Das zeigt: Stablecoins und CRCL haben eine große Zukunft. Wenn eine Branche wirklich keine Zukunft hätte, würden die großen Player wie Visa, Mastercard, Coinbase, BlackRock nicht gemeinsam einsteigen.
Ich habe es schon immer so gesehen: $CRCL und $MSTR sind ähnlich—sehr reine Krypto-Abstammung als Asset.
Und Anfang dieses Jahres bin ich auch bei 65 rein und bei 100 wieder raus—ich habe dabei einen großen Gewinn gemacht.
Gestern ist es direkt um über 15% eingebrochen, der Kurs ging auf 62–63.
Dieses Mal hat nicht das Geschäft die Stimmung bei CRCL wirklich durchbrochen, sondern dass in der Stablecoin-Industrie plötzlich eine sehr starke Variable aufgetaucht ist.
Open Standard, an dem eine Reihe von Großkonzernen wie Visa, Mastercard, Coinbase usw. beteiligt sind, plant die Einführung eines neuen USD-Stablecoins: Open USD.
Das Wichtigste an dieser Sache ist nicht, dass der Markt noch einen Stablecoin hinzubekommt.
Stablecoins gibt es genug—entscheidend ist aber das Geschäftsmodell.
Open USD baut nicht einfach nur den nächsten USDC—sondern zielt direkt auf Circles Profit-Pool.
Circles Kerneinnahmequelle, ganz offen gesagt: Die USDC-Reserve-Assets erzeugen Zinsen.
Die Nutzer tauschen USD in USDC, Circle legt die entsprechenden Reserven in Cash, kurzfristigen Schuldtiteln und Geldmarktfonds an—je größer der Stablecoin, desto höher der Zinssatz, und desto mehr Reserve-Erträge kassiert Circle.
Das ist auch der Kern, warum die Bewertung nach dem Börsengang von CRCL vom Markt immer weiter nach oben gedrückt werden konnte.
Es ist kein normales Fintech-Unternehmen—der Markt preist es als „regulierten Stablecoin-Einstieg“ ein.
Aber das Vorgehen von Open USD ist extrem hart.
Es setzt auf „kostenlose Prägung und Rückgabe“ für Unternehmen und plant außerdem, einen Teil der Reserve-Erträge an Partner im Ökosystem auszuschütten.
Das heißt im Grunde, dass man Zahlungsunternehmen, Finanzinstitutionen, Handelsplattformen und Unternehmenskunden sagt:
Warum wollt ihr unbedingt helfen, USDC für Circle groß zu machen—und damit Circle den fettesten Teil der Zinsen einstreichen zu lassen?
Lasst uns stattdessen gemeinsam einen neuen Standard schaffen und die Renditen der Stablecoins neu verteilen.
Also ist der starke Kurssturz von CRCL gestern im Kern nicht ein Performance-Crash, sondern eine Neubewertung der Bewertungslogik.
Früher gab der Markt Circle eine Leader-Prämie, eine Regulierungsprämie, eine USDC-Prämie—und sogar etwas von der Fantasie eines Stablecoin-„Visa“.
Jetzt entdeckt der Markt plötzlich: Wenn Stablecoins wirklich zur zukünftigen Finanzinfrastruktur werden, geben diese Leute—Visa, Mastercard, Coinbase, BlackRock, Google, Stripe—Circle dann wirklich dauerhaft freiwillig als Kanal?
Nicht unbedingt.
Sie haben absolut Motivation, selbst Standards zu setzen.
Das ist der Grund, warum CRCL diesmal so stark abgehauen wurde.
Doch gerade deshalb finde ich, dass man das nicht einfach nur so verstehen darf, dass Circle „zu Ende ist“.
Die Stablecoin-Industrie befindet sich jetzt wirklich in der zweiten Phase.
In der ersten Phase: Stablecoins werden innerhalb von Krypto genutzt. USDT und USDC lösen Probleme bei Handel, Ein- und Auszahlungen sowie On-Chain-Liquidität.
In der zweiten Phase: Stablecoins gehen in echte Zahlungen, grenzüberschreitende Abrechnung, Unternehmensfinanzen und Finanzinfrastruktur über.
In dieser Phase wird der Wettbewerb zwangsläufig zunehmen, weil diese Torte viel zu groß ist.
Früher hielten alle Circle für knapp, weil das regulierte Stablecoin-Asset dort am besten passt.
Aber sobald Stablecoins von traditionellem Finanzwesen schrittweise akzeptiert werden, werden die Großen zwangsläufig einsteigen.
Also der Rückgang von CRCL gestern: Das ist im Grunde das erste Mal, dass der Markt es ernsthaft neu bewertet hat—ist es wirklich ein Monopolunternehmen für Stablecoins oder eine Finanzinfrastruktur-Firma, deren Margen von den großen Playern immer wieder zusammengestaucht werden?
Diese beiden Bewertungen liegen extrem weit auseinander.
Wenn es der Monopol-Einstieg ist, dann kann man eine hohe Bewertung begründen.
Wenn es nur ein wichtiger Mitspieler im Wettbewerb der Stablecoins ist, dann müsste es viel günstiger sein.
Darum dachte ich auch vorher immer, dass CRCL nicht hinterherlaufen sollte, wenn die Stimmung am heißesten ist.
Nicht weil diese Firma schlecht ist.
Das Problem ist, es ist einfach zu leicht, dass der Markt daraus eine perfekte Story macht.
Regulierungen werden gelockert, Stablecoins explodieren, USDC wächst, Institutionen steigen ein, Zahlungsrevolution.
Jedes Wort ist ziemlich sexy.
Doch je „sexy“ die Story ist, desto weniger darf man sie kaufen, wenn die Bewertung am heißesten ist.
Sobald eine Gegenvariable auftaucht, schneidet der Markt die Bewertung sofort zurecht.
Meine persönliche Meinung: Bei „fünf“ kann man anfangen zu kaufen. Wenn es wirklich bis „vier“ fällt, kann man weiter aufstocken.
Der Grund ist ganz einfach.
Ein CRCL im Bereich um fünfzig ist in Bezug auf Risiko-Ertrags-Verhältnis etwas völlig anderes als ein CRCL bei über hundert oder sogar zweihundert.
Wenn man CRCL oben kauft, kauft man „ein Stablecoin-Leader, der immer hoch wächst, immer hohe Gewinne hat und immer Preissetzungsmacht.“
Diese Annahme ist zu teuer und zudem zu fragil.
Aber wenn es bei „fünf“ am Anfang, oder sogar „vier“ am Anfang ankommt, dann ändert sich die Logik.
Wir kaufen nicht eine perfekte Story, sondern ein Asset, das nach dem Abschneiden der Monopolprämie durch den Markt immer noch im Kern der Stablecoin-Hauptstory steht.
Circle hat natürlich auch eigene Probleme.
Es hängt zu stark von Reserve-Erträgen ab, zu stark vom Zinsumfeld—und auch Coinbase, Open USD und traditionelle Zahlungsriesen nehmen sich jeweils einen Teil der Fantasie weg.
Aber Circle hat auch eine Burggraben.
USDC hat bereits echte Liquidität, ein Compliance-Label, Unternehmenseinsatz-Szenarien sowie Börsen, Wallets, On-Chain-Protokolle und institutionelle Kanäle.
Stablecoins werden nicht dadurch „fertig“, dass man nur eine Münze ausgibt.
Man kann den Token-Code kopieren, aber Vertrauen, Liquidität, regulatorische Beziehungen und Nutzungsgewohnheiten sind schwer zu kopieren.
Open USD ist stark—aber zwischen der Ankündigung und der tatsächlichen Skalierung liegt noch ein langer Weg.
Darum finde ich auch, dass man nach dem Kurssturz von CRCL gestern gerade anfangen sollte, das Ganze ernsthaft zu prüfen.
Nicht weil es gleich am Tiefpunkt wäre.
Vielmehr, weil der Markt endlich von der euphorischen Bewertung zurück zu einer normalen Bewertung kommt.
Wenn es danach weiter „nach unten“ auf Bereiche mit „fünf“ am Anfang geht, zeigt das, dass eine ganze Portion der Bewertungsblase herausgedrückt wurde.
Wenn extreme Stimmung es auf „vier“ mit nach vorn schiebt, ist es nicht mehr nur ein defensiver Safe-Trade—sondern es geht in einen Bereich für Left-Side-Positionierung.
Natürlich ist CRCL kein Asset für Blindes Kaufen im Investitionsraster.
Das ist anders als Aktien traditioneller Finanzwerte, und auch anders als normale Tech-Aktien.
Sein Profit hängt gleichzeitig von drei Variablen ab: Stablecoin-Größe, Zinsniveau und Wettbewerbslandschaft.
Je größer die Stablecoin-Größe, desto mehr profitiert es.
Je höher der Zinssatz, desto mehr Geld wird verdient.
Aber je härter der Wettbewerb, desto leichter werden die Gewinnaufteilung und die Bewertungsprämie gedrückt.
Der beste Einstiegspunkt für CRCL ist daher oft nicht die Zeit, in der alles Rückenwind hat, sondern wenn der Markt anfängt zu zweifeln, ob es die Story noch weiter erzählen kann.
Diese große lange rote Kerze gestern ist gewissermaßen ein erstes echtes Belastungstest-Szenario für Bewertungen.
Kurzfristig hat Open USD die Vorstellung von Circles Monopol-„Vorbildfunktion“ zerschlagen.
Langfristig zeigt es sogar, dass dieser Stablecoin-Primärpfad inzwischen in Konkurrenz auf „Big-Player“-Niveau eintritt.
Wenn eine Branche wirklich keine Zukunft hat, dann würden die Leute von Visa, Mastercard, Coinbase, BlackRock nicht gemeinsam einsteigen.
Darum ist meine Sicht auf die Kursentwicklung von CRCL
CRCL in der oberen Zone: nicht kaufen.
CRCL mit der Nummernfolge am Anfang „fünf“ und der Überschrift Narrativ-Rückkehr
CRCL mit „vier“ am Anfang—wert, umgestockt zu kaufen, sogar mit hoher Gewichtung.
Die Richtung der Stablecoin-Industrie hat sich nicht verändert.
Das ändert sich, weil der Markt endlich erkannt hat:
Die zukünftigen Stablecoins werden nicht nur von einer einzigen Person Miete einsammeln—nicht nur Circle.
Solange der Markt weiter wächst, lohnt es sich trotzdem, Circle—als einer der wichtigsten regulierten Player—auch in der Panikphase neu zu bewerten.
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