Jeder Bitcoin-Bärenmarkt hat seinen eigenen Bösewicht. Aber das Skript bleibt immer gleich. Irgendetwas wird übergebaut, überglaubt oder überheblich gehebelte. Die Geschichte bricht, bevor der Preis es tut. Und bis die meisten Leute realisieren, was gerade passiert, ist der Schaden bereits angerichtet. Bärenmärkte entstehen oft aus Exzessen, Überconfidence oder dem Zusammenbruch eines entscheidenden Infrastrukturelements, und was sich in jedem Zyklus ändert, ist nicht der Mechanismus, sondern die Maske, die er trägt.
Der Bärenmarkt von 2014 war das Versagen der Infrastruktur in seiner wörtlichsten Form. Mt. Gox verarbeitete 2014 über 70 % aller Bitcoin-Transaktionen weltweit. Als der Handel ausgesetzt und die Website geschlossen wurde, nachdem 850.000 Bitcoin verschwunden waren, löste der Zusammenbruch einen massiven Vertrauensverlust und einen Preisrückgang von 85 % aus. Die Erzählung, die diesen Zyklus beendet hat, war nicht der bärische Sentiment über Bitcoin selbst. Es war die Erkenntnis, dass der einzige Punkt des Versagens, dem die meisten Menschen mit ihren Coins vertrauten, hohl war. Bitcoin fand erst im Januar 2015 einen Boden, mehr als ein Jahr nachdem der Zusammenbruch begann. Die Lehre sollte über Verwahrung und Gegenpartei-Risiko sein. Die meisten Menschen haben es innerhalb von zwei Jahren vergessen.$RE
Der Bärenmarkt 2018 trug eine andere Maske. Bitcoin stieg in 2,5 Jahren von 200 auf 20.000 US-Dollar, große globale Medien griffen die Story auf, und die ICO-Blase wurde zum bestimmenden Narrativ des Zyklus. Projekte, die Mittel in Ether gesammelt hatten, begannen in Fiat zu konvertieren und übten damit Druck auf den Preis aus, während sich der Hype selbst aufbrauchte. Hunderte übermäßig gehypte Projekte sammelten Millionen und lieferten nichts—und ließen Retail-Investoren ausgebrannt zurück, während das Vertrauen zerstört wurde. Chinas Verbot von ICOs und die Einschränkungen bei inländischen Börsen beschleunigten den Abverkauf. Ende 2018 war Bitcoin um mehr als 80% von seinem Allzeithoch nahe 20.000 US-Dollar gefallen und erreichte ein Tief von etwa 3.122. Das mörderische Narrativ dieses Zyklus war nicht extern. Es war intern: Die Erkenntnis, dass der Großteil dessen, was während des Bullenlaufs aufgebaut wurde, nicht real war. Der Ausstieg bestand im Grunde aus frühen Adopters und Projektteams, die still und leise ausstiegen, während der Retail den „Sack“ weitertrug.$BEAT
Der Bärenmarkt 2022 kam in zwei Wellen. Im Mai brach TerraUSD zusammen, ein Stablecoin, der angeblich über eine algorithmische Beziehung mit seinem Schwester-Token LUNA eine Eins-zu-eins-Bindung an den Dollar aufrechterhalten sollte. Zwischen Mai und Juni wurden über 450 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten über Krypto und DeFi hinweg vernichtet. Das Luna-Ereignis bereitete den Boden, und der FTX-Zusammenbruch im November lieferte die tiefere Wunde. Der erste Rückgang im Jahr 2022 lag bei ungefähr 43%, und der zweite, der nach einem erneuten Test des Widerstands durch Bitcoin folgte, bei etwa 62%. FTX war zu Beginn von 2022 mit 32 Milliarden US-Dollar bewertet worden. Im November war das Unternehmen bankrott, mit mehr als einer Million Menschen, die befürchteten, das Geld, das sie eingezahlt hatten, sei verschwunden, und mit seinem Gründer Sam Bankman-Fried, der wegen kriminellen Betrugs angeklagt wurde. Die Erzählung, die diesen Zyklus tötete, war das Vertrauen in Institutionen, die nie das waren, was sie vorgaben zu sein. Zwei Erkenntnisse in einem Jahr: Algorithmische Stablecoins sind nicht stabil, und die respektiertesten Menschen im Raum sind manchmal die gefährlichsten.
Das Muster über jeden Zyklus hinweg zeigt auf eine Sache. Bitcoin hat keinen inhärenten Wert im klassischen Sinn von Erträgen oder Dividenden. Sein Preis hängt davon ab, was die Menschen in Zukunft bereit sind, dafür zu zahlen, wodurch er reflexiv wird und empfindlicher auf Narrativen, Gerüchte und das Herdenverhalten reagiert als fast jede andere Anlageklasse. Der Bärenmarkt beginnt nicht, wenn der Preis fällt. Er beginnt, wenn das dominierende Narrativ dieses Zyklus nicht mehr glaubwürdig ist—sei es die angebliche Sicherheit zentralisierter Börsen im Jahr 2014, die Legitimität von ICO-Projekten im Jahr 2018 oder die Zahlungsfähigkeit der größten Börse der Welt im Jahr 2022. Der Preis ist das Letzte, was bestätigt, was das Narrativ dir bereits erzählt hat. Wenn sich die Zahlen bewegen, ist die Geschichte längst vorbei.$BTC
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