Die Krypto-Preise sind in der vergangenen Woche erneut ins Stocken geraten, wobei BTC auf $94k fiel, unterstützt durch einen dünnen Montag-Verkauf, während die großen Kryptowährungen im Wochenvergleich um weitere 10–20% gefallen sind und die Stimmung so pessimistisch war wie nie zuvor, einschließlich der vorherigen Bärenmärkte. Während makroökonomische Gegenwinde als Ursache für einen Teil des Verkaufs gerechtfertigt werden könnten, hat sich Krypto im Vergleich zu den meisten anderen Anlageklassen, einschließlich gehebelter Technologiewerte, die am engsten korreliert sind, tatsächlich unterdurchschnittlich entwickelt.
Darüber hinaus haben die hartnäckigen Gerüchte über erhebliche Verluste von Market Makern nach dem Oktober-Crash zu einem signifikanten Rückgang der Liquidität im Orderbuch geführt, was die Marktbewegungen verschärft hat, insbesondere nach unten.
Nicht überraschend haben wir eine rasche Entschuldung und Abflüsse von echtem Geld im gesamten Krypto-Komplex gesehen. Bedeutende CEX-Futures-Liquidationen werden von YTD-Höchstständen bei ETF-Abflüssen und DAT-Verkäufen gefolgt, wobei Blackrocks IBIT an einem einzigen Tag einen Rekord von -463 Mio. USD an Verkäufen erzielt hat und DATs auch die ersten wöchentlichen Abflüsse seit ihrer Einführung verzeichnet haben.
Die anhaltenden Verkäufe haben zu einem Rückgang der DAT-Prämie in den negativen Bereich geführt, was Bedenken hinsichtlich von Staatsanleiheverkäufen aufwirft, da Unternehmen Vermögenswerte veräußern, um den fallenden Marktwert der Aktien zu unterstützen. MSTR ist offensichtlich der Elefant im Raum, obwohl Saylor schnell öffentlich alle Verkaufsmanöver abgelehnt hat, aber das endgültige Urteil könnte noch ausstehen.
Nach einer langen Phase der Flaute haben sowohl die realisierte als auch die implizierte Volatilität zugenommen, während die Preise durch die Bereiche des Bullenzyklus gefallen sind. Insbesondere bleiben die Put-Skeews besonders bei ETH geboten, wo die Unterstützung durch echtes Geld weniger unterstützend ist als bei BTC, was Bedenken hinsichtlich schärferer Abwärtsbewegungen aufwirft.
Inmitten all der Apokalypse und des Pessimismus, gab es in letzter Zeit gute Nachrichten aus dem Bereich? Abgesehen von der kürzlichen Ankündigung von Square, dass sie kürzlich begonnen haben, Bitcoin-Zahlungen für ihre Händler zu akzeptieren, zeigen die neuesten 13F-Einreichungen auch, dass das Harvard-Endowment (57 Mrd. USD AUM) jetzt eine Position von 443 Mio. USD in IBIT hat, ihrer größten Einzelaktienbeteiligung im Portfolio. Aber bevor alle zu aufgeregt werden, ist unklar, ob die Position eine klare Long- oder eine Spread-/Arbitrage-Handelsstrategie im Vergleich zu DATs oder anderen Krypto-Proxys ist. Wir tendieren zu letzterem, aber es ist trotzdem gut zu sehen, dass TradFi-Echtgelderkonten zumindest zunehmend aktiv an diesem Bereich teilnehmen, auch wenn es sich nicht nur um eine reine Long-Exposition handelt.
Zur Makroebene: US-Aktien haben einen holprigen Start überwunden, trotz eines Rückgangs von -3,8 % im KOSPI und einem frühen Rückgang von -2 % im Nasdaq, um positiv zu schließen, während sie ihre Unterstützung durch den 55-tägigen gleitenden Durchschnitt gehalten haben. Festverzinsliche Anlagen standen ebenfalls unter Druck, wobei japanische, koreanische und britische Anleihen aufgrund aufkommender fiskalischer/politischer Bedenken unter Druck standen, während US-Staatsanleihen ähnlichen Gegenwinden ausgesetzt sind, da die Renditen gestiegen sind.
In den USA sind die Chancen auf eine Zinssenkung im Dezember auf 40 % gefallen, da Fed-Beamte mit Nachdruck daran arbeiten, die Erwartungen an eine Lockerung zu dämpfen, während die US-Wirtschaft trotz einiger Bedenken über den Arbeitsmarkt weitgehend stabil bleibt. Die größte Sorge bleibt die Inflation, bei der Präsident Trump kürzlich einen erheblichen Rückschlag in den Umfragen erlitten hat, angesichts der hohen Inflation und steigender Lebenshaltungskosten, wobei die ehemalige Finanzministerin und Fed-Vorsitzende Yellen erklärt hat, dass die USA „in Gefahr sind, eine Bananenrepublik zu werden“.
Die Fed-Beamten waren eindeutig darin, die Erwartungen an eine Lockerung zu dämpfen, wobei die ehemalige Vorsitzende Yellen verkündete, dass die USA in Gefahr seien, eine „Bananenrepublik“ zu werden.
„Es ist nicht offensichtlich, dass die Geldpolitik jetzt mehr tun sollte“, - Cleveland Fed Präsident Hammack
„Wenn ich auf das Treffen im Dezember schaue, denke ich, dass es schwer wäre, eine weitere Zinssenkung zu unterstützen, es sei denn, wir würden überzeugende Beweise erhalten, dass die Inflation wirklich schneller sinkt als meine Erwartungen oder dass wir mehr als die allmähliche Abkühlung sehen, die wir auf dem Arbeitsmarkt beobachten.“ - Dallas Fed Präsident Logan
„Ich denke nicht, dass weitere Zinssenkungen viel dazu beitragen werden, Risse im Arbeitsmarkt zu beheben - Stress, der eher von strukturellen Veränderungen in der Technologie und der Einwanderungspolitik herrührt“, - Kanas City Fed Präsident Schmid
Wir werden in Zukunft ein Auge auf einige Dinge haben.
1. Flut von Nachhol-Datenveröffentlichungen nach der Wiedereröffnung der Regierung
Wir erwarten, dass die Erwartungen an Zinssenkungen in den nächsten Wochen volatil sein werden, während Analysten beginnen, durch einen überlasteten Wirtschaftsdatensatz zu sichten.
2. Eine Rückkehr der makroökonomischen Faktoren, um kurzfristige Anlagebewegungen voranzutreiben, da die Volatilität der Vermögenswerte zugenommen hat.
Die Volatilität über verschiedene Anlageklassen hat zugenommen, da Investoren wieder auf das wirtschaftliche Wachstum fokussieren, während sich in den frühen Phasen eine Verlangsamung des Arbeitsmarktes gegen hartnäckige Inflation abzeichnet.
3. US-Aktien bleiben vorerst schwankend, könnten aber eine Beschleunigung bei einem nachhaltigen Durchbruch über 7000 oder <6500 im SPX erfahren, da sich das Gamma-Profil ins Negative umkehrt.
4. Wir bleiben vorsichtig optimistisch hinsichtlich US-Aktien bei (immer noch) steigendem Gewinnwachstum und starker Einzelhandelsnachfrage.
Obwohl die Bewertungen teuer sind, bleibt das Wachstum der Unternehmensgewinne in den USA auf einem der höchsten Niveaus der letzten Jahre.
Die Einzelhandelsnachfrage in US-Aktien zeigt keine Anzeichen der Abschwächung und sollte respektiert werden, bis sich der Trend ändert.
5. Das technische Bild bei Krypto ist weniger unterstützend, könnte jedoch ansprechende langfristige Einstiegspunkte bieten.
Wir erwarten weiterhin, dass die Folgen des Zusammenbruchs im Oktober andauern, da mehr Opfer auftauchen und mehr Protokolle schließen, während mehr einheimische Teilnehmer aufgrund weiterer Enttäuschungen aussteigen.
DAT-Verkäufe sind ein echtes Risiko und stellen bis auf Weiteres eine erhebliche Belastung für die Stimmung dar.
Weitere Verkäufe würden langfristig attraktive Einstiegspunkte bieten, angesichts der anhaltenden und beschleunigten Akzeptanz von BTC im US-Finanzsystem.
