Bitcoin schoss um 15% in die Höhe, um wieder über $70,000 zu gelangen, aber der Optionsmarkt preist derzeit einen erschreckenden neuen Boden ein.
Skew nahe -13% und schweres Downside-Hedging-Hinweis $70,000 könnte eine Pause vor der nächsten Volatilitätswelle sein.
Bitcoin schoss von $60,000 auf über $70,000 in weniger als 24 Stunden und tilgte den Großteil eines brutalen Rückgangs von 14%, der jede Bodenbildungsthese im Markt getestet hatte.
Die Geschwindigkeit der Umkehr, 12% in einer einzigen Sitzung und 17% vom Intraday-Tief, war so gewalttätig, dass sie sich wie eine gelöste Kapitulation anfühlte. Doch die Mechanik unter dem Anstieg erzählt eine andere Geschichte: Dies war eine Stabilisierung über verschiedene Vermögenswerte, die auf eine erzwungene Positionsanpassung traf, nicht eine Flut von Überzeugungs-getriebenem Spot-Nachfrage.
Und der Derivatemarkt, der immer noch in den Abwärtsschutz überfüllt ist, preist die Möglichkeit ein, dass 70.000 $ eine Pause und nicht einen Boden wird.
Zwangsauflösungen trafen auf makroökonomischen Stress
Am 5. Feb. öffnete der Kurs bei etwa 73.100 $, handelte kurz höher und fiel dann bis zum Schluss auf 62.600 $, ein Tagesrückgang, der ungefähr 1 Milliarde $ in gehebelten Bitcoin-Positionen liquidierte, laut CoinGlass-Daten.
Diese Zahl allein erfasst den Zwangsverkaufs-Kaskadeneffekt, doch das breitere Bild war schlimmer.
Das offene Interesse an BTC-Futures fiel von etwa 61 Milliarden $ auf 49 Milliarden $ in der Vorwoche, laut CoinGlass, was bedeutet, dass der Markt bereits angefangen hatte, Hebel abzubauen, als der endgültige Flush eintraf.
Der Auslöser war nicht kryptospezifisch. Berichte rahmten den Verkauf als eine Schwächung des Risikosentiments, getrieben durch den Verkauf von Tech-Aktien und einen Volatilitätsschock bei Edelmetallen, wobei Silber um bis zu 18 % auf etwa 72,21 $ fiel und korrelierte Risikoanlagen mit nach unten zog.
Analystenforschung bestätigte das Spillover und stellte fest, dass das Derivatsentiment äußerst bärisch wurde, mit negativen Finanzierungsraten, invertierten impliziten Volatilitätsstruktur und einem 25-Delta-Risiko-Reversal-Skew, der auf ungefähr -13 % zerdrückt wurde.
Dies sind klassische „überfüllte Angst“-Bedingungen, in denen die Positionierung die Preisbewegungen in beide Richtungen verstärkt.
Eine politische Erzählung fügte Öl ins Feuer. Reuters berichtete über die Marktreaktion auf die Auswahl von Präsident Donald Trump von Kevin Warsh als Vorsitzenden der Federal Reserve, wobei Händler die Wahl als Signal für eine Bilanzverkürzung und straffere Liquiditätsbedingungen interpretierten.
In der Zwischenzeit sahen sich die Miner akutem Margendruck ausgesetzt. TheMinerMag berichtete, dass der Hashpreis auf unter 32 $ pro Petahash pro Sekunde gefallen ist, wobei die Netzwerkschwierigkeit voraussichtlich innerhalb von zwei Tagen um etwa 13,37 % fallen wird. Dieses Entlastungsventil würde erst nach dem Preisbruch der Unterstützung eintreffen.
Makro-Rückkehr plus Druckmechanik
Am 6. Feb. öffnete der Kurs dort, wo er am 5. Feb. geschlossen hatte, fiel auf ein Intraday-Tief nahe 60.000 $, stieg dann auf ein Hoch von etwa 71.422 $, das er dreimal nicht überschreiten konnte, bevor er wieder unter 70.000 $ fiel.
Der Katalysator war nicht intern für Krypto, sondern eine scharfe Umkehrung im übergreifenden Tape. Die Wall Street schoss nach oben: der S&P 500 um 1,97 %, der Nasdaq um 2,18 %, der Dow um 2,47 % und der SOX-Halbleiterindex um 5,7 %.
Metalle haben sich stark erholt, wobei Gold um 3,9 % und Silber um 8,6 % gestiegen sind, während der Dollarindex um 0,2 % fiel, was auf einen Impuls lockererer finanzieller Bedingungen hindeutet.
Bitcoin bewegte sich mechanisch mit diesem Wechsel. Die Korrelation ist nicht subtil: Wenn die Technologie sich stabilisiert und Metalle sich erholen, wird BTC durch gemeinsame Risikoexposition mitgezogen.
Die Gewalt des Rückschlags spiegelt auch die Positionierung der Derivate wider. Skew nahe -13 %, negative Finanzierung und invertierte Volatilitätsstrukturen schaffen Bedingungen, in denen jede makroökonomische Erleichterung Short-Covering und erzwungenes Rebalancing auslösen kann.
Der Rückschlag wurde durch ein Liquiditätsereignis ausgelöst, das durch das Auflösen überfüllter Short-Positionen verstärkt wurde.
Dennoch bleibt das zukunftsgerichtete Signal bärisch. Abgeleitete Daten zeigen ein schweres Put-Offenheitskonzentrat bei den Ausübungspreisen 60.000 $ - 50.000 $ für den Ablauf am 27. Februar.
Sean Dawson von Derive sagte gegenüber Reuters, dass die Abwärtsnachfrage „extrem“ sei. Das ist keine Rückblickanalyse, sondern Händler, die explizit für einen weiteren Rückgang absichern, selbst nach dem Rückschlag.
Kann 70.000 $ halten? Der Rahmen
Das Argument für das Halten über 70.000 $ beruht auf drei Bedingungen.
Zuerst muss die makroökonomische Erholung anhalten, wobei die Technologie sich weiterhin stabilisiert, die Renditen sich nicht wieder verengen und der Dollar sich nicht wieder verengt.
Der Rückschlag war ausdrücklich übergreifend. Wenn Aktien erneut fallen, wird BTC sich nicht entkoppeln. Zweitens muss der Hebel weiterhin abkühlen, ohne frische Zwangsverkäufe. Das offene Interesse ist bereits stark gefallen, was das Risiko von Luftlöchern verringert.
Drittens braucht der Stress der Miner echte Erleichterung, wenn die Schwierigkeitsanpassung eintrifft.
Wenn der Preis innerhalb dieses Fensters bleibt, könnte der projizierte Rückgang von 13,37 % den marginalen Verkaufsdruck verringern und es der Hashrate ermöglichen, sich zu stabilisieren.
Das Argument für eine weitere Auslese hat drei Beine.
Zuerst bleibt die Optionspositionierung auf der Abwärtsseite verzogen. Die größte Konzentration von Puts liegt bei 60.000 $ - 50.000 $ Ende Februar, ein zukunftsgerichtetes Signal, das in den marktimplizierten Wahrscheinlichkeiten eingebettet ist, anstatt in rückblickendem Sentiment.
Zweitens bleiben die Derivatssignale fragil. Skew nahe den Extremen, kürzlich negative Finanzierung und invertierte Volatilitätsstrukturen sind konsistent mit einer Erleichterungsrallye innerhalb eines Angstregimes anstelle einer Trendwende.
Drittens zeigen die ETF-Flussdaten anhaltende Abflüsse. Bitcoin-ETFs verzeichneten bis zum 5. Februar 690 Millionen $ an monatlichen Nettoabflüssen.
Obwohl die Ergebnisse vom 6. Februar noch nicht verfügbar sind, deutet das Muster darauf hin, dass institutionelle Allokatoren nicht von der Risikoreduktion zur Wiederengagement gewechselt sind.
Was 70.000 $ tatsächlich bedeutet
Die Ebene selbst ist nicht magisch. Die Bedeutung liegt in ihrer Position über dem von Glassnode identifizierten On-Chain-Absorptionscluster zwischen 66.900 $ und 70.600 $.
Das Halten über 70.000 $ würde darauf hindeuten, dass der Cluster genug Angebot absorbiert hat, um die Preisbewegungen, zumindest vorübergehend, zu stabilisieren. Doch das Halten erfordert mehr als technische Unterstützung. Es erfordert, dass die Spotnachfrage zurückkehrt, während die Derivateabsicherung sich auflöst und institutionelle Flüsse stabilisieren.
Der Rückschlag von 60.000 $ war real, aber seine Zusammensetzung ist wichtig. Die Stabilisierung über verschiedene Anlageklassen kann sich umkehren, wenn sich die makroökonomischen Bedingungen ändern.
Das Auflösen von Zwangspositionen erzeugt mechanische Sprünge, die nicht unbedingt in nachhaltige Trends übersetzt werden. Und Optionshändler preisen immer noch eine signifikante Wahrscheinlichkeit für eine Bewegung in Richtung 50.000 $ - 60.000 $ in den nächsten drei Wochen ein.
Bitcoin erholte sich auf 70.000 $, konsolidiert jedoch bereits unter diesem Niveau, was auf eine Pause hindeutet, bevor ein weiterer Test stattfindet, in dem drei Bedingungen nacheinander eintreten müssen: die Risikobereitschaft auf makroökonomischer Ebene hält, ETF-Abflüsse sich verlangsamen oder umkehren und die Derivatsentiment über kurzfristige Erleichterung hinaus normalisieren.
Der Markt lieferte einen gewalttätigen Rückschlag, aber die Forward-Kurve und die Flussdaten deuten darauf hin, dass die Händler noch nicht auf Haltbarkeit wetten. Die 70.000 $-Marke ist nicht das Endspiel, sie ist nur die Ebene, auf der die nächste Phase des Arguments entschieden wird.