MSTRs ursprünglich einfachste Erzählung lautet: Ich verkaufe niemals BTC. Ich nehme eine Finanzierung auf, kaufe BTC. BTC steigt – ich gewinne.
Jetzt wird dieses Konstrukt immer komplexer. Man nutzt BTC als Basis-Sicherheiten, draußen werden Schicht um Schicht Hebel eingesetzt: Leverage, Dividenden-„Capture“, Rückkäufe usw. Am Ende sieht es immer mehr aus wie eine Finanzmaschine, die ständig am Leben erhalten werden muss.
Ein paar Punkte:
$MSTR.US
Erstens: BTC selbst erzeugt keinen Cashflow, aber darum herum sind viele Dinge gebaut, die Cashflow benötigen.
Vorzugsaktien müssen verzinst werden, Schulden müssen verzinst werden, und wenn der Markt nicht mitspielt, muss man die Dividenden erhöhen. Wenn BTC steigt, ist das kein Problem; wenn BTC lange seitwärts läuft, wird es unerträglich.
Zweitens: 12% Dividende sind nicht billig.
Wenn eine Vorzugsaktie 12% Jahresrendite zahlen muss, um den Kurs zu stabilisieren, heißt das, dass der Markt bereits höhere Entschädigung verlangt. Das ist kein starkes Signal, sondern eher steigende Finanzierungskosten.
Drittens: Man spricht von Rückkäufen, sagt aber, man würde keine Dollar-Reserven verwenden – im Kern ist es immer noch auf externe Mittel angewiesen.
Woher kommen diese Mittel? Weiter finanzieren, neue Instrumente herausgeben oder BTC verkaufen. Klingt wie: „Ich will sowohl Anleihegläubiger als auch Aktionäre und sogar meinen Glauben stabil halten.“
Viertens: Sobald der BTC-Verkaufskanal auf ist, ändert sich die Erzählung.
Früher betrachteten alle ihn als dauerhaften Kaufdruck für BTC. Jetzt lautet es: Wenn man die Kapitalstruktur pflegen muss, kann man auch verkaufen.
Das hat einen großen psychologischen Effekt auf die Glaubensanhänger.
Das schlimmste Problem ist: Dieses Modell platzt im Grunde nicht sofort, sondern rutscht in einen langjährigen, über Jahre anhaltenden Zustand chronischen Blutverlusts.
Wenn BTC weiter steigt, können alle Probleme vom Preis überdeckt werden.
Aber sobald BTC langfristig seitwärts läuft, schlagen sich Finanzierungskosten, Vorzugsdividenden, das Schrumpfen der Marktpremie und der Verbrauch der Barmittel Stück für Stück zurück.
Was das Timing der Lage angeht: So etwas wie 2022 beim Crash – ein Jahr lang fallen, dann am Tief kaufen und festhalten, und sofort gibt’s wieder ein Bullenmarkt-High-Story – das existiert im Grunde nicht.
Wenn man nur nicht zu einem „Old-Dude“-Asset wird, ist schon gut.
Langsam durchhalten~
#MichaelSaylor暗示增持BTC $BTC
Jetzt wird dieses Konstrukt immer komplexer. Man nutzt BTC als Basis-Sicherheiten, draußen werden Schicht um Schicht Hebel eingesetzt: Leverage, Dividenden-„Capture“, Rückkäufe usw. Am Ende sieht es immer mehr aus wie eine Finanzmaschine, die ständig am Leben erhalten werden muss.
Ein paar Punkte:
$MSTR.US
Erstens: BTC selbst erzeugt keinen Cashflow, aber darum herum sind viele Dinge gebaut, die Cashflow benötigen.
Vorzugsaktien müssen verzinst werden, Schulden müssen verzinst werden, und wenn der Markt nicht mitspielt, muss man die Dividenden erhöhen. Wenn BTC steigt, ist das kein Problem; wenn BTC lange seitwärts läuft, wird es unerträglich.
Zweitens: 12% Dividende sind nicht billig.
Wenn eine Vorzugsaktie 12% Jahresrendite zahlen muss, um den Kurs zu stabilisieren, heißt das, dass der Markt bereits höhere Entschädigung verlangt. Das ist kein starkes Signal, sondern eher steigende Finanzierungskosten.
Drittens: Man spricht von Rückkäufen, sagt aber, man würde keine Dollar-Reserven verwenden – im Kern ist es immer noch auf externe Mittel angewiesen.
Woher kommen diese Mittel? Weiter finanzieren, neue Instrumente herausgeben oder BTC verkaufen. Klingt wie: „Ich will sowohl Anleihegläubiger als auch Aktionäre und sogar meinen Glauben stabil halten.“
Viertens: Sobald der BTC-Verkaufskanal auf ist, ändert sich die Erzählung.
Früher betrachteten alle ihn als dauerhaften Kaufdruck für BTC. Jetzt lautet es: Wenn man die Kapitalstruktur pflegen muss, kann man auch verkaufen.
Das hat einen großen psychologischen Effekt auf die Glaubensanhänger.
Das schlimmste Problem ist: Dieses Modell platzt im Grunde nicht sofort, sondern rutscht in einen langjährigen, über Jahre anhaltenden Zustand chronischen Blutverlusts.
Wenn BTC weiter steigt, können alle Probleme vom Preis überdeckt werden.
Aber sobald BTC langfristig seitwärts läuft, schlagen sich Finanzierungskosten, Vorzugsdividenden, das Schrumpfen der Marktpremie und der Verbrauch der Barmittel Stück für Stück zurück.
Was das Timing der Lage angeht: So etwas wie 2022 beim Crash – ein Jahr lang fallen, dann am Tief kaufen und festhalten, und sofort gibt’s wieder ein Bullenmarkt-High-Story – das existiert im Grunde nicht.
Wenn man nur nicht zu einem „Old-Dude“-Asset wird, ist schon gut.
Langsam durchhalten~
#MichaelSaylor暗示增持BTC $BTC