$MU Diejenigen, die immer noch schreien „Micron ist hier an die Spitze gekommen“, haben den Kern dieser Marktphase nicht verstanden.
MU liegt derzeit über 1100 US-Dollar, und überall gibt es Leute, die das „Top“ ausrufen. Diese Leute haben aufgrund der heftigen Boom- und Bust-Zyklen der Speicherbranche PTSD bekommen und schauen überhaupt nicht auf die Zahlen, die direkt vor ihnen liegen. Diese Runde ist kein Zyklus, sondern eine strukturelle Neubewertung; die zugrunde liegende Logik hat sich vollständig geändert.
Speicher ist heute eine physische Mautstelle für den gesamten Aufbau der KI-Infrastruktur. Jedes Mal, wenn Google, AMD oder NVIDIA einen neuen KI-Trainings-Cluster startet, müssen sie HBM kaufen. Der nächste Generation von Beschleunigern kann ohne HBM gar nicht richtig laufen, und das Angebot kann nicht mit der Nachfrage Schritt halten. Diese Angebotsknappheit ist nicht nur kurzfristig: Die verbleibende HBM-Kapazität für 2025 und das Jahr 2027 sind bereits komplett ausverkauft – das ist keine Erwartung, sondern in Verträgen fixierte Einnahmen. Wenn die Produktionskapazität eines Hardware-Unternehmens noch in ein paar Jahren knapp bleibt, sodass die Nachfrage das Angebot übersteigt, und die Bruttomarge beginnt, sich dem Niveau von Softwarefirmen anzunähern, dann kann man das nicht mehr mit dem Bewertungsrahmen für „Zykliker“ erklären.
Der Auslöser am Mittwoch nach Börsenschluss: der Micron-Quartalsbericht – ein Katalysator, der institutionelles Kapital dazu zwingt, auf den Plan zu treten.
Die Headline-Zahlen dürften beeindruckend sein, doch die eigentlichen Highlights sind der Ausblick und die Bruttomarge. Sobald sich der HBM4-Kapazitätsaufbau weiter beschleunigt, werden viele Institutionen, die bisher draußen gewartet haben, gezwungen sein einzusteigen. Gemessen an Microns derzeitiger Wachstumsrate ist das aktuelle Forward-KGV schlichtweg völlig abwegig; diese Fehlbewertung wird nicht lange anhalten.
Meine Einschätzung zu einem DRAM-ETF ist sogar noch optimistischer als zu MU selbst. Die gesamte Speicherbranche ist ein typisches Oligopol: Angebotslücken treffen auf eine völlig ungebremste Preissetzungsmacht – profitiert wird nicht nur von einem einzelnen Unternehmen, sondern von der gesamten Wertschöpfungskette.
Auf Basis dieser Einschätzung erwarte ich vor Q4, dass der DRAM-ETF auf 100 US-Dollar steigt und MU auf 1500 US-Dollar. Die Zahlen liegen auf dem Tisch – ob es passt oder nicht, wird der Markt beantworten.
MU liegt derzeit über 1100 US-Dollar, und überall gibt es Leute, die das „Top“ ausrufen. Diese Leute haben aufgrund der heftigen Boom- und Bust-Zyklen der Speicherbranche PTSD bekommen und schauen überhaupt nicht auf die Zahlen, die direkt vor ihnen liegen. Diese Runde ist kein Zyklus, sondern eine strukturelle Neubewertung; die zugrunde liegende Logik hat sich vollständig geändert.
Speicher ist heute eine physische Mautstelle für den gesamten Aufbau der KI-Infrastruktur. Jedes Mal, wenn Google, AMD oder NVIDIA einen neuen KI-Trainings-Cluster startet, müssen sie HBM kaufen. Der nächste Generation von Beschleunigern kann ohne HBM gar nicht richtig laufen, und das Angebot kann nicht mit der Nachfrage Schritt halten. Diese Angebotsknappheit ist nicht nur kurzfristig: Die verbleibende HBM-Kapazität für 2025 und das Jahr 2027 sind bereits komplett ausverkauft – das ist keine Erwartung, sondern in Verträgen fixierte Einnahmen. Wenn die Produktionskapazität eines Hardware-Unternehmens noch in ein paar Jahren knapp bleibt, sodass die Nachfrage das Angebot übersteigt, und die Bruttomarge beginnt, sich dem Niveau von Softwarefirmen anzunähern, dann kann man das nicht mehr mit dem Bewertungsrahmen für „Zykliker“ erklären.
Der Auslöser am Mittwoch nach Börsenschluss: der Micron-Quartalsbericht – ein Katalysator, der institutionelles Kapital dazu zwingt, auf den Plan zu treten.
Die Headline-Zahlen dürften beeindruckend sein, doch die eigentlichen Highlights sind der Ausblick und die Bruttomarge. Sobald sich der HBM4-Kapazitätsaufbau weiter beschleunigt, werden viele Institutionen, die bisher draußen gewartet haben, gezwungen sein einzusteigen. Gemessen an Microns derzeitiger Wachstumsrate ist das aktuelle Forward-KGV schlichtweg völlig abwegig; diese Fehlbewertung wird nicht lange anhalten.
Meine Einschätzung zu einem DRAM-ETF ist sogar noch optimistischer als zu MU selbst. Die gesamte Speicherbranche ist ein typisches Oligopol: Angebotslücken treffen auf eine völlig ungebremste Preissetzungsmacht – profitiert wird nicht nur von einem einzelnen Unternehmen, sondern von der gesamten Wertschöpfungskette.
Auf Basis dieser Einschätzung erwarte ich vor Q4, dass der DRAM-ETF auf 100 US-Dollar steigt und MU auf 1500 US-Dollar. Die Zahlen liegen auf dem Tisch – ob es passt oder nicht, wird der Markt beantworten.
