«Strategie der Schildkröten» (Turtle Trading Strategy) — das ist eine der bekanntesten, bestdokumentierten und am meisten diskutierten Handelsstrategien in der Geschichte der Finanzmärkte. Sie ist ein klassisches Beispiel für trendfolgendes Handeln (trend following) mit strengstem Risikomanagement.
Im Folgenden finden Sie die bestmögliche und ausführlichste Beschreibung der Entstehungsgeschichte, ihrer Philosophie und der konkreten mechanischen Regeln.
---
### Teil 1: Entstehungsgeschichte (Experiment)
Die Geschichte der «Schildkröten» begann 1983 in Chicago und ist ein klassischer Disput über die Natur des Trading-Genies: «Man wird mit Tradern geboren oder kann man sie großziehen?» (Nature vs. Nurture).
#### 1. Der Streit zwischen zwei Legenden
Zwei bekannte Trader stritten: Richard Dennis (Richard Dennis, Spitzname «Prince of the Pit», der etwa 200 Mio. Dollar an den Rohstoffmärkten verdiente) und William Eckhardt (William Eckhardt, Mathematiker und erfolgreicher Trader).
* Dennis sagte, dass man jedem das Trading beibringen kann, wenn man ihm ein klares System von Regeln gibt.
* Eckhardt glaubte, dass erfolgreiches Trading ein angeborenes Talent, Intuition und psychische Stabilität sei – also etwas, das man nicht lehren könne.
#### 2. Das «Schildkröten»-Set
Um zu beweisen, dass sie recht haben, schaltete Dennis Anzeigen in großen Zeitungen (The Wall Street Journal, Barron's) mit dem Aufruf, sich für ein Trading-Training zu bewerben. Der berühmte Satz aus der Anzeige lautete: «Wir werden Trader großziehen, genauso wie man Schildkröten in Singapur großzieht». Daher kommt auch der Name.
Aus über 1000 Bewerbungen wählten Dennis und Eckhardt etwa 20–23 Personen aus. Unter ihnen waren Schauspieler, Musiker, Sicherheitsleute, Spiele-Designer und sogar ein professioneller Pokerspieler. Die meisten hatten keinerlei Erfahrung im Finanzbereich. Die wichtigsten Auswahlkriterien waren die Fähigkeit, zu lernen, Disziplin und die Bereitschaft, Regeln ohne Abweichungen zu befolgen.
#### 3. Training und Ergebnisse
Das Training dauerte zwei Wochen in Chicago. Dennis gab ihnen ein konkretes, vollständig mechanisches Regelwerk (Einstiege, Ausstiege, Kapitalmanagement).
Ergebnis: In den folgenden Jahren verdienten die «Schildkröten» insgesamt mehr als 175 Millionen Dollar. Einige von ihnen (z. B. Curtis Faiess, der damals erst 20 Jahre alt war) wurden zu legendären Tradern, die Hunderte Millionen verwalteten. Das Experiment bewies überzeugend, dass Disziplin und ein gutes System wichtiger sind als ein «angeborenes Talent».
In den 1990er- und 2000er-Jahren enthüllten einige «Schildkröten» (insbesondere Curtis Faiess und Michael Marcus) die exakten Regeln des Systems in ihren Büchern und machten es damit der Öffentlichkeit zugänglich.
---
### Teil 2: Philosophie der Strategie
Bevor du zu den Regeln übergehst, ist es wichtig, die drei Säulen zu verstehen, auf denen die Strategie basiert:
1. Trendfolgen: Wir versuchen nicht, den Markt vorherzusagen, am Tief zu kaufen oder am Hoch zu verkaufen. Wir warten, bis der Trend entsteht, und steigen dann in ihn ein. Wir verdienen an ein paar großen Bewegungen, die viele kleine Verluste übertreffen.
2. Risikomanagement (am wichtigsten): Kapital erhalten hat Vorrang vor Profit. Das Risiko pro Trade wird streng mathematisch berechnet.
3. Harte Disziplin: Das System muss zu 100% ausgeführt werden. Wenn man auch nur ein Signal verpasst, kann das bedeuten, dass genau dieser «Trend des Jahres» verpasst wird, der alle vorherigen Verluste wieder wettmacht.
---
### Teil 3: Strategie-Regeln (Sehr detailliert)
Das ursprüngliche System bestand aus zwei Subsystemen: System 1 (kurzfristig) und System 2 (langfristig). Trader nutzten beide und verteilten das Kapital.
#### Zentrales Konzept: «N» (Volatilität)
Die gesamte Strategie basiert auf dem Kennwert N. Das ist der Average True Range (ATR) über 20 Tage (Average True Range).
N zeigt, wie stark sich der Preis dieses Instruments im Durchschnitt pro Tag in Geldwerten verändert.
Beispiel: Wenn der Öl-Future $80 kostet und sein 20-Tage-ATR (N) $2.50 beträgt, bedeutet das: Im Durchschnitt schwankt der Ölpreis pro Tag um $2.50.
Wozu ist das nötig? Um das Risiko zu normalisieren. Ein volatiler Markt (z. B. Krypto oder Aktien von Tech-Unternehmen) benötigt eine kleinere Positionsgröße als ein ruhiger Markt (z. B. Staatsanleihen), damit das Risiko in Dollar gleich bleibt.
#### Regel 1: Positionsgröße (Position Sizing)
Das ist das wichtigste Erfolgsgeheimnis der Schildkröten. Sie riskierten maximal 1% des gesamten Kapitals pro 1 Einheit Volatilität (N).
Positionsgrößenformel:
`Positionsgröße (in Kontrakten/Aktien) = (1% des Kapitals) / (N * Wert pro Punkt)`
Beispiel: Du hast $100,000. 1% = $1,000.
Du handelst ein Asset, bei dem N = $5 (pro Aktie).
Positionsgröße = $1,000 / $5 = 200 Aktien.
Wenn der Preis um N gegen dich läuft (also um $5), verlierst du exakt $1,000 (1% deines Kapitals).
#### Regel 2: Einstieg in die Position (Entries)
Die Einstiege erfolgten nach dem Ausbruchsprinzip (breakout).
*System 1 (Kurzfristig, 20 Tage):**
*Kauf (Long):** Der Preis durchbricht das Maximum der letzten 20 Tage.
*Verkauf (Short):** Der Preis durchbricht das Minimum der letzten 20 Tage.
Ein wichtiger Filter:* Wenn der vorherige Ausbruch über 20 Tage profitabel war, wird das aktuelle Signal ignoriert. Das ist ein Schutz gegen einen «Seitwärtsmarkt» (Flat), um nicht in eine Reihe von falschen Ausbrüchen hintereinander zu geraten.
*System 2 (Langfristig, 55 Tage):**
*Kauf (Long):** Der Preis durchbricht das Maximum der letzten 55 Tage.
*Verkauf (Short):** Der Preis bricht das Minimum der letzten 55 Tage.
Kein Filter.* System 2 akzeptiert immer das Signal. Es ist dafür da, garantiert den globalen Trend zu erwischen – selbst wenn System 1 ständig falsche Signale liefert.
#### Regel 3: Stop-Loss (Stop Losses)
Eine harte Regel, nicht verhandelbar. Der Stop-Loss wird immer in einem Abstand von 2N zum Einstiegspreis gesetzt.
Da die Positionsgröße so berechnet ist, dass eine Bewegung von 1N = der Verlust von 1% des Kapitals ist, bedeutet eine Bewegung von 2N den Verlust von *genau 2% vom gesamten Kapital** für diesen Trade.
* Der Stop-Loss wird unter keinen Umständen erweitert.
#### Regel 4: Pyramiding (Zum Gewinntread hinzufügen)
Die Schildkröten gingen nie mit dem gesamten maximal erlaubten Volumen auf einmal in den Markt. Sie stiegen in Tranchen ein und mittelten nur nach oben, wenn es profitabel wurde.
1. Wir gehen in die 1. Einheit ein, wenn ein Ausbruch stattfindet.
2. Wenn der Preis in unsere Richtung läuft und 0.5N durchbricht, kaufen wir die zweite Einheit.
3. Dabei wird der Stop-Loss für die GESAMTE Position (sowohl für die erste als auch für die zweite Einheit) so nachgezogen, dass das gesamte Risiko bei 2N gemessen an der neuen Durchschnittseintrittspreislinie bleibt.
4. Der Prozess wiederholt sich, wenn sich die Bewegung noch einmal um 0.5N fortsetzt (3. Einheit) und noch einmal um 0.5N (4. Einheit).
5. Maximum: 4 Einheiten pro Markt. (Es gab auch Limits für korrelierte Märkte: max. 6 Einheiten auf stark korrelierte Märkte, max. 10 auf schwach korrelierte, um kumulatives Risiko zu vermeiden).
#### Regel 5: Ausstieg aus der Position (Exits)
Тейл-профиты wurden nicht verwendet. Sie ließen die Gewinne wachsen, bis sich der Trend umkehrte. Der Ausstieg erfolgte ebenfalls über einen Ausbruch, aber in die entgegengesetzte Richtung.
*Für System 1:** Ausstieg aus einer Long-Position bei Durchbruch des Minimums der letzten 10 Tage. (Für Short – Durchbruch des Maximums der letzten 10 Tage).
*Für System 2:** Ausstieg aus einer Long-Position bei Durchbruch des Minimums der letzten 20 Tage. (Für Short – Durchbruch des Maximums der letzten 20 Tage).
Psychologische Schwierigkeit: Dieser Ausstieg bedeutet, dass du dem Markt garantiert einen Teil des scheinbaren Gewinns (Papiergewinn) abgibst. Wenn der Markt um 10N gestiegen ist und dann um 2N gefallen ist, greift der Stop. Der Trader muss moralisch darauf vorbereitet sein zu sehen, wie ein großer Gewinn «dahin schmilzt» – im Austausch dafür, dass er den Ausstieg aus dem Trend garantiert dann trifft, wenn er wirklich beendet ist.
---
### Teil 4: Psychologie und Schwachstellen der Strategie
Trotz seiner Genialität ist die Strategie für eine normale Person extrem schwer umzusetzen:
1. Niedrige Gewinnquote (Win Rate): Das System gewinnt nur in 30–40% der Fälle. Die meisten Trades sind kleine Verluste (je 2% vom Kapital). Der Trader muss Serien von 5, 7 oder 10 Verlusttrades hintereinander aushalten, ohne neue Positionen zu pausieren, sobald Signale auftreten.
2. Tiefe Drawdowns (Rückschläge): In Phasen des Seitwärtsmarkts (Flat) «sägt» die Strategie systematisch Kapital ab, indem sie mehrfach falsche Ausbrüche erzeugt. Ein Drawdown von 20–30% vom Kapital war für die Schildkröten normal.
3. Slippage und Gebühren: Im Originalhandel wurden Futures mit hoher Liquidität genutzt. Auf dem heutigen Markt mit hohen Gebühren oder bei illiquiden Assets können häufige Ein- und Ausstiege die gesamte Rendite auffressen.
---
### Teil 5: Wie relevant die Strategie heute ist
Funktioniert die Originalstrategie (20/55 Tage) heute noch?
In reiner Form deutlich schlechter als in den 1980er-Jahren. Gründe:
* Algorithmisches Trading und HFT (High-Frequency Trading) haben gelernt, die klassischen Ausbruchsniveaus von 20 und 55 Tagen «aufzujagen» und dadurch falsche Ausbrüche (Fakeouts) zu erzeugen.
* Die Marktstruktur hat sich verändert, Zentralbanken greifen öfter ein und drücken langfristige Trends.
Doch die Prinzipien der Strategie sind zeitlos und werden bis heute genutzt:
1. Die Nutzung von ATR (N) zur Berechnung der Positionsgröße ist der Goldstandard professionellen Risikomanagements. So arbeiten moderne CTA-Fonds (Commodity Trading Advisors) und Hedgefonds.
2. Pyramiden bei Gewinn – der beste Weg, um die Rendite bei minimalem Start-Risiko zu maximieren.
3. Verluste konsequent bei 2% abschneiden und bereit sein, viele kleine Verluste zu ertragen, um einen großen Sieg zu holen – das ist die Grundlage fürs Überleben am Markt.
Wie du das heute anpassen kannst:
Moderne Anhänger ändern oft Parameter (z. B. nutzen Ausbrüche über 30 oder 70 Tage, um algorithmische Fallen zu vermeiden), setzen Volatilitätsfilter oder fundamentale Filter ein, aber lassen das Kernstück unverändert: Positionsberechnung über ATR und harte Stops.
Wenn du das Originalwerk studieren willst, wird empfohlen, das Buch von Curtis Faiess «Way of the Turtle» zu lesen.