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Saylor hat den Kreditmärkten eine Meisterklasse darin gegeben, wie man Unternehmensschulden nicht verwaltet 🚨
"Wir werden refinanzieren" ist keine Strategie. Es ist ein Gebet an die Kreditgötter, dass die Liquidität für immer günstig bleibt.
MicroStrategy hat 2,6 Milliarden Dollar an umwandelbaren Schulden, die bis 2028 fällig werden. Jeder Refinanzierungszyklus hängt davon ab, dass Bitcoin hoch bleibt und die Kreditspreads eng bleiben.
Das Unternehmen ist jetzt ein gehender Korrelationshandel. Bitcoin steigt, Refinanzierung wird einfacher. Bitcoin fällt, und plötzlich sehen diese Investment-Grade-Bewertungen wackelig aus.
Hier ist der Knackpunkt: Saylor tut so, als würde er 4D-Schach spielen, aber in Wirklichkeit hat er sich in die offensichtlichste Ecke der Unternehmensfinanzierung manövriert.
Der Rückkopplungsloop zwischen Schulden und Bitcoin ist bereits in Bewegung. Niedrigere Bitcoin-Preise bedeuten engere Refinanzierungsbedingungen. Engere Bedingungen bedeuten weniger Flexibilität, um mehr Bitcoin zu kaufen. Weniger Käufe bedeuten weniger Aufwärtsdruck auf Bitcoin.
Das ist keine revolutionäre Unternehmensfinanzierung. Das ist Hebelwirkung, die Volatilität verstärkt, mit einem Softwareunternehmen, das in der Mitte feststeckt.
Die Kreditanalysten, die MSTR-Schulden bewerten, wetten nicht auf Bitcoin. Sie wetten auf Saylors Fähigkeit, dieses Refinanzierungskarussell am Laufen zu halten.
Wenn Refinanzierung zu Ihrer Kernkompetenz wird, haben Sie die Handlung bereits verloren.