Bitcoin-Trader sind typischerweise besessen von den Sitzungen der Federal Reserve. Diese Woche könnte die geldpolitische Entscheidung, die für Krypto am wichtigsten ist, nicht das FOMC-Meeting am Mittwoch sein – es könnte die Entscheidung der Bank von Japan am Dienstag sein, und der Grund ist ein Aufbau von Yen-Short-Positionen, die das Niveau erreicht haben, das seit November 2017 nicht mehr gesehen wurde.
Was erwartet wird: eine Erhöhung auf 1%, den höchsten Stand seit 1995
Die Bank von Japan wird allgemein erwartet, dass sie ihren Leitzins am Dienstag von 0,75% auf 1% anhebt – was die japanischen Zinsen auf den höchsten Stand seit 1995 bringt. Auf den ersten Blick klingt das nach einer routinemäßigen, geographisch entfernten geldpolitischen Entscheidung mit begrenzter Relevanz für die Krypto-Märkte, die im Schatten eines bestätigten US-Iran-Friedensabkommens und eines bevorstehenden FOMC-Meetings handeln.
Es ist kein Non-Event, und der Grund liegt in der Positionierung.
Der Aufbau von Yen-Shorts: höchster Stand seit November 2017
Hebel-Fonds haben die spekulativen Short-Positionen im Yen in der Woche bis zum 9. Juni auf über 115.000 Kontrakte erhöht – der höchste Stand seit November 2017, laut Daten der Commodity Futures Trading Commission. Diese Positionen repräsentieren Wetten darauf, dass der Yen weiterhin schwächer wird, und der schiere Umfang des Aufbaus schafft eine strukturelle Verwundbarkeit: wenn die BOJ anhebt und weitere Straffung signalisiert, könnten diese Shorts gezwungen sein, schnell abzubauen, was einen starken Yen-Rückgang auslösen würde.
Ein starker Yen-Rückgang würde direkt die mit Yen finanzierten Carry-Trades bedrohen – die Strategie, bei der Investoren günstig in Yen leihen, um in höherverzinsliche, risikobehaftete Anlagen weltweit zu investieren. Diese Carry-Trades haben über Jahre hinweg die Bullenmärkte an den US-Börsen und globalen Staatsanleihen befeuert, und einige Analysten glauben, dass sie auch den Krypto-Märkten spezifisch bedeutende Unterstützung geboten haben.
Der Präzedenzfall von Juli 2024: Bitcoin fiel in einer Woche von $65.000 auf $50.000
Das aktuelle Setup ähnelt stark den Bedingungen unmittelbar vor der Zinserhöhung der BOJ Ende Juli 2024, als die Yen-Short-Positionen ebenfalls auf Rekordhöhen waren. Nach dieser Zinserhöhung führte das schnelle Abräumen der Yen-Shorts zu einem starken Yen-Rückgang, der gleichzeitig Volatilität an der Wall Street, im japanischen Nikkei und im Krypto-Markt auslöste. Bitcoin fiel innerhalb einer einzigen Woche nach der Entscheidung am 31. Juli 2024 von etwa $65.000 auf $50.000 – ein Rückgang von 23%, der nicht durch spezifische Krypto-Nachrichten ausgelöst wurde, sondern durch ein Carry-Trade-Abräumen, das in Tokio seinen Ursprung hatte.
Bitcoin wird derzeit bei $66.329 gehandelt – fast genau auf dem Niveau, von dem der Crash im Juli 2024 begann.
Die drei Szenarien für Dienstag
Wenn die BOJ wie erwartet anhebt und Gouverneur Kazuo Ueda einen vorsichtigen Ton bezüglich des Tempos zukünftiger Straffungen beibehält, könnten die Märkte die Entscheidung weitgehend ignorieren und relativ stabil bleiben – die Erhöhung selbst ist bereits eingepreist, und eine vorsichtige Begleitbotschaft würde das Abräumen der Yen-Shorts auf einen geordneten Rhythmus begrenzen.
Wenn Ueda ein schnelleres Tempo der Straffung signalisiert oder mit Formulierungen überrascht, die darauf hindeuten, dass die Zinsen signifikant über 1,0% steigen könnten, könnte der Yen scharf und schnell an Stärke gewinnen – was die Art von unordentlichem Carry-Trade-Abräumen auslösen würde, die den Crash von 2024 produziert hat. Krypto, historisch eine der am empfindlichsten auf Liquidität reagierenden Anlageklassen, würde in diesem Szenario wahrscheinlich zu den am stärksten betroffenen Märkten gehören.
Warum das in Anbetracht der anderen Katalysatoren dieser Woche wichtiger ist
Die Entscheidung der BOJ am Dienstag kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Bitcoin gerade einen Anstieg von etwa 3,5% aufgrund des bestätigten US-Iran-Friedensabkommens verzeichnet hat, wobei die Märkte die Erwartungen an Zinserhöhungen der Fed auf Januar 2027 verschoben haben, nachdem der Ölpreis auf $80 gefallen ist. Ein unordentliches Yen-Carry-Trade-Abräumen am Dienstag würde einen völlig unabhängigen Schock darstellen – unabhängig vom Iran-Abkommen, unabhängig von der Fed – der im gleichen 48-Stunden-Fenster wie die Entscheidung des FOMC am Mittwoch unter dem neuen Vorsitzenden Warsh landet.
Die Wechselwirkungen verstärken die Unsicherheit. Sinkende Ölpreise weltweit verringern den Inflationsdruck überall, auch in Japan – was dafür sprechen könnte, dass die BOJ weniger aggressiv vorgeht als befürchtet. Aber die 30-jährigen Staatsanleihen Japans haben bereits Rekordhöhen erreicht, was auf inländische Druckfaktoren hinweist, die unabhängig vom globalen Ölmarkt sind, was bedeutet, dass die BOJ trotz des verbesserten globalen Hintergrunds mit der Straffung fortfahren könnte.
Angesichts dessen, dass der Anstieg am Montag auf $66.000 bereits von Laevitas als ein Short Squeeze charakterisiert wurde, das durch dünne Wochenendliquidität und nicht durch frische Käufe getrieben wurde, und angesichts der Tatsache, dass das technische Bild von Bitcoin einen schwachen RSI von 37 innerhalb eines breiteren Abwärtstrends zeigt, hat der Markt wenig Puffer, um einen zusätzlichen Schock zu absorbieren. Eine Wiederholung des Carry-Trade-gesteuerten Crashs von Juli 2024 – selbst im reduzierten Maßstab – wäre besonders schädlich, da sie nur zwei Tage nach dem ersten wöchentlichen Schlusskurs von Bitcoin über $66.000 in mehr als einem Monat eintreffen würde, und nur Tage vor der kritischen Unterzeichnung in Genf am 19. Juni, die die Märkte als ihren tatsächlichen Bestätigungspunkt für das Iran-Abkommen nutzen.
Die BOJ-Entscheidung am Dienstag verdient die gleiche Aufmerksamkeit, die Krypto-Trader normalerweise den Fed-Meetings widmen – möglicherweise sogar mehr, da wie direkt das Präzedenzfall von Juli 2024 auf die heutigen Positionierungsdaten passt.