TL;DR – ZUSAMMENFASSUNG

Liquiditätspools sind eine der Gründungstechnologien des aktuellen DeFi-Ökosystems. Sie sind ein wesentlicher Bestandteil von automatisierten Market Makern (AMM), Kreditprotokollen (Kredit/Leihe), Ertragslandwirtschaft, synthetischen Vermögenswerten, On-Chain-Versicherungsschutz, Blockchain-basiertem Spielen – die Liste ist endlos.

An sich ist die Idee zutiefst einfach. Bei Liquiditätspools handelt es sich im Grunde genommen um in einem großen digitalen Stapel gestapelte Gelder. Aber was kann man mit diesem Stack in einer nicht genehmigten Umgebung machen, in der jeder Liquidität hinzufügen kann? Sehen wir uns an, wie DeFi die Idee von „Liquiditätspools“ oder Liquiditätsreserven umgesetzt hat.


Einführung

Decentralized Finance (DeFi) hat zu einer Explosion von „On-Chain“-Aktivitäten geführt. DEX-Volumina können deutlich mit denen zentralisierter Börsen konkurrieren. Im Dezember 2020 beläuft sich der in DeFi-Protokollen treuhänderisch hinterlegte Wert auf fast 15 Milliarden US-Dollar. Das Ökosystem wächst schnell mit neuen Produkttypen.

Aber was macht all diese Expansion möglich? Eine der grundlegenden Technologien hinter diesen Produkten ist der „Liquiditätspool“ oder die Liquiditätsreserve.


Was ist ein Liquiditätspool?

Ein „Liquiditätspool“ oder eine Liquiditätsreserve ist eine Reihe von Geldern, die in einem „Smart Contract“ als Einzahlung gesperrt sind. Liquiditätsreserven werden verwendet, um den dezentralen Handel und die Kreditvergabe sowie viele andere Funktionen zu ermöglichen, die wir später untersuchen werden.

Liquiditätspools sind das Rückgrat vieler dezentraler Börsen (DEX) wie Uniswap. Eine Art von Benutzern, sogenannte Liquiditätsanbieter (LPs), stellen den Gegenwert von zwei Token in einer Reserve (Pool) bereit, um einen Markt zu schaffen. Als Gegenleistung für die Einbringung ihrer Mittel erhalten sie Handelsprovisionen aus den Geschäften, die in ihrem „Pool“ oder ihrer Reserve stattfinden, proportional zu ihrem Anteil an der Gesamtliquidität.

Da jeder ein Liquiditätsanbieter sein kann, haben AMMs das Market Making leichter zugänglich gemacht.

Eines der ersten Protokolle, das „Liquiditätspools“ nutzte, wäre Bancor, obwohl das Konzept mit der Popularisierung von Uniswap mehr Aufmerksamkeit erregen würde. Andere beliebte Börsen auf Ethereum, die Liquiditätspools nutzen, sind SushiSwap, Curve und Balancer. Die Liquiditätsreserven dieser Plattformen enthalten ERC-20-Token. Andere ähnliche Äquivalente auf Binance Smart Chain (BSC) sind PancakeSwap, BakerySwap und BurgerSwap – deren „Pools“ BEP-20-Token enthalten.


Liquiditätspools vs. Bücher bestellen

Um zu verstehen, wie sich „Liquiditätspools“ oder Liquiditätsreserven unterscheiden, analysieren wir die grundlegende Säule des elektronischen Handels – das Orderbuch. Vereinfacht ausgedrückt ist das Orderbuch eine Sammlung der aktuell offenen Orders für einen bestimmten Markt.

Das System, das Bestellungen miteinander abgleicht, wird Matching Engine genannt. Zusammen mit der Matching-Engine ist das Orderbuch das Herzstück jeder zentralen Börse (CEX). Dieses Modell eignet sich hervorragend zur Erleichterung eines effizienten Austauschs und ermöglicht die Schaffung komplexer Finanzmärkte.

Beim DeFi-Handel werden jedoch Geschäfte in der Kette ausgeführt, ohne dass ein zentraler Dritter im Besitz der Gelder ist. Dies ist ein Problem, wenn es um Bestellbücher geht. Für jede Interaktion mit dem Orderbuch fallen Gasgebühren an, was die Ausführung von Trades deutlich verteuert.

Es macht auch die Arbeit von Market Makern – Händlern, die handelbaren Paaren Liquidität zur Verfügung stellen – sehr teuer. Vor allem aber können die meisten Blockchains nicht die nötige Leistung bieten, um täglich Billionen von Dollar zu handeln.

Das bedeutet, dass auf einer Blockchain wie Ethereum ein Austausch mit einem On-Chain-Orderbuch praktisch unmöglich ist. Sie könnten Sidechains oder Layer-2-Lösungen verwenden, die bereits in Vorbereitung sind. Allerdings ist das Netzwerk in seiner jetzigen Form nicht in der Lage, die erforderliche Leistung zu erbringen.

Bevor wir fortfahren, ist es erwähnenswert, dass es DEXes gibt, die offenbar gut mit On-Chain-Auftragsbüchern funktionieren. Binance DEX basiert auf der Binance Chain und ist speziell für den schnellen und kostengünstigen Handel konzipiert. Ein weiteres Beispiel ist Project Serum, das auf der Solana-Blockchain im Aufbau ist.

Da sich jedoch viele Vermögenswerte im Kryptosektor auf Ethereum befinden, ist es nicht möglich, sie in anderen Netzwerken zu handeln, es sei denn, Sie verwenden eine Art Cross-Chain-Brücke.


Wie funktionieren Liquiditätspools?

Automatisierte Market Maker (AMM) haben die Spielregeln geändert. Sie stellen eine bedeutende Innovation dar, die den On-Chain-Handel ermöglicht, ohne dass ein Orderbuch erforderlich ist. Da für die Ausführung von Geschäften kein direkter Kontrahent erforderlich ist, können Händler Positionen in Token-Paaren ein- und aussteigen, die an auftragsbuchbasierten Börsen wahrscheinlich sehr illiquide wären.

Man kann sich eine Orderbuchbörse als eine Peer-to-Peer-Plattform vorstellen, bei der Käufer und Verkäufer über das Orderbuch miteinander verbunden sind. Der Handel auf Binance DEX ist beispielsweise Peer-to-Peer, da der Handel direkt zwischen den Wallets der Benutzer abgewickelt wird.

Der Handel mit einem AMM ist anders. Sie können sich den Handel an einem AMM als Peer-to-Contract vorstellen.

Wie bereits erwähnt, handelt es sich bei einer Liquiditätsreserve (Liquiditätspool) um eine Reihe von Geldern, die von Liquiditätsanbietern in einem „Smart Contract“ hinterlegt werden. Wenn Sie einen Handel auf einem AMM ausführen, haben Sie keine Gegenpartei im herkömmlichen Sinne. Stattdessen führen Sie den Handel gegen die Liquidität im Liquiditätspool aus. Damit der Käufer kaufen kann, ist es nicht erforderlich, dass im Moment ein Verkäufer vorhanden ist, sondern lediglich ausreichend Liquidität in der Reserve.

Wenn Sie die letzte Lebensmittelmünze auf Uniswap kaufen, gibt es auf der Gegenseite keinen Verkäufer im herkömmlichen Sinne. Stattdessen wird Ihre Aktivität durch den Algorithmus verwaltet, der regelt, was in der Reservierung passiert. Darüber hinaus wird der Preis durch diesen Algorithmus auch anhand der in der Reserve stattfindenden Vorgänge ermittelt. Wenn Sie tiefer in die Funktionsweise eintauchen möchten, lesen Sie unseren Artikel über AMM.

Natürlich muss die Liquidität irgendwo hingehen, und jeder kann ein Liquiditätsgeber sein, sodass er in gewisser Weise als Ihr Kontrahent angesehen werden kann. Es ist jedoch nicht dasselbe wie beim Orderbuchmodell, da Sie mit dem Vertrag interagieren, der die Reservierung regelt.


Wofür werden Liquiditätsreserven verwendet?

Bisher haben wir hauptsächlich über AMMs gesprochen, die die beliebteste Verwendung von Liquiditätsreserven darstellen. Allerdings ist das Liquiditätspooling, wie bereits erwähnt, ein äußerst einfaches Konzept, das auf vielfältige Weise eingesetzt werden kann.

Eine davon ist Yield Farming oder Liquidity Mining. Liquiditätsreserven sind die Grundlage für automatisierte Renditegenerierungsplattformen wie Yearn, bei denen Benutzer ihre Mittel zu Reserven hinzufügen, die dann zur Generierung von Renditen verwendet werden.

Für Kryptoprojekte ist es ein sehr schwieriges Problem, neue Token in die Hände der richtigen Leute zu bringen. Liquidity Mining war einer der erfolgreichsten Ansätze. Grundsätzlich werden Token algorithmisch an Benutzer verteilt, die ihre Token in einen Liquiditätspool einzahlen. Die neu geprägten Token werden dann proportional zum Anteil jedes Benutzers am Pool verteilt.

Halten; Dabei kann es sich sogar um Token aus anderen Liquiditätspools handeln, sogenannte Pool-Token. Wenn Sie beispielsweise Uniswap Liquidität zur Verfügung stellen oder Compound Mittel leihen, erhalten Sie Token, die Ihren Anteil an der Reserve darstellen. Möglicherweise können Sie diese Token in einen anderen Pool einzahlen und eine Rückerstattung erhalten. Diese Ketten können recht kompliziert werden, da Protokolle Reserve-Tokens von anderen Protokollen in ihre Produkte integrieren und so weiter.

Wir könnten uns Governance auch als Anwendungsfall vorstellen. In einigen Fällen ist eine sehr hohe Schwelle symbolischer Abstimmungen erforderlich, um einen formellen Governance-Vorschlag vorlegen zu können. Wenn die Mittel stattdessen gebündelt werden, können sich die Teilnehmer einer gemeinsamen Sache anschließen, die sie für wichtig für das Protokoll halten.

Ein weiterer aufstrebender DeFi-Sektor ist die Risikoversicherung für intelligente Verträge. Viele ihrer Umsetzungen arbeiten auch mit Liquiditätsreserven.

Eine weitere, noch innovativere Nutzung gemeinsamer Liquiditätsreserven ist das Tranchieren. Es handelt sich um ein aus dem traditionellen Finanzwesen übernommenes Konzept, bei dem Finanzprodukte nach ihren Risiken und Vorteilen unterteilt werden. Wie erwartet ermöglichen diese Produkte LPs die Auswahl individueller Risiko- und Renditeprofile.

Die Prägung synthetischer Vermögenswerte auf der Blockchain hängt auch von Liquiditätsreserven ab. Fügen Sie einem Liquiditätspool Sicherheiten hinzu, verbinden Sie ihn mit einem vertrauenswürdigen Orakel und schon haben Sie einen synthetischen Token, der an jeden gewünschten Vermögenswert gekoppelt ist. Okay, eigentlich ist es ein komplizierteres Problem, aber die Grundidee ist so einfach.

Was fällt uns sonst noch ein? Es gibt wahrscheinlich noch viele weitere Einsatzmöglichkeiten für Liquiditätspools, die noch entdeckt werden müssen, und alles hängt vom Einfallsreichtum der DeFi-Entwickler ab.


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Die Risiken der Liquiditätsreserven

Wenn Sie einem AMM Liquidität zur Verfügung stellen, sollten Sie sich des Konzepts des sogenannten „impermanenten Verlusts“ bewusst sein. Kurz gesagt ist es im Vergleich zum HODLing ein Dollarwertverlust, wenn Sie einem AMM Liquidität zur Verfügung stellen.

Wenn Sie einem AMM Liquidität zur Verfügung stellen, sind Sie wahrscheinlich einem vorübergehenden Verlust ausgesetzt. Manchmal kann es winzig sein; manchmal kann es riesig sein. Lesen Sie hierzu unbedingt unseren Artikel, wenn Sie erwägen, Mittel in einen zweiseitigen Liquiditätspool zu investieren.

Ein weiterer Punkt, den Sie im Auge behalten sollten, sind die Risiken intelligenter Verträge. Wenn Sie Gelder in eine Liquiditätsreserve einzahlen, befinden sich diese in der Reserve. Obwohl es also technisch gesehen keine Vermittler gibt, die Ihre Gelder verwahren, kann der Vertrag selbst als Verwahrer dieser Gelder betrachtet werden. Wenn es beispielsweise bei einem Schnellkredit zu einem Fehler oder einer Art Ausbeutung kommt, könnte Ihr Geld für immer verloren sein.

Seien Sie außerdem vorsichtig bei Projekten, bei denen Entwickler die Erlaubnis haben, die Regeln für die Reservierung zu ändern. Manchmal verfügen Entwickler möglicherweise über einen Administratorschlüssel oder einen anderen privilegierten Zugriff innerhalb des Smart-Contract-Codes. Dies kann es ihnen ermöglichen, etwas potenziell Bösartiges zu tun, beispielsweise die Kontrolle über die Reservefonds zu übernehmen. Lesen Sie unseren Artikel über DeFi-Betrug, um zu versuchen, Rug-Pulls und Exit-Betrügereien so gut wie möglich zu vermeiden.


Abschließend

Liquiditätsreserven sind eine der Kerntechnologien hinter dem aktuellen DeFi-Technologie-Stack. Sie ermöglichen dezentralen Handel, Kreditvergabe, Ertragsgenerierung und vieles mehr. Diese intelligenten Verträge treiben fast jeden Teil von DeFi an und werden dies höchstwahrscheinlich auch weiterhin tun.