Eine Diskrepanz von 1 Milliarde Dollar liegt zwischen dem, was Bhutans Staatsfonds sagt, und dem, was die Blockchain-Daten zeigen. Arkham Intelligence hat über 1 Milliarde Dollar an Bitcoin-Abflüssen aus Wallets, die Druk Holding und Investments zugeordnet sind, verfolgt. Seit Juli 2025 ist es Bhutans staatliche Investitionsgesellschaft, die zu Börsen und Handelsfirmen fließt. DHI-CEO Ujjwal Deep Dahal war in seiner Antwort an CoinDesk kurz und prägnant. „Ich kann mich nicht erinnern, wann wir zuletzt BTC verkauft haben.“ Die Bitcoin-Nachrichten von heute haben ein kleines Königreich im Himalaya im Mittelpunkt, und die Zahlen passen auf keiner Seite zusammen.
Was die On-Chain-Daten zeigen
Die Wallet-Zuordnung von Arkham für DHI ist seit Jahren aktiv, ohne dass es zuvor eine Anfechtung durch die bhutanesische Regierung gab. Die Daten erzählen eine konsistente Geschichte. Die Bestände in Arkham-getaggten Bhutan-Wallets sind von etwa 13.000 BTC im Oktober 2024 auf derzeit etwa 3.100 BTC gesunken. Das entspricht einem Rückgang von etwa 76 % in weniger als zwei Jahren. Die Abflüsse haben sich bis 2026 beschleunigt, mit etwa 207 Millionen Dollar, die allein in diesem Jahr an verschiedene Börsen und Handelsunternehmen abgeflossen sind. Dazu gehören Wallets, die zuvor verwendet wurden, um mit Galaxy Digital und OKX zu interagieren.
Bhutan hält derzeit 3.121 BTC (246,5 Millionen Dollar). Quelle: Arkham Intelligence
In dem aktuellen Tempo prognostiziert Arkham, dass Bhutan seine verbleibenden Positionen bis Oktober 2026 vollständig liquidiert haben wird. Ein Arkham-Analyst erklärte die Logik der On-Chain-Bewegungen direkt. "Wenn eine Entität Vermögenswerte an eine Börse oder ein OTC-Handelsunternehmen sendet, ist der Zweck der Übertragung typischerweise der Austausch dieser Vermögenswerte. Das Einzahlen von Vermögenswerten bei Börsen deutet im Allgemeinen auf Verkaufsaktivitäten hin."
Was Bhutan tatsächlich sagt
Die Ablehnung von DHI ist kategorisch, aber eng gefasst. Als man speziell zu den Wallet-Bewegungen befragt wurde, die von Arkham verfolgt wurden, antwortete der Fonds lediglich: "Unsere Aussage steht und dazu gibt es nichts hinzuzufügen." Der Fonds hat die Wallet-Zuordnung von Arkham nicht angefochten. Er hat die aktuellen Bestände nicht bestätigt. Die spezifischen Ziel-Wallets wurden nicht angesprochen.
DHI-CEO Dahal erklärte separat, dass die Mining-Operationen aktiv bleiben. "Regen hält unsere Wasserkraftwerke bei starker Kapazität und unsere Mining-Operationen aktiv. Alle in Bhutan geschürften Bitcoins werden mit grüner Energie betrieben, und wir rüsten kontinuierlich auf die neuesten Generationen von Mining-Rigs auf, um wettbewerbsfähig zu bleiben."
Es wurde jedoch im März berichtet, dass in über einem Jahr keine signifikanten Zuflüsse zu Bhutans bekannten Wallets erfolgt sind. Dies ist eine ungewöhnliche Lücke für einen aktiven Mining-Betrieb.
Das Gelephu-Pledge-Problem
Die konkretste Konsequenz des offensichtlichen Drawdowns betrifft Bhutans Bitcoin-Entwicklungs-Pledge im Dezember 2025. Mit einem Engagement von bis zu 10.000 BTC für die Entwicklung der Gelephu Mindfulness City, einer neuen Wirtschaftszone. Bei den aktuellen Beständen von etwa 3.100 BTC hat Bhutan nicht genügend Bitcoin, um dieses Versprechen zum Nennwert einzuhalten. Das Königreich hält jedoch immer noch einen unrealisierten Gewinn von etwa 754 Millionen Dollar auf seiner verbleibenden Position. Aber die Mathematik des Gelephu-Engagements funktioniert nicht mehr.
Was das für Investoren bedeutet
Für Bitcoin-Mining-Nachrichten-Fans und souveräne Bitcoin-Beobachter hebt die Situation Bhutans eine strukturelle Spannung in vom Staat gehaltenen Bitcoin-Positionen hervor. Regierungen, die Bitcoin schürfen und halten, sehen sich den gleichen Liquiditätsmanagement-Druck wie jede Staatskasse gegenüber. Während die On-Chain-Bewegungen letztendlich eine Geschichte erzählen, die offizielle Aussagen nicht vollständig widerlegen können.
Eine Quelle aus einem der Handelsunternehmen, die Bitcoin von den von Bhutan verfolgten Wallets erhalten haben, bestätigte, dass in letzter Zeit keine Verkäufe stattgefunden haben. Das lässt die Möglichkeit offen, dass die Übertragungen Verwahrungsvereinbarungen, Besicherungen oder OTC-Strukturen und keine Spot-Verkäufe darstellen. Diese Mehrdeutigkeit könnte DHI’s technisch präzise, aber eng gefasste Ablehnung erklären. Die Blockchain vergisst nicht. Aber sie offenbart auch nicht immer das volle Bild.
Der Beitrag Bhutan weist einen Bitcoin-Verkauf von 1 Milliarde Dollar zurück — aber die Arkham-Daten sagen etwas anderes.