99% der Token werden auf Null gehen?

Autor: Noveleader
Übersetzung: Ken, Chaincatcher
 
Zurück ins Jahr 2021, als du gerade anfingst, in Kryptowährungen zu investieren, und ein Fan dieser Branche wurdest, fasziniert von ihrer Funktionsweise, und glaubtest, dass jeder, der es richtig anstellt, reich werden kann. Du hast viele Geschichten vom Reichtum gesehen, viele Millionäre geboren, und hast sogar gedacht, dass es eine gute Strategie sei, direkt in Bitcoin zu investieren. Die Daten, die du gesehen hast, zeigen, dass Bitcoin eines der am schnellsten wachsenden Vermögenswerte ist, dessen Marktkapitalisierung schneller die Billionen-Dollar-Marke erreichen konnte als jedes Unternehmen.
Der Blick zurück auf heute: Du sitzt beim Familienabendessen, alle sprechen über ihre Portfolios, loben die langanhaltende Leistung des S&P 500 und sind mit ihren Investitionen zufrieden. Du nimmst dein Handy heraus und siehst, dass dein Portfolio 60 % von seinem historischen Höchststand gefallen ist, seufzt tief und isst schweigend weiter.
Dein Cousin fragt dich lachend: "Hey, du investierst doch in Kryptowährungen, oder? Wie läuft dein Portfolio?" Er fügt hinzu: "Ich bin froh, dass ich mich davon ferngehalten habe und kein Geld investiert habe."
Du bist sprachlos, weil du keine Gegenargumente findest. Du könntest sagen, dass die New Yorker Börse plant, auf die Blockchain zu gehen, um 7x24 Stunden Handel einzuführen; BlackRock tokenisiert kurzfristige Staatsanleihen; Robinhood hat gerade sein L2-Testnetz gestartet; und immer mehr Institutionen übernehmen Krypto-Technologie. Aber du hältst inne, weil du weißt, dass du schwer Verluste gemacht hast und diese Faktoren anscheinend nichts nützen.
Du bist verwirrt, weil der Preis von Bitcoin auf das Niveau deines ursprünglichen Investments zurückgegangen ist. Und du hast nicht nur in Bitcoin investiert, das ist nur ein kleiner Teil deines Portfolios. Auf diesem Weg hast du viele andere Kryptowährungen entdeckt, von denen du dachtest, dass sie enormes Aufwärtspotenzial haben – vielleicht einen der über 17.000 Token auf CoinGecko oder einen der Millionen von Token, die in den letzten ein oder zwei Jahren auf Plattformen wie Pumpfun herausgegeben wurden.
Im Laufe der Jahre wurden einfach zu viele Token geschaffen, und für eine gesunde Entwicklung der Branche müssen 99 % davon auf Null gehen.
Dies wird in der folgenden Tatsache deutlich: Die fünf größten Token machen 84,4 % der gesamten Marktkapitalisierung des Kryptomarktes aus, was dich zum Nachdenken bringt, wie man mit den verbleibenden Token umgehen soll und ob sie noch einen Wert haben. Der Rest des Marktes (15,6 % oder 330 Milliarden Dollar) beherbergt Tausende anderer Token.
Um dies anschaulicher zu machen, ist die Konzentration des Kryptomarktes im Vergleich zu traditionellen Finanzmärkten erheblich höher. Im US-Aktienmarkt machen die sieben großen Technologieunternehmen 31 % der Marktkapitalisierung aus, während die 500 größten Unternehmen (d.h. der S&P 500) 84,7 % ausmachen. Die traditionelle Finanzwelt hat hundertmal mehr Unternehmen als Kryptowährungen, erreicht jedoch nur denselben Marktanteil wie die fünf größten Krypto-Assets.
Wenn die Krypto-Branche eine ähnliche repräsentative Verteilung erreichen möchte, muss folgendes Szenario eintreten:
Vermögenswerte der führenden Token verlieren an Wert, während die hinteren Token an Wert gewinnen.
Es gibt große externe Liquiditätsschübe oder eine breite Akzeptanz.
Hintere Token verlieren an Wert und werden durch führende Token ersetzt.
Für ein gesundes System ist die erste Situation vorteilhafter für die Wertverteilung, aber sie ist unwahrscheinlich, da die meisten Vermögenswerte mit Bitcoin verbunden sind, was bedeutet, dass das Vertrauen in die Hauptvermögenswerte verloren geht, was nicht ideal ist.
Bestimmte Token, wie HYPE, haben im Laufe der Zeit signifikante Marktanteile gewonnen, aufgrund ihrer starken Marktdurchdringung und Produkt-Markt-Anpassung, die sie in die zweite Situation katapultiert. Hyperliquid ist eindeutig eines der wenigen Gewinner des letzten Jahres, da sie tatsächlich eine hervorragende Konsistenz zwischen Token und Produkt haben, weil sie einen Großteil der durch die Plattform generierten Gebühren für Token-Rückkäufe wiederverwenden.
Um die zweite Situation weiter zu erörtern, d.h. den Wert von externen Entitäten (oder Institutionen) zu gewinnen, schneidet die Krypto-Branche im Bereich der digitalen Vermögenswerte Treuhandfonds/Investmentfonds recht gut ab, zumindest was die kumulierten Beträge angeht, obwohl ihre Preise jetzt stark gefallen sind. Für Bitcoin hat der digitale Vermögenswerte Treuhandfonds 997.257 BTC angesammelt (5 % des zirkulierenden Angebots); für Ethereum sind es 6,16 Millionen ETH (5,1 % des zirkulierenden Angebots). Außerdem gibt es Grund zu der Annahme, dass sie einen erheblichen Teil des zirkulierenden Angebots der Hauptvermögenswerte kontrollieren, sodass jede weitere Intervention zu einer übermäßigen Kontrolle in den Händen weniger Entitäten führen wird.
Die dritte und letzte Situation ist eine, die schnell eintreten muss, aus folgenden Gründen.
Token werden jeden Monat freigeschaltet, und in den kommenden Jahren wird es eine große Menge an Angebot freigegeben. Nur in diesem Jahr wird die Freigabe von Token dem Markt einen Wert von 8,51 Milliarden Dollar hinzufügen, und in den nächsten fünf Jahren wird diese Zahl auf 17,12 Milliarden Dollar steigen. Aber es ist unklar, ob es genügend Nachfrage gibt, um dieses Angebot und den damit verbundenen Verkaufsdruck zu absorbieren.
Für die meisten Token wird dies in Kombination mit verzerrten Token-Ökonomien und anderen Faktoren dazu führen, dass sie weiterhin auf Null tendieren.
Um die Nachfrage zu steigern, müssen diese Projekte kommerziell erfolgreich sein. Viele Krypto-Geschäfte enden jedoch im Misserfolg. Für eine Billionen-Dollar-Branche haben nur 76 der über 5600 Protokolle, die auf DeFiLlama gelistet sind, in den letzten 30 Tagen mehr als eine Million Dollar Umsatz generiert, was nur 1,3 % ausmacht.
Interessanterweise, selbst wenn man diese Schwelle auf über 100.000 Dollar Umsatz in den letzten 30 Tagen senkt, erfüllen nur 237 Protokolle die Anforderungen.
Darüber hinaus, wenn du die Konzentration der Einnahmen beobachtest, wirst du feststellen, dass die Top-10-Protokolle im Jahr 2025 80 % der Einnahmen ausmachen, die Top-3 machen 64 % aus. Nur Tether allein macht 44 % der gesamten Einnahmen in der Krypto-Branche aus. Überraschenderweise haben von diesen 10 Protokollen bisher nur 3 Token ausgegeben (Hyperliquid, Pumpfun, Jupiter), und wenn man ihre relative Leistung betrachtet, hat nur HYPE eine bessere Performance gezeigt.
Das weist auch auf einen Punkt hin: Die Ausgabe von Token ist nicht immer die beste Wahl.
Im Jahr 2025 wurden etwa 118 große Token ausgegeben, von denen 84,7 % unter dem Wert liegen, den sie bei ihrem Token-Generierungsereignis hatten. Diese Zahlen sehen sehr schlecht aus und sind oft enttäuschend, was uns dazu bringt, in Frage zu stellen, ob es sich lohnt, in neue Token zu investieren. Diese Token wurden mit einer blasenartigen Bewertung ausgegeben, und die Preisbewegungen im Laufe des Jahres sind besorgniserregend, selbst jetzt befinden sie sich im Rückgang, da auch die breitere Marktentwicklung nicht ideal ist.
10/10 (Der Tag, der alles verändern wird)
Das Ereignis der "Liquidation im Oktober" trat aufgrund von makroökonomischen Druck auf, der Konstruktionsfehler aufdeckte. Es offenbarte die schwache Gestaltung vieler Aspekte im Kryptobereich, sei es bei zentralisierten Börsen wie Binance – die aufgrund von Preisfehlern bei Vermögenswerten wie USDe, BNSOL und wBETH Positionen im Wert von Millionen Dollar liquidierten; oder bei Kreditprotokollen wie Silo und Morpho – die in den Wochen nach dem Ausbruch von Stream Finance faulen Krediten anhäuften.
Seitdem haben sich die Assetpreise nicht erholt, und die 19 Milliarden Dollar an Liquidations-Kaskadeneffekten beeinflussen uns bis heute. Der gesamte gesperrte Wert im Bereich der dezentralen Finanzen ist seit diesem Ereignis um 44 % gesunken (von 165 Milliarden Dollar auf 94 Milliarden Dollar). Die Einnahmen der Protokolle sind gefallen, der Bärenmarkt hat offiziell begonnen.
Konsistenzprobleme
Wenn du beim Autofahren das Lenkrad für eine Weile loslässt, wird das Auto von der Spur abkommen? Wenn ja, gibt es ein Problem mit der Ausrichtung des Lenkrads und der Reifen. Ebenso treten in der Krypto-Welt oft Konsistenzprobleme zwischen dem Protokoll und dem Token auf, das es herausgibt. Im letzten Dezember, als Circle Interop Labs (das Team hinter dem Axelar-Interoperabilitäts-Stack) übernahm, war der AXL-Token nicht in der Transaktion enthalten, und nach der Ankündigung fiel der Tokenpreis sofort. Das ist Inkonsistenz.
Warum gibt es also diese Inkonsistenz? Ein Projekt umfasst normalerweise zwei Entitäten: Labore und die dezentrale autonome Organisation (DAO)/Tokeninhaber. Die Labore sind das "Team" in der Token-Ökonomie; sie sind die ursprünglichen Entwickler des Projekts, die durch den Verkauf eines Teils des Unternehmensanteils und die Vergabe von Token an Investoren in der frühen Phase Kapital für das Wachstum beschaffen. In einigen Fällen erhalten Risikokapitalgesellschaften sogar bessere Bedingungen als erwartet, wie z.B. "Rückzahlungsrechte".
Token sind nicht die rechtlichen Vertreter eines Unternehmens und bieten, im Gegensatz zu Aktien, keine tatsächlichen Rechte an den Gewinnen des Unternehmens. Investoren haben diese Rechte, wenn sie Token erhalten, durch die Anteile, die sie halten. Daher sind sie in einer vorteilhafteren Position, aber wie steht es um die Tokeninhaber? In Bezug auf die Ausrichtung von Produkten und Token sind sie völlig den Projektleitern ausgeliefert.
Dies ist ein Problem, das nur bei sehr wenigen Protokollen von Bedeutung ist. Sie zeigen diese Konsistenz normalerweise durch Token-Rückkäufe. Hyperliquid verstärkt diese Konsistenz durch Rückkäufe. Einige könnten argumentieren, dass sie die gesammelten Gebühren stärker zur Förderung des Protokollwachstums nutzen sollten, wie z.B. Anreize und die Stärkung des Versicherungsfonds, und sie haben recht. Diese Dinge sollten tatsächlich gemacht werden, aber eine gute Token-Ökonomie zur Schaffung von Wettbewerbsvorteilen ist die beste Marketingstrategie. Es ist das Beste, was dein Produkt tun kann, um deine Nutzer reich zu machen, und genau das hat Hyperliquid durch seinen ersten Airdrop erreicht.
Aave, als größtes dezentrales Finanzprotokoll, nutzt seine Einnahmen für Rückkäufe und sieht sich gleichzeitig ähnlichen Diskussionen über die bessere Verwendung von Mitteln und deren Ausrichtung auf Wachstum gegenüber (ich verstehe die aktuellen Inkonsistenzen und hoffe, dass die dezentrale autonome Organisation (DAO) und die Labore dies im Interesse der AAVE-Token lösen können). Im letzten Jahr hat Uniswap nach über 5 Jahren mit seinem Token vollständig die Interessen des Tokens und der Tokeninhaber in Einklang gebracht.
Diese Protokolle wahren tatsächlich die Interessen der Inhaber. Es gibt offensichtlich noch andere Beispiele, die ich nicht alle auflisten möchte, aber selbst dann sind sie immer noch weniger als unsere Nachfrage. Diese sind Token, die eine Wertsteigerung wert sind. Alles andere sollte fallen, und die Menschen sollten in die Protokolle wechseln, die Einnahmen generieren und am besten mit ihren Token übereinstimmen, die Rückkäufe durchführen, internes Wachstum erreichen und neue Methoden ausprobieren, um mehr Benutzer anzuziehen.
Also, sage ich, dass diese Token die besten Investitionsmöglichkeiten sind? Wahrscheinlich nicht. Ich gebe keine finanziellen Ratschläge; ich sage dir nur, wonach du suchen solltest, wenn du in ein Protokoll investierst. Ob es steigt oder fällt, hängt letztendlich von der Verteilung der Tokenfreigaben (Token-Ökonomie) über Jahre, den Anreizen, die sie verteilen (was zu einer Verwässerung der Token führt), und anderen Ausgaben ab. Daher könnte der Verkaufsdruck selbst bei Rückkaufplänen immer noch größer sein.
Schlussfolgerung
Die Krypto-Branche befindet sich derzeit in einer Umstrukturierungsphase, spekulative Token werden aufhören, Kapitalzuflüsse zu erhalten, während echte Token mit zugrunde liegendem Geschäft, das ihr Wachstum unterstützt, an die Oberfläche kommen werden. Nur wenige Menschen erkennen dies und sehen die Gelegenheit, aber Protokolle mit echtem Umsatz sind der Schlüssel.
Sie wachsen bereits und bilden Trends, selbst wenn es heute nicht der Fall ist, werden sie bald populär werden.
Die Ära der nicht cashflow-generierenden Token ist vorbei, und die zahlreichen gescheiterten Emissionen des letzten Jahres sind der Beweis. Daher macht die emissionsbasierte Veröffentlichung von MegaETH auf Basis von Leistungskennzahlen Sinn: Zuerst wird versucht, die Nachfrage der Blockchain und ihrer Produkte zu bestimmen, einige Umsatzdaten zu erfassen und dann Token auszugeben. Ein weiteres interessantes Modell, das sie verwenden, ist die Zusammenarbeit mit Ethena zur Einführung von USDm, um den Wert, der durch Stablecoins aus dem Ökosystem fließt, zu verhindern und für Token-Rückkäufe zu verwenden. Die Zeit wird zeigen, ob ihr Modell erfolgreich ist, aber es ist ein guter Ausgangspunkt, um darüber nachzudenken, wie Token heute emittiert werden.
Daher bin ich fest davon überzeugt, dass die Krypto-Branche sich weiterentwickelt, und die meisten Krypto-Assets sollten auf Null gehen, mit wenigen Ausnahmen.