Einer der wichtigsten regulatorischen Meldungen vom 12. Juni 2026. Die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) hat offiziell vorgeschlagen, zwei Kernregeln in der Verordnung Reg NMS abzuschaffen – Regel 611 (Order-Intermarket-Crossing-Regel) und Regel 610(e) (Lock-up-/Cross-Market-Beschränkung)
Es wird als die größte strukturelle Hürde für den Handel tokenisierter US-Aktien im DeFi-Bereich angesehen, die nun systematisch abgebaut wird.
I. Warum diese beiden Regeln „die größten Hürden“ sind
Um die Bedeutung dieser Veränderung zu verstehen, muss man zunächst begreifen, wie diese beiden Regeln die Entwicklung tokenisierter Aktien behindern:
Artikel 611 (Regeln für den Order-Übergang):
Alle Handelszentren müssen bei der Ausführung von Geschäften den Grundsatz „National Best Bid and Offer“ (NBBO) heranziehen und einhalten; sie dürfen keine Geschäfte zu Preisen abschließen, die schlechter sind als geschützte Kurse, die von anderen Börsen angezeigt werden.
In DeFi hingegen führen automatisierte Market Maker (AMM) Geschäfte auf Basis von Poolpreisen und Slippage-Mechanismen aus. Sie können keine Orders über Märkte hinweg routen und können den Handel auch nicht anhalten, nur weil andere Handelsplätze bessere Kurse anbieten. Jeder Liquiditätspool für tokenisierte US-Aktien wird diese Regel dauerhaft verletzen.
Artikel 610(e) (Beschränkung von Sperrfristen / Verbot von Cross-Market):
Anforderungen an Handelsplattformen und die National Securities Association, Regeln zu erlassen, um zu verhindern, dass Mitglieder gesperrte oder cross-basierte Kurse unangemessen darstellen; so soll die Marktordnung und der Kursschutz gewahrt werden.
Kurz gesagt:
Diese beiden Regeln entstanden im Jahr 2005 und wurden für das „statische Kursangebot“-System traditioneller zentralisierter Börsen konzipiert. DeFi-AMMs verwenden jedoch Mechanismen des „dynamischen Preisbilds“, wodurch es auf der Basisebene einen grundsätzlichen Konflikt zwischen beiden gibt.
Wie in den schriftlichen Aussagen von Kimmey Labs und Plume gegenüber der SEC im März 2026 hervorgehoben wird: Artikel 611 „schützt feste statische Kursangebote, die nicht mit der Liquidität von dynamisch automatisierten Market Makern kompatibel sind“.
II. Warum greift die SEC gerade jetzt ein?
Dieser Vorschlag ist keine isolierte Aktion, sondern ein zentraler Bestandteil der SEC-Regulierungsreformen im Jahr 2026 in einer Reihe:
Aufbau eines Mechanismus für regulatorische Koordination:
Am 11. März 2026 unterzeichneten die SEC und die CFTC ein (Memorandum of Understanding zur Koordinierung gemeinsamer Regulierungsinteressen), und starteten damit offiziell das „Gemeinsame Krypto-Projekt“ (Joint Project Crypto). Damit wurde der jahrzehntelange „Revierstreit“ beider Institutionen beendet.
Am 17. März veröffentlichte die SEC ein wegweisendes Dokument, in dem erstmals systematisch ein Fünf-Kategorien-System für Kryptowerte dargelegt wurde.
Von „Regulierung durch Vollzug“ zu „Regeln zuerst“:
Der Vorsitzende der SEC, Atkins, hat unmissverständlich erklärt, dass die bestehenden Regeln in den vergangenen zwanzig Jahren nicht in der Lage waren, die Effizienz des Marktes nachhaltig zu steigern. Stattdessen erhöhen sie die Transaktionskosten und beschränken die Weiterentwicklung der Marktstruktur.
Dieser Vorschlag zielt darauf ab, die Marktstruktur zu vereinfachen, Kosten zu senken und zugleich zu ermöglichen, dass Wettbewerb und Innovationskräfte die Zukunft des US-Aktienmarkts prägen.
Systematische Umsetzung von begleitenden Reformen:
Nur wenige Tage zuvor (am 9. Juni 2026) brachte die SEC zudem einen bedeutenden Reformvorschlag zur „Shelf-Registration“ vor. Geplant ist, die Emissionsschwelle deutlich zu senken und die Zulassungsvoraussetzungen für Form S-3 zu lockern.
Das bildet zusammen mit der Aufhebung der Regeln für tokenisierte Aktien eine vollständige „Emissions-zu-Handel“-Politikkette.
III. Was passiert nach der Aufhebung? – Chancen und Herausforderungen gehen Hand in Hand
Chancen:
DeFi-AMM erhält Zutrittskarte
Würde diese Regel aufgehoben, würde an ihre Stelle der Grundsatz der „Best Execution“ treten – ein prinzipienorientierter Rahmen auf Makler-/Broker-Ebene, der das automatisierte Market-Maker-Modell kompatibel machen kann.
Das bedeutet, dass DeFi-Plattformen wie Uniswap voraussichtlich direkt tokenisierte US-Aktien handeln können.
Strukturelles Upgrade des traditionellen Markts
Nasdaq und NYSE haben bereits einen Schritt voraus gemacht.
Im März 2026 genehmigte die SEC die Änderung der Nasdaq-Regeln und erlaubte, Wertpapiere in tokenisierter Form an einer Börse zu handeln; bereits im frühen Verlauf dieses Monats erhielt auch ein entsprechender Vorschlag der NYSE grünes Licht.
Tokenisierte Assets und traditionelle Aktien werden dieselbe CUSIP teilen, auf demselben Orderbuch handeln, die gleiche Ausführungspriorität erhalten und über DTC eine T+1-Abwicklung ermöglichen.
Eintrittswege für institutionelles Kapital öffnen sich
Die Daten von State Street zeigen: Die Tokenisierung realer Vermögenswerte macht derzeit rund 2% des durchschnittlichen Anlageportfolios von Finanzinstitutionen aus; erwartet wird, dass sie innerhalb von drei Jahren 5% erreichen wird.
Es bleiben jedoch noch Herausforderungen zu bewältigen:
Tokenisierte Aktien bleiben Wertpapiere
Die SEC betonte in der im Januar 2026 veröffentlichten (Erklärung zu tokenisierten Wertpapieren) ausdrücklich, dass die Tokenisierung die rechtliche Kategorie von Vermögenswerten nicht verändert. Sämtliche Anforderungen unter dem Wertpapierrecht – von der Registrierung über die Offenlegung bis hin zu Maßnahmen gegen Betrug – gelten weiterhin.
Hürden im praktischen Vollzug wie Clearing, Settlement und die Registrierung des Handelsplatzes bestehen weiterhin
Der Leiter Forschung wies darauf hin, dass dies nur der erste Schritt im „Aktionsprogramm“ der SEC für „Krypto-Projekte“ ist: Zuerst durch die Aufhebung von Regeln die schwierigsten Hindernisse in der Marktstruktur beseitigen; anschließend werden zusätzliche Maßnahmen wie „innovative Ausnahmen“ benötigt, um Themen wie die Registrierung des Handelsplatzes zu adressieren.
Zeitplan
Die öffentliche Stellungnahmefrist zu diesem Vorschlag beträgt 60 Tage; voraussichtlich wird die SEC im ersten Quartal 2027 die endgültige Entscheidung abschließen. Für die endgültigen Regeln besteht weiterhin die Möglichkeit, dass sie geändert werden.
IV. Ausblick
Das ist ein systematischer Umbau vom Ansatz „Dürfen tokenisierte Assets erlaubt werden?“ hin zu „Wie wird die On-Chain-Marktreihenordnung definiert?“ Der Kern, den die SEC damit sendet, lautet:
Der Compliance-Pfad wird klar umrissen: Nicht mehr durch Vollzugsmaßnahmen „rote Linien“ ziehen, sondern alte Regeln, die sich nicht an technische Entwicklungen anpassen, proaktiv ändern.
Die Verschmelzung des traditionellen Finanzwesens mit dem dezentralen Finanzwesen tritt in die praktische Phase ein: nicht länger „Ersetzung“ oder „Umsturz“, sondern „Begegnung in beide Richtungen“. Die On-Chain-Abwicklung traditioneller Börsen und die Compliance-Einbindung von DeFi werden parallel vorangetrieben.
Ein Billionen-Dollar-Markt tokenisierter Assets öffnet sich: BCG (Boston Consulting Group) schätzt, dass der globale Marktwert tokenisierter Wertpapiere bis in die 2030er Jahre mindestens 160.000 Milliarden US-Dollar erreichen wird.
Für Praktikerinnen und Praktiker: Die größte politische Unsicherheit verflüchtigt sich gerade. Doch die Compliance-Kosten und die Fähigkeit zur technischen Umsetzung werden zur neuen Wegscheide. Die nächsten 12–18 Monate sind das entscheidende Zeitfenster, um zu beobachten, welche Projekte regulatorische Vorteile wirklich in konkrete Produkte und Liquidität umsetzen können.
Klarstellende Erklärung:
Quellenmaterial: Offizielle Medien/Netzberichte; basierend auf öffentlich verfügbaren Daten zusammengestellt, nur zur Orientierung. Der Inhalt dient ausschließlich zum Lernen und Austausch und stellt keine Anlageberatung dar. Leserinnen und Leser sind gehalten, die Gesetze und Vorschriften ihres jeweiligen Landes/Standorts strikt einzuhalten; dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Sämtliche bereitgestellten Informationen dienen nur zu Referenzzwecken. Wir garantieren nicht die Genauigkeit, Wirksamkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Informationen. Jede Handlung, die auf den hier bereitgestellten Informationen beruht, erfolgt auf eigenes Risiko des Nutzers.
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