BTC-Volatilität – Wochenrückblick (29. Juni – 6. Juli)

Wichtige Kennzahlen: (Hongkong-Zeit 29. Juni 16:00 -> 6. Juli 16:00)BTC/USD +4.8%（$60,000 -> $62,900），ETH/USD +11.7%（$1,580 -> $1,765） BTC/USD Spot-Technical-Outlook：
Der Gesamteindruck der Kursentwicklung der letzten Woche war eher zurückhaltend. Obwohl es zeitweise bis zu einem lokalen Tiefpunkt von etwa 58k USD abwärts ging, führte dies nicht zu panikartigen Käufen von Put-Optionen als Absicherung. Das lässt uns noch stärker den Eindruck gewinnen, dass die Spot-Positionen im Markt an diesem Punkt inzwischen deutlich weniger geworden sind. Zwar hat die Fähigkeit von MSTR als „letzter Auffangkäufer“ nachgelassen, gleichzeitig reduziert das auch die Wahrscheinlichkeit, dass sich eine Panik auslösende Abwärtsspirale dreht und das gesamte BTC-Narrativ mittelfristig beschädigt.
Aus technischer Sicht zeigte die letzte Abwärtsphase am deutlichsten eine Struktur aus fünf Unterwellen und wirkt daher wie der Abschluss der seit Mitte Mai laufenden Abwärtsbewegung. Die Frage ist nun, ob es sich um die „A-Welle“ innerhalb der letzten „ABC“-Struktur einer „WXYXZ-Dreifachkorrektur“ handelt oder von Anfang an um eine verlängerte „Y-Welle“ innerhalb einer „WXY-Doppelkorrktur“. Die Handelsentwicklung im kommenden Monat wird dies allmählich klären. Auf die „Zukunft“ bezogen bleiben wir weiter bullisch, da der Markt insgesamt nicht weit vom Februartief entfernt ist und seither insgesamt seitwärts, jedoch eher korrektiv verlaufen ist. Technisch schafft dies die Voraussetzungen dafür, dass der Markt im Bereich des Tiefpunkts etwa 10–12 Monate nach dem Hoch einen neuen Aufwärtsimpuls startet, unabhängig davon, ob es sich um ein reguläres Hoch oder ein unreguläres Hoch handelt. 
Marktthemen
In der vergangenen Woche hat der Aktienmarkt nach einem chaotischen Monats-/Quartalsende-Rebalancing begonnen, Druck abzulassen. Die anschließend veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten fielen eher schwach aus, während Waller einräumte, dass sich die jüngsten Inflationsdaten bereits etwas abgekühlt haben, auch wenn er weiterhin betonte, dass die Inflation „noch immer zu hoch“ sei. US-Zinsen gaben von den jüngsten Hochs nach, und der Dollar machte einen Teil seiner starken Juni-Gewinne wieder wett. Gold fand unter 4.000 USD/Unze Unterstützung und legte innerhalb von 48 Stunden vom Tief aus fast 5 % zu. Insgesamt scheint der Markt in eine abwartende Haltung vor dem Sommer überzugehen. Der Zins-/Dollar-„Schock“ nach Wallers erstem FOMC-Treffen lässt nach, während der Aktienmarkt letztlich weiterhin von starken Gewinnen und einem moderaten makroökonomischen Umfeld gestützt wird. Dennoch dürften die jüngsten heftigen Rücksetzer nach übermäßiger Euphorie sowie die Sorge vor zu hohen Bewertungen den Aufwärtsspielraum vorerst begrenzen.
Der Kryptomarkt scheint kurzfristig einen Boden gefunden zu haben. Zuvor kam es zum Monats-/Quartalsende zu starken ETF-Abflüssen, doch diese ebbten schließlich ab, und BTC zeigte bei etwa 58k USD insbesondere eine solide Nachfrage. MSTR bestätigte offiziell, dass es zu einem bestimmten Zeitpunkt in den kommenden Monaten Bitcoin im Wert von 1,2 Mrd. USD verkaufen wird, um Mittel für den Aktienrückkauf wieder aufzufüllen (zuvor hatte das Unternehmen Aktien im Wert von 1,2 Mrd. USD verkauft, um die Mittel zur Deckung der STRC-Dividendenverpflichtungen zu beschaffen). Der Markt wertet dies insgesamt als positiv für MSTR und STRC, für BTC bleibt es jedoch ein struktureller Gegenwind. Nach dem Short Squeeze zu Wochenbeginn, der den Preis in Richtung 64k USD trieb, erwarten wir, dass der Kurs wahrscheinlich in den Bereich von 60–62k USD zurückfällt, bevor er sich bei weiter unterstützendem makroökonomischem Umfeld in kontrollierterer Form allmählich nach oben bewegen könnte, mit dem ersten Ziel im Widerstandsbereich von 66–68k USD. Der Markt wird heute Abend die MSTR-Unterlagen genau verfolgen, um zu bestätigen, ob das Unternehmen in der vergangenen Woche BTC verkauft hat. 
Implizite Volatilität
Die implizite Volatilität ist in der vergangenen Woche insgesamt gefallen. Obwohl der Kassamarkt wiederholt versucht hat, das 58k-USD-Tief zu durchbrechen, hat der Markt diesen Verkaufsdruck sehr gut aufgenommen; andererseits blieb die tatsächliche Volatilität trotz sensibler Mittelströme und Kassapositionierung insgesamt gedämpft. Insgesamt sah der Markt keine neue Nachfrage nach Optionen, insbesondere keine Nachfrage nach Abwärtsoptionen, was darauf hindeutet, dass die aktuelle Kassapositionierung sauberer ist und sich um das derzeitige Niveau herum insgesamt eher ruhig verhält. Das von Absicherungsstrategien erzeugte Angebot an Verkaufsdruck auf der Oberseite setzt sich weiter fort, insbesondere bei Erholungen des Kassamarktes. Der Markt scheint sich zunehmend mit der Einschätzung abzufinden, dass die nächsten Monate grob in einer Spanne von 55–70k USD verlaufen werden: Der potenzielle Druck durch MSTR begrenzt den Spielraum nach oben, während die Akteure, die BTC-Markt verlassen mussten oder wollten, ihre Verkäufe vermutlich bereits vollständig abgeschlossen haben, was sich auch in den seit Mai anhaltenden und schweren ETF-Abflüssen widerspiegelt.
Während der Markt in die saisonalen Sommermonate eintritt und der Kassamarkt beginnt, ein neues Gleichgewicht zu finden, hat die Laufzeitstrukturkurve begonnen, sich wieder zu versteilen. Wir erwarten weiterhin, dass die tatsächliche Volatilität ab September wieder anzieht, insbesondere angesichts der Zwischenwahlen und des makroökonomischen Umfelds; außerdem hat sich der potenzielle Zeitpunkt der ersten Zinssenkung der Fed inzwischen von Juli/August auf September/Oktober verschoben. 
BTC-USD-Schiefe/Kurtosis
Die Preisgestaltung der Schiefe hat begonnen, sich von extremen Niveaus zu normalisieren. Obwohl der Kassamarkt mehrfach nach unten getestet wurde und sogar kurzzeitig unter 58k USD fiel, um ein neues lokales Tief zu markieren, blieb die tatsächliche Volatilität insgesamt unter Kontrolle, und der übliche Anstieg der impliziten Volatilität blieb aus, da keine echte Nachfrage nach Optionen aufkam. Außerdem hat die Meldung zu MSTR zumindest kurzfristig die Varianz des Abwärtstails verringert, da der Markt angesichts der vorhandenen Cash-Reserven klar davon ausgeht, dass es kurzfristig keine erzwungenen panikartigen BTC-Verkäufe geben wird. Gleichzeitig besteht auf der Oberseite weiterhin ungerichteter Verkaufsdruck aus Absicherungsstrategien, weshalb der Markt angesichts dieser einseitigen Mittelströme auf der Aufwärtsseite nicht bereit ist, die Volatilitätsbewertung anzuheben. Insgesamt erwarten wir, dass sich die Schiefe-Preise in der Nähe des aktuellen Niveaus stabilisieren. Allerdings ist zu beachten, dass das Halten von nackten Put-Positionen auf diesen Niveaus sehr teuer ist, insbesondere wenn der Markt in eine sommerliche Konsolidierungsphase eintritt.
Die Kurtosis-Preise setzen ihren Abwärtstrend insgesamt fort, da der Markt das anhaltende Angebot im Aufwärtsflügel durch Absicherungsstrategien verdaut; gleichzeitig beginnt auch die Preisgestaltung der dicken Abwärtstäler nachzugeben, da die Haltekosten hoch sind und das makroökonomische Umfeld stützender ist. Viel Erfolg beim Trading in der kommenden Woche!