Der bekannte Makrostrategist Andreas Steno Larsen (Andreas Steno Larsen) hat in den sozialen Medien X (früher Twitter) kürzlich eine ernste Warnung ausgesprochen und globale Investoren dazu aufgefordert, auf einen entscheidenden Indikator zu achten – den „Silicon Data LLM Token-Ausgabenindex“. Nachdem dieser Index nach monatelangem kräftigem Anstieg zunächst Ende Mai bis Anfang Juni 2026 zum ersten Mal eine deutliche Abwärts-Wendung gezeigt hat.

Dies ist das Diagramm, das jeder im Blick haben sollte. Wenn die Token-Preisgestaltung ins Rutschen gerät, ist meiner Ansicht nach in diesem Zyklus alles vorbei – vom Speicherhandel bis hin zum breiteren Hardware- und Data-Centre-Handel. Das gesamte Setup hängt davon ab.. pic.twitter.com/qB0mRj0xJr

— Andreas Steno Larsen (@AndreasSteno) 8. Juni 2026

Larsen sagt es ganz offen: „Das ist die Grafik, auf die jetzt jeder achten sollte. Wenn die Token-Preise (Token Pricing) zu kippen beginnen (Rolls over), dann dürfte in diesem Zyklus – meiner Einschätzung nach – vom Handel mit Speicher bis hin zum breiteren Hardware- und Data-Centre-Handel alles ein Ende finden.“

Frühes Warnsignal für den Abwärtstrend des Index

„Token“ sind die grundlegende Verrechnungseinheit, mit der große Sprachmodelle (LLMs) Text und Rechenleistung abarbeiten. Der von Larsen zitierte „Token-Ausgabenindex“ spiegelt im Grunde die tatsächlichen Gesamtausgaben wider, die weltweit Unternehmen und Entwickler für KI-Softwareanwendungen tätigen (also Token-Verbrauch × Token-Preis).

Wenn sich die Kurve dieses Index am rechten Rand deutlich nach unten abknickt, kann die Ursache kaum etwas anderes sein als „nachlassende Nachfrage“ und „Preissenkungen auf der Software-Seite“. Nachlassende Nachfrage ist als Industrieschlechter-Nachrichten nicht schwer zu erklären, und eine „Absenkung der Token-Preise“ auf der Software-Seite könnte zwar theoretisch mehr Nutzung anregen – doch in der aktuellen Umgebung führt eine Preissenkung meist zu Nachfrage mit abnehmendem Grenznutzen: eher niedrigwertige Bedürfnisse (etwa unterhaltsames generatives Content oder wiederholtes Scraping), bei denen die Monetarisierungsfähigkeit schwach ist und die Gewinne der Modellunternehmen praktisch kaum beeinflusst. Wenn die Kurve also weiter fällt, ist das für die gesamte Branche zweifellos ein Warnsignal.

Nachfrage nach Hardware-Ausrüstung dürfte sich verlangsamen

Ein weiterer Punkt, auf den man achten sollte, ist: Die Grenzkosten der Software (Token) sind extrem niedrig, sodass Anbieter im Kampf um Marktanteile blutige Verluste schreiben können; die zugrunde liegende Hardware (High-Bandwidth-Speicher, Chips in fortgeschrittenen Fertigungsprozessen, Kühlsysteme, Netzausbau und der Aufbau von Rechenzentren) ist jedoch handfeste physische Infrastruktur – ihre Produktions- und Betriebskosten lassen sich nur sehr begrenzt senken. Wenn der Token-Ausgabenindex auf der Software-Seite fällt, kann das daher bedeuten, dass auch das Wachstum der Nachfrage nach Hardwareausstattung bei KI-Modellunternehmen zu verlangsamen beginnt.

Derzeit beruhen die extrem hohen Bewertungen und Kapazitätserweiterungen von Hardware-Giganten wie Micron, Samsung und Nvidia vollständig auf der Annahme, dass Software-Anwendungen in Zukunft astronomische Gewinne einfahren und die Hardware weiterhin „mitgekauft“ wird. Sobald Modell-unternehmen feststellen, dass „die durch Preissenkungen ausgelösten neuen Einnahmen die Stromkosten für neue Rechenzentren und die Chip-Ratenzahlungen im Grunde nicht decken können“, wird die Software-Ebene gezwungen sein, den Ausbau zu stoppen und die Investitionsausgaben zurückzufahren. Das führt wiederum zu einer Verlangsamung des Wachstums bei Halbleiter- und Chipherstellern.

Muss man etwa mit einer zyklischen Abkühlungsphase rechnen?

Larsens Warnung bedeutet nicht, dass die langfristige Zukunft von KI verneint wird. Er macht vielmehr darauf aufmerksam, dass die „kurzfristige zyklische Blase“ bereits ihren Höhepunkt erreicht hat. Wenn der Markt Hardware-Umsätze (nachlaufender Indikator) als positives Signal betrachtet, hat sich der tatsächliche Konsumbetrag für Rechenleistung im Upstream-Softwarebereich (vorlaufender Indikator) bereits auf die Bremse gestellt.

Sobald die Token-Preisgestaltung weiter abkippt und die Software-Ebene keine geschlossene kommerzielle Rechnung erzielen kann, wird sich dieser „Winter“ innerhalb kürzester Zeit rückwärts auf den Speicherhandel und die Lieferketten der Data-Centers übertragen. Einfach gesagt: Larsens Tweet warnt globale Investoren davor, aufmerksam zu sein, dass die von Hardware getriebene KI-Party möglicherweise schon bald in eine „Abkühlungsphase“ übergeht – mit einer Korrektur der Bewertungen und einer Abflachung der Nachfrage.

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