Wichtige Kennzahlen: (16. Feb 16 Uhr HK -> 23. Feb 16 Uhr HK)

· BTC/USD -4,0% ($68,500-> $65,750), ETH/USD -5,0% ($1,970 -> $1,870)

· Seit dem Bruch der langfristigen Unterstützung bei ~$73–74k befindet sich der Markt im Allgemeinen im Konsolidierungsmodus, wobei die meisten nicht-kerne Long-Positionen jetzt liquidiert wurden im Vergleich zu Momentum-Namen, die wahrscheinlich an Short-Positionen festhalten. Der Markt bleibt hier an einem Scheideweg, wobei die Risiken für niedrigere/höhere Werte kurzfristig anscheinend ausgewogener sind. Strikte Fibonacci-Niveaus würden darauf hindeuten, dass wir eine Bewegung nach unten im Spot erwarten könnten, bevor wir uns wieder in eine längerfristige Rallye einbringen, jedoch hat die Quantität und Geschwindigkeit der Bewegungen auch das Deck in Bezug auf Positionierung geräumt, sodass jeglicher weitere Rückgang von sehr langfristigen Haltern, die Positionen kürzen oder reduzieren, kommen müsste.

· Unter $62k und dann $60k könnte uns für einen Rückgang auf $55–54k-Level öffnen, während ein Bruch über $75k das mittelfristige Momentum der Namen von Short auf Long auslösen könnte.

Marktthemen

· Die Risikoaversion durchdrang die Märkte letzte Woche, da eine Kombination aus Geopolitik (US-Iran Spannungen/Trump-Zölle) und Ängsten über die Bewertung von KI an die Oberfläche trat, was einige Entschärfungen von Investoren auslöste, während die Unsicherheit weiter zunimmt. Fundamental hat sich der makroökonomische Hintergrund nicht wesentlich verschlechtert, obwohl eine etwas aggressivere Neigung aus den FOMC-Protokollen den Zeitpunkt der nächsten Zinssenkung durch die Fed nach hinten verschoben hat. EM-Aktien schneiden etwas besser ab und spiegeln mehr eine Rotation weg von den USA wider, angesichts der Unsicherheit rund um KI und Trump – der Markt versucht weiterhin selektiv Risiko zu investieren, obwohl der Ton insgesamt vorsichtig ist.

· Krypto wird weiterhin mit einem schweren Ton gehandelt: - BTC wies einen Anstieg über $70k zurück und verbrachte den Großteil der letzten Woche damit, niedriger zu rutschen, da die Abflüsse von IBIT anhielten und die Risikoaversion zusätzlichen Druck nach unten ausübte. Mit einer extrem bärischen Stimmung und stark reduzierter Positionierung war der Spot insgesamt gut eingedämmt und hielt vor $65k, bevor er am Wochenende um $68k etwas Erleichterung fand. Allerdings begann das Risiko, die neue Woche auf dem Rückfuß zu beginnen, und einige starke Verkäufe in dünner Liquidität am Montag in Asien trieben den Spot unter $65k, während die allgemeine Stimmung fragil bleibt und Käufer anscheinend noch nicht bereit sind, signifikant einzutreten.

BTC$ ATM implizite vols

· Die impliziten Volatilitäten tendierten letzte Woche insgesamt seitwärts/niedriger, da die realisierte Volatilität für den größten Teil der letzten Woche auf die niedrigen bis mittleren 40er fiel, trotz einiger unruhiger lokaler Preisbewegungen. Die Termstruktur der impliziten Volatilitäten setzte sich letzte Woche fort und wurde steiler, als die täglichen Volatilitäten begannen, auf die niedrigen bis mittleren 40er in Übereinstimmung mit der kürzlich realisierten Volatilität zu preisen, und das übte Druck auf die Region 2w-1m aus, wo die täglichen Volatilitäten immer noch in den 50ern gepreist werden. Allerdings wurde ein großer Teil des Verkaufs am Montag bei dem Rückgang unter $65k wieder aufgehoben, während die Volatilität der Volatilität hoch blieb.

· Der Markt hat begonnen, eine zusätzliche Varianz im Ablauf am 6. März einzupreisen, nachdem Trump letzten Donnerstag eine 'weiche 10-Tage'-Frist für den Iran erklärt hat, um einen Deal auszuhandeln, bevor 'etwas sehr Schlimmes passiert'. Die Polymarket-Wahrscheinlichkeiten für einen US-Angriff auf den Iran bis zum 6. März sind auf etwa 35% gestiegen, gegenüber 10% für das Ende dieser Woche.

BTC$ Skew/Konkavität

· Die Skew-Preise bleiben sehr empfindlich gegenüber der Richtung des Spots, mit einem starken Rückgang für Puts am Montag im Einklang mit dem Spot-Bruch unter $65k. Im Allgemeinen sind die Bewegungen größtenteils auf kürzere Laufzeiten <1m beschränkt, wobei im Markt nur minimale strukturelle Nachfrage nach längerfristigen Puts zu sehen ist. Angesichts der Positionsbereinigung und des Mangels an Hebelwirkung im Markt wird es ohne einen realen Katalysator schwierig sein, dass der Skew auf solch extremen Niveaus nach unten funktioniert, und deshalb sehen wir, dass sich die Skew-Preise bei jeder Erholung im Spot schnell zurückziehen.

· Die Preise für Konkavität sind im Großen und Ganzen gestiegen, da der Markt sehr nervös über einen großen Bereichsbruch in der bestehenden Konfiguration bleibt und die Volatilität der Volatilität erhöht bleibt. Es gab eine gewisse Nachfrage nach Optionen mit niedrigem Premium auf beiden Seiten des Spots von richtungsweisenden Spielern/Absicherern, was ebenfalls dazu beigetragen hat. Die extrem erhöhten Niveaus der Konkavität sind jedoch inkonsistent mit der tendenziell niedrigeren impliziten Volatilitätsbasis (da die lokale realisierte Volatilität tatsächlich immer noch 'ok' ist) und ist als Funktion des Stresses im Markt gedehnt, was zu einer schönen Hebelwirkung bei Put-Spreads oder Call-Spreads für diejenigen mit einer richtungsweisenden Sicht führt.

Viel Glück für die kommende Woche!