Im Mai stieg der CPI in den USA im Jahresvergleich um 4,2 % und erreichte den höchsten Wert seit April 2023. Doch die Marktreaktion war kontraintuitiv; die Trader setzten nicht auf Zinserhöhungen, sondern zogen sogar ihre Wetten auf Zinserhöhungen zurück, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung fiel von über zwanzig Prozent auf einstellige Werte. Die Kernlogik hinter diesem Phänomen ist, dass der Fokus des Marktes von den Jahresdaten auf die Monatsdaten und Strukturanalysen gewechselt hat.

Eins, strukturelle Veränderungen der CPI-Daten

1. Deutliche Verlangsamung der monatlichen Wachstumsrate: Der saisonbereinigte CPI stieg im Mai nur um 0,1 %, weit unter dem Vorjahreswert von 0,4 % und den Markterwartungen von 0,3 %. Der Kern-CPI stieg ebenfalls nur um 0,1 %, was deutlich unter der erwarteten 0,2 % liegt. Das zeigt, dass der kurzfristige Inflationsdruck nachlässt.

2. Abkühlung der Wohninflation: Der Wohnsektor (einschließlich Mieten und äquivalente Mieten für Eigenheimbesitzer) macht etwa 35 % des CPI aus und war die Hauptursache für die hohe Inflation in den letzten zwei Jahren. Aber im Mai war der Anstieg im Wohnsektor der kleinste Monatswert seit 2022, was zeigt, dass die Wohninflation, diese "hartnäckige Festung", zu bröckeln beginnt.

Zweite, grundlegende Wende in der Marklogik

1. Wirtschaftliche Abschwung-Signale zeigen sich: Im Jahr 2026 steigt die US-Arbeitslosenquote auf 4,4 %, das Lohnwachstum pro Stunde verlangsamt sich auf 3,5 %. Der Rückgang der Kerninflation bestätigt weiter den Trend des wirtschaftlichen Abschwungs.

2. Von der Bekämpfung der Inflation zur Vermeidung einer Rezession: Der Markt erkennt, dass das größte Risiko nicht unkontrollierbare Preise sind, sondern eine wirtschaftliche Rezession. Trader reduzieren ihre Wetten auf Zinserhöhungen, was in der Tat bedeutet, dass sie auf Rezessionsprognosen setzen und darauf wetten, dass die Fed sich nicht traut, die Zinssätze weiter zu erhöhen, sondern möglicherweise sogar senken könnte.

Risiko-Hinweis

Der CPI ist nur ein Vorlaufindikator. Die Fed legt mehr Wert auf den Kern-PCE-Preisindex, der aufgrund von Abweichungen in der Berechnung möglicherweise verzögert ist. Es ist nicht auszuschließen, dass zukünftige Daten Schwankungen zeigen, was zu Marktvolatilität führen kann. Insgesamt hat sich die makroökonomische Logik jedoch von der Bekämpfung der Inflation zur Vermeidung einer Rezession gewandelt, und der geldpolitische Kurs der Fed könnte in der zweiten Jahreshälfte eine rasche Wende erleben.