PCE im Jahresvergleich: 4,1 %, Vorwert: 3,8 %
Kern-PCE im Jahresvergleich: 3,4 %, Vorwert: 3,3 %
Monatsvergleichlicher PCE: 0,4 %, Kernrate im Monatsvergleich: 0,3 %
Die Inflation gerät nicht außer Kontrolle.
Das Wichtigste an diesen Daten ist der Nachweis, dass der Inflationsdruck in den USA noch nicht beendet ist.
Warum steigt die US-Inflation im Jahresvergleich wieder über 4 %, während US-Aktienfutures trotzdem noch zulegen können?
Denn bei kurzfristigen Trades geht es nicht darum, ob die Inflation hoch ist, sondern ob sie schlimmer ist als erwartet.
Dieser PCE liegt im Jahresvergleich bei 4,1 %, entspricht im Wesentlichen den Markterwartungen; im Monatsvergleich bei 0,4 % und damit sogar etwas niedriger als von einigen Erwartungen (0,5 %).
Also war die erste Reaktion nicht ein Kurssturz, sondern eine Erleichterung.
Und dazu kommt: Die Micron-Berichte sind sehr stark, die Stimmung in der KI-Hardware-Kette wurde neu entfacht – also wählt der Markt vorerst die optimistischste Interpretation: Die Inflation ist zwar hoch, aber nicht höher; KI ist zwar schon stark gestiegen, aber die Geschäftsberichte können das noch tragen.
Das ist der Kern von heute.
Nicht weil das PCE so gut ist, sondern weil das PCE nicht so schlecht ist, dass es die KI-Hauptstory ausreichend durchbricht.
Darin steckt jedoch ein Risiko, denn diese Daten sind eigentlich nicht „dovish“.
Das Kern-PCE liegt noch bei 3,4%, weit entfernt vom 2%-Ziel der Fed.
Noch wichtiger: Die Kerninflation schließt Lebensmittel und Energie aus und bildet theoretisch die Grundlage für den eigentlichen Inflationsdruck besser ab.
Wenn es weiter nach oben geht, zeigt das: Das Problem ist nicht nur der Ölpreis, nicht nur die Konflikte im Nahen Osten, nicht nur kurzfristige Störungen bei der Energie – sondern es steckt noch Zähigkeit in der US-Dienstleistungsbranche, bei den Löhnen und in der Konsumkette.
Das ist für die US-Notenbank (Fed) ziemlich peinlich.
Wenn man nur den Ölpreisrückgang betrachtet, kann die Fed abwarten.
Aber wenn die Kerninflation weiterhin zäh bleibt, ist es für die Fed sehr schwierig, direkt in einen dovishen Modus zu wechseln.
Daher lautet die eigentliche Botschaft dieser Daten: Der kurzfristige Markt kann zwar fallenfrei bleiben, aber die Zinssenkungserwartungen sind kaum wieder zurückzubringen.
Noch problematischer ist, dass der Markt die Realität neu akzeptieren muss: Es geht dann nicht mehr darum, wann die Fed senkt, sondern ob sie die hohen Zinsen länger beibehält – und im Extremfall sogar wieder anheben könnte.
Das hat einen großen Einfluss auf den US-Aktienmarkt.
Denn bei diesem Aufschwung stützten sich die Kernkräfte auf zwei Beine.
Eine Linie ist der KI-Industrie-Trend.
Die andere ist die Überzeugung des Marktes, dass die Zinssituation sich nicht weiter verschlechtert.
Jetzt kommt der erste „Bein“-Teil: Micron erfüllt die Erwartungen und stabilisiert den Kurs.
KI-Hardware, HBM, steigende Speicherpreise, Kapex in den Rechenzentren – diese Linie ist kurzfristig nicht widerlegt.
Aber beim zweiten Bein hat das PCE kein wirkliches Sicherheitsignal gegeben.
Das bedeutet: Der US-Aktienmarkt hat jetzt nicht keine Logik – sie wird nur immer teurer.
KI ist stark, aber die Bewertung ist auch sehr hoch.
Der Speicher ist stark, aber die Erwartungen sind ebenfalls sehr voll.
Der Nasdaq ist stark, aber der von den Zinsen ausgehende Druck steigt für ihn zunehmend.
Wenn der Ölpreis in der Folge weiter fällt und die Kerninflation zu sinken beginnt, wird der Markt Technologieaktien weiterhin mit einer höheren Prämie bewerten.
Denn dann wird die Story lauten: KI-Berichte stark, Inflationsdruck lässt nach, die Fed muss nicht weiter „hawkish“ sein.
Das ist das bequemste Drehbuch.
Aber wenn der Ölpreis später nur etwas zurückgeht, das Kern-PCE aber weiter bei über 3% festnagelt, ja sogar wieder anzieht, dann wird der Markt anfangen, sich neu zu bewerten.
Nicht sofortiger Absturz, sondern vom blinden Anstieg hin zu Seitwärtsbewegung und Differenzierung.
Am meisten profitieren werden weiterhin die KI-Kernketten, die Ergebnisse liefern können.
Am gefährlichsten sind die langfristigen Assets, die nur Geschichten erzählen, keine Gewinne haben und ihre Bewertung nur durch Liquidität stützen.
Am leichtesten trifft es diejenigen, die bereits zu stark gestiegen sind, aber bei den Quartalsberichten kurzfristig nicht weiter die Erwartungen übertreffen können: Halbleiter und Small-Cap-Wachstumsaktien.
Daher ist mein Verständnis für dieses PCE: Es ist kein Crash-auslösendes Datenpaket, aber es ist auch ganz bestimmt kein echtes Positivsignal.
Es wirkt eher wie eine Gelbe Karte bei der Fußball-Weltmeisterschaft.
Der Markt kann jetzt noch weiter ausweichen – aber der Schiedsrichter hat die Hand schon in die Tasche gesteckt.
Wenn die Daten in der Folge weiter zu heiß ausfallen, kann die Fed nicht mit dem Markt „zusammenarbeiten“. Wenn die Fed nicht mitmacht, dann kann der Anstieg am US-Aktienmarkt immer stärker nur noch auf die Unternehmensberichte selbst angewiesen sein.
Das ist die entscheidende Veränderung für die weitere Marktentwicklung.
Früher stieg der Markt, weil alle glaubten, dass die Liquidität wieder zurückkommt.
Heute steigt der Markt, weil die KI-Unternehmen wirklich noch abliefern.
Diese beiden Logiken sind völlig unterschiedlich.
Das Erste kann dazu führen, dass viele Aktien gleichzeitig steigen.
Das Zweite lässt nur wenige Unternehmen weiter steigen, die wirklich Ergebnisse, Aufträge und Preissetzungsmacht haben.
Deshalb kann man den US-Aktienmarkt zwar weiterhin bullisch sehen, aber man darf die Kaufstrategie nicht mehr wie in den vergangenen Monaten mit dieser Logik wiederholen.
Das ist die Hochdruckzone innerhalb eines starken Trends.
Die KI-Story ist noch nicht vorbei, auch nicht die Halbleiter, und auch nicht der Speicherzyklus.
Aber ab dem PCE wird der Markt zunehmend anspruchsvoller.
Starke Berichte – weiterhin rauf oder seitwärts; schwache Story – beginnt, hinterherzuhinken.
Wenn die Bewertung zu voll ist, wird es leicht, zur „Realisation“-Stelle zu werden, sobald kein stärkerer zusätzlicher Impuls da ist.
Ich werde nicht blind short gehen, aber ich werde die Wachsamkeit weiter erhöhen.
Denn ein wirklich gefährlicher Markt ist meistens nicht der, bei dem die Daten extrem schlecht sind.
Nicht etwa, weil die Daten tatsächlich unangenehm wären – sondern wenn der Markt trotzdem weiter hart nach oben geht.
Das zeigt, dass das Kapital noch sehr euphorisch ist – und auch, dass die Volatilität kommen sollte, sobald später ein bestimmter Faktor nicht mitspielt.
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