Regulatorischer Aufstieg, DEX-Ausbruch, Offshore wird gedrängt – das Ende der Kryptobörsen hat keinen Mittelweg.

Verfasst von: Web3 Landwirt Frank

Hast du jemals darüber nachgedacht, dass Crypto-Handel in Zukunft auch besteuert werden könnte?

Seit diesem Frühling haben viele Nutzer aus dem chinesischen Festland, die Tiger Brokers, Futu Securities und andere für den Handel mit US-Aktien nutzen, nach und nach Steuernachforderungen erhalten; das ist keineswegs zufällig, da mit dem CRS-Globalen Informationsaustausch, vom wohlhabenden bis zum normalen Mittelstand, Auslands-Konten und Investments unter einer umfassenden Überwachung stehen.

Die Logik ist ähnlich; die „Souveränitätsvakuumphasen“ der Finanzmärkte sind oft kurz; die heutigen US-Broker sind nicht weniger als die Vorboten des Crypto-Handels von morgen – nachdem die wilden Jahre vorbei sind, wird Liang Shan Po schließlich in die regulären Truppen eingegliedert werden:

Vom unsichtbaren freien Offshore-Konto für US-Aktien über den globalen Austausch von CRS-Informationen bis hin zum strengen Management von Zentralbanklizenzen und dem unregulierten Wachstum von Dritten – die finanziellen Innovationen, die außerhalb der Mainstream-Regulierung operieren, bewegen sich von grau zu reguliert, was ein irreversibler Prozess ist.

Insbesondere seit diesem Jahr, mit dem Aufstieg von Web3 und dem Eintritt von Macht, kann man sagen, dass die Kryptobörsen an einem Wendepunkt ihrer Schicksale stehen; die, die sich lokal regulieren, sitzen fest, die Offshore-graue Zone zieht sich schnell zusammen, während on-chain DEX stark im Aufwind ist.

Es gibt keinen Mittelweg, nur klare Richtungsentscheidungen.

Offshore CEX, das Festmahl ist vorbei.

Zentralisierte Börsen (CEX) sind nach wie vor die Spitzenräuber im aktuellen Crypto-Ökosystem.

Man kann sagen, dass CEX, deren Haupteinnahmequelle die Handelsgebühren sind, den größten Vorteil aus dem explosionsartigen Wachstum des Crypto-Marktes gezogen haben; laut öffentlichen Marktschätzungen liegt das jährliche Einkommen und der Gewinn von führenden Offshore-CEX wie Binance und OKX im Bereich von mehreren Milliarden bis hin zu hundert Milliarden Dollar; beispielsweise beträgt der jährliche Umsatz von Binance im Jahr 2023 16,8 Milliarden Dollar, während das jährliche Handelsvolumen für Kryptowährungen über 3,4 Billionen Dollar liegt.

Das bedeutet, dass selbst in turbulenten globalen wirtschaftlichen Zyklen Offshore CEX nach wie vor eines der profitabelsten Geschäfte sind.

Es ist jedoch offensichtlich, dass das goldene Zeitalter des Offshore-Modells zu Ende geht.

Regulatorischer Druck und steuerliche Stürme breiten sich von der traditionellen Finanzwelt auf den Crypto-Sektor aus; ähnlich wie die kürzlich stark diskutierte Nachversteuerung von US-Aktien sollten aufmerksame Nutzer bemerken, dass in den letzten Jahren Plattformen wie Binance und OKX ebenfalls wiederholt in kontroverse Diskussionen verwickelt waren:

Dazu gehören unter anderem die Einschränkung des Kontos, indem Krypto-Assets als einzige Einkommensquelle verwendet werden, und die Forderung, dass der Nutzer Informationen über sein Jahreseinkommen und Nachweise über Steuerzahlungen vorlegt.

Objektiv betrachtet haben die Offshore-Riesen wie Binance, OKX usw. einen hohen Preis gezahlt, um „an Land zu kommen“; abgesehen von den juristischen Konsequenzen, die die Gründer zu tragen haben, wurden auch erhebliche Mittel investiert – Binance hat öffentlich bekannt gegeben, dass sie 2024 allein in Compliance und Sicherheit mehrere hundert Millionen Dollar investieren werden, und das interne Compliance-Team hat sich auf 650 Experten vergrößert.

Insbesondere seit 2025 haben alle begonnen, während des „Fensters der politischen Vorteile“ verstärkt Compliance und potenzielle Börsennotierungen zu beschleunigen.

Zum Beispiel hat Kraken zuerst die SEC-Anklage wegen Wertpapierverletzungen gegen Kraken zurückgezogen, und das FBI hat auch die Ermittlungen gegen den Gründer eingestellt; danach wurden potenzielle IPO-Pläne angedeutet, und kürzlich wurde berichtet, dass es bei einer Bewertung von 15 Milliarden Dollar 500 Millionen Dollar an Kapital aufbringen möchte, was auf einen vollständigen Kurswechsel zur Compliance hindeutet.

OKX ist ähnlich, zuerst erreichte es im Februar dieses Jahres eine Einigung mit dem US-Justizministerium und zahlte über 500 Millionen Dollar Strafe; anschließend wurde aktiv ein IPO in den USA vorangetrieben, und es gab Berichte, dass die regulatorische Abteilung in den USA zur höchsten Priorität aller Abteilungen gemacht wurde.

Diese Maßnahmen senden ein klares Signal: Der Lebensraum des Offshore-Modells wird auf historische Tiefststände komprimiert, und die CEX kämpfen um das letzte Fenster der Compliance.

Man kann sagen, dass diese Phase, in der Trump die politische Erzählung umgestaltet, BTC „bilanzierbar“ macht und die Welle der Stablecoins gemeinsam die politische Hochphase von Crypto katalysiert hat, praktisch das letzte Fenster für den Transformationsprozess von Offshore CEX ist.

Wenn man die Chance verpasst, „anzulanden“, könnte man vom obersten Räuber der Ökologie zum Ziel der Bereinigung durch die Zeiten werden.

Die vorhersehbare Struktur der „dreiteiligen Welt“

Wenn man den heutigen Crypto-Markt mit dem US- und Hongkonger Aktienmarkt vor zehn Jahren vergleicht, dann sind Regulierung und Marktentwicklung nur um einige Jahre verzögert.

Wenn globale Steuercompliance, Kapitalbeschränkungen und das Eingreifen von Finanzinstituten zusammenkommen, ist die zukünftige Struktur der Börsen nahezu vorhersehbar als „dreiteilige Welt“:

• Lokal regulierte CEX: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL usw. sind Beispiele, deren Hauptmerkmale die Fähigkeit zur Anbindung an Banken und zur regulatorischen Abwicklung sind; sie bedienen hauptsächlich lokale Nutzer und Institutionen / vermögende Kunden und bauen langfristigen Markenwert durch regulatorische Schutzmauern auf;

• Offshore Graue CEX: Binance, Bitget, Bybit usw. sind Beispiele, die globalen Retail-Kunden und einigen Hochrisiko-Nutzern dienen; unter den gegenwärtigen globalen Compliance-Trends und dem fortschreitenden on-chain Erlebnis werden sie unvermeidlich komprimiert, verdrängt und marginalisiert.

• Rein on-chain dezentrale Börsen (DEX / DeFi-nativ): keine KYC-Anforderungen, genehmigungsfreier Zugang, native Unterstützung für die Abwicklung von on-chain Vermögenswerten und Multi-Chain-Handel; sie könnten in Zukunft zu neuen globalen Liquiditätszentren werden;

Unter ihnen sind regulierte Börsen ohne Zweifel die „aufsteigenden Kurven-Spieler“, die von den politischen Vorteilen profitieren; in Märkten wie den USA und Hongkong können regulierte Börsen nicht nur Institutionen und Banken bedienen, sondern auch in das lokale Steuersystem integriert werden; die strategischen Ziele dieser Plattformen sind sehr klar – die nächste Generation von digitalen Vermögenswerten Handels- und Abwicklungsplattformen zu werden.

Ein Signal, das leicht übersehen wird, ist, dass regulierte Börsen wie Coinbase ihren goldenen Moment erleben – im gesamten Jahr 2024 wird Coinbase 6,564 Milliarden Dollar Umsatz erzielen, was mehr als einer Verdopplung des Vorjahres entspricht, mit einem Reingewinn von 2,6 Milliarden Dollar, was fast 50 % von Binance, dem führenden Offshore, entspricht (basierend auf Marktschätzungen).

Wesentlich ist, dass Coinbase kaum befürchten muss, von den Strafverfolgungsbehörden in bedeutenden globalen Rechtsräumen verfolgt zu werden oder dass Banken Konten einfrieren; daher wird es von Natur aus zum bevorzugten „sicheren Hafen“ für Institutionen und vermögende Kunden.

On-chain DEX gehören zu den potenzialreichsten und höchstwertigen „globalen Marktteilnehmern“, die nicht auf nationale Lizenzen angewiesen sind und als globales Liquiditätszentrum 7×24 Stunden tätig sind, insbesondere mit nativen Unterstützung für die Abwicklung von on-chain Vermögenswerten und cross-asset Strategien, die stark programmierbar sind.

Obwohl die aktuelle Marktgröße immer noch weniger als 10 % der CEX beträgt, ist das Wachstumspotenzial enorm; sobald der on-chain Derivatemarkt reift, wird die Markttiefe und die strategische Reichweite von DEX eine große Anzahl von Hochfrequenzgeldern, Arbitrageur und institutionelle Liquidität anziehen.

Zum Beispiel ist Hyperliquid im Juli sprunghaft gewachsen, von etwas unter 4 Milliarden Dollar zu 5,5 Milliarden Dollar, und Ende des Monats näherte es sich kurzzeitig 6 Milliarden Dollar.

Außerdem ist das DEX-Gameplay nicht nur ein Träger von DeFi-Innovation, sondern könnte auch die Grundlage für die dezentrale Preisgestaltung globaler Waren und Krypto-Assets werden, wie Fufuture mit den neu eingeführten TSLA.M/BTC-Indizes zeigt:

Es erlaubt den Nutzern, TSLA.M als Margin zu verwenden, um am Perpetual Optionshandel von BTC/ETH teilzunehmen; das erkundet nicht nur neue Liquiditätswege für tokenisierte US-Aktien, sondern kann auch dazu beitragen, Preispools für tokenisierte Gold- / Rohölprodukte oder andere kleine Meme-Assets aufzubauen.

Insgesamt hat die strategische Bedeutung von Fufuture, das das DEX-Derivatemodell von Optionen + Perpetual Contracts kombiniert, darin, dass es ursprünglich nur in Wallets liegende Long-Tail-Vermögenswerte (wie SHIB, TSLA.M usw.) als verwendbare Margen aktiviert, die cross-asset Liquidität anregen und einen natürlichen positiven Kreislauf schaffen, bei dem „Halten gleichbedeutend mit der Teilnahme am Liquiditätsaufbau“ ist; es lässt den on-chain Markt auch näher an der finanziellen Effizienz und Tiefe traditioneller Derivatemärkte erscheinen.

Im Vergleich dazu hat das Offshore CEX bereits seinen Höhepunkt erreicht, und der Lebensraum wird stark komprimiert; einerseits eingeklemmt zwischen Compliance und on-chain, besteht kein langfristiger Lebensraum, andererseits verschärfen sich die globalen regulatorischen Anforderungen, CRS Steuerinformationen und Bank-KYC-Systeme, was es grauen Strömen schwer macht zu bestehen.

Man kann sagen, dass das Festmahl des Offshore-Modells zu Ende geht; was einst als „graue Pufferzone“ zur Ausnutzung von regulatorischen Arbitrage-Räumen diente, könnte in Zukunft langfristig am Rand der Politik verharren, von Compliance und on-chain Märkten beidseitig aufgezehrt werden: entweder in das Steuer- und Compliance-System integriert werden und zu einer lokal lizenzierten Institution werden; oder vollständig on-chain werden und zu einem grenzüberschreitenden globalen Markt werden.

Der Mittelweg wird zweifellos geräumt.

DEX neue Fragestellung: Dezentrale Preisgestaltung globaler Vermögenswerte

Aus einer langfristigen Perspektive betrachtet, ist der Wettbewerb zwischen Börsen nicht nur ein Wettlauf um Traffic und Gebühren, sondern ein Wettlauf um die Routen nach der Neufassung der globalen Marktregeln.

Wenn man sagt, dass die erste Phase von DEX eher als Innovations-Testfeld für DeFi war, wird die Mission von DEX möglicherweise vollständig umgestaltet, da in den USA, Hongkong und anderen lizenzierten lokalen Börsen die regulatorischen Anforderungen übernommen und in das Steuersystem integriert werden.

Es könnte die „Preisfindung und das Preisgestaltungsrecht“ des globalen, genehmigungsfreien Marktes übernehmen.

Warum liegt das Preissetzungsrecht globaler Vermögenswerte bei on-chain DEX?

• Anders als Aktien und Anleihen, die eine ausgeprägte regionale Prägung haben (mit Ausnahme von US-Aktien und US-Anleihen), sind Rohstoffe wie Gold, Rohöl, Kupfer sowie Krypto-Assets wie BTC und ETH von Natur aus globale Handelsobjekte;

• Gleichzeitig sind traditionelle Rohstoff-Futures auf Chicago, London, Shanghai und andere Orte konzentriert, was Zeitunterschiede und Handelszeiten mit sich bringt, während on-chain 7×24 Stunden ununterbrochen läuft und zeitunabhängige, genehmigungsfreie Liquidität bieten kann;

• Noch interessanter ist, dass Stablecoins als global verwendbares Abrechnungsinstrument fungieren können – wenn Nutzer Stablecoins als Margin verwenden, und alle Gewinne und Verluste in Stablecoins abgerechnet werden, bedeutet das, dass die Preisfindung nicht mehr durch regionale oder bankensystematische Beschränkungen eingeschränkt wird;

Mit diesen drei Merkmalen hat DEX das Potenzial, die Grundlage für die dezentrale Preisgestaltung von Krypto-Assets und Rohstoffen zu werden.

Natürlich ist es für DEX nicht die bloße Spot-Handelsaktivität, die die Preisfindung tatsächlich unterstützt, sondern das Handelsvolumen und die Preisfindungsmechanismen, die durch Futures, Optionen und andere Derivatesysteme aufgebaut werden.

Das ist auch der Grund, warum DEX für Derivate in 2024 explosionsartigen Wachstum erleben wird, mit einem Gesamt-Handelsvolumen aller Perp DEX von 1,5 Billionen Dollar, das mehr als doppelt so hoch ist wie die 647,6 Milliarden Dollar von 2023.

Dabei dominieren die Futures-Verträge von Hyperliquid, deren jährliches Handelsvolumen von 21 Milliarden Dollar im Jahr 2023 auf 570 Milliarden Dollar im Jahr 2024 anstieg, was einem Wachstum von 25,3-fach entspricht; kürzlich hat sich Hyperliquid sogar unter die fünf umsatzstärksten Derivateplattformen eingereiht, mit einem Tagesumsatz von über 10 Milliarden Dollar, was mit einigen mittelgroßen CEX vergleichbar ist.

Auf einer komplexeren Ebene der cross-asset Strategien und der Preisfindungslogik von on-chain Derivaten bietet Fufuture auch ein konkretes Beispiel; sein „Coin-Basis perpetual options mechanism“ hat kein festes Ablaufdatum und erhebt dynamische Prämien basierend auf der Haltedauer, wobei sowohl die nicht-linearen Renditen von Optionen als auch der Handelsrhythmus von Perpetual Contracts berücksichtigt werden.

Wenn man die Perpetual Optionsprodukte von Fufuture wirklich erlebt hat, wird man die innovativen Unterschiede im Vergleich zu traditionellen on-chain Optionsprodukten deutlich spüren; nehmen wir die Nutzer von SHIB als Beispiel – diese Meme-Assets können kaum als Handelsgarantien in traditionellen on-chain Derivateprotokollen verwendet werden, aber bei Fufuture reicht es, SHIB auf der Plattform einzuzahlen, um als Margin am Handel teilzunehmen.

In der praktischen Umsetzung ist es möglich, SHIB als „verwendbare Margin“ einzuzahlen; der gesamte Handelsprozess und der Kontrakthandel unterscheiden sich kaum – keine Stablecoins als Margin, keine Abwägung hinsichtlich Ablaufdatum, Ausübungspreis, Kauf- und Verkaufsgewinne, sondern wie bei täglichen Vertragsgeschäften einfach das Handelsobjekt, die Richtung (long / short) und die Handelsmenge auswählen und den Handel beginnen.

Gleichzeitig erlaubt es theoretisch auch, jede Art von on-chain Vermögenswerten, einschließlich der neuesten tokenisierten US-Aktien, als verwendbare Margin zu aktivieren – Benutzer können TSLA.M, NVDA.M als Margin verwenden, um an BTC- und ETH-Perpetual Optionsstrategien teilzunehmen und ein echtes cross-market Spekulations- und Hedging-Netzwerk zu schaffen, was traditionelle CEX nur schwer bieten kann.

Aus der Perspektive der Branche haben on-chain Derivate DEX wie Hyperliquid und Fufuture nicht nur die Bedeutung, regulatorische Beschränkungen zu umgehen, sondern bieten auch ein 7×24 Stunden, grenzüberschreitendes Handels- und Abwicklungsnetzwerk für globale Waren.

Insbesondere neue Handelsmechanismen wie die von Fufuture, die keine vorherige Umwandlung von Stablecoins erfordern und einfach nur die Richtung auswählen, können die Liquidität und strategische Reichweite von on-chain Vermögenswerten maximieren; nicht nur in der Handelserfahrung nah an CEX, sondern objektiv ist es auch nur on-chain Derivaten DEX möglich, was auch Potenzial hat, der Eintrittspunkt für die Preissetzung globaler Vermögenswerte on-chain zu werden.

Abschließend

Die zukünftigen Börsen sind nicht nur ein Wettlauf um den Tag, sondern ein Graben zwischen den Neuschreibern globaler Marktregeln.

Einmal lokal reguliert, einmal offshore grauer Raum und einmal wird es die Grundlage für die dezentrale Preisgestaltung der nächsten Runde globaler Waren und Krypto-Assets sein.

Es gibt keinen Mittelweg.

An der Weggabelung der Zukunft ist die Richtung bereits festgelegt, es bleibt nur eine Frage der Zeit.