Aktien, Edelmetalle und Kryptowährungen leiden zusammen, ein reiner "Liquiditäts-Schwarzes Loch".
6. Februar, Investoren in US-Dollar-Assets können nicht schlafen.
Öffne die Handelssoftware, der Bildschirm ist blutrot. Bitcoin fiel zeitweise auf 60.000 Dollar, 24 Stunden verloren 16%, verglichen mit dem vorherigen Höchststand ist er um 50% gefallen.
Silber fiel wie ein entflohener Drache, an einem einzigen Tag um 17%. Der Nasdaq fiel um 1,5%, Technologieaktien sind in einem Trauerzustand.
Kryptomarkt, 580.000 Menschen liquidiert, 2,6 Milliarden Dollar sind in Luft aufgegangen.
Aber das Merkwürdigste ist: Niemand weiß, was genau passiert ist?
Es gab keinen Zusammenbruch von Lehman, kein schwarzer Schwan-Ereignis, nicht einmal anständige schlechte Nachrichten. US-Aktien, Silber und Kryptowährungen sind zur gleichen Zeit kollektiv eingebrochen.
Wenn sowohl „sichere Anlagen“ (Silber), „Technologie-Glauben“ (US-Aktien) als auch „Spekulations-Casinos“ (Kryptowährungen) gleichzeitig zusammenbrechen, könnte die Botschaft des Marktes nur eine sein: Die Liquidität ist verschwunden.
US-Aktien: Die Blase platzte während der Berichtssaison
Am 4. Februar nach dem Handel präsentierte AMD eine schöne Bilanz: Umsatz und Gewinn übertrafen alle Erwartungen. CEO Lisa Su sagte in der Telefonkonferenz: Wir starten mit viel Schwung ins Jahr 2026.
Dann fiel der Aktienkurs um 17%.
Wo ist das Problem? Die Umsatzprognose für Q1 liegt bei 9,5-10,1 Milliarden Dollar, der Median bei 9,8 Milliarden. Diese Zahl übersteigt die Konsensschätzung der Wall Street (9,37 Milliarden), also sollte es Grund zur Freude geben.
Aber der Markt erkennt das nicht an.
Die radikalsten Analysten, die von der „KI-Revolution“ sprechen und AMD einen exorbitanten Kursziel geben, erwarten „100 Milliarden+“. Ein Unterschied von 2 % ist für sie ein Signal für „langsame Wachstums“.
Das Ergebnis ist ein massenhafter Rückgang. AMD fiel um 17 %, der Marktwert schmolz über Nacht um Hunderte von Milliarden; der Philadelphia Semiconductor Index fiel um über 6 %; Micron Technology fiel um über 9 %, SanDisk fiel um 16 %, Western Digital fiel um 7 %.
Der gesamte Chip-Sektor wurde durch die Firma AMD in den Abgrund gezogen.
Die Wunden von AMD sind noch nicht verheilt, da fügt Alphabet einen weiteren Schlag zu.
Am 6. Februar nach dem Handel veröffentlichte die Muttergesellschaft von Google ihre Quartalszahlen. Umsatz und Gewinn übertrafen erneut die Erwartungen, das Cloud-Geschäft wuchs um 48%, CEO Sundar Pichai war in Hochform: KI treibt das Wachstum aller unserer Geschäfte an. Dann warf CFO Anat Ashkenazi eine Zahl in den Raum: „Für 2026 planen wir, 1750 bis 1850 Milliarden Dollar Kapital auszugeben.“
Wall Street war kollektiv verblüfft.
Diese Zahl ist doppelt so hoch wie die von Alphabet im letzten Jahr (91,4 Milliarden) und 1,5-mal so hoch wie die Wall Street-Erwartung (119,5 Milliarden). Das entspricht 5 Milliarden Dollar pro Tag, die ein ganzes Jahr lang verbrannt werden.
Die Aktien von Alphabet fielen nach dem Handel um 6 %, dann zuckten sie wieder auf und fielen, schließlich pendelten sie sich mühsam ein, aber die Panik und Besorgnis waren bereits im Markt verbreitet.
Das ist das wahre Wettrüsten um KI im Jahr 2026: Google gibt 180 Milliarden aus, Meta 1150-1350 Milliarden, Microsoft und Amazon werfen ebenfalls Geld um sich. Die vier großen Tech-Riesen werden in diesem Jahr über 500 Milliarden Dollar verbrennen.
Aber niemand weiß, wo das Ende dieses Wettrüstens liegt. Es ist wie zwei Personen, die am Rand einer Klippe stehen und sich gegenseitig anschubsen – wer zuerst aufhört, wird heruntergestoßen.
Die Kursgewinne der sieben großen Tech-Unternehmen im Jahr 2025 stammen fast ausschließlich von den „KI-Erwartungen“. Alle wetten darauf: Auch wenn es jetzt teuer ist, wird KI diesen Unternehmen helfen, enorme Gewinne zu erzielen, also ist es jetzt sinnvoll zu kaufen.
Aber als der Markt erkannte, dass „KI keine Druckmaschine ist, sondern eine Geldverbrennungsmaschine“, wurde die überbewertete Kapitalausgabe zur Damoklesschwert über uns.
AMD war nur der Anfang. Jede weitere nicht perfekte Bilanz könnte eine neue Welle von Liquidationen auslösen.
Silber: Vom „Gold der Armen“ zum Liquiditätsopfer
Ein Anstieg von 68 % in einem Monat, ein Rückgang von 50 % in drei Tagen.
Von Januar bis jetzt hat Silber eine kurvenreiche Entwicklung durchgemacht, die alle sprachlos gemacht hat.
Anfang des Monats noch um die 70 Dollar, Ende des Monats auf 121 Dollar gestiegen.
Soziale Medien eröffneten vorübergehend einen „Silberrausch“. Der Silber-Bereich auf Reddit war voll von „Diamond Hands“ (Diamanthände, das sind die hartnäckigen Halter), auf Twitter gab es überall Posts wie „Silber geht durch die Decke“, „Industrielle Nachfrage explodiert“, „Solarzellen sind auf Silber angewiesen“.
Viele glaubten tatsächlich, dass „diesmal alles anders ist“. Die Nachfrage nach Solarenergie, KI-Datencentern, Elektrofahrzeugen – all diese greifbaren industriellen Anforderungen, zusammen mit fünf Jahren hintereinander an Angebotsengpässen, sehen aus wie die goldene Ära für Silber.
Dann fiel Silber am 30. Januar an einem Tag um 30 %.
Von 121 Dollar direkt auf etwa 78 Dollar gefallen. Dies war der schlimmste Tagesabsturz von Silber seit dem „Hunt-Brüder-Vorfall“ von 1980. In diesem Jahr versuchten zwei texanische Millionäre, den Silbermarkt zu monopolisieren, wurden jedoch von der Börse gezwungen, ihre Positionen zu schließen, was zu einem Marktzusammenbruch führte.
45 Jahre sind vergangen, die Geschichte wiederholt sich.
Am 6. Februar fiel Silber erneut um 17 %. Diejenigen, die bei 90 Dollar „den Boden kauften“, sahen schockiert zu, wie ihr Geld erneut verschwand.
Silber ist etwas Besonderes, es ist sowohl „das Gold der Armen“ (sichere Anlage) als auch „ein industrielles Grundmaterial“ (benötigt für Solarzellen, Handys, Autos).
In einem Bullenmarkt ist dies ein doppelter Vorteil: Die Wirtschaft floriert, die industrielle Nachfrage steigt; die Wirtschaft ist schlecht, die Nachfrage nach sicheren Anlagen steigt. Es kann immer steigen.
Aber sobald der Bärenmarkt einsetzt, wird das zu einem doppelten Fluch.
Der Ursprung des Rückgangs geht auf den 30. Januar zurück, als Trump die Nominierung von Kevin Warsh als neuen Vorsitzenden der Federal Reserve bekanntgab, und Silber fiel an diesem Tag um 31,4 %, was den größten Tagesrückgang seit 1980 darstellt.
Warsh ist ein bekannter Falke, der für die Beibehaltung hoher Zinssätze zur Kontrolle der Inflation plädiert. Seine Nominierung bedeutete, dass die Sorgen des Marktes über „den Verlust der Unabhängigkeit der Fed“, „Chaos in der Geldpolitik“ und „unkontrollierte Inflation“ sofort abnahmen, und diese Sorgen waren genau die treibende Kraft hinter dem dramatischen Anstieg von Gold und Silber im Jahr 2025. Am Tag von Warshs Nominierung stieg der Dollar-Index um 0,8 %, alle sicheren Anlagen (Gold, Silber, Yen) wurden gleichzeitig verkauft.
Rückblickend auf diesen Zusammenbruch geschahen innerhalb von 48 Stunden drei Dinge.
Am 30. Januar gab die Chicago Mercantile Exchange plötzlich bekannt: Die Margin für Silber stieg von 11 % auf 15 %, für Gold von 6 % auf 8 %.
Inzwischen beginnen die Market Maker sich zurückzuziehen.
Ole Hansen, Leiter der Rohstoffstrategie bei Saxo Bank, sagte unverblümt: „Wenn die Volatilität zu hoch ist, ziehen Banken und Broker sich vom Markt zurück, um ihr Risiko zu managen, und dieses Zurückziehen verstärkt die Preisschwankungen, löst Stop-Loss-Orders, Margin-Calls und Zwangsverkäufe aus.“
Das Merkwürdige ist, dass gerade in der Zeit, als die Silberpreise am stärksten schwankten, das Handelssystem der London Metal Exchange (LME) plötzlich „technische Probleme“ hatte und den Handel um eine Stunde verzögerte.
Einige Dinge geschahen fast am selben Tag, Silber fiel von 120 Dollar auf 78 Dollar, ein Rückgang von 35 % an einem Tag, unzählige Menschen wurden liquidiert.
Ist es Zufall? Oder ist es eine sorgfältig konzipierte „Liquiditätsfalle“? Niemand kennt die Antwort. Aber der Silbermarkt hat seitdem eine tiefe Narbe hinterlassen.
Kryptowährungen: Die Verschobene Beerdigung fand endlich statt.
Eine Zusammenfassung des kürzlichen anhaltenden Absturzes der Kryptowährungen in einem Satz: Es ist eine verschobene Beerdigung.
Anfang Februar veröffentlichte der Chief Investment Officer von Bitwise, Matt Hougan, einen Artikel mit dem klaren Titel (The Depths of Crypto Winter), in dem seine Analyse und Einschätzung war: Der Bullenmarkt endete bereits im Januar 2025.
Im Oktober 2025 erreichte BTC einen historischen Höchststand von 126.000 Dollar, alle jubelten „Zehntausend Dollar sind nur der Anfang“, Hougan glaubt, dass dieser kurze Bullenmarkt künstlich aufrechterhalten wurde.
Im Jahr 2025 haben Bitcoin ETF und die DAT Company (Digital Assets Treasury Company) insgesamt 744.000 Bitcoins im Wert von etwa 75 Milliarden Dollar gekauft.
Im Vergleich zu einer Zahl: Im Jahr 2025 wird die neu geschürfte Bitcoin-Produktion etwa 160.000 Bitcoins betragen (nach der Halbierung). Das heißt, die Institutionen haben 4,6-mal das neu angebotene Angebot gekauft.
Laut Hougan, wenn es diesen Kauf im Wert von 75 Milliarden Dollar nicht gegeben hätte, könnte Bitcoin Mitte 2025 um 60 % gefallen sein.
Die Beerdigung wurde um 9 Monate verschoben, aber sie wird letztlich stattfinden.
Aber warum ist der Rückgang bei Kryptowährungen im Vergleich am schlimmsten?
In den „Aktivlisten“ der Institutionen gibt es eine unsichtbare Reihenfolge:
Kernwerte: US-Staatsanleihen, Gold, Blue-Chip-Aktien, die erst in Krisenzeiten verkauft werden.
Sekundäre Kernwerte: Unternehmensanleihen, Large Caps, Immobilien, die bei liquiditätsengpässen zu verkaufen beginnen.
Randvermögen: Small Caps, Rohstoff-Futures, Kryptowährungen, die ersten Opfer.
Im Angesicht einer Liquiditätskrise sind Kryptowährungen immer das erste Opfer.
Das liegt auch an den Eigenschaften der Kryptowährungen selbst. Die Liquidität ist am besten, 7×24 Stunden Handel, jederzeit realisierbar, und die moralische Last ist am geringsten, der regulatorische Druck am niedrigsten.
So wird, wann immer Institutionen Bargeld brauchen, sei es zur Margin-Ergänzung, zum Schließen von Verlustpositionen oder weil der Chef plötzlich anordnet, das „Risiko zu reduzieren“, zuerst Kryptowährung verkauft.
Als die US-Aktien und die Gold- und Silberpreise umkehrten und in einen Abwärtstrend eintraten, wurde Kryptowährung unschuldig verkauft und diente als Brennstoff für Margin-Calls.
Allerdings glaubt Hougan auch, dass der Krypto-Winter schon lange anhält und der Frühling sicherlich nicht mehr weit ist.
Die wahre Erschütterung: Die ignorierte Zeitbombe in Japan?
Alle suchen den Schuldigen: Ist es der AMD-Bericht? Verbrennt Alphabet Geld? Ist es Trumps Nominierung des Fed-Vorsitzenden?
Die wahre Erschütterung könnte bereits am 20. Januar gelegt worden sein.
An diesem Tag überschritt die Rendite 40-jähriger japanischer Staatsanleihen 4 %, das ist das erste Mal seit der Einführung dieser Laufzeit im Jahr 2007 und das erste Mal seit über 30 Jahren, dass irgendeine Laufzeit von Staatsanleihen in Japan 4 % überschritt.
In den letzten Jahrzehnten waren japanische Staatsanleihen das „Sicherheitsnetz“ des globalen Finanzsystems. Die Zinsen liegen nahe null, sogar im negativen Bereich, stabil wie ein Stein.
Globale Hedgefonds, Pensionskassen und Versicherungen spielen ein Spiel namens „Yen-Arbitrage“:
In Japan, in der ausländischen Währung Yen zu extrem niedrigen Zinsen, in Dollar umtauschen, US-Staatsanleihen, Tech-Aktien oder Kryptowährungen kaufen und dann die Zinsdifferenz einstreichen.
Solange die Rendite japanischer Staatsanleihen nicht steigt, kann dieses Spiel weiter gespielt werden. Wie groß ist das Marktvolumen? Niemand kann es genau sagen, aber konservative Schätzungen gehen von mindestens mehreren Billionen Dollar aus.
Mit dem Eintritt des Yen in einen Zinserhöhungszyklus schrumpfte das Volumen der Yen-Arbitrage allmählich, aber nach dem 20. Januar trat dieses Arbitrage-Spiel direkt in den Teufelsmodus, sogar in den Liquidationsmodus.
Der japanische Premierminister Fumio Kishida kündigte vorgezogene Wahlen an und versprach Steuererleichterungen und erhöhte Staatsausgaben, das Problem ist, dass die Schuldenquote der japanischen Regierung bereits 240 % des BIP erreicht hat, die weltweit höchste. Weitere Steuererleichterungen – womit sollen die Schulden zurückgezahlt werden?
Der Markt explodierte, japanische Staatsanleihen wurden massenhaft verkauft, die Renditen stiegen dramatisch an. Die Rendite 40-jähriger Staatsanleihen stieg an einem Tag um 25 Basispunkte, eine solche Volatilität hatte es in Japan in den letzten 30 Jahren nie gegeben.
Als die japanischen Staatsanleihen zusammenbrachen, begann die Kettenreaktion:
Der Yen wertete auf, und diejenigen, die Yen geliehen haben, um US-Staatsanleihen, Aktien oder Bitcoins zu kaufen, stellten plötzlich fest, dass die Rückzahlungskosten dramatisch gestiegen sind. Entweder sofort verkaufen und Verluste minimieren oder auf die Liquidation warten.
US-Staatsanleihen, europäische Anleihen und alle „langfristigen Vermögenswerte“ wurden ebenfalls verkauft, weil die Investoren Bargeld benötigten.
Aktien, Edelmetalle und Kryptowährungen litten alle. Wenn sogar „sichere Anlagen“ verkauft werden, sind andere Vermögenswerte natürlich nicht verschont.
Deshalb ist es verständlich, warum sowohl „sichere Anlagen“ (Silber), „Technologie-Glauben“ (US-Aktien) als auch „Spekulations-Casinos“ (Kryptowährungen) zur gleichen Zeit kollektiv abgestürzt sind.
Ein reiner „Liquiditäts-Schwarzes Loch“.
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