A Strategy (ehemals MicroStrategy) steht vor einem entscheidenden Test, während führende Indexanbieter Regeln in Betracht ziehen, die das Unternehmen fast 9 Milliarden Dollar an passiven Investitionsströmen kosten könnten.
A MSCI konsultiert über neue Kriterien, die Unternehmen mit digitalen Vermögenswerten ausschließen würden, die 50% des Gesamtvermögens überschreiten.
Der Ausschluss aus dem Index bedroht die zentrale Strategie
A Strategy, kürzlich umbenannt in Strategy Inc., hält zum Zeitpunkt dieser Analyse 649.870 Bitcoins zu einem durchschnittlichen Preis von 74.430 US-Dollar pro Coin. Der Break-even-Preis des Unternehmens fällt mit diesem Kaufpunkt zusammen, was wenig Spielraum lässt, da Bitcoin unter Druck steht.
Ihre Marktkapitalisierung beträgt 51 Milliarden US-Dollar, basierend auf der Grundanzahl der Aktien, und 57 Milliarden US-Dollar voll verwässert, während der Unternehmenswert 66 Milliarden US-Dollar beträgt.
Die MSCI hat im September 2025 eine formelle Konsultation darüber eingeleitet, wie mit Unternehmen von digitalen Vermögenswerten (DATs) umzugehen ist.
Laut den offiziellen Konsultationsdokumenten der MSCI würde die vorgeschlagene Regel Unternehmen ausschließen, bei denen digitale Vermögenswerte 50% oder mehr der gesamten Vermögenswerte ausmachen und die die Hauptgeschäftstätigkeit darstellen.
Einige Kunden argumentieren, dass diese Unternehmen eher Fonds ähneln als betrieblichen Unternehmen, die für Aktienindizes in Frage kommen.
Die Risiken gehen über die MSCI hinaus. Die Aktien der Strategie, MSTR, sind an mehreren wichtigen Benchmarks notiert, einschließlich des Nasdaq 100, des CRSP US Total Market Index und verschiedener Russell-Indizes.
Die Analyse von JPMorgan legt nahe, dass die Ausschluss von der MSCI allein zu 2,8 Milliarden Dollar an Abflüssen aus passiven Fonds führen könnte. Wenn andere Anbieter ähnliche Änderungen vornehmen, könnten die Gesamtabflüsse 8,8 Milliarden Dollar erreichen.
Die potenzielle Entfernung von Benchmarks wie dem MSCI USA und dem Nasdaq 100 stellt die größte Herausforderung bisher für Michael Saylors Ansatz zur Akkumulation von Bitcoin dar. Eine endgültige Entscheidung wird für den 15. Januar 2026 erwartet.
Bewertungsprämie fällt im Zuge des Bitcoin-Rückgangs
Der Moment macht diese Fragen ernster. Die Aktien der Strategie sind um 60% im Vergleich zu den jüngsten Höchstständen gefallen, was die Bewertungsprämie erodiert hat, die ihre Kapitalbeschaffungs- und Kaufstrategie unterstützt.
Ihr Multiple zum Nettovermögen der Vermögenswerte (mNAV) hat sich in Richtung Parität komprimiert, was das reduzierte Vertrauen der Investoren in Saylors Modell "Aktien verkaufen, Bitcoin kaufen, wiederholen" widerspiegelt.
Just Bitcoin pic.twitter.com/RTp1Pyqjpt
— Michael Saylor (@saylor) 20. November 2025
Diese Prämie ist entscheidend, da das Modell der Strategie davon abhängt. Das Unternehmen emittiert Aktien und wandelbare Schulden, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, in der Erwartung, dass die Aktien über dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt werden.
Wenn dieser Vorteil verloren geht, schwächt sich das Geschäftsargument, da Investoren einfach Bitcoin direkt kaufen könnten.
In der Zwischenzeit sind die Finanzierungskosten gestiegen. Die Strategie hat Anfang 2025 wandelbare Anleihen zu höheren Konditionen emittiert. Mit einer unterdurchschnittlichen Bitcoin-Performance sieht sich das Unternehmen einer komprimierten Gewinnspanne gegenüber.
Ihre Bitcoin-Bestände zeigen einen Gewinn von 15,81% Mitte November, aber diese Marge verringert sich, wenn die Preise sich dem Break-Even-Punkt von 74.430 US-Dollar nähern.
Markt geteilt über Indexklassifizierung
Nicht alle Marktteilnehmer stimmen dem Vorschlag zum Ausschluss zu. Matthew Sigel, Leiter der digitalen Vermögensforschung bei VanEck, wies darauf hin, dass der Bericht von JPMorgan das Feedback der Kunden widerspiegelt, das die Regeln für Indizes formt, anstatt einen ausdrücklichen Aufruf zum Ausschluss darzustellen.
$MSTR – JPM sagt, MicroStrategy "ist vom Ausschluss aus wichtigen Aktienindizes bedroht, während die Entscheidung der MSCI im Januar näher rückt."
"Da MSCI nun in Betracht zieht, MicroStrategy und andere digitale Vermögenswert-Treasury-Unternehmen aus seinen Aktienindizes zu entfernen… könnten die Abflüsse 2,8 Milliarden Dollar betragen, wenn… pic.twitter.com/gMqlYtcZII
— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) 20. November 2025
Dies hebt die Frage hervor, dass es um den Prozess geht, anstatt nur um die grundlegenden Merkmale des Unternehmens.
Die Anfrage bringt die Unsicherheit darüber zum Ausdruck, wie die Finanzen die Bitcoin-Treasury-Unternehmen klassifizieren sollten. Die Regeln von MSCI trennen typischerweise betriebliche Unternehmen von Investmentvehikeln.
Die Strategie betreibt analytische Software, erhält jedoch mehr Aufmerksamkeit für ihre Bitcoin-Bestände, was eine hybride Identität schafft, die die Klassifizierung kompliziert.
Auch andere Unternehmen stehen vor einer Überprüfung. MARA Holdings, Metaplanet Inc. und Bitcoin Standard Treasury Company halten alle signifikante digitale Vermögenswerte.
Die Größe und die Prominenz der Strategie machen sie jedoch zu einem Testfall. Wenn sie entfernt wird, wird sie einen Präzedenzfall dafür schaffen, wie Indizes öffentliche Unternehmen behandeln, die Bitcoin als Reserve nutzen.
Das Datum der Entscheidung am 15. Januar 2026 ist entscheidend. Die Strategie muss ihre Position in Bitcoin, Finanzierungskosten und die Erwartungen der Aktionäre in dieser Zeit managen.
Das Ergebnis wird zeigen, ob Bitcoin-Treasury-Unternehmen Zugang zu passivem Kapital behalten können oder riskieren, umklassifiziert und von wichtigen Indizes ausgeschlossen zu werden. Für Saylors Modell sind die Einsätze hoch.
Der Artikel über die Strategie könnte 9 Milliarden US-Dollar aufgrund von Analysen von Anbietern über Bitcoin verlieren, wurde erstmals in BeInCrypto Brasil gesehen.