Der US-Dollar (USD) tritt ins neue Jahr mit vielen wichtigen Wendepunkten ein. Nach vielen Jahren, in denen er dank des überlegenen Wachstums der US-Wirtschaft, der strengen Geldpolitik der Federal Reserve (Fed) und mehreren globalen Risikoszenarien stark blieb, schwächt sich die Unterstützung, die den USD auf breiter Front steigen ließ, allmählich ab, obwohl sie noch nicht vollständig zusammengebrochen ist.
FXStreet prognostiziert, dass das nächste Jahr eine Übergangsphase sein wird, anstatt eine vollständige Änderung des Trends des USD.
Ein Übergangsjahr für den USD
Das Basisszenario für 2026 ist, dass der USD moderat schwächer wird, hauptsächlich durch hochvolatile und unterbewertete Währungen geführt wird, während der Zinsunterschied schwindet und das globale Wachstum nicht mehr so divergiert. Die Fed wird voraussichtlich vorsichtiger bei der Lockerung der Geldpolitik sein, aber die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinssätze stark senkt, bleibt gering. Die Dienstleistungsinflation wird schwer zu senken sein, der US-Arbeitsmarkt bleibt stark, und die expansive Fiskalpolitik zeigt, dass eine schnelle Normalisierung der Geldpolitik in den USA unwahrscheinlich ist.
Auf dem Devisenmarkt bietet dies Auswahlmöglichkeiten, anstatt einen starken Bärenmarkt für USD zu haben.
Kurzfristige Risiken könnten durch Spannungen bei den Bundesausgaben in den USA entstehen, da das Risiko eines Regierungsstillstands die Märkte volatil machen und die Nachfrage nach USD als Schutzmittel erhöhen könnte, aber es bleibt schwer, einen langfristigen Abwärtstrend für den Dollar zu erzeugen.
Noch weiter in die Zukunft wird die bevorstehende Amtszeit des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, die im Mai endet, auch die Unsicherheit erhöhen, da der Markt beginnt, über die zukünftige Führung der Fed und mögliche Richtungswechsel nachzudenken.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das nächste Jahr nicht unbedingt der Zeitpunkt des Endes der Dominanz des Dollars sein wird, sondern eine Phase, in der der USD nicht mehr so anziehend ist, aber dennoch sehr wichtig für die Welt bleibt.
Der USD im Jahr 2025: Von einer überlegenen Position zu einer Phase der Erschöpfung?
Das vergangene Jahr wurde nicht von einem einzelnen Schock betroffen, sondern von einer Reihe kontinuierlicher Ereignisse, die letztendlich die Stärke des USD getestet und gefestigt haben.
Alles begann mit dem Konsens, dass das Wirtschaftswachstum in den USA stagnieren würde und die Fed bald die Politik lockern würde. Aber diese Vorhersage war zu voreilig, da die US-Wirtschaft weiterhin stabil bleibt. Die wirtschaftliche Aktivität bleibt stabil, die Inflation sinkt nur allmählich, und der Arbeitsmarkt bleibt angespannt, was die Fed dazu bringt, weiterhin vorsichtig zu bleiben.
Die Inflation ist ebenfalls ein wiederkehrender Brennpunkt. Der Druck auf die Gesamtinflation ist gesunken, jedoch nicht gleichmäßig, insbesondere im Dienstleistungssektor. Jedes Mal, wenn die Inflationsdaten höher als erwartet ausfallen, kommt es zu einer erneuten Debatte darüber, wie stark die Geldpolitik straffen sollte, und das Ergebnis ist stets ein stärkerer USD sowie die Erinnerung daran, dass der Prozess der Inflationssenkung noch nicht abgeschlossen ist.
Geopolitische Faktoren bleiben ebenfalls ein langfristiges Problem. Spannungen im Nahen Osten, Konflikte in der Ukraine und die Beziehungen zwischen den USA und China – insbesondere im Handel – sorgen weiterhin für Marktunsicherheit.
Außerhalb der USA gibt es keine Region, die zu einem bedeutenden Gegengewicht geworden ist: Europa hat Schwierigkeiten, Wachstumsmotoren zu finden, die Erholung der chinesischen Wirtschaft ist unklar, und das schwache Wachstum in anderen Regionen schränkt die Möglichkeit eines langfristigen Rückgangs des USD ein.
Und es gibt auch den Trump-Faktor: Die US-Politik ist nicht unbedingt ein klarer Wegweiser für den USD-Trend, sondern vielmehr der Grund für größere Wechselkursvolatilität. Wie die folgende Zeitreihe zeigt, profitiert der USD jedes Mal, wenn die Unsicherheit in der Politik oder Geopolitik steigt, von seiner Rolle als "sicherer Hafen".
Im Jahr 2026 wird sich dies wahrscheinlich nicht ändern. Die Amtszeit von Präsident Trump könnte den Devisenmarkt durch Handelsunsicherheiten, fiskalpolitische Maßnahmen oder Regulierungsbehörden beeinflussen, eher als in eine vorhersehbare politische Richtung zu führen.
Die Politik der Federal Reserve: vorsichtige Lockerung, kein Richtungswechsel
Die Politik der Fed bleibt der entscheidende Faktor, der den Trend des USD bestimmt. Der Markt glaubt zunehmend, dass die Zinssätze ihren Höhepunkt überschritten haben.
Dennoch sind die Erwartungen hinsichtlich der Geschwindigkeit und des Ausmaßes künftiger Zinssenkungen nach wie vor ziemlich vage und könnten übertrieben optimistisch sein.
Die Inflationsrate in den USA ist deutlich gesunken, aber die letzte Phase des Prozesses, die Inflation auf das Zielniveau zu bringen, gestaltet sich als sehr schwierig, da sowohl die Gesamtinflation als auch die Kerninflation (Kernverbraucherpreisindex – CPI) weiterhin über dem Ziel von 2,0 % der Fed liegen. Die Dienstleistungsinflation ist nach wie vor hoch, die Löhne steigen nur leicht, und die finanziellen Bedingungen haben sich ebenfalls stark gelockert. Der Arbeitsmarkt ist derzeit nicht mehr so heiß, bleibt aber im Vergleich zu früheren Phasen stabil.
Vor diesem Hintergrund wird erwartet, dass die Fed die Zinssätze schrittweise senkt, flexibel auf die tatsächliche wirtschaftliche Situation reagiert, anstatt aggressiv zu lockern.
Dies ist wichtig für den Devisenmarkt, da der Zinsunterschied zwischen den USA und anderen Ländern sich nicht so schnell schließen wird, wie der Markt derzeit erwartet.
Wenn der USD aufgrund von Zinssenkungen der Fed schwächer wird, wird dieser Trend geordnet verlaufen, nicht zu abrupt oder stark.
Fiskalische Dynamik und politische Zyklen
Die Fiskalpolitik der USA bleibt ein vertrauter Faktor, der die Aussichten des US-Dollars (USD) kompliziert. Hohe Haushaltsdefizite, zunehmende Schuldenemissionen sowie eine tief gespaltene politische Umgebung sind mittlerweile kein vorübergehendes Problem mehr, sondern ein unverzichtbarer Bestandteil des Gesamtbildes.
Derzeit gibt es eine deutliche Anspannung.
Einerseits unterstützt die lockere Fiskalpolitik weiterhin das Wirtschaftswachstum, verlangsamt etwaige Anzeichen einer Rezession und hilft indirekt dem Dollar, sich zu stärken, da die US-Wirtschaft weiterhin überlegen ist im Vergleich zu vielen anderen Ländern. Andererseits wirft die kontinuierliche Emission zusätzlicher Anleihen durch das US-Finanzministerium viele Fragen zur Nachhaltigkeit der Staatsverschuldung auf und ob internationale Investoren bereit sind, weiterhin diese zunehmend steigende Schuldenlast zu kaufen.
Bislang zeigen die Märkte eine bemerkenswerte Gelassenheit gegenüber diesem Thema des "doppelten Defizits". Die Nachfrage nach US-Vermögenswerten bleibt dank der hohen Liquidität, attraktiven Renditen und dem Fehlen wettbewerbsfähiger Alternativen sehr hoch.
Die Politik bringt eine neue Schicht der Unsicherheit mit sich. Wahljahre – einschließlich der Zwischenwahlen im November 2026 – führen oft zu höheren Risikoaufschlägen und schaffen kurzfristige Volatilität auf dem Devisenmarkt (FX).
Die kürzliche Schließung der US-Regierung ist ein klares Beispiel: Obwohl die Regierungsaktivitäten nach 43 Tagen wieder normalisiert wurden, sind die Kernprobleme noch nicht gelöst.
Der US-Kongress hat die Frist zur Genehmigung des nächsten Haushalts auf den 30.01. verschoben, was das Risiko eines weiteren Stillstands weiterhin bestehen lässt.
Bewertung und Position: hoch, aber noch nicht "gebrochen"
Betrachtet man die Bewertung, ist der US-Dollar nicht mehr günstig, aber auch nicht übermäßig teuer. Allerdings ist es selten, dass die "teuren" oder "günstigen" Bewertungen des Dollars entscheidend für große Wendepunkte im Dollar-Zyklus sind.
Dennoch erzählt der Marktpositionierungsfaktor eine interessantere Geschichte: Spekulative Investoren halten derzeit eine der höchsten Netto-Short-Positionen gegenüber dem Dollar in vielen Jahren. Mit anderen Worten, ein großer Teil des Marktes hat frühzeitig auf einen schwächeren Dollar gewettet. Dies macht die bärische Einschätzung nicht ungültig, erhöht jedoch das Risiko einer Veränderung. Wenn die Short-Positionen immer mehr "einseitig kippen", wird es schwieriger für den Dollar, weiter stark zu fallen, und das Risiko von kurzfristigen Erholungen aufgrund von Schließungen von Short-Positionen wird zunehmen.
Dies ist umso wichtiger in einem Kontext, in dem sich die Politiken plötzlich ändern können und geopolitische Spannungen oft unerwartet auftreten.
Insgesamt macht die relativ hohe Bewertung des Dollars zusammen mit einer großen Short-Position auf dem Markt ein starkes und anhaltendes Abwertungsszenario für USD unwahrscheinlicher. Stattdessen ist es wahrscheinlicher, dass es zu starken Volatilitätsphasen kommt, bei denen der Dollar schwächer wird und dann wieder unerwartet gegen den Haupttrend ansteigt.
Geopolitische Faktoren sind zwar oft still, stellen jedoch eine ziemlich stabile Unterstützung für den US-Dollar dar.
Anstelle eines großen geopolitischen Schocks sieht sich der Markt derzeit einer Vielzahl kleiner Risiken gegenüber, die sich im Laufe der Zeit ansammeln.
Die Spannungen im Nahen Osten sind noch nicht gelöst, der Konflikt in der Ukraine belastet weiterhin die europäische Wirtschaft, und die Beziehungen zwischen den USA und China sind ebenfalls fragil. Hinzu kommen die Störungen der globalen Handelsrouten sowie die zunehmende strategische Konkurrenz, die das Maß an globaler Unsicherheit weiterhin hoch hält.
All dies bedeutet nicht, dass der US-Dollar immer steigen wird. Aber insgesamt stärken diese Risiken einen vertrauten Trend: Jedes Mal, wenn die Unsicherheit steigt und die Liquidität erforderlich wird, strömt das Kapital in den sicheren Hafen USD.
Aussichten für die wichtigsten Währungspaare
● EUR/USD: Der Euro (EUR) wird voraussichtlich unterstützt, wenn sich der wirtschaftliche Kontext allmählich verbessert und die Sorgen über Energie abnehmen. Allerdings werden interne Probleme in Europa wie schwaches Wachstum, Einschränkungen bei den Staatsausgaben und die Möglichkeit, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Politik früher als die Fed lockert, die Erholungsmöglichkeiten des EUR stark einschränken.
● USD/JPY: Japans schrittweiser Ausstieg aus der extrem lockeren Geldpolitik kommt dem Japanischen Yen (JPY) zugute, aber der Zinsunterschied zu den USA bleibt weiterhin sehr groß, während die Gefahr einer offiziellen Intervention auf dem Währungsmarkt ständig lauert. Der Markt könnte viele große Schwankungen mit bidirektionalen Risiken erleben, anstatt einen klaren stabilen Trend zu zeigen.
● GBP/USD: Das Britische Pfund (GBP) sieht sich weiterhin vielen Herausforderungen gegenüber. Schwaches Wachstum, eingeschränkter fiskalischer Spielraum und anhaltende politische Unsicherheit sind ständige Begleiter. Die aktuelle Bewertung bietet eine gewisse Unterstützung, aber Großbritannien hat in diesem Zyklus noch keinen klaren Wachstumsmotor.
● USD/CNY: Die Politik Chinas hat weiterhin Priorität auf Stabilität und nicht auf übermäßige wirtschaftliche Anreize gelegt. Der Abwärtsdruck auf den Renminbi (CNY) bleibt bestehen, aber die chinesische Regierung wird nicht zulassen, dass der Wechselkurs zu stark schwankt oder außer Kontrolle gerät. Dieser Ansatz hilft, das Risiko eines übermäßigen Anstiegs des USD in Asien zu begrenzen, gleichzeitig jedoch auch das Erholungspotenzial für Währungen der Schwellenmärkte zu begrenzen, die eng mit dem Zyklus Chinas verbunden sind.
● Commodity FX: Währungen wie der Australische Dollar (AUD), der Kanadische Dollar (CAD) und die Norwegische Krone (NOK) profitieren gewöhnlich, wenn die Risikobereitschaft steigt und die Rohstoffpreise stabil sind. Allerdings könnten die Zuwächse ungleichmäßig sein und stark von wirtschaftlichen Daten aus China abhängen.
Szenario und Risiken für 2026
Nach dem Basisszenario (Wahrscheinlichkeit 60%) wird der US-Dollar allmählich schwächer, während der Zinsunterschied zwischen den USA und anderen Ländern schwindet und das weltweite Wachstum weniger divergiert. Dies ist ein Szenario für eine sanfte Korrektur, nicht für eine starke Umkehr.
Das optimistischere Szenario für den US-Dollar (ungefähr 25%) wird eintreten, wenn vertraute Faktoren wie hartnäckigere Inflation als erwartet, die Fed die Zinssenkungen hinausschiebt oder nicht senkt, oder ein neuer geopolitischer Schock die Nachfrage nach sicherem Hafen und Liquidität sprunghaft ansteigen lässt.
Das Szenario für eine starke Abwertung des Dollars hat eine niedrigere Wahrscheinlichkeit, nur etwa 15%. Um dieses Szenario zu erreichen, wäre eine klare Erholung der Weltwirtschaft erforderlich, und die Fed müsste in einen aggressiven Lockerungszyklus eintreten, was dem US-Dollar seinen Vorteil in Bezug auf Renditen nehmen würde.
Ein weiterer unvorhersehbarer Variablenfaktor liegt direkt bei der Fed. Da die Amtszeit von Vorsitzendem Powell im Mai endet, könnte der Markt möglicherweise bald Interesse an seinem Nachfolger zeigen, noch bevor es offizielle Änderungen gibt.
Die Annahme, dass der Nachfolger möglicherweise eine gemäßigtere Politik verfolgen könnte, könnte allmählich Druck auf den Dollar ausüben, da sie das Vertrauen in die Aufrechterhaltung der realen Renditen der USA verringert. Dennoch wird, ähnlich wie bei vielen aktuellen Einschätzungen, dieser Einfluss nicht gleichmäßig und zeitlich variabel sein, sondern nicht als klare Wende erscheinen.
Zusammenfassend bleibt das Risiko eher auf der Seite plötzlicher Stärkungen des Dollars, selbst wenn der langfristige allgemeine Trend möglicherweise leicht rückläufig ist.
Technische Analyse des US-Dollars
Technisch betrachtet sieht der jüngste Rückgang des Dollars aus wie eine kurze Pause innerhalb eines breiteren Rahmens, eher als eine klare Trendwende, zumindest wenn man den US-Dollar-Index betrachtet.
Wenn man auf wöchentliche und monatliche Charts umschaltet, wird das Bild klarer: DXY bleibt relativ weit von den Werten vor der Pandemie entfernt, und es gibt immer einen Kaufdruck, wenn der Markt Anzeichen von Unsicherheit zeigt.
Auf der Abwärtsseite ist der erste wichtige Bereich, auf den man achten sollte, der Bereich um 96,30, dies ist das Tief von etwa drei Jahren. Wenn dieser Bereich eindeutig durchbrochen wird, wird der langfristige gleitende Durchschnitt von 200 Monaten um 92,00 wieder relevant.
Unterhalb dieses Niveaus, im Bereich unter 90,00, der während des Tiefpunkts 2021 getestet wurde, wird die nächste wichtige Unterstützung erreicht.
Auf der Aufwärtsseite ist der 100-Wochen gleitende Durchschnitt um 103,40 der erste Widerstand, der überwunden werden muss. Wenn dieser Punkt durchbrochen wird, könnte der Dollar in den Bereich von 110,00 vordringen, der zu Beginn des Monats 01/2025 festgelegt wurde.
Wenn dieser Punkt überschritten wird, wird das pandemiebedingte Hoch von etwa 114,80, das Ende 2022 erreicht wurde, das nächste Ziel sein, das möglicherweise in Sicht kommt.
Insgesamt passt die technische Analyse gut in den allgemeinen makroökonomischen Kontext. Es gibt noch Raum für weitere Rückgänge, aber dieser Prozess wird sicherlich nicht einfach oder ohne Widerstand sein.
Tatsächlich zeigen technische Faktoren, dass DXY weiterhin in einem Akkumulationsbereich bleibt, man sollte stets auf Veränderungen der Marktpsychologie achten, und es könnte leicht zu starken Umkehrungen kommen, anstatt kontinuierlich in eine Richtung zu fallen.
Nächstes Jahr ist es unwahrscheinlich, dass es der Zeitpunkt ist, an dem die zentrale Rolle des Dollars im globalen Finanzsystem endet.
Stattdessen ist dies das Ende einer besonders günstigen Phase, in der Wirtschaft, Politik und Geopolitik den Dollar unterstützt haben.
Wenn sich diese Faktoren allmählich ausgleichen, wird der US-Dollar seine Position allmählich verlieren, aber seine Bedeutung bleibt bestehen. Für Investoren und politische Entscheidungsträger wird die Herausforderung darin bestehen, zwischen zyklischen Anpassungen und langfristigen strukturellen Wendepunkten zu unterscheiden.
Die Wahrscheinlichkeit eines kurzfristigen Rückgangs ist deutlich höher als eine große strukturelle Veränderung.