1. Geschichtlicher Rückblick
Am 5. Dezember 1996 in Washington. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Alan Greenspan, stand am Rednerpult der Jahresabendveranstaltung, konfrontiert mit einer Menge von Wall-Street-Eliten. Er war über siebzig, hatte eine Glatze, trug dicke Lesebrillen und war für seine „unverständliche“ Art zu sprechen bekannt. Aber an diesem Abend stellte er eine Frage, die jeder verstand.
„Wie wissen wir, ob irrationale Blüte zu einem bestimmten Zeitpunkt die Vermögenswerte übermäßig aufgebläht hat?“ Er fügte hinzu: „Wenn die Vermögenspreise eine nicht nachhaltige Blase darstellen und wir dies nicht rechtzeitig erkennen, könnte die anschließende Anpassung sehr heftig ausfallen.“
Der Raum war ein paar Sekunden lang ruhig. Dann brach Applaus aus. Das Abendessen ging weiter. Am nächsten Tag fiel der asiatische Aktienmarkt um 3 %. Der Dow Jones eröffnete mit einem Absturz. In den Schlagzeilen der Finanzmedien weltweit stand nur ein Wort: irrationale Übertreibung. Es war 1996. Der Nasdaq-Index lag damals bei etwa 1300 Punkten. Das Internet veränderte die Welt, Yahoo war gerade an die Börse gegangen, und Amazon war nur ein Online-Buchladen. Greenspan's Warnung kam wie ein kalter Wasserstrahl, der auf den aufheizenden Markt fiel.
Der Markt fiel ein paar Tage. Dann stieg er wieder. --- 1997 stieg der Nasdaq um 21 %. 1998 um 39 %. 1999 um 85 %. In den mehr als drei Jahren nach Greenspan's Warnung stieg der Nasdaq von 1300 Punkten auf 5048 Punkte, ein Zuwachs von fast 300 %. Jeder, der 1996 Greenspan's Warnung hörte und den Markt verließ, verpasste den größten Bullenmarkt ihres Lebens. Sie wurden von Kollegen verspottet, von Kunden aufgegeben, von Freunden als 'der arme Tropf, der nicht eingestiegen ist' bezeichnet.
Der Kommentarbereich damals – damals nannte man es Chatrooms und Foren – war voller solcher Stimmen: 'Was weiß Greenspan? Er kann nicht einmal einen Computer bedienen.' 'Jede Korrektur ist eine Kaufgelegenheit, diesmal ist es auch so.' 'Die, die nicht eingestiegen sind, suchen immer nach Gründen, die, die Geld verdienen, zählen immer das Geld.' 'Wartest du immer noch auf den Zusammenbruch der Blase? Ich habe bereits das Vierfache erreicht.' Ende 1999 war die Titelseite des (Barron's) mit dem Titel: 'Diesmal ist es anders.' Im Januar 2000, nach dem Nasdaq bereits um das Dreifache gestiegen war, hob der legendäre Strategist von Merrill Lynch, Henry Blodget, sein Kursziel für das Jahr erneut an. Er wurde als 'König des Internets' bezeichnet.
Im Februar 2000 erreichte die Anzahl der neu eröffneten Konten durch Privatanleger einen historischen Höchststand. Die, die in den letzten drei Jahren die 'Nicht-Einsteiger' verspotteten, steckten ihre letzten Ersparnisse, die Bildungsgelder ihrer Kinder und sogar Hypotheken für ihre Häuser in den Markt. Sie glaubten nicht wirklich, dass diese Internetunternehmen Geld verdienen können. Sie mussten nicht glauben. Sie mussten nur an eine Sache glauben: Ich werde rechtzeitig vor dem Crash wegkommen.
Am 10. März 2000 schloss der Nasdaq bei 5048,62 Punkten. Das war der Höhepunkt der Internetblase. --- Was danach geschah, steht klar in den Geschichtsbüchern. Der Nasdaq begann, von 5048 Punkten zu fallen. Zunächst sagten alle, das sei eine 'gesunde Korrektur'. Die Stimmen im Kommentarbereich waren lauter als je zuvor: 'Bodenbildung! Wenn andere Angst haben, bin ich gierig!' Der Index fiel auf 4000 Punkte. Die, die auf den Boden spekulierten, wurden gefangen. Die Spötter im Kommentarbereich wurden leiser. Der Index fiel auf 3000 Punkte. Die, die auf den Boden spekulierten, begannen, ihre Positionen zu liquidieren. Der Kommentarbereich begann zu verstummen. Der Index fiel auf 2000 Punkte. Die meisten, die bei 5048 Punkten die 'Nicht-Einsteiger' verspotteten, hatten bereits bei 3000 Punkten ihre Positionen verkauft. Sie sind nicht weggegangen. Sie wurden hinausgetragen. Im Oktober 2002 schloss der Nasdaq bei 1114 Punkten. Ein Rückgang von 78 % vom Höchststand. Der Marktwert verdampfte in Billionen. Henry Blodget wurde lebenslang vom Handel mit Wertpapieren ausgeschlossen. Die Titelseiten 'Dieses Mal ist es anders' wurden in den Müll der Geschichte geworfen.
Greenspan's Warnung von 1996 stellte sich schließlich als völlig richtig heraus. Nur von dem Moment, als er das sagte, bis die Blase schließlich platzte, stieg der Markt über drei Jahre lang um 300 %.
Zweitens, lassen Sie uns zurück ins Jahr 2026, April.
Jetzt gibt es im Markt keinen Unterschied zu 1999: 'Analysierst du immer noch die Fundamentaldaten? Hat der US-Markt etwas mit den Fundamentaldaten zu tun?' 'Nach jedem Crash steigt der Markt wieder, und zwar höher.' 'Die, die nicht eingestiegen sind, suchen immer nach Gründen, wir verdienen immer Geld.' 'KI kann alles retten.' 'Der Präsident wird den Markt nicht crashen lassen.'
Ich habe über eine Frage nachgedacht: Glauben sie wirklich an das, was Greenspan sagt – die Straße ist offen, die konzentrierten Dinge abzugeben, Frieden zu erreichen?
Ich habe diese Frage für mich selbst beantwortet: Sie glauben nicht wirklich. Sie tun nur so, als ob sie glauben. Der Unterschied zwischen diesen beiden ist der Kernbrennstoff dieser Maschine.
Jemand, der wirklich glaubt, dass 'die Straße offen ist', wird die Schiffsverfolgungsdaten überprüfen. Er wird entdecken, dass am 17. April über 20 Schiffe in die Straße fuhren und dann alle umkehrten. Er wird entdecken, dass die Guardians auf zwei Schiffe das Feuer eröffneten. Er wird entdecken, dass die sogenannte 'vollständige Öffnung' niemals auch nur eine Minute in der physischen Realität existierte. Jemand, der wirklich glaubt, dass 'Friedensgespräche kurz bevorstehen', wird die offiziellen Ankündigungen überprüfen. Er wird entdecken, dass der Zeitpunkt und der Ort der zweiten Verhandlungen bis heute nicht offiziell bekannt gegeben wurden. Er wird entdecken, dass der Sprecher alle sieben Aussagen von Greenspan zurückgewiesen hat, mit den Worten: 'Alle sind falsch.' Er wird entdecken, dass der Waffenstillstand am 22. April abläuft und dass die Parteien nicht einmal die Tischbeine für den Verhandlungstisch aufgestellt haben.
Aber die, die im Kommentarbereich die 'Nicht-Einsteiger' verspotteten, suchten nicht danach. Nicht, weil sie es nicht konnten, sondern weil sie es nicht wollten. Sie mussten nicht an Greenspan glauben. Sie mussten an sich selbst glauben, dass sie vor dem Crash rechtzeitig wegkommen würden.
Jede Bemerkung, die die Nicht-Einsteiger verspottet, ist nicht für die Nicht-Einsteiger gedacht. Sie sind für sich selbst gedacht. 'Du bist immer noch bearish? Ich habe bereits 40 % verdient.' --- Übersetzung: Ich habe meine Position bereits sehr hoch, aber ich kann nicht darüber nachdenken. 'Jede Korrektur ist eine Kaufgelegenheit, die Geschichte hat es schon lange bewiesen.' --- Übersetzung: Ich weiß nicht, ob es diesmal anders sein wird, aber ich weigere mich, darüber nachzudenken. 'Der US-Markt ist ein Glaubenssatz, wenn er fällt, kaufe ich einfach wieder.' --- Übersetzung: Ich habe keinen Stop-Loss-Plan, und ich beabsichtige auch nicht, einen zu haben. 'KI wird alles retten.' --- Übersetzung: Ich verstehe nichts von KI, aber ich muss glauben, dass es etwas gibt, das den Aktienkurs immer nach oben treibt. 'Der Präsident wird den Markt nicht crashen lassen.' --- Übersetzung: Ich habe mein Schicksal jemandem anvertraut, den ich nie getroffen habe, denn so muss ich nicht selbst verantwortlich sein.
Jedes Lachen ist eine Art Selbsthypnose. Jedes Mal, wenn sie die Eingabetaste drücken, begraben sie die tiefste Stimme ihrer Angst – 'Was wenn es dieses Mal wirklich fällt?' – einen weiteren Zentimeter tiefer. Deshalb müssen ihre Lacher immer lauter werden. Denn nach 12 aufeinanderfolgenden Anstiegen wird die Stimme der Angst auch immer lauter.
Es war nicht mehr nur ein Flüstern in der Nacht, es begann, laut zu werden, während sie in ihre Konten starrten und auf die Buchgewinne schauten, als sie die Schlagzeilen über die 'Guardians' sahen, die das Feuer eröffneten, und als sie entdeckten, dass der große Nettozufluss auf null gefallen war, während ihre Kaufaufträge weiterhin ausgeführt wurden. Sie mussten lauter lachen, um die Stimme nicht zu hören.
Das ist die feine Linie zwischen 'absichtlich vortäuschen' und 'wirklich glauben'. Diejenigen, die wirklich glauben, brauchen nicht, über andere zu lachen. Sie müssen nur halten. Die, die wirklich glauben, verbringen nicht jeden Tag im Kommentarbereich, um zu beweisen, dass sie recht haben. Sie müssen nicht beweisen. Die, die wirklich glauben, denken ernsthaft nach, wenn Greenspan 1996 seine Warnung ausspricht, passen ihre Positionen an und überleben den Blasenkollaps. Und die, die im Kommentarbereich am lautesten lachen, glauben nicht wirklich. Sie bauen einen Damm aus Spott auf, um die immer lauter werdende Angst in ihrem Inneren abzuhalten. Sie lachen nicht über die, die nicht eingestiegen sind. Sie lachen über das ängstlichste Ich in ihrem Inneren – das, das leise sagt: 'Du hast zu hoch gekauft', das, das leise sagt: 'Diesmal könnte es wirklich anders sein', das, das leise sagt: 'Du kannst nicht entkommen.' Jedes Mal, wenn sie über andere lachen, können sie diese Stimme eine Minute lang zum Schweigen bringen. Deshalb müssen sie ständig lachen, ständig im Kommentarbereich nach neuen 'Nicht-Einsteigern' suchen, die sie angreifen können. Denn wenn sie aufhören, wird die Stimme wieder auftauchen. Und jedes Wort, das diese Stimme sagt, ist wahr.
Greenspan wurde erst nach drei Jahren vom Markt gehört. Als er im Dezember 1996 'irrationale Übertreibung' sagte, tat der Markt so, als hätte er es nicht gehört. 1997, 1998, 1999 bewies der Markt in drei Jahren mit einem Anstieg von 300 %, dass 'Greenspan falsch lag'. Im März 2000, als der letzte Privatanleger kauft, als die Spötter im Kommentarbereich ihren Höhepunkt erreichen, als 'diesmal ist es anders' zu einem Glaubenssatz wird, der keinen Beweis braucht – die Musik hörte auf. Die, die am lautesten lachten, sind nicht weggegangen. Nicht, weil sie nicht klug genug waren. Sondern, weil sie immer mit Lachen ihre Angst verdeckt haben, bis die Angst schließlich zur Realität wurde und sie nicht mehr wussten, wie sie reagieren sollten. Sie hatten sich daran gewöhnt, mit Lachen um alles zu kämpfen.
Als der Markt zu fallen begann, lachten sie im Kommentarbereich über die, die 'panisch liquidiert' hatten. Als der Index um 30 % fiel, lachten sie über die, die 'am Boden liquidiert' hatten. Als der Index um 50 % fiel, lachten sie nicht mehr. Als der Index um 78 % fiel, war der Kommentarbereich leer.
Jetzt ist es der 18. April 2026, Samstagabend. Der S&P 500 hat gerade 12 aufeinanderfolgende Anstiege abgeschlossen und einen historischen Höchststand erreicht. Der Nasdaq hat 13 aufeinanderfolgende Anstiege. Der VIX wurde auf 17,11 gedrückt. Der UVIX wurde auf 5,65 gedrückt, das wöchentliche J ist -5,83, das monatliche MACD bildet eine historische Divergenz. Die Straße war nie wirklich offen, der Zeitpunkt und Ort der Verhandlungen wurden nie offiziell bekannt gegeben, Greenspan's sieben Aussagen wurden von den Behörden vollständig zurückgewiesen. Es gab keinen Waffenstillstand, die Guardians eröffneten das Feuer auf Schiffe, die versuchten, die Straße zu überqueren. Aber die Spötter im Kommentarbereich waren lauter als je zuvor.
Sie lachten über die, die nicht eingestiegen sind. Sie lachten über die, die short waren. Sie lachten über jeden, der es wagte, die Frage zu stellen: 'Dieses Mal ist es anders.' Sie bewiesen nicht, dass Greenspan recht hatte. Sie bewiesen, dass die Stimme der Angst in ihrem Inneren falsch war. Sie sprachen nicht mit dem Markt. Sie sprachen mit sich selbst. Sie lachten nicht über andere. Sie lachten über ihr eigenes, ängstliches Ich – das, das wusste, dass die Musik jederzeit aufhören könnte, sich aber nicht traute, es zuzugeben. Und diese Stimme ist nicht mehr nur ein leises Flüstern. Sie begann, jedes Mal laut zu werden, wenn sie den Kommentarbereich aktualisierten, jedes Mal, wenn sie die Worte 'Guardians' sahen, und jedes Mal, wenn sie entdeckten, dass sie ihre Position wieder aufgestockt hatten. Sie drängten mit noch lauteren Spott zurück.
Aber diese Stimme wird immer klarer. Sie sagt: 'Du kannst nicht entkommen.' Greenspan wurde nach drei Jahren gehört.
Dieses Mal läuft der Waffenstillstand am 22. April ab.
Wann die Krise ausbricht, weiß niemand. Ich weiß nur, dass man im Markt um sein Überleben kämpfen muss $BTC
