Der Markt bewertet derzeit die US-Wirtschaftsdaten neu, insbesondere die subtilen Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt. Obwohl die Inflationsrate im November deutlich unter den Erwartungen lag, reagiert der Markt aufgrund der durch den vorherigen Regierungsstillstand verursachten Verzerrungen der Daten weiterhin vorsichtig. Michael Lorizio, Leiter für Zinssätze und Hypothekenhandel bei Manulife Investment Management, weist auf einen entscheidenden Punkt hin: Selbst unter Berücksichtigung der Verzerrungen ist der Raum für eine erneute signifikante Überschreitung der Inflationsprognosen sehr begrenzt. Das Risiko, das vom Markt wirklich ignoriert wird, ist: Wenn die Arbeitslosenquote weiterhin monatlich um 0,1 Prozentpunkte steigt, könnte der Raum für weitere Zinssenkungen der Federal Reserve im nächsten Jahr erheblich unterschätzt werden.
Echte Signale hinter den Datenverzerrungen
Der 43-tägige Stillstand der Bundesregierung hat tatsächlich zur Fragmentierung und Verzögerung von Wirtschaftsdaten geführt, was es Investoren erschwert, den tatsächlichen wirtschaftlichen Kurs genau zu beurteilen. Dennoch können aus dem vorhandenen Datenpuzzle wichtige Trends abgeleitet werden: Inflationsdruck lässt nach, und der Arbeitsmarkt zeigt erste Anzeichen von Lockerung. Wenn die Inflation nicht mehr das Hauptproblem ist, wird sich der politische Fokus der Federal Reserve natürlich auf den Arbeitsmarkt verlagern. Ein kontinuierlicher Anstieg der Arbeitslosenquote über mehrere Monate, selbst wenn er gering ist, könnte die Federal Reserve dazu bewegen, eine lockerere Haltung einzunehmen, um das Risiko einer wirtschaftlichen Rezession zu vermeiden.
Der ‚Frosch im heißem Wasser‘-Effekt auf den Arbeitsmarkt
Ein monatlicher Anstieg der Arbeitslosenquote um 0,1 Prozentpunkte mag unbedeutend erscheinen, aber wenn dies sechs Monate lang anhält, bedeutet dies einen kumulierten Anstieg der Arbeitslosenquote um 0,6 Prozentpunkte. Diese schrittweise Verschlechterung hat oft mehr Warnwert als plötzliche monatliche Datenänderungen, da sie einen trendmäßigen Wandel widerspiegelt und nicht temporäre Schwankungen. Die aktuelle Arbeitslosenquote in den USA ist von historischen Tiefstständen gestiegen; wenn sich dieses Tempo fortsetzt, könnte sie bis zur Mitte des Jahres 2025 nahe der oberen Grenze der von der Federal Reserve als „natürliche Arbeitslosenquote“ definierten Grenze liegen, was ausreichend Gründe für Zinssenkungen bieten würde.
Die Diskrepanz zwischen Marktpreisgestaltung und politischem Raum
Der Markt hat derzeit eine relativ konservative Erwartung für Zinssenkungen der Federal Reserve im Jahr 2025, hauptsächlich basierend auf der Einschätzung, dass die Inflation zwar nachlässt, aber immer noch über dem Ziel liegt und die Wirtschaft weiterhin robust ist. Diese Erwartung könnte jedoch zwei wichtige Veränderungen übersehen: Erstens, die Gewissheit des Rückgangs der Inflationstrends hat zugenommen, und zweitens, das Risiko einer Verschlechterung des Arbeitsmarktes häuft sich. Sobald der Aufwärtstrend der Arbeitslosenquote festgelegt ist, wird die Federal Reserve wahrscheinlich eine 'Versicherungszinssenkung' vornehmen, um zu vermeiden, dass die Wirtschaft in eine Rezession gerät, was im Widerspruch zur aktuellen linearen Denkweise des Marktes steht, dass erst nach einer Datenverschlechterung gehandelt wird.
Kettenreaktionen auf den Kryptowährungsmarkt
Wenn der Raum für Zinssenkungen der Federal Reserve unterschätzt wird, wird dies mehrere Auswirkungen auf den Kryptomarkt haben:
Erstens könnten die Erwartungen an die Liquidität steigen. Mehr Zinssenkungen bedeuten ein lockeres Dollar-Umfeld, das traditionell ein wichtiger Antrieb für riskante Vermögenswerte, einschließlich Kryptowährungen, ist. Der Markt könnte diese Erwartung vorzeitig handeln.
Zweitens nimmt der Druck auf die realen Zinssätze zu. Selbst wenn die nominalen Zinssätze unverändert bleiben, wird ein Anstieg der Inflationserwartungen die Attraktivität von nicht-inkrementellen Vermögenswerten wie Bitcoin erhöhen.
Darüber hinaus könnte die Risikobereitschaft steigen. Eine lockere Geldpolitik treibt typischerweise Investoren dazu, nach höheren Renditen zu suchen, und ein Teil der Mittel könnte vom traditionellen festverzinslichen Bereich in den Kryptomarkt fließen.
Schließlich könnte der US-Dollar an Wert verlieren. Erwarten von Zinssenkungen übt oft Druck auf den Dollar aus, während ein schwächerer Dollar normalerweise den in Dollar denominierten Krypto-Assets zugutekommt.
Strategien der Investoren zur Anpassung
Angesichts dieser potenziellen Veränderungen sollten Investoren die folgenden Anpassungen in Betracht ziehen:
Für mittel- bis langfristige Investoren kann es sinnvoll sein, die Allokation von Kern-Krypto-Assets wie Bitcoin schrittweise zu erhöhen, während der Markt noch mit kurzfristigen Daten kämpft, insbesondere wenn die Preise aufgrund wirtschaftlicher Bedenken zurückgehen.
Für handelnde Investoren ist es wichtig, die Arbeitslosenquote in den monatlichen Non-Farm-Payroll-Berichten genau zu beobachten, insbesondere trendmäßige Veränderungen. Anzeichen für einen Anstieg der Arbeitslosenquote über zwei aufeinanderfolgende Monate könnten ein Katalysator für die Neubewertung der Politik der Federal Reserve sein.
In einem Portfolio kann die Exposition gegenüber zinssensitiven Vermögenswerten angemessen erhöht werden, während auf Segmente geachtet wird, die in Zinssenkungszyklen typischerweise gut abschneiden.
Seemöwe erinnert
Die Regeln der Finanzmärkte sind oft 'Erwartungen kaufen, Fakten verkaufen'. Wenn die Arbeitslosenquote tatsächlich beginnt, trendmäßig zu steigen, könnte der Markt bereits den Großteil der Preisadjustierung abgeschlossen haben, wenn die Federal Reserve offiziell Zinssenkungen ankündigt. Die wirkliche Chance liegt im Prozess der Erwartungsbildung.
Der aktuelle Marktpreis für die Politik der Federal Reserve könnte zu konservativ sein, was Raum für diejenigen lässt, die Veränderungen frühzeitig erkennen. Im Kryptomarkt können Investoren, die makroökonomische Trends frühzeitig erkennen, oft überdurchschnittliche Renditen erzielen.
Es ist jedoch wichtig, darauf zu achten, dass Wirtschaftsdaten verzögert sind und Anpassungen der Federal Reserve-Politik Zeit benötigen. Investoren sollten Geduld bewahren und durch schrittweise Allokation Risiken managen, um zu vermeiden, aufgrund übermäßigen Optimismus in eine passive Position zu geraten.