Jahrelang haben Energieanalysten gewarnt, dass die Schließung der Straße von Hormuz eine globale wirtschaftliche Katastrophe auslösen würde – ein Angebots-Schock so heftig, dass die Ölpreise auf 200 $ pro Barrel oder mehr steigen könnten. Die Straße ist jetzt seit mehr als drei Monaten effektiv blockiert, seit der US-Iran-Krieg am 28. Februar begann, und es wurden mehr als 10 Millionen Barrel pro Tag an Lieferungen aus dem Nahen Osten abgeschnitten. Öl wird unter 100 $ gehandelt. Die Katastrophe ist bisher ausgeblieben.
Zu verstehen, warum das so ist – und warum das Zeitfenster, um es zu vermeiden, sich möglicherweise schließt – ist die wichtigste Energienachricht von 2026.
Die drei Puffer, die Öl unter 100 $ halten.
Drei gleichzeitige und weitgehend unerwartete Faktoren haben den Schock absorbiert, den Trader für unüberwindbar hielten.
Der erste Puffer sind die Rekordexporte der USA. Die Schieferrevolution hat die Vereinigten Staaten im vergangenen Jahrzehnt in einen Nettoexporteur von Rohöl und raffinierten Produkten verwandelt, und seit den Angriffen auf den Iran Ende Februar ist Amerika zum wichtigsten Swing-Lieferanten der Welt geworden. Die US-Rohöl- und Brennstoffexporte im Mai lagen mehr als 2 Millionen Barrel pro Tag über dem Durchschnitt des gesamten letzten Jahres — ein Anstieg, der die verlorenen Volumen aus dem Nahen Osten teilweise ausgeglichen und die physischen Rohölmärkte stabilisiert hat, mehr als die meisten Analysten erwartet hatten.
Der zweite Puffer ist Chinas dramatische Nachfragereduktion. Der größte Ölimporteur der Welt hat die Importe im Mai im Vergleich zum Vorjahresdurchschnitt um fast 40 % gesenkt, laut Vortexa — genug, um zwischen einem Drittel und einem Fünftel der durch den Krieg verlorenen Barrels auszugleichen. Die Reduktion spiegelt mehrere strukturelle Kräfte wider: China hat das Wachstum seiner strategischen Reserven gestoppt, die in den Vorjahren aufgebläht wurden; chinesische Raffinerien produzieren zunehmend Chemikalien aus Kohle statt aus Öl; und boomende Verkäufe von Elektrofahrzeugen im Inland dämpfen den Benzinverbrauch. Die Raffineriekapazität Chinas lag im Mai und Juni bei etwa 13 Millionen Barrel pro Tag — ein Niveau, das zuletzt in den frühen Phasen der COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 zu sehen war, gesunken von 14,8 Millionen Barrel pro Tag im letzten Jahr.
Der dritte Puffer ist eine Kombination aus Notfallmaßnahmen. Regierungen koordinierten eine historische Freigabe strategischer Erdölreserven — die Trump-Administration versprach 172 Millionen Barrel allein aus den US-Strategischen Erdölreserven und gab sie in einem Tempo frei, das zeitweise 1,4 Millionen Barrel pro Tag in einer einzigen Woche erreichte, wobei fast die Hälfte nach Europa und ins Ausland segelte. Golfproduzenten leiteten Lieferungen über alternative Exportwege um, darunter die Ost-West-Pipeline Saudi-Arabiens zum Roten Meer und die Pipeline-Kapazität der VAE zum Hafen von Fujairah. Und ein Tröpfchen Tanker setzte die Durchfahrt durch die Straße selbst fort — obwohl dies zwei bis drei pro Tag im Vergleich zu fast 100 vor dem Konflikt betrug.
"Über drei Monate in diesem Konflikt hat die Welt überraschend Resilienz bewiesen," sagte Maria Angelicoussis, CEO der Angelicoussis Group, dem größten griechischen Schiffsbesitzer nach Schiffsanzahl. "Die Rohstoffpreise sind um 50 % bis 60 % gestiegen, die asiatischen LNG-Preise um 90 %, aber sie sind nicht auf den himmelhohen Niveaus, die ich persönlich mindestens erwartet hätte."
Warum die Puffer ausgehen.
Die Resilienz ist echt, aber endlich. Die globalen Bestände werden in Rekordgeschwindigkeit abgebaut, und der verbleibende Versorgungspuffer schrumpft schneller, als der Markt vollständig eingepreist hat.
"Jede Woche, die vergeht, wird das System um 70 bis 80 Millionen Barrel enger. Das kann man nicht ewig machen," sagte Greg Sharenow, der fast 24 Milliarden Dollar als Leiter des Rohstoffportfolio-Teams von PIMCO verwaltet. "Im Laufe der nächsten Monate, großzügig gesprochen, wird man wirklich auf ein System blicken, das möglicherweise an Flexibilität mangelt, weil die Puffer wirklich erschöpft sind."
Die US-Bestände sind letzte Woche auf den niedrigsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten geschrumpft. Notfallreserven haben wenig Öl übrig. Die Brennstoffvorräte nähern sich kritischen Tiefständen, da die Hochsaison im Sommer ansteht. "Wir sind nicht in der Lage, diese Exporte aufrechtzuerhalten," fügte Sharenow hinzu und bemerkte, dass die Bestände im kritischen Lagerzentrum in Cushing, Oklahoma, operativen Tiefständen nahekommen.
Der Hormuz-Strom ist ebenfalls zunehmend prekär. Während ein US-Beamter die Anzahl der gewerblichen Schiffsüberquerungen in den letzten zwei Monaten auf fast 1.000 bezifferte, deuten Schiffsverfolgungsdaten darauf hin, dass die Durchfahrten auf zwei oder drei pro Tag gefallen sind — und jede Wiederaufnahme des bedeutenden Handelsverkehrs erfordert eine dauerhafte US-Iran-Einigung, die mehrere Analysten als unrealistisch in naher Zukunft beschreiben. "Als Mindestmaß für das, was als 'bedeutende Erholung' zählt, denke ich, dass wir eine volle Woche mit durchschnittlich 20 Schiffen pro Tag sehen müssten — und das ist nicht realistisch, bis es eine dauerhafte US-Iran-Einigung gibt, die immer weiter hinausgeschoben wird," sagte Pavel Molchanov, Analyst bei Raymond James.
Der Tankerboom — und der folgende Crash.
Die Schließung der Straße hat der globalen Öltankerindustrie einen historischen Gewinn beschert. Die Gewinne der Tanker stiegen im ersten Quartal 2026 auf 36 Milliarden Dollar, laut dem Schifffahrtsmakler Clarksons — der vorherige Quartalsrekord von 26 Milliarden Dollar wurde 2022 aufgestellt. Die täglichen Mietpreise für die größten Rohöltanker stiegen in den frühen Wochen des Konflikts auf 386.685 Dollar, im Vergleich zu typischen Raten von 30.000 bis 40.000 Dollar.
Aber die Branche kämpft jetzt mit der anderen Seite des Booms. Tankerbesitzer haben ihre Gewinne in neue Schiffsbestellungen in Rekordgeschwindigkeit gesteckt — die Anzahl der größten Öltanker, die in diesem Jahr bestellt wurden, hat bereits die Gesamtzahl eines jeden vollen Jahres auf Rekordniveau übertroffen, laut AXSMarine. Die täglichen Raten sind bereits auf 55.000 bis 95.000 $ für große Schiffe zurückgegangen, in Erwartung einer Wiedereröffnung von Hormuz, und Branchenleiter warnen offen vor einem möglichen Crash.
"Es gibt eine Gewissheit, dass es irgendwann kracht," sagte Alexander Saverys, CEO von CMB Tech. "Der Markt hat, meiner Meinung nach, viel zu viele Schiffe bestellt. Das wird uns irgendwann beißen."
Mehr als 160 Öltanker bleiben im Persischen Golf gestrandet, was das Angebot an Schiffen einschränkt und die globalen Frachtraten stützt. Wenn die Straße wieder geöffnet wird, kehren diese Schiffe gleichzeitig in den Markt zurück — und überschwemmen das Angebot und könnten den Preisverfall auslösen, auf den sich die Schifffahrtsmanager bereits vorbereiten.
Was als Nächstes kommt: Chinas Rückkehr ist die Schlüsselvariable.
Viele Trader identifizieren Chinas eventual Rückkehr zu den Vor-Kriegs-Kaufmengen als die wichtigste Variable zur Vorhersage, wann die Ölpreise schließlich steigen. Wenn die chinesische Nachfrage zu ihrem Vor-Kriegs-Niveau von über 10 Millionen Barrel pro Tag zurückkehrt, während die US-Bestände erschöpft und die Notfallreserven aufgebraucht sind, könnten die verbleibenden Puffer unzureichend sein.
"Eine Milliarde Barrel Öl fehlen," sagte Tom Baker, Leiter von Vitol Bahrain. "Egal wie schnell die Produktion wiederhergestellt wird, bleibt immer ein Loch — wie auch immer man es nennen möchte."
Trumps hartnäckige Behauptung, dass ein Friedensdeal bevorsteht, hat viele Öl-Bullen an der Seitenlinie gehalten, die nicht bereit sind, große Long-Positionen durch wiederholte falsche Friedensankündigungen zu halten. Das offene Interesse an Brent-Rohöl-Futures liegt auf dem niedrigsten Stand seit August, da die hohe Volatilität die Trader zwingt, ihr Risiko zu reduzieren. Diese finanzielle Zurückhaltung hat dazu beigetragen, die Preise im Zaum zu halten, obwohl sich die physische Versorgungslage verschärft.
Aber die Mathematik der abnehmenden Puffer gegen die sich erholende Nachfrage ist unbarmherzig. Ob die Straße durch einen Friedensdeal wieder geöffnet wird oder die Welt zuerst ohne freie Kapazitäten dasteht, ist das binäre Ergebnis, das die Ölmärkte — und damit die Kryptomärkte, die Inflation und die Zinspolitik der Federal Reserve — bis Ende 2026 definieren wird.