Die Makroökonomie beendete eine turbulente Woche auf einer starken Note, mit einem weiteren ‚TACO‘ vom Präsidenten, da er öffentlich zugab, dass hohe Zölle auf China nicht „nachhaltig“ sind und dass er tatsächlich in zwei Wochen den Präsidenten Xi treffen wird, wie von Treasury Bessent und seinem Team angedeutet.

Darüber hinaus half ein weiteres Quartal mit stärker als erwarteten Ergebnissen für die Bankgewinne, einige der privaten Kreditängste im Zusammenhang mit der Insolvenz von First Brands und dem Abschreibungsbetrag des Subprime-Autokreditgebers (Tricolor, $170M Abschreibung) zu beruhigen, trotz der ominösen Aussage von Jamie Dimon, dass „Und ich sollte das wahrscheinlich nicht sagen, aber wenn du eine Kakerlake siehst, gibt es wahrscheinlich mehr. Und wir sollten — jeder sollte in diesem Fall gewarnt sein.“ in Bezug auf weitere Kreditausfälle in der Zukunft.

Auf der anderen Seite war hochfrequentes Kreditkartendaten-Reporting tatsächlich besser in Q3 – zumindest laut Berichten aus Wall Street. Analysten berichten von einer weiteren Beschleunigung der Verbrauchsausgaben im Q3: Basierend auf JPM-Daten +9%, Citi +4% und Wells Fargo +6,3% – alles über dem Tempo in Q2.

Darüber hinaus zeigen kürzlich veröffentlichte Daten, dass Privatanleger extrem aggressiv dabei waren, die Aktiendip von vor zwei Freitagen zu kaufen. Die Optionsvolumina explodierten auf die höchsten Werte seit 2 Jahren, während Händler auf eine USA-China-Entspannung setzten – was sich gegen alles, und zwar bereits zum zweiten Mal in Folge, brillanterweise bewährt hat. Erleben wir einen dritten Durchbruch beim TACO-Trade?

Während sich Aktien und Kreditmärkte am Freitag weitgehend beruhigten, fielen Edelmetalle am stärksten seit 6 Monaten (Silber -5%) und zeigten damit die ersten Anzeichen von Schwäche nach einer Rekord- Rallye. Wesentliche Gewinnmitnahmen und VaR-Entschärfungsflüsse dürften einen Teil des Verkaufsdrucks ausgelöst haben. Händler dürften sich wahrscheinlich auf den PNL-Schutz konzentrieren, während die geopolitischen Schlagzeilenrisiken weiterhin Volatilität in sichere Hafenwerte bringen.

Krypto hat sicherlich bessere Wochen gesehen: Die Kurse erlitten letzte Woche erneut einen weiteren Drawdown, nachdem es in der Vorwoche zum Altcoin-Flash-Crash gekommen war. Bloomberg berichtet, dass Privatanleger nach dem jüngsten Crash 17 Mrd. USD über BTC-DATs verloren haben. Bei BTC-ETFs gab es den zweit-schlechtesten wöchentlichen Mittelabfluss im bisherigen Jahresverlauf (YTD) (-1,2 Mrd. USD), während der DAT-Aufschlag weiter regelrecht in Richtung Rekordtiefs eingebrochen ist.

Die Eigentümer von DAT-Unternehmen haben in diesem Prozess gut abgeschnitten, da sie ihre Anteile zu einem erheblichen NAV-Aufschlag monetarisierten, um zusätzliche Bitcoin-Positionen zu kaufen. Für Aktionäre ist das jedoch wenig Trost, die seit Anfang des Sommers einen kumulierten Verlust von 55 Mrd. USD+ in der Equity-Prämie erlitten haben.

Wie wir es schon lange befürchtet haben, könnten diese Altcoins-Generation kaum eine Erholung sehen, während sich der Fokus der Branche wieder auf das zentralisierte TradFi-Modell verlagert (DAT, ETFs, private Chains) und die AUM/TVL weiter schrumpfen, während „Degen-Verluste“ ansteigen, ohne dass eine neue FOMO-Erzählung nachkommt. Der Verlust eines zentralen Ethereum-Foundation-Forschers (Dankrad Feist) an Tempo, das Stripe gehört, ist ein weiteres Zeichen für den seismischen Wandel der Werte im Ökosystem. Gleichzeitig liefert die kürzlich angekündigte Einstellung der Stablecoin-Pläne aus China einen Realitätscheck gegen eine unmittelbare, breite Mainstream-Integration.

Schließlich ist einer der wenigen, kryptobezogenen Proxy, der sich gut entwickelt hat: die öffentlichen Miners. Diese schwenken zunehmend auf ein hybrides Modell, um ihre leistungsstarke Hardware für KI und High Performance Computing (HPC) einzusetzen – und vom boomenden KI-Wellenverlauf zu profitieren. Die Ausrichtung auf KI scheint im Anschluss an das BTC-Halving des letzten Jahres zu kommen, das die Gewinnmargen zusammengedrückt und Miner gezwungen hat, auf andere wirtschaftliche Modelle umzuschwenken. Wird der nachhaltige Rückgang der Hashraten der Branche helfen, das Angebot zu begrenzen und die BTC-Preise mittelfristig wieder nach oben zu treiben? Nur die Zeit wird es zeigen.

Schließlich bleibt der Wirtschaftsdaten-Kalender in eine Art Halb-Blackout verbannt: Die US-Regierung ist seit inzwischen 3 Wochen am Stück geschlossen… Vielleicht gehen uns bald die makroökonomischen Themen aus, über die man sprechen kann, wenn das so weitergeht!

Viel Glück & gutes Trading euch allen.