Die Umstrukturierung der geopolitischen Ordnung + die Regularisierung von virtuellen Vermögenswerten ist für Hongkong nichts weniger als eine der größten Veränderungen des 21. Jahrhunderts.

Verfasst von: Bauer Frank

In Dubai ist letzte Woche ein seltener negativer Goldpreis aufgetaucht.

Laut Berichten von Bloomberg, die sich auf Quellen stützen, haben zahlreiche Goldhändler in Dubai aufgrund der anhaltenden Konflikte im Nahen Osten Schwierigkeiten, eine rechtzeitige Lieferung sicherzustellen. Um unbefristete Lager- und Finanzierungskosten zu vermeiden, verkaufen sie ihr Inventar zu einem Großhandelspreis von 30 USD unter dem Londoner Benchmarkpreis.

Obwohl der aktuelle negative Goldpreis hauptsächlich im Großhandelsbereich konzentriert ist und bislang nicht die Einzelhandelspreise beeinflusst hat, tritt er in normalen Märkten praktisch nicht auf, da Gold traditionell als eines der liquidesten physischen Vermögenswerte der Welt gilt. Theoretisch würde, solange es einen signifikanten Preisunterschied gibt, Arbitragekapital schnell dorthin fließen, wo die Preise höher sind, um alle Preisabweichungen auszugleichen.

Diesmal wurde der Arbitrage-Kanal brutal von der Realität durchtrennt.

Das lässt leicht an die „negativen Ölpreise“ erinnern, die 2020 im Ölmarkt auftraten, die Logik dahinter ist sehr ähnlich: Wenn die Lieferung physischer Vermögenswerte hohe Transport-, Versicherungs- und Lagerkosten tragen muss und mit großer Unsicherheit konfrontiert ist, kommt es zu einer Diskrepanz zwischen „Papierpreisen“ und „tatsächlichem Wert“.

Anders ausgedrückt, Gold ist nur eine Facette, dahinter stehen Probleme mit dem gesamten Kapitalfluss. Das bedeutet, dass Dubai als globales Offshore-Finanzzentrum vor einem funktionalen Stresstest steht.

1. Der Krieg hat Dubai erreicht, eine kalte Reflexion über Offshore-Finanzzentren.

Lass mich dir einen interessanten Fakt erzählen: Dubai ist nicht nur ein „Zufluchtsort“ für globalen Reichtum, sondern auch eines der wichtigsten Drehscheiben für den internationalen Goldhandel.

Laut Zoll- und Handelsdaten wird Dubai im Jahr 2024 voraussichtlich 1392 Tonnen Gold importieren, mit einem Gesamtwert von über 100 Milliarden US-Dollar, und die Exporte werden ebenfalls 74 Milliarden US-Dollar erreichen, was die VAE zum zweitgrößten Zentrum für Goldhandel weltweit macht. Ein erheblicher Teil des Goldes, das in Afrika gefördert und in den VAE raffiniert wird, sowie das Gold, das von der Schweiz und London nach Asien umgeschlagen wird, muss durch diesen Knotenpunkt in Dubai.

Es ist erwähnenswert, dass, wenn man die historische Kurve des Goldhandels in Dubai betrachtet, 2022 ein äußerst markanter Wendepunkt war. Zu dieser Zeit beschleunigte sich der Goldimport und -export in Dubai plötzlich mit dem Ausbruch des Konflikts zwischen Russland und der Ukraine. Eine große Menge an Kapital und physischen Vermögenswerten, die zuvor durch das europäische System flossen, suchte aufgrund von Sanktionen, Compliance und geopolitischen Spaltungen einen neuen Weg über Dubai.

Dies ist eigentlich ein Mikrokosmos der Logik des Aufstiegs von Dubai: Die Krisen anderer können sich als Gelegenheitsfenster für sie erweisen.

Als Handelsdrehscheibe zwischen Asien, Europa und Afrika hat Dubai in den letzten zwanzig Jahren durch die Freiheit des Kapitalflusses, niedrige Steuersätze und ein relativ stabiles geschäftliches und politisches Umfeld Reichtum aus der ganzen Welt angezogen – von russischen Oligarchen bis zu globalen Family Offices und dem Ölkapital des Nahen Ostens, die alle Dubai als wichtigen Knotenpunkt für Vermögensspeicherung, Abwicklung und Umlauf betrachten. Noch wichtiger ist, dass Dubai bei jeder externen geopolitischen Unruhe oft der Nutznießer ist.

Aber niemand hätte gedacht, dass diesmal der Wind sich gegen Dubai selbst dreht.

Die Essenz von „Finanzen“ ist der Fluss von Kapital, und die Voraussetzung für diesen Fluss ist, dass Vermögenswerte effizient und sicher fließen können.

Daher, wenn physische Verkehrskanäle blockiert werden, sind nicht nur die Goldmärkte betroffen, sondern auch alle physischen und finanziellen Vermögenswerte, die auf grenzüberschreitende Bewegungen angewiesen sind, stehen vor denselben Schwierigkeiten. Und das wirft eine viel grundlegendere Frage auf: Was sind die Grundsätze der Offshore-Finanzzentren?

Die Antwort ist eigentlich ganz einfach: Sicherheit.

Es sind nicht die Steuersätze, nicht die Registrierungserleichterungen, nicht die laxen Vorschriften, das sind alles sekundäre Wettbewerbsfaktoren. Der Grund, warum Kapital bereit ist, in einem bestimmten Finanzzentrum zu bleiben, ist immer das einfachste: Kannst du dein Geld hier jederzeit abheben und sicher überweisen, wenn du es brauchst?

Wenn diese grundlegende Annahme Risse bekommt, wird das gesamte Wertesystem instabil. Wenn Gold nicht mehr exportiert werden kann, ist dies nur das erste sichtbare Signal für den Riss in dieser „Gewissheit“.

Es ist wichtig zu verstehen, dass die Position eines Offshore-Finanzzentrums niemals ausschließlich durch ein Schild „Internationales Finanzzentrum“ gesichert wird, sondern das Ergebnis wiederholter Tests und Auswahl in Krisenzeiten ist. Jede bedeutende geopolitische Erschütterung ist in Wirklichkeit eine latente „Neuausschreibung“, bei der Kapital neu bewertet, wo es sicherer ist, wo die „Gewissheit“ mehr Vertrauen verdient, und dann unwiderruflich die Chips in diese Richtung bewegt.

In der Geschichte gab es solche Migrationen nicht nur einmal.

Beirut war einst das Finanzzentrum des Nahen Ostens, bis der Krieg es zerstörte; Hongkong erlebte vor 1997 eine Abwanderung von Kapital, baute aber später aufgrund der Stabilität des Systems wieder Vertrauen auf. Der Aufstieg und Fall offshore Finanzzentren ist nie ein langsamer linearer Prozess, er scheint oft über lange Zeit ruhig zu sein, um dann nach einem kritischen Punkt mit einer überraschenden Geschwindigkeit den Fokus zu verlagern.

Aus dieser Perspektive betrachtet, beruht der Wohlstand von Offshore-Finanzzentren wie Dubai, Singapur, Kaimaninseln und der Schweiz auf einem gemeinsamen historischen Hintergrund namens „friedliche Globalisierung“. Sie verfügen oft nicht über ein großesheimisches Industriesystem oder militärische Macht, die die finanzielle Vorherrschaft stützen könnte. Ihr finanzieller Status resultiert in hohem Maße aus der Stabilität der globalen Ordnung, in gewissem Sinne profitieren sie von den „Friedensdividenden“ im Spannungsfeld der Großmächte.

Aber wenn die Welt von „friedlicher Globalisierung“ auf „Großmächte-Wettbewerb, Regelumstrukturierung, geostrategische Prioritäten“ umschaltet, wird das Risiko und der Preis dieser finanziellen Knotenpunkte neu bewertet.

Wie der aktuelle Konflikt im Nahen Osten offenbart, zeigt eine Stadt, die stark von einer externen, kontinuierlichen Versorgung mit Lebensmitteln, Wasser, Energie und sogar finanziellen Abwicklungen abhängig ist, dass ihre Verwundbarkeit exponentiell steigt, wenn die externen Kanäle systematisch unterbrochen werden.

Es gab nie wirklich eine neutrale Position, die sich von Machtstrukturen abkoppeln kann. Offshore muss letztlich an eine größere Ordnung und stärkere Sicherheitsgarantien gebunden sein.

Wenn diese Logik neu bewertet wird, wird sich auch der Weg zur Kapitalabsicherung ändern, und die Frage stellt sich: Wenn es in Dubai Risse gibt, wo wird der nächste Halt sein?

2. Wenn Dubai fällt, wer hat das Recht, satt zu werden?

Theoretisch gibt es nicht viele Optionen.

Rückkehr nach Europa oder Amerika?

Es ist möglicherweise unrealistisch, da viel Kapital ursprünglich aus Russland, den USA und Europa abfloss, um Risiken von Sanktionen, politischen Risiken und strengerer regulatorischer Kontrolle zu umgehen. Daher ist die Verlagerung nach Dubai nicht mehr als eine Rückkehr zu den Risiken, denen sie ursprünglich entkommen wollten.

Wende nach Singapur?

Auf den ersten Blick scheint es selbstverständlich, dass Singapur der direkteste Konkurrent von Dubai ist, aber das bedeutet auch, dass es in gewisser Weise das „südostasiatische Dubai“ ist, klein, ohne strategische Tiefe und stark abhängig von externen Faktoren, und sich langfristig innerhalb der Reichweite des US-Politiksystems befindet. Außerdem sind unter dem Druck der FATF die Anforderungen und Prüfungen für die Kontoeröffnung in den letzten Jahren weiterhin strenger geworden. Für einige hochsensiblen, stark grenzüberschreitenden Kapital könnte Singapur nicht ohne Anziehungskraft sein, jedoch möglicherweise nicht in der Lage sein, die gesamte überschüssige Nachfrage zu bewältigen.

In einem solchen Kontext beginnt Hongkong wieder in immer mehr Gesprächen aufzutauchen. Freunde von lizenzierten virtuellen Vermögensinstituten in Hongkong berichten, dass die Anfragen von Unternehmen aus dem Nahen Osten und verwandten Regionen sichtbar zunehmen. Diese stammen hauptsächlich nicht von Einzelhändlern und Kleinanlegern, sondern eher von Family Offices, grenzüberschreitenden Handelsabwicklungsplattformen und Unternehmen im Außenhandel.

Hongkong übernimmt heimlich das Überfließen von Risikokapital aufgrund des Konflikts im Nahen Osten.

Strukturell gesehen hat Hongkong in der aktuellen internationalen Marktlage tatsächlich eine sehr spezielle „Kombinationsvorteil“, als Freihafen für Finanzkapital mit einem umfassenden System für Finanzgovernance und Regulierung.

• Die erste Karte ist die institutionelle Grundlage als Freihafen für Kapital: Hongkong hat bis heute den Wechselkurs zwischen Hongkong-Dollar und US-Dollar beibehalten, der Kapitalfluss ist hochgradig frei. Noch wichtiger ist, dass Hongkong im Gegensatz zu einigen rein auf Globalisierung angewiesenen Offshore-Knotenpunkten von großen Volkswirtschaften und ausgereiften Finanzsystemen unterstützt wird, was eine stärkere institutionelle Kontinuität und Sicherheitserwartungen gewährleistet.

• Die zweite Karte ist ein hochentwickeltes Währungsmanagementsystem und ein Bindungssystem: Für globale Kapital ist der US-Dollar nach wie vor die zentrale Handelswährungseinheit. Ob für Unternehmensabwicklungen, Handelsfinanzierungen oder Devisenwechsel, Hongkong verfolgt ein Wechselkursbindungssystem zwischen US-Dollar und Hongkong-Dollar und verfügt über eine ausgereifte Infrastruktur für die Dollar-Liquidität, was ihm einen natürlichen Vorteil bei der Annahme grenzüberschreitenden Kapitals in der heutigen Zeit verleiht.

Darüber hinaus birgt die aktuelle Gelegenheit für Hongkong eine tiefere Logik – und genau dieser Aspekt ist das faszinierendste an den Goldabschlägen in Dubai.

Wie oben erwähnt, ist der Grund, warum Dubai Gold nur mit Abschlägen verkaufen kann, nicht, dass Gold seinen Wert verloren hat, sondern weil die Übertragung physischer Vermögenswerte stark von physischen Kanälen abhängt – Flüge, Häfen, Versicherungen, Lagerung. Sobald eines dieser Kriterien ein Problem hat, verlieren selbst die standardisiertesten und „harten Währungen“ in einem Augenblick ihre Liquidität.

Gibt es ein Vermögen, das unter den Bedingungen von Flugausfällen und Transportproblemen eine sofortige Übertragung, eine 24/7-Abwicklung ermöglicht und dabei die traditionellen Logistik- und grenzüberschreitenden Reibungen möglichst vermeidet, um die verschiedenen Kapitalverluste zu minimieren und maximale Kosteneffizienz zu erreichen?

Ja. Auf Chain-Vermögenswerte, insbesondere Stablecoins.

Stablecoins wie USDT/USDC können innerhalb weniger Minuten grenzüberschreitende Wertübertragungen durchführen, ohne auf Logistik angewiesen zu sein, ohne Lagerung, und mit nahezu keinen Grenzfriktionen. Wenn die Überprüfungsketten des traditionellen Bankensystems aufgrund geopolitischer Risiken verlängert werden, die Compliance-Kosten explodieren und die Abwicklungseffizienz sinkt – sogar in extremen Fällen ein Risiko für Unterbrechungen besteht – zeigt diese Art der „Reibungslosigkeit, grenzenlose, 24/7“ Abwicklung einen nahezu überlegenen Vorteil.

Dies ist eine weitere Kernlogik, die die Investoren im Nahen Osten dazu bringt, Hongkong neu zu bewerten.

Sie spekulieren möglicherweise nicht unbedingt auf digitale Vermögenswerte selbst, sondern suchen wahrscheinlich außerhalb des traditionellen Bankensystems nach effizienteren und sichereren Alternativen für Abwicklungen und Devisen. Hongkong hat genau jetzt einen der klarsten, umfassendsten und finanziell vernetzten digitalen Vermögensmärkte der Welt. Für viele Investoren aus dem Nahen Osten suchen sie genau nach einem solchen Finanzknotenpunkt, der stabile regulatorische Umgebungen, Dollar-Liquidität und On-Chain-Abwicklungsfähigkeiten bietet.

Wenn der Wettbewerb unter den Offshore-Finanzzentren auf die neue Variable der virtuellen Vermögenswerte trifft, wird es für Hongkong zunehmend schwieriger, seine Karten zu reproduzieren.

3. Hongkong × Virtuelle Vermögenswerte: Ein „historisches Shuttle“

Es ist nicht übertrieben zu sagen, dass Hongkong seit der Veröffentlichung der virtuellen Vermögensrichtlinien durch die Regierung am 31. Oktober 2022 möglicherweise ein historisches Fenster der „günstigen Umstände“ erlebt, ein echtes „historisches Shuttle“ für Hongkong.

Hongkong hat in der globalen Finanzordnung lange eine wichtige Rolle als Verbindung zwischen östlichen und westlichen Kapital gespielt. Was es am besten kann, ist nie einfach nur ein lokaler Markt zu sein, sondern verschiedene Systeme, Währungen und Risikopräferenzen zusammenzuführen und in einen berechenbaren, anschlussfähigen und abwickelbaren Rahmen zu organisieren, damit sie effizient fließen können.

Diese Fähigkeit ist auch in der Ära der Kryptowährungen anwendbar und wird sogar noch knapper.

Wie allgemein bekannt ist, hat Hongkong in den letzten drei Jahren kontinuierlich eine neue digitale Finanzinfrastruktur aufgebaut, um das frühere Finanzinfrastruktur-Ökosystem zu verbessern, was lokale lizenzierte Handelsplattformen (VATP) wie OSL HK und Hashkey Exchange umfasst, sowie die damit verbundenen Verwahrungs-, Tokenisierungsdienste und die tiefe Verbindung zum traditionellen Finanzsystem. Zudem hat sich eine Reihe von lizenzierten Plattformen für virtuelle Vermögenswerte (VASP) herausgebildet.

Es ist besonders interessant, dass genau zu dem Zeitpunkt, an dem die globale geopolitische Ordnung beschleunigt umgebaut wird, der regulatorische Rahmen für virtuelle Vermögenswerte in Hongkong, insbesondere für Stablecoins, nach jahrelangen Verhandlungen schrittweise in die „letzte Meile“ gelangt.

• Regulatorische Konsultationen begannen 2022;

• Regulatorische Sandkasten-Tests werden 2024 eingeführt;

• Am 21. Mai 2025 verabschiedete das Legislative Council der Sonderverwaltungszone (Entwurf des Stablecoin-Gesetzes);

• Am 1. August 2025 tritt das (Stablecoin-Gesetz) offiziell in Kraft;

• Und bis März 2026 wird die erste Reihe von Stablecoin-Lizenzen ebenfalls in der Warteschlange zur Freigabe sein;

Im Vergleich zu anderen globalen Finanzzentren ist dies eines der bisher systematischsten und stabilsten regulatorischen Rahmenwerke für gesetzliche Stablecoins und ist sogar vor vielen ähnlichen Gesetzen in den USA und anderen großen Volkswirtschaften vollständig umgesetzt.

Laut den zuvor veröffentlichten Signalen der Hongkonger Währungsbehörde sollen die ersten Lizenzen für Stablecoin-Emittenten voraussichtlich Anfang 2026 schrittweise vergeben werden, wobei die anfängliche Anzahl begrenzt sein wird. Die Zugangshürden und die laufenden regulatorischen Anforderungen werden extrem hoch sein, angelehnt an Bankstandards. Daher ist es wahrscheinlich, dass die Stablecoin-Lizenzen in Hongkong in Zukunft eine der wertvollsten Arten von Compliance-Zertifikaten im globalen digitalen Finanzbereich werden, während On-Chain-Stablecoins längst nicht mehr nur ein Nischenthema in der Welt der Kryptos sind, sondern sich beschleunigt zu einem neuen Mainstream-Tool für die Neugestaltung der Infrastruktur für grenzüberschreitende Zahlungen und globale Handelsabwicklungen entwickeln.

Für die Kapitalströme, die aus dem Nahen Osten nach Hongkong strömen, ist das sich entwickelnde Ökosystem für Stablecoins viel mehr als nur eine neue Anlagekategorie; es bedeutet, dass in dem Moment, in dem das traditionelle Bankensystem aufgrund geopolitischer Reibungen längere Prüfungen erfordert, endlich ein neuer Abwicklungsweg mit souveränen Compliance-Garantien, rund um die Uhr Betrieb und ohne physische Grenzen entsteht.

Wie bereits erwähnt, beziehen sich die Anfragen aus dem Nahen Osten hauptsächlich nicht auf den einfachen Handel mit ursprünglichen Kryptowährungen durch Kleinanleger, sondern vielmehr auf Großtransaktionen und grenzüberschreitende Handelsabwicklungen auf Unternehmens- und Institutionsebene.

Diese Nachfrage treibt auch die Neupositionierung der lizenzierten lokalen Institutionen in Hongkong voran.

In der gegenwärtigen Phase des virtuellen Vermögensmarktes in Hongkong ist der einzige vollständig beobachtbare Akteur, der die Anforderungen für institutionelle und Unternehmenshandelsabwicklungen erfüllt, die OSL Group (http://863.HK), Hongkongs erste lizensierte Handelsplattform. Vor dem Inkrafttreten des Stablecoin-Gesetzes in Hongkong hat die OSL Group drei neue Produkte speziell für institutionelle Kunden eingeführt: die regulierte Stablecoin-Management-Plattform StableX, Tokenisierungsdienste und Unternehmenslösungen für Krypto-Zahlungen, OSL BizPay. In diesem Jahr hat die OSL Group auch einen unter US-Bundesvorschriften konformen und in Hongkong reguliert vertriebene Unternehmensstablecoin, USDGO, eingeführt, der hauptsächlich für grenzüberschreitenden E-Commerce, Großhandel und interaktive Unterhaltung gedacht ist.

Das ist offensichtlich nicht mehr auf das traditionelle Geschäft von Börsen beschränkt, sondern beginnt sich auf die Verwaltung von regulierten Stablecoins, die Tokenisierung von Vermögenswerten und Lösungen für Unternehmenszahlungen auszudehnen, was gewissermaßen das Wesen des Problems aufzeigt. In dieser Runde des Wettbewerbs geht es nicht mehr nur um die Fähigkeit zur Handelsvermittlung auf regulierten Plattformen für virtuelle Vermögenswerte, sondern darum, wer es erkennt und als Erster zum Knotenpunkt der nächsten Generation für grenzüberschreitende globale Kapitalflüsse wird.

Zum Schluss

Je unruhiger die Welt, desto wertvoller sind sichere Vermögenswerte, sichere Institutionen und sichere Pfade.

Die Kettenreaktionen, die durch die Situation im Iran ausgelöst wurden, sind weiterhin im Gange. Diesmal weiß niemand, wo das Ende sein wird, aber es ist fast sicher: Einige Gelegenheiten, einmal verloren, sind schwer wiederzuerlangen; einige Pfade, einmal eingeschlagen, erzeugen starke Trägheit.

Früher wurde über den virtuellen Vermögensmarkt in Hongkong eher im Rahmen des „Compliance-Modells“ diskutiert - in gewissem Sinne ist es ein politisches Experimentierfeld und die vorderste Front der Regulierung, hat sich jedoch noch nicht wirklich tief mit der zugrunde liegenden Logik des globalen Kapitalflusses verbunden.

In der Anfangsphase der Einführung von regulierten Hongkonger Stablecoins wird die Einzelhandelsnachfrage von C-End-Kunden und die Erweiterung von Szenarien wahrscheinlich der Fokus der Aufsichtsbehörden und lizenzierten Institutionen sein. Das bedeutet jedoch nicht, dass Stablecoins, die in Hongkong reguliert ausgegeben oder vertrieben werden, nicht nach breiteren realen Anforderungen und Möglichkeiten suchen können. Das ist nicht etwas, das über Nacht erreicht werden kann, aber manchmal kommen Chancen schneller als erwartet. Ob man sie ergreifen und einen Durchbruch erzielen kann, hängt davon ab, wer sich gut vorbereitet.

Mit der beschleunigten Umstrukturierung der geopolitischen Landschaft, den schnellen Veränderungen der Finanzmärkte und der offiziellen Formierung der Stablecoin-Regulierung wird die Rolle der lizenzierten virtuellen Vermögensplattformen in Hongkong neu definiert. Dies ist nicht nur eine Gelegenheit für Hongkong, sondern könnte auch ein historischer Moment für Hongkong und andere lizenzierte virtuelle Vermögensinstitutionen sein, die tief in das globale Trade- und Zahlungsabwicklungssystem integriert werden.

Die objektiven Bedingungen sind bereits gegeben, der politische Rahmen schließt sich, die Infrastruktur formiert sich schnell. Es bleibt nur eine Frage:

Kann Hongkong wirklich diese Karte gut spielen?