispiel CHIA, FIL – wie aus dem Nichts, so in aller Munde.
ETH, BSC, Tron flogen fast dreizeilig gleichzeitig ab.
Von November 2020 bis Mai 2021 hat der Markt praktisch keine nennenswerten spürbaren Rücksetzer erlebt.
Aber die Woche rund um 519 war der Wendepunkt des gesamten Bull-Market.
BTC fiel von 59.600 US-Dollar auf 31.300 US-Dollar.
ETH halbierte sich direkt von 4.300 US-Dollar auf 2.200 US-Dollar.
700.000 Menschen wurden liquidiert.
Das gesamte Netwerk der Futures: Der OI sank über Nacht um 60%.
Das war wirklich eine brutale Deleveraging-Schlacht.
2/ Was war der Auslöser für 519?
519 wurde nicht durch ein einziges Ereignis ausgelöst, sondern durch eine ganze Reihe Ereignisse, die gemeinsam eine zwangsweise Bereinigung erzwangen.
Makroökonomisch gab es ab Mai immer mehr Stimmen, die die steigende Inflation infrage stellten und außerdem, dass das Wachstum der US-Wirtschaft ihren Höhepunkt erreicht.
Am 5/12: Der stärkste Order- und Call-Macher der letzten Runde, Musk, kündigt an, dass Tesla vorerst keine BTC-Zahlungen mehr akzeptiert.
5/13: Laut Medienberichten wird Binance von DOJ / IRS untersucht.
Am 5/18: Die China Banking Association, die Payment & Clearing Association und die Internet Finance Association veröffentlichten gemeinsam ein Dokument, das bekräftigt: Finanzinstitute und Zahlungsanbieter dürfen keine kryptobezogenen Dienstleistungen anbieten.
Achtung: Das ist nicht dieses „sogenannte Sieben-Ministern-Gruppen-Sammel-Schreiben“, sondern ein Branchen-Dokument von drei großen Verbänden; aber der Markt war damals bereits so fragil, dass solche politischen Signale ausreichen, um es zu entzünden.
5/21: Der Finanzkomitee des Staatsrates der VR China hat weiter bekräftigt: BTC-Mining und Handelsaktivitäten bekämpfen.
Gleichzeitig war auch on-chain nichts „still“.
Bei Venus Protocol kam es zu einer riesigen Liquidation und einem Forderungsausfall-Ereignis. Mein Eindruck ist, dass das damals einer der größten Größenordnungen an Protokoll-Forderungsausfällen in der DeFi-Geschichte war.
Diese Ereigniskette traf genau die damalige Hauptlinie der Marktlage:
BTC, ETH, der Leverage an den Börsen, DeFi, BSC-Farmen sowie all ihre nach außen ausgelagerten High-Beta-Enden.
Der Übertragungsweg ist sehr klar:
Muttermarkt BTC / ETH fällt
→ Rückgang des Werts von Sicherheiten
→ CEX-Kontrakte: Liquidation durch Zwang
→ DeFi-Lending: Liquidationen
→ Liquiditäts-Mining explodiert/kippt
→ Zerschlagung der Börsen-Spielchen am Ende führt dazu, dass niemand mehr nachkauft
519 ist nicht „gefallen“.
519 war: Über Nacht direkt Zwangsliquidation, dann folgten kontinuierliche starke Abverkäufe.
Ich erinnere mich besonders genau, weil ich an dem Tag mit einem Außenessen unterwegs war und mir der Magen verdorben war; ich hielt im Badezimmer das Handy und beobachtete die Kaskade von Liquidationen die ganze Zeit.
Fast alle Börsen sind ausgefallen
Der Preis wurde direkt durch Liquidationen unter Zwang „durchgeschlagen“
Und all das gab es im Voraus bereits mit sehr klaren Erwartungen, dass die Upstream-Liquidität instabil wird
3/ US-Aktienmarkt 623 – genau in diesem Moment, genau wie damals.
Vor zwei Wochen schwiegen all die, die den US-Aktienmarkt / die Halbleiterbranche lautstark als „Zweck dient der Menschheitszivilisation“ verkauft hatten.
Wie vor 5 Jahren im Kryptomarkt.
In dieser Woche passierten zuerst drei Dinge:
Der Preis-Widerspruch in der Lieferkette von MU und Apple kommt ans Licht;
Meta verkündet die Vermietung von Rechenleistung;
SK Hynix kündigt eine massive Produktionsausweitung an.
Die äußere Variable sind die vage Zinserhöhungs-Hoffnungen und die politische Unsicherheit, die freigesetzt wurden, nachdem Wash aufgestellt wurde.
Das Ergebnis klingt auch ganz vertraut:
Die großen AI-/Halbleiter-Treiber fielen fast allesamt kollektiv bis nahe an den Boden der Monatslinie – zum ersten Mal seit Monaten.
Auf den ersten Blick wirkt es so, als hätte das nichts mit 519 zu tun.
Doch eigentlich ist die Logik völlig identisch.
Die Unsicherheit, wohin die makroökonomische Richtung kippt, begann sich auf die Upstream-Seite der „Split-Trade“-Logik zu AI / Halbleitern zu übertragen und lieferte ein Signal für die Kontraktion der Upstream-Liquidität.
BTC / Börsen / DeFi – Liquiditätszentren werden angegriffen
vs
Die Allokations-Erwartung von CAPEX nach dem Motto „Seltenheit macht wertvoll“ wurde gedreht
Im Grunde geht es überall um das Brechen von Liquiditäts-Erwartungen im oberen Teil, in einer Ponzi-ähnlichen Struktur
Also:
Auf große Fische / schnelle Expansion des Ökosystems setzen: DeFi-Buildout
vs
CAPEX-Wetten werden auf die „Engpass“-Branchen priorisiert
Die theoretischen Grundlagen dieser beiden spekulativen Erwartungen werden beide damit zerstört.
Damals mussten die großen Player aus der Mining-Industrie ins Ausland gehen.
Jetzt müssen die HBM-Giganten zwangsläufig ihre Produktion ausweiten.
Auf den ersten Blick sieht das alles nach Good News aus: nachlegen, Kapazitäten ausbauen, langfristiges Wachstum.
Aber vom Muster her sieht man: Das ist ein typisches Signal dafür, dass eine knappe Erzählung in die CAPEX-Phase des Kapitals eintritt.
Die aktuell überbewerteten Werte in neues Angebot umwandeln;
Mit neuen Angebotszusagen an das zukünftige Wachstum glauben lassen;
Den aktuellen hohen Bewertungsstand durch zukünftiges Wachstum „beweisen“.
Das ist die typische Logik einer Split-Trade-Konstruktion.
Wenn der Upstream denkt, „es ist teuer“, heißt das, dass es nicht mehr „eilig“ ist.
Der Aufschlag für Engpass-Lieferketten ist weg.
weil sie sich direkt in die Leitung eingeklinkt und ein ECM-Membran eingesetzt haben.
Wenn „Angebotsknappheit“ in „Angebotsreaktion“ übergeht, fängt der Narrative-Premium-Wert an, zu zyklischen Warenwerten zurückzukehren.
Genau wie damals, als alle anfingen zu entdecken: Liquiditäts-Mining lässt sich nicht mehr hochpushen.
APY beweist den Bankrott der Nachfrage.
CAPEX beweist, dass die Nachfrage herausgefordert wird.
Der einzige Unterschied ist:
519 war die sofortige Liquidation.
623 ist eine relativ langsame Neubewertung.
4/ Noch wichtiger: Was ist später passiert?
519 ist nicht das Ende des Bärenmarkts.
Im Gegenteil: BTC setzte Ende 2021 bei 69.000 US-Dollar ein neues Hoch.
Wenn man also stur wie mit dem Messerboot die Vergangenheit betrachtet, dann ist es höchstwahrscheinlich, dass der US-Aktienmarkt rund um AI / Halbleiter auch nicht sofort in einen Bärenmarkt eintritt.
Aber das wichtigere Problem ist nicht, ob es eine Bewegung gibt.
Das wichtigere Problem ist:
Was ist nach 519 aus der Marktlage geworden?
Nach 519 passierte in der Krypto-Welt eine sehr klare Hauptlinien-Verschiebung:
BTC, ETH führen nicht mehr dauerhaft an, sondern schwingen immer wieder nur hin und her;
Das gleichmäßige Aufwärts der DeFi-Sparte endete; stattdessen begannen großflächige intermittierende Flash-Crashes und darauf folgende Blow-ups und Blow-downs;
Die Aufmerksamkeit des Kapitals wandert von Swap, Krediten und Liquiditäts-Mining hin zu GameFi, NFT und einem neuen L1-Ökosystem;
Das komplette Vierer-Set aus Ketten-Spiel-Reichtumsmaschine mit Axie an der Spitze, neue öffentliche Ketten wie AVAX, Solana usw., hat fast die gesamte Aufmerksamkeit des Marktes aufgefressen.
Das heißt:
Nach 519 gab es nicht etwa keinen Bull-Market.
Damit war das Bull-Market-Spiel der ersten Halbzeit vorbei.
Wenn also genauso CAPEX die absolute Leitwirkung für das Downstream-Marktverhalten hat, kann es kurzfristig nicht weiter bestätigt und verstärkt werden;
Wenn der Markt keine neue Einigkeit darüber herstellen kann, dass „Engpass = leicht aufziehbar“;
Dann verschiebt sich der Konsens ganz natürlich in eine andere Richtung:
Das Volumen ist klein – damit lässt es sich leicht hochziehen.
Und genauso wie GameFi im Kern eine Art Low-Cost-, hochgradig replizierbare, künstlich hergestellte Kopie von DeFi ist – sogar bis 2023 gibt es auf dem Markt weiterhin riesige Mengen an on-chain-Spielprojekt, die Zahl ist weit größer als bei jeder anderen Projektkategorie –
Diese Richtungen, die sich „Hightech“ nennen, tatsächlich aber technisch gesehen eher wie kleine Haushaltsgeräte als Hürde haben, werden für spekulatives Geld noch leichter auswählbar.
Zum Beispiel Roboter.
„Leicht zu kopieren“
„leicht zu starten“
„niedrige Einstiegsschwelle“
„niedrige Marktkapitalisierung“
Diese Dinge haben nichts mit „JB-Menschen Zukunft“ zu tun.
Aber sie stehen für bessere zweite Börsen-Markt-Rendite-Chancen.
Ganz bestimmt ist aber noch wahrscheinlicher, dass der „Überlauf“ in eine Richtung geht – und zwar eigentlich zu Crypto.
Weil es bei gleicher Übernahme von spekulativer Marktstimmung ist: Crypto als eine Art spekulatives Asset liefert für die gesamte Aktienwelt eine Art „Dimension-Drop“ in Bezug auf Kosten, Kontrollierbarkeit, Schwellen und Übertragungseffizienz.
Nachdem das Kapital von der vorherigen US-Aktienmarkt-Halbleiter-Hauptlinie abgezweigt wurde, egal ob es zu Robotern geht, zu Peptiden, zu Small-Cap-Tech – oder zurück in die Krypto-Welt: Im Kern konkurriert alles um denselben zweiten Liquiditätspool für spekulatives Kapital
Niemand ist dem anderen überlegen
Die einzige Logik ist die Quote der Auszahlungen.
Als Nächstes wird es immer mehr scharfe Anstiege und harte Abstürze geben.
Der Sektor-Rotation wird immer schneller.
Aus der Wildnis werden immer wieder Helden auftauchen.
Der Markt-Konsens wird immer stärker fragmentiert werden.
Für die Zukunft der Menschheit ist die zweite Halbzeit vielleicht nicht unbedingt gut.
Aber für alle, die gut im PVP sind, ist das bestimmt eine gute Sache