Wir lassen die Emotionen beiseite und betrachten nur die Position.
**Die aktuellen Fundamentaldaten von Ethereum zeigen eine dreifache Divergenz.**
---
**Erste Divergenz: Divergenz zwischen Einnahmen und Marktkapitalisierung.**
Im Bull-Markt 2021 betrug der tägliche Verbrennungspeak 150 Millionen US-Dollar, die Marktkapitalisierung lag bei 550 Milliarden. Heute liegt die tägliche Verbrennung bei weniger als 2 Millionen US-Dollar, die Marktkapitalisierung bleibt bei 300 Milliarden.
**Die Einnahmen sind um 98 % gesunken, die Marktkapitalisierung nur um 45 %.** Das KGV ist von 20 auf 150 gestiegen, während der Median der NASDAQ AI-Unternehmen bei 35 liegt.
Was wird mit diesem Aufpreis tatsächlich gehandelt?
---
**Zweite Divergenz: Die Blüte von L2 und die Schrumpfung des Hauptnetzes.**
Die von L2 an das Hauptnetz geleisteten DA-Gebühren machen weniger als 5 % der Gesamteinnahmen aus. Die täglichen aktiven Nutzer von Base und Arbitrum sind 50-mal so viele wie die des Hauptnetzes, die Einnahmen sind 200-mal so hoch, das Hauptnetz erhält nur einen kleinen Teil.
**Das ist keine Skalierung, sondern strukturelles Outsourcing.** Ethereum degeneriert von einem „Wachstumsvermögen“ zu einem „Abwicklungsvermögen“.
Die Preisgestaltung des Marktes für Abwicklungsvermögen wird niemals höher als das 2-fache P/S sein. Wie hoch ist das P/S von Ethereum jetzt? Hast du es ausgerechnet?
---
**Dritte Divergenz: Zuflüsse in ETFs und Preisreaktionen.**
BTC ETF ging live, drei Monate Nettomittelzuflüsse von 12 Milliarden, Anstieg um 60 %. ETH ETF ging live, Nettomittelzuflüsse von 3,2 Milliarden, Preis fiel um 15 %.
Das ist nicht „gute Nachrichten sind bereits eingepreist“, sondern **struktureller Verkaufsdruck übersteigt die Nachfrage nach Zuteilungen**. Die Kosten für die ETHE-Inhaber von Grayscale liegen bei 800-1200 US-Dollar, sie sind seit drei Jahren gesperrt, die Genehmigung des ETFs ist ihre einzige Möglichkeit zur Liquidität.
**Dein Gegenüber ist nicht eine Institution, sondern alte Miner, die 2019 den Tiefpunkt erreicht haben.**
---
**Was ist der nächste Katalysator?**
Pectra? Es interessiert niemanden.
Beam Chain? In drei Jahren.
L3? Wird das Einkommen des Hauptnetzes weiter verteilen.
**Kein Katalysator, kein Wachstum des Cashflows, keine Bereinigung der Positionen.**
Jede Bullish-Kerze in dieser Erholung bietet den Festhalten von 2021 die Möglichkeit zur Reduzierung.
---
**Das ist keine Wertfindung, sondern eine Rückkehr zur Bewertung.**
Wir gehen nicht long, wir gehen nicht short auf Emotionen.
**Wir setzen nur auf Bewertungsprämien.**
Die Linie wurde seit einem halben Jahr gezeichnet. Die Position ist bereits im Fahrzeug.
#ETH #ShortEthereum #RückkehrZurBewertung
#KGV 150-fach #Einnahmen gefallen um 98 %
#L2Steuerbasis nicht ausreichend #ETF抛压未清