Am Donnerstag (5. Februar) veröffentlichte Strategy unter dem Druck des digitalen Asset-Marktes seinen Finanzbericht für das vierte Quartal 2025.
Der Quartalsverlust von Strategy belief sich auf 12,4 Milliarden US-Dollar, und der Gewinn pro Aktie betrug -42,93 US-Dollar, weit unter den erwarteten 2,97 US-Dollar. Der Verlust resultierte hauptsächlich aus den durch die Rechnungslegungsstandards erforderlichen mark-to-market-Bewertungen, die zu einem nicht realisierten fairen Wertverlust von 17,4 Milliarden US-Dollar führten. Diese enorme Diskrepanz wirft Fragen zur finanziellen Gesundheit des Unternehmens und zur strategischen Richtung auf.
Zum 31. Dezember 2025 hielt das Unternehmen 713.502 Bitcoins, die Gesamtkosten betrugen 54,26 Milliarden US-Dollar, der Durchschnittskosten pro Coin belief sich auf 76.052 US-Dollar, wodurch das Unternehmen seinen Status als größter Bitcoin-Halter weltweit beibehält. Allerdings ist dies auch das erste Mal, dass seit 2023 der Marktwert der Bitcoin-Bestände des Unternehmens unter den kumulierten Kosten liegt.
Inmitten der enttäuschten Stimmung der Investoren fiel der Aktienkurs von Strategy am Donnerstag um 17,1 %. Dies löschte nicht nur alle Gewinne nach den US-Wahlen aus, sondern führte auch zu einem Rückgang des Kurses um fast 80 % im Vergleich zum historischen Hoch im November 2024.
Dennoch, trotz der Verluste, hält Strategy bis Ende 2025 noch 2,3 Milliarden US-Dollar an Bargeld und liquiden Mitteln, was im Vergleich zum Vorjahr erheblich gestiegen ist, dank der Dollarreserven, die sie aufgebaut haben. Im Vergleich dazu hielten sie am 31. Dezember 2024 nur 38,1 Millionen US-Dollar.
Die Quartalseinnahmen des Unternehmens übertrafen ebenfalls die Erwartungen und erreichten 123 Millionen US-Dollar, was über der prognostizierten Summe von 118,81 Millionen US-Dollar liegt, ein Überschuss von 3,53 %.
Was die Zukunftsaussichten betrifft, plant das Unternehmen, die Anzahl der Bitcoins pro Aktie in den nächsten sieben Jahren zu verdoppeln und durch seine digitale Kreditstrategie einen jährlichen Bitcoin-Ertrag von 5-14 % zu erzielen. Strategy plant auch, sein Stretch-Produkt weiterzuentwickeln und Partnerschaften im Bereich digitaler Währungen zu erkunden.
Vermögens- und Schuldenlage
Da der Bitcoin-Preis derzeit auf etwa 63.000 US-Dollar gefallen ist (deutlich unter den durchschnittlichen Haltkosten des Unternehmens von etwa 76.000 US-Dollar), ist das massive Bitcoin-Portfolio von Strategy tatsächlich in einen buchmäßigen Verlust geraten.
Strategy trägt 8,2 Milliarden US-Dollar an wandelbaren Schulden, obwohl Saylor betont, dass das Unternehmen über 2,25 Milliarden US-Dollar an Barreserven verfügt, die ausreichen, um die Zins- und Dividendenzahlungen der nächsten zwei Jahre zu decken, und dass es kein Risiko von Margin-Calls gibt, aber die Sorgen des Marktes bleiben bestehen.
Der CEO des Unternehmens, Phong Le, sagte zur Bilanz des Unternehmens (einschließlich der wandelbaren Anleihen): "Unsere Verschuldung entspricht nur einem Drittel der von Hochzinsunternehmen."
Er analysierte, dass selbst wenn der Bitcoin-Preis um 90 % einbricht, der Wert der Bitcoin-Reserven des Unternehmens immer noch ausreichen würde, um die wandelbaren Schulden zu decken. Er gab jedoch zu, dass das Unternehmen unter diesen extremen Bedingungen nicht in der Lage wäre, die Schulden allein durch den Verkauf von Bitcoin zu begleichen.
Phong Le wies darauf hin: "Wenn wir 'Debt-for-Equity' nicht umsetzen können, werden wir auch andere Schuldenrestrukturierungsoptionen in Betracht ziehen." Diese Aussage deutet darauf hin, dass das Unternehmen plant, die wandelbaren Anleihen in Vorzugsaktien umzuwandeln. Allerdings würde dieser Plan etwa 900 Millionen US-Dollar an jährlichen Zinskosten verursachen.
Darüber hinaus ist der Marktwert (mNAV) des Unternehmens, der das Verhältnis zwischen dem Aktienkurs und dem Wert der Bitcoin-Bestände widerspiegelt, derzeit auf 1,09 gefallen. Obwohl er immer noch einen kleinen Aufschlag beibehält, liegt dieser Wert weit unter den hohen Multiplikatoren, die während der Bitcoin-Preisanstiegszyklen beobachtet wurden.
Wenn der Marktwert weiter auf 1,0 fällt, würde das bedeuten, dass die Marktbegeisterung verschwindet. Momentan glauben die Investoren offensichtlich, dass der Aktienkurs die innere Werte der gehaltenen Bitcoins nicht übertreffen kann.
Was sagt Saylor?
Zur neuesten Leistung des Unternehmens sagte der Mitbegründer Michael Saylor: "Bitcoin ist digitales Kapital. Wir glauben daran." Im Gegensatz zu früheren Haltungen, die besagten, "kaufen und nicht verkaufen", räumte Saylor während der Telefonkonferenz zur Finanzberichterstattung ein: "Das Verkaufen von Bitcoin ist auch eine Option."
Insgesamt bleibt Saylor während der Telefonkonferenz zur Finanzberichterstattung optimistisch. Er sagte: "Wir haben einen Präsidenten, der Kryptowährungen unterstützt. Er betrachtet Politik als das grundlegende Element für Investitionen in Kryptowährungen." Saylor wies sogar darauf hin, dass Kevin Warsh, der von Trump nominierte Kandidat für den Vorsitz der Federal Reserve, ebenfalls ein Unterstützer von Kryptowährungen ist.
Saylor lenkte dann das Gespräch auf die Bedrohung durch Quantencomputing und minderte absichtlich dieses Risiko, indem er sagte: "Es wird mindestens noch zehn Jahre oder länger dauern, bis es eine echte Bedrohung darstellt." Er erklärte selbstbewusst: "Wenn Bitcoin ein Upgrade benötigt, wird sich ein globaler Konsens natürlicherweise bilden."
Mitbegründer Andrew Kang fügte hinzu: "Unser Ziel ist es, die Anzahl der Bitcoins pro Aktie systematisch im Laufe der Zeit zu erhöhen." Er betonte den strategischen Fokus des Unternehmens auf das Wachstum von Bitcoin und den Wert für die Aktionäre.
Obwohl das Management des Unternehmens versucht, einen optimistischen Ton beizubehalten und die Rentabilität als eine entfernte Aussicht zu beschreiben, stehen die Investoren in der aktuellen Marktlage, in der Bitcoin unter den Kosten gefallen ist und die Finanzierungsquellen enger werden, vor einer harten Realität.
Obwohl Trump öffentlich Kryptowährungen unterstützt und hält, fiel der Bitcoin-Preis am Donnerstag unter das Tief nach den Wahlen 2024, was zeigt, dass der Markt skeptisch gegenüber Trumps Engagement ist, die Bundesregierung dazu zu bringen, Bitcoin und andere Kryptowährungen zu kaufen. US-Finanzministerin Janet Yellen machte am Mittwoch vor dem Kongress deutlich, dass sie nicht befugt ist, Bitcoin zu retten.
