Die führende Position bei den Halbleitern dürfte sich noch schwerer aufrechterhalten lassen.
J.P. Morgan ist der Ansicht, dass der starke Vorsprung von KI-Halbleiterunternehmen gegenüber Hyperscalern möglicherweise nicht unbegrenzt aufrechterhalten werden kann; der Bewertungsabstand zwischen den beiden dürfte sich langfristig gesehen nicht auf dem aktuellen Niveau halten.
Analyst Nikolaos Panigirtzoglou skizzierte in einem Bericht an Kunden zwei mögliche Wege, wie sich diese Leistungsspreizung verringern könnte.
Zwei Szenarien könnten die KI-Investitionslandschaft neu ordnen
In einem eher optimistischen Szenario in dieser Hinsicht erhöhen Hyperscaler, Entwickler von KI-Modellen und Unternehmenskunden ihre Fähigkeit, ihre KI-Investitionen zu monetarisieren, was wiederum zu einem stärkeren Umsatz- und Gewinnwachstum führt.
JPMorgan sagt, dies werde es diesen Unternehmen ermöglichen, „beim gesamten KI-Wertschöpfungs-Großkuchen aufzuholen und einen größeren Anteil zu sichern“.
Ein weniger zufriedenstellendes Ergebnis ist, dass die Halbleiterunternehmen weiter besser abschneiden, jedoch auf Kosten ihres größten Kunden – einschließlich der sehr großen Cloud-Anbieter und der Entwickler von KI-Modellen.
In diesem Szenario könnten die stärkeren Renditen im Chip-Sektor „beginnen, die Investitionsbereitschaft für Capex zu unterdrücken“ und sich „letztlich als Gegenwindfaktor für die Produktnachfrage bei Halbleiterunternehmen“ erweisen.
JPMorgan bleibt bei einer konstruktiven Ausblicks-Orientierung.
Obwohl die Redaktion einräumt, dass es diese Risiken gibt, sagt sie, dass ihre Kernthese weiterhin mit dem optimistischeren Szenario übereinstimmt.
JPMorgan weist jedoch auch darauf hin, dass viele Aktienanalysten derzeit davon ausgehen, dass das Wachstum der Investitionsausgaben der sehr großen Cloud-Anbieter ab dem kommenden Jahr deutlich verlangsamen wird.
Die Redaktion sagt, dass dieser Konsens „auf den ersten Blick eher ein negatives Szenario begünstigt“.
Chip-Aktien sind trotz ihrer langfristigen Outperformance weiterhin fragil.
JPMorgan betont, dass sich seit September letzten Jahres die Entwicklung der Halbleiteraktien – insbesondere der Anbieter von KI-Prozessoren und Hersteller von Speicherchips – durchweg besser gestaltet hat als die der sehr großen Cloud-Anbieter.
Die Redaktion ist der Ansicht, dass der anhaltende Vorsprung angesichts der Erwartung, dass die Investorenhaltung sich abkühlt, dazu führen könnte, dass der Sektor zunehmend größeren Risiken ausgesetzt ist.
Auch die Geldmenge und Kryptowährungen stehen im Fokus
Jenseits des KI-Sektors erwartet JPMorgan, dass die Geldmengen-Mehrung in den USA von 2025 von 1,6 Billionen US-Dollar auf 2026 1,8 Billionen US-Dollar steigen wird.
Die Redaktion äußerte sich auch zu digitalen Vermögenswerten und warnte, dass MicroStrategy dem Kryptomarkt „unvermeidbare zweiseitige Risiken“ hinzugefügt habe, was Unsicherheit und Volatilität verstärkt.