Innerhalb eines Tages kam der Welleneffekt von SVB auf den Kryptomarkt. Heute Morgen stand Circle, der USDC-Stablecoin-Emittent, aufgrund einiger Einlagen bei SVB plötzlich vor einem ernsthaften Ansturm, und USDC erlebte eine kontinuierliche Freigabe. Gleichzeitig haben zentralisierte Handelsplattformen wie Binance und Coinbase die Schließung einiger USDC-Börsendienste angekündigt. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels ist der Preis von USDC auf etwa 0,933 US-Dollar gefallen, und in den letzten 24 Stunden wurden mehr als 2,7 Milliarden USDC zerstört. Wird USDC angesichts von Panik und Runs in eine Todesspirale geraten?
Warum der Lauf? 3,3 Milliarden US-Dollar SVB-Einsparungen
Der Stablecoin-Emittent Circle hat heute in den sozialen Medien gepostet, dass die Silicon Valley Bank einer der sechs Bankpartner von Circle ist und für die gemeinsame Verwaltung von etwa 25 % der Barreserven von USDC mit anderen Banken verantwortlich ist. Circle wartet derzeit darauf, welche Auswirkungen die FDIC-Übernahme der Silicon Valley Bank auf seine Einleger haben wird, aber Circle und USDC funktionieren weiterhin normal.
Laut den neuesten Daten, die auf der offiziellen Website von Circle veröffentlicht wurden, beträgt der Gesamtmarktwert des derzeit im Umlauf befindlichen USDC etwa 43,4 Milliarden US-Dollar, und die gesamten Kapitalreserven belaufen sich auf 43,5 Milliarden US-Dollar, wovon die Barreserven 11,1 Milliarden US-Dollar ausmachen, was etwa 25 % ausmacht. und die verbleibenden 33,4 Milliarden US-Dollar an kurzfristigen Schatzwechselportfolios. Der heutige Tag endete mit der Bestätigung, dass eine am Donnerstag eingeleitete Anordnung zur Entfernung von Guthaben noch nicht bearbeitet wurde, so dass etwa 3,3 Milliarden US-Dollar der rund 4 Milliarden US-Dollar an US-Dollar-Stablecoin-Kontoreserven (USDC) bei der SVB verbleiben. Wie andere von der SVB Bank betreute Kunden wird Circle den Richtlinien der staatlichen und bundesstaatlichen Aufsichtsbehörden folgen.
Welche Umstände würden Circle in eine Todesspirale stürzen?
Nach den derzeit von BlockBeats gesammelten Informationen dürften die Verluste, die Circle durch den „SVB-Vorfall“ erlitten hat, nicht erheblich sein. Gemessen an der aktuellen Marktpanik besteht für USDC jedoch immer noch das Risiko, dass es sich weiterhin entankert. Unter welchen Umständen wird sich USDC ernsthaft von seiner Verankerung lösen? BlockBeats hat mehrere wichtige Einflussfaktoren herausgefunden.
Voraussetzung für den Zusammenbruch des USDC muss zunächst einmal die Fortsetzung der Panik sein. Bei den meisten Deckungsreserven von Circle handelt es sich um US-Staatsanleihen. Wenn die Panik anhält und die Barreserven von Circle aufgebraucht sind, muss Circle seine Staatsanleihen sofort verkaufen, um die Rücknahmenachfrage des Marktes zu erfüllen. Leider hat die globale Zinserhöhungswelle die Renditen des gesamten Anleihenmarkts auf beispiellose Höhen getrieben. Wenn Circle zu diesem Zeitpunkt Staatsanleihen verkauft, wird es wie SVB schwere Verluste erleiden, sodass es nicht in der Lage ist, effektiv auf Rücknahmen am Markt zu reagieren . Zu diesem Zeitpunkt wurde der Circle-Einlösungszyklus länger, was erneut Panik hervorrief, die Rücknahmen verstärkte und USDC in eine Todesspirale geriet.
Zweitens gibt es den Grad der Preisverankerung und der Liquidität, die nicht rechtzeitig eingelöst werden kann, und die versuchen wird, durch Marktliquidität zu entkommen. Es ist unbestreitbar, dass USDC derzeit der Spitzenreiter unter den Stablecoins in Bezug auf die Liquidität in der Kette ist, und sein Schatten kann in den LP-Pools verschiedener AMMs und Kreditprotokolle gesehen werden. Hierbei ist zu beachten, dass das Risiko einer Preisliquidation nicht hoch ist, da bei den meisten On-Chain-Kreditaktivitäten kein USDC als Sicherheit verwendet wird. Der Schlüsselfaktor, der zur Entankerung führt, liegt tatsächlich in der Liquidität von AMM. Jetzt verwenden wir Curve und Uniswap als Hauptbasis, um zu sehen, wie viel Liquidität für USDC zur Verfügung steht, um zu entkommen.
Bei Curve ist die wichtigste Fluchtmethode von USDC der 3-Crv-Pool. Derzeit übersteigt der TVL des Pools 400 Millionen US-Dollar, wovon fast 50 % auf USDC entfallen und der Wert etwa 220 Millionen US-Dollar beträgt, auf DAI etwa 47 % und auf USDT etwa 3 %. Wenn die Panik anhält, treten die folgenden zwei Situationen auf:
1. Die meisten Inhaber betrachten DAI als dezentralen Schutzraum und tauschen USDC gegen DAI. Derzeit befinden sich im 3-Crv-Pool vorübergehend etwa 200 Millionen US-Dollar an Liquidität, um die Verankerung von USDC zu gewährleisten.
2. Einige Inhaber stellten fest, dass die meisten DAI-Anker durch USDC gedeckt sind, und entschieden sich für den Umtausch von USDC in USDT. Zu diesem Zeitpunkt wird die schwache Liquidität von 14 Millionen US-Dollar im 3-Crv-Pool dazu führen, dass USDC nachhaltig oder sogar ernsthaft beeinträchtigt wird -Verankerung.
Eine weitere On-Chain-Escape-Methode ist der AMM-Pool von USDC gegen ETH und andere Vermögenswerte, wie zum Beispiel der USDC/ETH-Pool von Uniswap V3. Derzeit befinden sich mehr als 86 % des Marktwerts von USDC in Höhe von 41 Milliarden US-Dollar im Ethereum-Mainnet, was einem Wert von etwa 35 Milliarden US-Dollar entspricht. Im Vergleich zu anderen öffentlichen Ketten ist das Ethereum-Mainnet immer noch der wichtigste Fluchtweg für USDC.
Derzeit sind die Liquiditätspools mit dem höchsten TVL auf Uniswap V3 auch die 0,01 %- und 0,05 %-Pools von USDC gegenüber DAI, mit einem TVL von etwa 400 Millionen US-Dollar, gefolgt vom Liquiditätspool von USDC gegenüber ETH. 0,3 % plus 0,05 % für die beiden Pools, der TVL beträgt etwa 335 Millionen US-Dollar. Darunter befinden sich derzeit etwa 110.000 ETH in den beiden Pools, was einem Wert von etwa 160 Millionen entspricht. Betrachtet man das gesamte Ethereum-Mainnet, beträgt der aktuelle TVL 26 Milliarden und sein Anteil am Marktwert der Stablecoins ist auch der kleinste unter allen öffentlichen Ketten (ohne Tron).
Wenn die Marktpanik also längere Zeit anhält, werden USDC-Inhaber AMM als Fluchtmethode wählen, nachdem der Curve-Pool erschöpft ist, und USDC gegen verschiedene Blue-Chip- oder sogar Nicht-Blue-Chip-Assets wie ETH eintauschen. Zu diesem Zeitpunkt könnte sich USDC einerseits einer Preistodesspirale gegenübersehen, andererseits könnten auch die Preise von Vermögenswerten wie ETH steigen.
Was noch schlimmer ist, ist, dass zentralisierte Handelsplattformen auch begonnen haben, die Liquidität von USDC abzuschneiden. Heute Morgen hat Binance die Funktion der automatischen Umrechnung von USDC in BUSD vorübergehend deaktiviert und in den sozialen Medien gepostet, dass sich die Belastung durch die automatische Umrechnung aufgrund des großen Zuflusses von USDC-Vermögenswerten erhöht hat. Später machte Coinbase die gleiche Aussage. Wissen Sie, wenn der große Bruder CEX ebenfalls anfängt, USDC zu meiden, ist es möglicherweise nur eine Frage der Zeit, bis andere Handelsplattformen dasselbe tun. Wenn die zentralisierte Plattform auch die Liquidität abschneidet, kommt der Alptraum von USDC erst richtig.
Was passiert, wenn USDC abstürzt?
Offensichtlich waren die Verluste von Circle bei dem SVB-Vorfall nicht groß. Die Entankerung von USDC wurde durch Panik oder einen absichtlichen Run verursacht. Wenn Circle jedoch sein Anlageportfolio, das hauptsächlich aus Staatsanleihen bestand, tatsächlich verkaufen würde, würde der vorübergehende Panik-Run eliminiert . Es kommt zu einem echten Vermögensverlust. Was Circle zu diesem Zeitpunkt tun muss, ist, Rücknahmen abzuschließen, externe finanzielle Unterstützung wie Finanzierungen anzukündigen und dann darauf zu warten, dass der Markt wieder Vertrauen gewinnt. Natürlich ist, wie oben erwähnt, während des Wartens auf die Wiederherstellung des Vertrauens eine ernsthafte Lockerung des USDC unvermeidlich.
Das Besorgniserregendste ist nicht nur die Entankerung von USDC, sondern auch die Gefahr, dass das gesamte Stablecoin-Ökosystem in Gefahr gerät. Denken Sie darüber nach, dass die meisten Ersparnisse von USDT auch Staatsanleihen sind, wenn Circle seine Staatsanleihen aufgrund des enormen Drucks der Verankerung schließlich verkauft und zu Verlusten führt, wird das Feuer dann nicht auf USDT übergreifen?
Als nächstes folgen dezentrale Stablecoins wie DAI und FRAX, die hauptsächlich durch USDC gedeckt sind. BlockBeats hat in „Cryptocurrency National War, „De-USDCization“ Stablecoin Defense Road“ einmal auf das schwerwiegende Zentralisierungsproblem des aktuellen Stablecoin-Ökosystems hingewiesen. Der wichtigste Faktor ist die weit verbreitete Anwendung des zentralisierten Stablecoin USDC. Wenn USDC innerhalb eines Tages ernsthaft entankert wird, wird die Unterstützung von Stablecoins wie DAI und FRAX stark reduziert, und es besteht auch das Risiko von Runs.
Der Zusammenbruch des Stablecoin-Marktes hat dazu geführt, dass die gesamte Kryptowährungsbranche seit mehr als fünf Jahren einen Rückschritt erlitten hat, da DeFi-Anwendungen wie AMM, Kreditvergabe, Derivate und sogar NFT und NFTfi seit langem untrennbar mit der Unterstützung von Stablecoins verbunden sind Umso mehr. Stablecoins brachen zusammen, Privatanleger verloren die Möglichkeit, Gelder einzuzahlen, es gab keine Liquidität in der Branche und das gesamte Krypto-Ökosystem geriet in einen Schockzustand.
Natürlich ist die Realität nicht unbedingt so pessimistisch. Wir haben festgestellt, dass der Preis für „alte und stabile“ Governance-Token wie LQTY steigt. Richtig, der von Luna „gefälschte“ algorithmische Stablecoin ist zurück. In diesem Moment ist Suanwen der dezentralste und sogar der „sicherste“ Stablecoin. Wenn der Markt diese Logik erkennt, werden alte stabile Projekte wie Liquity und Tribe vorübergehend zu einem Zufluchtsort für Krypto-Benutzer.