在Se-e-d-a-n-ce2.0大模型刷屏之际，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：全球布局与模型创新驱动新一代领军者》，并首次覆盖中国独立大模型厂商智谱与Mi-n-i-M-ax。

报告指出，中国人工智能行业正从“百模大战”阶段，迈向以商业化落地能力、模型创新实力及全球化布局为决定成败之关键的阶段。中国AI市场正在迅速整合，“具备实力且资金充足的模型开发商数量已从超200家缩减至不足10家”。

摩根大通表示，国内AI行业最大的利润池恐将流向掌握分发的平台巨头；而独立厂商的突围，则取决于谁能通过“结构性中立”找到生存缝隙——智谱向内深耕高合规的本地化部署，Mi-n-i-M-ax向外拓展高溢价的全球市场。

这一判断的背景并不复杂。报告指出，随着模型训练成本、算力获取门槛和商业化难度持续上升，资本与算力的硬约束开始主导行业结构。换句话说，行业已经不再奖励“能不能做模型”，而是奖励“能不能长期活下来”。

在摩根大通看来，这一阶段的核心变化在于：模型能力逐步趋同；资金消耗呈指数级上升；客户开始更关注“交付能力、稳定性与可持续性”。

摩根大通强调，在中国市场，把AI能力送到用户面前、并把钱收回来，或许往往比模型本身更重要。模型能力本身并不必然转化为盈利能力，分发和变现路径在中国市场尤为关键。未来竞争的核心不再是“谁能训更大的模型”，而是：谁的推理更便宜；谁的利用率更高；谁能掌握定价权。