Der US-Aktienmarkt hat offiziell unbekanntes Terrain betreten. Ein wichtiger Bewertungsmaßstab—das Verhältnis der gesamten Marktkapitalisierung zur Geldmenge—ist auf einen Rekord von 270% gestiegen, was signalisiert, dass die Aktienpreise weit vor der tatsächlichen Liquidität im wirtschaftlichen System gelaufen sind. Während die globalen Märkte stabil bleiben, hat sich die US-Wirtschaft in eine historische Bewertungsanomalie entkoppelt, die selbst die spekulativsten Blasen der Vergangenheit übertrifft.

❍ Ein 120-Punkte vertikaler Anstieg

Die Geschwindigkeit dieser Expansion ist ohnegleichen.

  • +120 Punkte Sprung: Seit den Markttiefstständen von 2022 ist die Marktkapitalisierung des MSCI USA Index im Verhältnis zur US M2-Geldmenge um erstaunliche +120 Prozentpunkte gestiegen.

  • Die Dot-Com-Blase übertreffend: Das aktuelle Verhältnis von 270 % liegt nun ungefähr 40 Prozentpunkte über dem Höchststand der Dot-Com-Blase von 2000.

  • Die Höchststände vor 2008 zerschlagen: Es steht auch etwa 75 Prozentpunkte über den Niveaus, die kurz vor der Finanzkrise 2008 gesehen wurden.

❍ Die USA sind der globale Ausreißer

Was diesen Lauf einzigartig macht, ist, dass es ein ausschließlich amerikanisches Phänomen ist. Während die Wall Street in die Höhe schnellt, handeln die großen internationalen Märkte auf deutlich konservativeren Niveaus im Verhältnis zu ihrer inländischen Liquidität.

  • Europa (UK & Frankreich): Die MSCI-Indizes für das Vereinigte Königreich und Frankreich handeln bei ~60 % ihrer jeweiligen M2-Geldmengen. Entscheidenderweise liegen diese Niveaus immer noch unter ihren Höchstständen vor der Pandemie, was darauf hindeutet, dass es keine irrationale Begeisterung bei europäischen Aktien gibt.

  • Japan: Das Marktkapitalisierung-zu-M2-Verhältnis Japans ist auf ~60 % gestiegen, was der höchste Stand seit der Vermögensblase der 1990er Jahre ist, aber es verblasst im Vergleich zu den 270 % in den USA.

Einige zufällige Gedanken 💭

Diese Daten heben eine massive Divergenz hervor: Der US-Markt wird durch Bewertungssteigerung angetrieben (Menschen zahlen mehr für die gleichen Erträge), nicht durch Geldmengenausweitung (die Fed druckt mehr Geld). Wenn der Markt 40 Punkte höher ist als der Dot-Com-Höchststand im Verhältnis zur Liquidität, impliziert dies, dass die Investoren ein Niveau zukünftigen Wachstums und Produktivität (wahrscheinlich AI-gesteuert) einpreisen, das sich materialisieren muss, um diese Preise zu rechtfertigen. Wenn das Wachstum stockt, gibt es kein "Liquiditätskissen" darunter, um den Fall aufzufangen. Die USA sind effektiv der einzige teure Markt in einer Welt von angemessen bewerteten Vermögenswerten.