Wichtige Kennzahlen: (3Nov 16:00 HK -> 10Nov 16:00 HK)

• BTC/USD -1,0% ($107.200-> $106.200), ETH/USD -1,9% ($3.690 -> $3.620)

• Nachdem letzte Woche endlich die psychologische Marke von $100k überschritten wurde, sorgten positive Nachrichten aus Washington am Wochenende für eine Erleichterungsrallye zu Wochenbeginn, und der Markt handelte nach oben, um das vorherige Unterstützungsniveau (jetzt Widerstand) von $104–107k zu testen. Durch $107–108k erwarten wir, dass der Markt eine gewisse Beschleunigung auf der Oberseite sieht, gegeben die entscheidende/uneinheitliche Zone von $108–114k

• Ein Durchbruch nach oben würde darauf hindeuten, dass dieser Teil der Korrektur möglicherweise abgeschlossen ist und der Markt sich auf einen schnellen und uneinheitlichen Test der ATHs vorbereiten könnte. Letztendlich denken wir, dass dies zu einer größeren und nachhaltigeren Korrektur führen würde, da wir den größeren Zyklus als korrektiv (wenn auch flach korrektiv) für die kommenden Monate betrachten

• Wenn wir es nicht schaffen, die 107k $ zu brechen, würde das darauf hindeuten, dass der Markt eine erneute Prüfung der 100k $-Unterstützung anstrebt – und dass wir für einen „saubereren“ Breakdown ein näher an 95k liegendes Ziel hätten. Da jedoch die Tiefs bereits an einem 98k-„Handle“ gedruckt wurden, waren wir bereits in unmittelbarer Nähe dieses Levels. Wir würden davon ausgehen, dass Retests ab oder unter 100k von hier aus Chancen bieten, um Delta hineinzukaufen – vorsichtig und ruhig, in einer Weise, die ausreichend Spielraum lässt, falls sich der Nachteil weiter über Stopps/Liquidationen hinweg fortsetzt, bevor die größere Wende einsetzt.

Markt-Themen

• Wackelige Woche für Risiko-Assets, nachdem die US-Regierungsstilllegung verlängert wurde – mit Sorgen über die verlängerten Auswirkungen auf die US-Wirtschaft. Zusätzlich begannen trotz einer recht soliden Runde US-amerikanischer Unternehmensgewinne Bedenken bezüglich der stark gestreckten Bewertungsniveaus für KI aufzutauchen, insbesondere angesichts der hohen Ausgaben und Investitionen, die einige dieser Unternehmen tätigen, um die Entwicklung und Integration von KI weiter voranzutreiben – z. B. bei Meta … was, wenn am Ende all dieser Ausgaben die Technologie nicht die erwarteten Umsätze liefert, die gerade in die Kurse eingepreist sind? Letztlich scheinen die Investitionen bisher zwar Dividenden abzuwerfen – teilweise wirkte diese Kursbewegung daher wie eine Storyline, die einem Narrativ hinterherjagt, was wahrscheinlich nur eine gesunde Korrektur war, nachdem einige dieser Namen in diesem Jahr bereits deutlich gestiegen waren.

• Kryptowährungen haben sich das ganze Jahr über schlechter als riskantere Assets (und Gold) entwickelt und sich mit der breiteren Wende bei den Risiko-Assets in eine verletzliche Position gebracht. BTC ist schließlich durch die Marke von 100.000 $ eingebrochen, obwohl die Verkaufsflüsse im Bereich von 98–100k gut absorbiert wurden. Währenddessen testete ETH nach unten Richtung 3.000 $, fand jedoch ebenfalls eine gewisse Unterstützung. Das Ende der Regierungsstilllegung und die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed im Dezember erneut einen Zinsschritt vornimmt (insbesondere angesichts der Auswirkungen der jüngsten Stilllegung auf die US-Wirtschaft) sollten letztlich Risiko-Assets von hier bis zum Jahresende stützen – und möglicherweise kommt es zu einer Erholungsrally. Nach einem herausfordernden Jahr und hohen Opportunitätskosten im Sektor fühlt es sich aber weiterhin wie ein „High-Risk Low-Reward“-Asset an, solange kein kryptospezifischer Katalysator vorliegt; daher könnte es erneut anfällig sein, falls es vor Jahresende doch noch zu einer unerwarteten Wende bei den Risiko-Assets kommt.

BTC$ ATM implizite Volatilitäten

• Die impliziten Volatilitäten wurden diese Woche insgesamt seitwärts gehandelt, während die realisierte Volatilität im niedrigen bis mittleren Bereich der 40er lag (auf Basis einer Hochfrequenzbetrachtung). Das rechtfertigt diese neue implizite-Vol-Basis, auf die wir zurückgesetzt haben. Anfangs waren die impliziten Volatilitäten in der Woche zunächst gefallen, bevor sie Unterstützung fanden, als der Spot die 100k $-Marke durchbrach. Ohne anschließenden Follow-through unter dieses Schlüssellevel drifteten sie jedoch bis in das Wochenende hinein nach unten, bevor sie in die neue Woche wieder Unterstützung fanden, da der Spot schnell von den Tiefs aus nach oben zog.

• Die Termstrukturen der impliziten Volatilitäten haben begonnen, sich stärker zu steilen, da die kurzfristig realisierte Volatilität nachlässt: Der Spot hat sich in einer Range etabliert und es gibt keine unmittelbaren Katalysatoren, um eine Änderung auszulösen. Richtungsgeber (mit Blick nach oben) haben die Positionierung in Richtung der Verfallsdaten ab Dezember verschoben, um dem Markt mehr Zeit zu geben, die jüngsten Kursbewegungen zu verdauen.

BTC$ Skew/Konvexität

• Die Skew-Preise bewegten sich insgesamt stärker in Richtung Puts mit Fälligkeit nach dem Bruch von 100k $, aber nachdem dort eine solide Unterstützung gefunden wurde und anschließend eine schnelle Erholungsrally nach der US-Regierungsstilllegung einsetzte (die am Wochenende aufgehoben wurde), begannen Skew-Preise für Puts weniger stark zu fallen, da taktische Call-Käufer auftauchten. Strukturell bleibt die Korrelation Spot-Vol klar: höhere implizite/realiserte Volatilität bei tieferem Spot, während BTC in diesem Verhalten stärker mit traditionellen Aktien-/Risiko-Assets korreliert.

• Konvexitäts-Preise fielen, als der Spot in den breiteren Bereich von 104–112k zurücklief, nach einem kurzen Besuch unterhalb von 100k $. Die Volatilität der Volatilität bleibt hoch, aber letztlich scheint der Markt für den Moment ein Gleichgewicht in dieser neuen Preisrange zu finden – nachdem er bei 98–100k starken Support getestet und gefunden hat. Jeder wesentliche Bruch der breiten Spanne von 98–117k würde eine gewisse Neubewertung von Risk-Reversals strukturell auslösen und die Konvexität wieder stärker in den Fokus bringen.

Viel Glück für die kommende Woche!