Die US-Regierung geht in eine massive Refinanzierungsphase. Etwa 9,6 Billionen Dollar an handelbaren Schulden werden in den nächsten 12 Monaten fällig, der größte Betrag, der jemals in einem einzigen Jahr fällig wird. Das ist nicht nur eine Schlagzeilenzahl. Das ist eine Zahl, die groß genug ist, um das gesamte Finanzsystem zu beeinflussen.
Wenn die Staatsverschuldung fällig wird, wird sie nicht wie ein Kreditkartensaldo zurückgezahlt. Sie wird umgerollt. Einfach ausgedrückt, gibt das Finanzministerium neue Schulden aus, um die alten Schulden zu ersetzen. Die eigentliche Frage ist nicht, ob es passieren wird, das wird es. Die eigentliche Frage ist: zu welchem Zinssatz?
Hier wird es wichtig.
Die Zinssätze sind heute viel höher als noch vor ein paar Jahren. Wenn diese Schulden zu erhöhten Renditen refinanziert werden, steigen die Zinsausgaben der Regierung stark an. Höhere Zinskosten können die finanziellen Bedingungen verschärfen und die Flexibilität beim Ausgeben verringern. Aber wenn die Zinsen in diesem Zeitraum fallen, wird die Refinanzierung günstiger und der Druck lässt nach.
Und das ist nicht nur eine Geschichte der Regierung — es ist eine Markengeschichte.
Wenn das Finanzministerium große Mengen neuer Schulden ausgibt, absorbiert es Liquidität aus dem System. Das kann die Anleihenrenditen nach oben treiben, den Dollar je nach Nachfrage stärken oder schwächen und Aktien und sogar Krypto beeinflussen. Liquidität ist die Lebensader der Märkte. Wenn Billionen bewegt werden, verschiebt sich die Liquidität.
Das nächste Jahr dreht sich nicht nur um Inflation oder Entscheidungen der Fed. Es geht um die Nachfrage nach US-Schulden und wie reibungslos diese Refinanzierungswelle abläuft.
Denn wenn Summen dieser Größenordnung durch das System fließen, ignorieren die Märkte das nicht — sie reagieren darauf.