Ich sage nicht, dass der Preis auf null zurückfallen wird. Ich sage nicht, dass die Kette aufhören wird, Blöcke zu erzeugen, oder dass Stablecoins lautlos verschwinden werden. Ich spreche von etwas, das für jemanden wie mich, der die meiste Zeit der letzten zehn Jahre in dieser Branche "gelebt" hat, sehr unangenehm ist.

Ich habe meine Karriere, mein soziales Netzwerk und sogar viele meiner Selbstidentifikationen auf "Krypto" gesetzt. Ich habe die ICO-Blase, den DeFi-Sommer, den NFT-Wahnsinn, das Punkte-Narrativ, Meme-Coins... fast alles erlebt. In Telegram-Gruppen, auf CT (Crypto Twitter), bei Konferenzen und in vielen Telefonaten mit Gründern ist die Eröffnungsannahme fast immer dieselbe: Krypto ist das Zentrum des Universums, unsere Aufgabe ist es, dieses Universum zu vergrößern.

Und ich glaube heute fast das Gegenteil.

„Krypto“ als stimmiger, geschlossener kleiner Kosmos geht Richtung Tod.
Diese Technologie wird sich sehr bald in alles auflösen – und wer die alten Blasen als Endziel betrachtet, wird hinterhergezogen.

Also warum bin ich weiterhin optimistisch?

Denn genau dieser „Tod“ ist der Einstieg in eine Zukunft, die größer ist als die Branche, die wir immer verteidigt haben.

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【Die Blase, die wir gebaut haben】

In der modernen Geschichte von Krypto war der lauteste Teil im Grunde von Krypto-Einheimischen (crypto natives) für Krypto-Einheimische gebaut.

Nicht für irgendeinen Trader. Und nicht für alle, die ein besseres, anderes Finanzsystem wollen. Die Zielgruppe ist viel enger: diejenigen, die ihre Finanzlebenswelt von vornherein auf die Kette gesetzt haben.

Wir optimieren fast alles um diesen Nutzer herum:
• Standardmäßig ist für dich die Oberfläche so gedacht, dass du gern über Browser-Plugins fünf- bis sechsstellige Geldbeträge verschiebst
• Die Art der Bildung entspricht im Grunde „mehr Threads lesen“
• Die Feature-Gruppe ist um Farmen, Punkte, Emissionen und ein Meta-Game herum gebaut, das nur diejenigen verstehen, die bereits mitten drin sind

Am wichtigsten ist: Unser GTM (Go-to-Market / Wachstum-Markteinstieg) – im Kern funktioniert unsere Strategie im Wesentlichen hauptsächlich für uns selbst:

  1. Gib ein Token aus, häng ein Points-Programm dran

  2. On-Liquidity Mining

  3. Kaufempfehlungs-Code erstellen

  4. Zieh einen Discord hoch, hol einen Praktikanten für die Verwaltung eines Accounts – nenn das „Community“

Das ist das Meta-Muster von crypto-for-crypto: ein geschlossenes Anreizsystem mit Ziel auf genau jene kleine Gruppe von Wallet-Adressen, die schon längst abbauen, rotieren und Dumps machen. „Kundengewinnung“ in vielen Gründer-Mündern heißt in Wahrheit: dieselben Wallets, die alle gerade umkämpfen, nochmal zurückzuholen.

Darunter steckt eine implizite Annahme, die viele Karrieren getragen hat: Mit der Zeit würde die Welt immer mehr so werden wie wir.

Aber es ist nicht passiert. Die Nutzerzahlen steigen, doch die Kultur ist weiterhin klein und selbstbezogen. Die meisten Events konzentrieren sich noch immer auf dieselbe Handlungsroutine: Assets on-chain traden, mit Hebel arbeiten, kurzfristige Anreize abgrasen, usw.

Das, was wir die ganze Zeit „Krypto-Industrie“ nennen, sieht eher aus wie eine MMO-Spielwelt mit extrem hoher Liquidität.

Das ist ziemlich interessant. Ehrlich gesagt auch ziemlich gut.
Aber es hat von Grund auf eine Obergrenze.

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【Was ich mit „Tod“ meine】

Also wenn ich sage „Krypto ist tot“, meine ich nicht, dass die Kette abgeschaltet wird und alle nach Hause gehen. Ich sage nicht, dass Token verschwinden. Und ich sage nicht, dass die Technologie gescheitert ist.

Ich meine:

• Krypto als eigenständige Branche wird sich auflösen. Die Grenzen zwischen „Krypto“ und „Fintech“, „AI-Infrastruktur“, „Zahlungen“, „Märkten“, „Casinos“ werden verschwimmen. „Krypto-Startups“ ist dann keine echte Kategorie mehr – nur noch Startups, die zufällig eine Blockchain verwenden.

• Die allermeisten Anwendungen, die nur für Krypto-Einheimische gemacht sind, werden sterben oder nie groß werden. Wenn dein TAM nur „diejenigen sind, die schon den ganzen Tag in der Kette einchecken“, dann baust du ein Sackgassen-Gebäude. Diese Route wird für immer existieren, und manche können auch Geld verdienen – aber sie ist nicht der Weg, wie diese Technologie die Welt verändert.

• Dieses Label wird zur Last. Dinge „crypto“ oder „Web3“ zu nennen, bringt Nutzern, Regulierern und Kapital keine Punkte mehr. Normale Gründer integrieren zwar diese „Schienen“, aber übernehmen nicht diese Identität.

• Krypto gewinnt nicht dadurch, dass es die Welt „in Krypto-Einheimische“ verwandelt. Es gewinnt so: Niemand muss zu einem Krypto-Einheimischen werden, und trotzdem kann jeder profitieren.

Mit dem, was ich „Tod“ nenne, meine ich den Tod von Krypto als bewusstem, eigenständigem kleinen Kosmos – jener Welt, die erwartet, dass die Außenwelt in unser Universum kommt, unsere Sprache lernt und unsere Rituale befolgt.

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【Von „Krypto-Einheimischen“ zu „realen Einheimischen“】

Die echte Verbreitung von Technologie ist meistens langweilig. Zuerst ziehen wir Freaks und echte Gläubige an; wenn die Technologie wirklich ist, sickert sie leise in alles ein. Die Leute reden nicht mehr über „Technologie“, sondern darüber, „was man damit machen kann“.

Ich glaube, wir bewegen uns in genau diese Phase: Erfolg bedeutet nicht mehr „mehr Krypto-Einheimische“, sondern „mehr normale Menschen“.

Wir haben schon ein paar zarte Triebe gesehen:
• Die Nutzer von Polymarket schauen Wahrscheinlichkeiten/Quoten bei Wahlen an und wissen nicht mal, dass sie dabei eine Blockchain abfragen;
• Händler in Lagos oder Buenos Aires stellen Rechnungen, die mit USDT bezahlt werden – weil das in ein paar Sekunden ankommt;
• Sparer in Ländern mit hoher Inflation halten USDC – nicht weil sie „auf Krypto“ setzen, sondern weil die lokale Währung auseinanderfällt.

Diese Leute stopfen Krypto in ihr Leben, ohne zu wissen, was ein Rollup ist. Die Technologie macht ihr Leben billiger, schneller und besser.

Aber das ist auch nicht nur „Zocker“ vs. „normale Menschen“. Wir haben langfristig eine große Mittelschicht ignoriert: Leute, die Technik verstehen, Privatsphäre und Kontrolle schätzen – oder direkt gern mit dem Markt zu tun haben –, aber überhaupt kein Interesse an Mining, Punkten oder Yield-Farmen haben. Sie wollen Self-Custody, aber sie wollen nicht in die Krypto-Einheimischen-Kultur eintreten; sie wollen bessere Schienen, nicht eine neue Persönlichkeit.

Gerechterweise müssen wir sagen: Wir sind heute näher dran, ihnen zu dienen als jemals zuvor – Kontoeröffnung und UX sind stark verbessert, Mobile-First-Erlebnisse, Social Login, Apple Pay & Karten, abstrakte Wallets … Für On-chain-Schienen braucht man keine „Krypto-Master“-Ausbildung mehr.

Und genau deshalb ist der Engpass nicht mehr UX, sondern „Intention“.

Da wir diese Dinge mittlerweile an jeden übergeben können – was entscheiden wir dann eigentlich zu bauen? Wen entscheiden wir zu bedienen?

Viel zu oft bleibt die Antwort:
„Wir lösen für Krypto-Einheimische die Probleme der Krypto-Einheimischen.“
„Wir machen es für diejenigen, die bereits on-chain sind, leichter, noch weiter on-chain zu gehen.“
„Wir bauen einer Gruppe von Leuten, die den ganzen Tag am Pokertisch sitzen, ein besseres Casino.“

Dieser Teil wird von der Zeit überrollt werden.

Krypto wird denselben Weg gehen wie andere grundlegende Technologien: Niemand sagt „Ich bin ein Internet-Nutzer“, und niemand prahlt damit „Ich benutze Cloud“. Du nutzt ein Produkt, du machst etwas.

„Verschlüsselte Nutzer“ wird sich in Zukunft auch genauso seltsam anhören.

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【Was es wert ist zu überleben】

Es geht nicht darum, die Kultur komplett abzubrennen. In der Krypto-Einheimischen-Kultur gibt es Dinge, die man behalten und sogar ausweiten sollte:

• Unlizenzierter Zugang: Jeder kann sich anschließen und bauen
• Globale Liquidität & 24/7-Märkte: ein Markt, der nie schließt
• Komponierbarkeit: offener Zustand und offene APIs
• Nutzer-Eigentum (selektiv): wenn es das Produkt wirklich besser macht

Und es gibt noch eine Art „guten Freak“, den man auch behalten sollte:
• Öffentlich bauen, während man baut – und dabei veröffentlichen
• Open-Source-Instinkt
• Finanzexperimente wagen, die ein normales Board niemals genehmigen würde

Und gleichzeitig müssen wir ehrlich sein: Das Casino hat viele der Errichtungen mitbezahlt. Der spekulative Traffic und der Gebühren-Inflationsschub, über den alle so gern spotten, hat die Infrastruktur finanziert – und konnte am Ende genau jene langweiligen, aber wichtigen Use-Cases bei Zahlungen usw. überhaupt erst ermöglichen. Das Ziel ist nicht, das Casino abzuschaffen, sondern nicht mehr das Casino als die ganze Stadt zu betrachten.

Die Krypto-Kultur hat uns echte Geschenke gegeben. Der Punkt ist nicht, sie zu begraben, sondern sie „zu schmuggeln“ in alles.

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【Warum das alte Wachstums-Drehbuch so schnell am Ende ist】

Wenn du diesen Dingen zustimmst, musst du das aktuelle Drehbuch neu betrachten.

Liquidity Mining, Punkte, Airdrops – vieles ist nur dafür da, dass derselbe Geldbetrag zwischen verschiedenen UI hin- und hergeschoben wird. Die Schleife lautet: online gehen, weiter abholen, weiter farmen, aussteigen, und dann klagen „die Nutzer sind nur Söldner“. Am ersten Tag explodieren die Daten, im dritten Monat ist die Retention grausam.

Aus der Perspektive eines Investors wirst du langsam diese vertraute Hype-Form erkennen: Das Team versteht es, Aufmerksamkeit und Anreize zu erzeugen – aber wenn du diese Fragen stellst, kann man es kaum klar erklären:
• Abgesehen von CT: Für wen ist das überhaupt?
• Wenn die Belohnungen aufhören, warum wird es dann noch genutzt?
• Für Menschen, die nicht in den Begriffen von bp und Token denken: Was ist daran überhaupt sinnvoll?

Das Problem ist nicht, dass wir nicht genug können, um normale Menschen zu erreichen. Die Tools sind endlich da. Das Problem ist, dass wir zu selten bereit sind, Dinge zu bauen, die normale Menschen als „sinnvoll“ empfinden.

Diese Denkweise stößt auch beim Wachstum an eine Wand: Sobald du versuchst, aus der Blase herauszugehen, stößt du auf Compliance.

KYC und Regulierung kommen nicht als ein ordentliches Top-down-Moment. Sie werden von den Rändern her „hereingezogen“ – wenn Gründer merken: Ohne Compliance gibt es kein Wachstum.

• Sobald du ein echtes Zahlungsnetz berührst, taucht irgendwo KYC auf
• Wenn du institutionelle Gegenparteien willst, brauchst du Leitplanken
• Wenn du Kredite, Identitäten, echte Welt-Assets berührst, funktioniert „alle bleiben unsichtbar“ sehr schnell nicht mehr

Ein Teil der On-chain-Ökonomie wird weiterhin anonym bleiben und weiterhin nicht reguliert sein – das ist ein Feature. Aber naiv zu glauben, dass „die meisten wirtschaftlichen Aktivitäten dort wohnen werden“, ist nicht realistisch.

Der Gedanke „Irgendwann werdet ihr sowieso alle so wie wir“ ist im Kern eine Flucht vor der harten realen Arbeit: Probleme lösen, Kanalverteilung, Geschäftsmodelle. Jetzt kannst du diese Müdigkeit spüren: Hype ist nicht mehr gleichbedeutend mit nachhaltiger Adoption oder Rendite. Nicht nur makroökonomisch – es ist die Decke, die man berührt, wenn man nur für sich selbst baut.

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【Krypto als Backend der Welt】

Wenn das alte Drehbuch aus dem Verkehr gezogen wird, was kommt dann als Nächstes?

Ich stelle mir das in drei Schichten vor.

1）Infrastrukturschicht: still, langweilig, riesig
In bestimmten Bereichen wird Blockchain zum Standardpfad: bestimmte Arten von Zahlungen und die Abrechnung von Märkten; Stablecoins mit besseren grenzüberschreitenden Wegen; gemeinsame Zustände wie Identität, Sicherheiten, Nachweise von Eigentum usw.
Die meisten Nutzer werden nie wissen – und es ihnen egal sein – dass das „on-chain“ ist. Sie spüren nur: die Abrechnung ist schneller, der Zugriff ist zuverlässiger, es ist von Natur aus globalisiert, und „programmierbares Geld“ – so etwas hat ihnen die Bank nie gegeben.

2）Produktschicht: nicht „Krypto-Produkte“, sondern Produkte
Anwendungen in Bereichen wie Fintech oder Handel werden dann on-chain gehen, wenn es wirklich hilft, werden Komplexität extrem verstecken und bei genau den Dimensionen konkurrieren, in denen alle Produkte gegeneinander antreten: Preis, Geschwindigkeit, Erlebnis, Vertrauen.
Sie werden nicht mit „on-chain“ werben, sondern verkaufen: günstiger, schneller, globaler, komponierbarer – und manchmal auch fairer.

3）Spekulationsschicht: besteht weiter, wird aber in den richtigen Kontext zurückgesetzt
Das Casino wird nicht verschwinden. Es wird immer Meme-Coins, schräge Derivate und reine Spekulationsorte geben. Manche werden am Rand stehen, manche werden in Mainstream-Trading und Entertainment aufgehen. Aber alle müssen nicht verschwinden.
Die zentrale Veränderung ist: Es wird zu einem vertikalen Themenbereich in einem größeren Gesamtplan, nicht zur Grundlage für das „gesamte“ „Gewerbe“.

Das Finale lautet: Krypto löst sich im Tech-Stack auf – nicht als eigene Tür.

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【Wer gewinnt und wer verliert】

Wenn Krypto zur „Ebene von allem“ wird, verändert sich die Incentivierung.

[ Für Builder ]
• Verlierer: Teams, die nur etwas für CT und die kleine Gruppe von On-chain-Adressen bauen; Kernkompetenz sind Gründer mit Farmen, Punkteplänen und Emissionskurven.
• Gewinner: Teams, die von echten Nutzerproblemen ausgehen und Krypto als Weg sieht, die Details umzusetzen; Gründer, die an den entscheidenden Stellen bereit sind, „langweilig“ zu werden (Vertrauen, Compliance, Distribution).

[ Für Investoren ]
• Verlierer: Fonds, die „Krypto für Krypto-Menschen“ zur Hauptthese machen und die Reflexivität als Geschäftsmodell darauf wetten
• Gewinner: Investoren, die auf echte Bedürfnisse, Retention und nachhaltige, skalierbare Verteilungswege in einem riesigen Markt setzen (Zahlungen, Kredite, Identität, Markt, Daten).

[ Für die bestehende Branche ]
• Verlierer: Menschen, die ihr Identitätsgefühl darauf aufbauen „Ich bin früh dran; die Welt muss sich mir anpassen“; die Fusion ablehnen und auf dem „nur Krypto ist richtig“-Ökosystem bestehen.
• Gewinner: Teams, die die Schienen mit Produkten so umsetzen, dass echte Nutzer sie mögen oder sogar davon abhängig sind; Teams, die an bereits existierende Finanz- und Konsumflüsse andocken können und bereit sind zu kooperieren, wenn neue Anforderungen entstehen. Wirklich anhaltender und riesiger Erfolg entsteht durch das Einbetten in die reale Wirtschaft.

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【Der Schmerz, loszulassen】

Wenn du in diesem Bereich schon lange dabei bist, fällt es schwer, das zu akzeptieren.

Wenn du jahrelang im Bunker gelebt hast und hörst „Der Bunker wird geschlossen, der Krieg wechselt den Schauplatz“, fühlt sich das wie Verrat an. Die Zeit, Energie und Überzeugung, die du investiert hast, um ihn zu verteidigen, sind in jener weniger akzeptierten Zeit echtes Geld gewesen.

Viele Menschen bauen ihre Identität auf „Ich war früh dran, ich bin anders, ich spiele ein Spiel, das Außenstehende nicht verstehen“ auf. Der Gedanke, dass die Welt zwar Tools übernimmt, aber nicht die Identität, fühlt sich wie eine Enttäuschung an.

Aber genau das ist der normale Verlauf erfolgreicher Technologie.

Das Internet als Subkultur „stirbt“, weil es langweilig und überall ist. „Die Cloud“ ist nicht mehr aufregend, weil jedes ernsthafte Unternehmen sie still und leise einsetzt. Niemand wird diesen Tod betrauern. Es sind die Kosten des Sieges.

Krypto ist reif heißt: Das Krypto, das wir kennen, muss sterben. Das ist kein Scheitern – das ist das, was wir damals gesagt haben, dass wir wollen, und jetzt kommt die Rechnung.

Krypto ist tot. Krypto lebe hoch!

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【Wenn wir es richtig machen】

Wir werden nicht mehr „Krypto-Adoption“ als eigenständiges Thema diskutieren.

Worüber wir sprechen werden:
• Produkte und Geschäftsmodelle, die auf diesen Schienen basieren
• ein globalerer, offenerer und stärker programmierbarer Markt als in alten Systemen
• weil du Tools bekommst, die das lokale Bankensystem niemals liefern wird – und dadurch bekommen Menschen ein anderes Leben

Du kannst an der geschlossenen, selbstbesessenen und sich selbst zitierenden Branche festhalten, die wir aufgebaut haben, und darauf hoffen, dass die Welt irgendwann zustimmt, hineinzukommen. Oder du akzeptierst, dass diese Phase gerade zu Ende geht, und fängst an, für alle zu bauen – und für alle zu investieren.

Die Mission war nie, dass alle zu Krypto-Einheimischen werden. Die Mission ist, die Welt mit unseren Werkzeugen besser zu machen – selbst wenn die Welt am Ende vergisst, wie sie heißen.

Wenn du ein Builder oder Investor bist, stell dir eine direkte Frage:

Optimiere ich für Krypto-Einheimische – oder optimiere ich für die Welt?

Deine Antwort wird entscheiden, auf welcher Seite dieser Nachruf steht.
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