Gestern Abend habe ich auf $MU den Finanzbericht gewartet, konnte bis über eins nicht mehr durchhalten und bin schlafen gegangen.
Vor dem Schlafengehen habe ich ein wenig $SNDK gemacht, die Ernte war gut.
Microns Hedge-Shorts sind wieder näher am Einstiegspreis, das spielt keine Rolle, es ist schließlich ein Spot-Hedging.
Gestern Abend hat Micron diesen Finanzbericht veröffentlicht, das Kernstück ist, dass der Markt endlich sieht: Speicher ist nicht mehr nur ein traditionelles zyklisches Gut, es wird durch den AI-Rechenleistung-Zyklus zu einer strategischen Infrastruktur, die preisgebunden, vorbestellt und strategisch ist.
Micron FY2026 Q3 Umsatz 414,56 Milliarden, im letzten Quartal waren es 238,60 Milliarden, im Vorjahreszeitraum 93,01 Milliarden; Non-GAAP EPS 25,11, im letzten Quartal waren es 12,20, im Vorjahreszeitraum 1,91; Non-GAAP Bruttomarge 84,9%, das ist schon ein extrem überzogenes Niveau.
Der Ausblick für das nächste Quartal ist noch gewaltiger: Q4 Umsatz wird voraussichtlich bei etwa 500 Milliarden plus/minus 10 Milliarden liegen, die Bruttomarge etwa 86%, Non-GAAP EPS wird voraussichtlich bei etwa 31 plus/minus 1 liegen.
Faktoren, die den gesamten Halbleitermarkt nachbörslich steigen lassen.
Erstens, das Zeugnis ist viel zu stark.
Der Markt hatte bereits hohe Erwartungen an Micron, aber es wurde dennoch ein stärkerer Umsatz, Gewinn und Ausblick als erwartet geliefert - ein Zeugnis mit 120 oder sogar 130 Punkten. Micron Q3 Umsatz überstieg die Markterwartungen um etwa 358,5 Milliarden; bereinigtes EPS 25,11, über den Erwartungen von etwa 20,78; Q4 EPS Ausblick 31, ebenfalls deutlich über den Erwartungen von etwa 25,84. Nach dem Finanzbericht stieg Micron nachbörslich um etwa 12%.
Zweitens, was den Markt wirklich begeistert, ist, dass die Preiserhöhung-Logik noch nicht zu Ende ist.
Micron sagt, dass die DRAM-Einnahmen im Q3 im Vergleich zum Vorquartal um 67% gestiegen sind, wobei der Bit-Versand nur im einstelligen Bereich gewachsen ist, der Preis aber um einen niedrigen 60%-Bereich gestiegen ist; die NAND-Einnahmen sind im Vergleich zum Vorquartal um 99% gestiegen, der Bit-Versand ist im einstelligen Bereich gewachsen, der Preis stieg im mittleren 80%-Bereich. Das heißt, dies ist nicht einfach nur 'mehr verkaufen', sondern typisches starkes Preissetzungsrecht aufgrund von Angebot und Nachfrage.
Drittens, AI hat die Position des Speichers erhöht.
Früher hat der Markt mehr auf GPUs geschaut, aber Micron betont diesmal, dass AI-Systeme, egal ob sie GPUs, ASICs oder CPUs verwenden, immer mehr von der Leistung und Kapazität des Speichersubsystems abhängen. Mit anderen Worten, AI frisst nicht nur Rechenleistung, sondern auch HBM, DRAM, NAND, SSD. Diese Logik wird den Speicher von einem 'zyklischen Gut' neu bewerten zu einer 'AI-Infrastruktur'.
Viertens, Microns entscheidend neue Sache sind 16 strategische Kundenverträge (SCA).
Diese Verträge decken Kunden aus Rechenzentren, Verbraucherelektronik, Automobilindustrie usw. ab, in der Regel über einen Zeitraum von 5 Jahren, einschließlich take-or-pay, was bedeutet, dass die Kunden sich verpflichten, eine bestimmte Menge zu kaufen; und es gibt Mindestpreise, Kautionen und langfristige Liefervereinbarungen. Micron sagt, dass die derzeit unterzeichneten Verträge voraussichtlich 22 Milliarden in Baranzahlungen und damit verbundene finanzielle Verpflichtungen bringen werden, und die Mindestvertragsumsätze von 14 Verträgen belaufen sich auf etwa 1000 Milliarden. Das ist für den Markt sehr wichtig, weil es bedeutet, dass ein Teil der ursprünglich stark zyklisch schwankenden Einnahmen in eine einkommensähnliche langfristige Vertragsform umgewandelt wird.
Fünftens, auf der Angebotsseite sind kurzfristig keine klaren Entlastungen in Sicht.
Microns Management sagt, dass die Angebots-Nachfrage-Spannungen bei DRAM und NAND voraussichtlich bis 2027 anhalten werden; selbst wenn sich das Angebot bis 2028 allmählich verbessert, gibt es derzeit keine Anzeichen dafür, dass das Angebot die Nachfrage wirklich einholen kann. Gründe dafür sind lange Bauzeiten neuer Fabriken, Einschränkungen im Reinraum, komplexe EUV/fortschrittliche Prozesse und die Konkurrenz von HBM um Wafer- und Verpackungsressourcen.
Der Anstieg ist im Wesentlichen, dass der Markt nicht nur Microns Gewinn eines Quartals belohnt, sondern die 'Qualität des Speicherzyklus' neu bewertet.
Früher, als man Micron kaufte, hatten alle Angst vor dem Zyklus-Hoch, denn wenn DRAM/NAND die Preise erhöht, erweitern die Hersteller die Produktion, und Jahre später kommt das Angebot auf den Markt und die Preise brechen wieder ein.
Aber die Erzählung, die dieser Finanzbericht gibt, ist: Die Nachfrage nach AI ist zu stark, HBM kämpft um Produktionskapazitäten, und das Angebot von DRAM/NAND ist strukturell eingeschränkt, während große Kunden bereit sind, langfristige Verträge zu unterschreiben, Anzahlungen zu leisten und Mindestpreise zu akzeptieren.
Diese Kombination wird Investoren das Gefühl geben, dass Microns Gewinne kein Strohfeuer sind, sondern möglicherweise länger anhalten.
Aber Micron selbst erwähnt, dass die Q4 Bruttomarge zwar hoch ist, die Preiserhöhungsrate jedoch deutlich langsamer sein wird. Reuters zitiert auch Markteinschätzungen, die darauf hinweisen, dass das Kernstück der Micron-Bullenmarkt-Logik ein angespanntes Angebot ist; sobald das Angebot zurückkommt, wird das erste, was betroffen ist, das Preissetzungsrecht sein.
Dieser Finanzbericht ist kurzfristig sehr stark und erklärt, warum Micron, SNDK, WDC, STX und ähnliche Speicher- und Speicherketten gestiegen sind. Aber beim Handel sollte man nicht nur 'gut oder schlecht' betrachten, sondern 'wie gut, bevor es weiterhin über den Erwartungen bleibt'.
Jetzt ist Microns Leistung nicht mehr 100 Punkte, sondern liegt bereits im Bereich von 120-130 Punkten, aber die Anforderungen des Marktes sind nur höher, nicht das Höchste.
Der Finanzbericht bestätigt, dass die Hauptlinie nicht kaputt ist, aber beim Nachkaufen bei 1200 Punkten sollte man vorsichtig sein; zwei Faktoren sind ziemlich wichtig: Steigen die Spotpreise für Speicher weiterhin, und können diese SCA-Verträge wirklich die zyklischen Schwankungen eindämmen?