Die Wahrheit über die Zulassung von Bitcoin-ETFs: regt zum Nachdenken an!

Autor: Arthur Hayes

(Alle nachstehenden Ansichten sind die persönlichen Ansichten des Autors und sollten weder als Grundlage für Anlageentscheidungen verwendet werden, noch sollten sie als Vorschläge oder Meinungen zur Teilnahme an Anlagetransaktionen betrachtet werden.)

Aus gesundheitlicher Sicht sind die letzten Momente des Lebens die teuersten. Wir sind bereit, unbegrenzt Geld für jede beworbene Behandlung auszugeben, um das Unvermeidliche zu verhindern. Ebenso sind die Eliten, die die Pax Americana regieren, und ihre Anhänger bereit, die aktuelle Weltordnung um jeden Preis aufrechtzuerhalten, weil sie von der bestehenden Ordnung am meisten profitieren können. Doch seit 2008 haben skrupellose Hypothekenkredite an verarmte Amerikaner eine globale Wirtschaftskrise ausgelöst, deren Schwere mit der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre vergleichbar ist. Was ist das Rezept des von Ben Bernanke blind geführten Barbiers des mittelalterlichen Neokeynesianismus? Das gleiche einfache Rezept für ein sterbendes Imperium: Drucken Sie einfach Geld.

Das Imperium und sein Europa, China und sein Klient Japan, strategische Rivalen und Verbündete drucken allesamt Geld, um unterschiedliche Symptome desselben Problems anzugehen. Das Problem ist eine zutiefst unausgewogene globale wirtschaftliche und politische Architektur. Die Vereinigten Staaten drucken unter Führung der Federal Reserve (Fed) Geld und kaufen US-Staatsanleihen und Hypotheken. Europa, angeführt von der Europäischen Zentralbank (EZB), druckt Geld und kauft Staatsanleihen von Euro-Mitgliedstaaten, um eine inzwischen fehlerhafte Währungsunion (keine Fiskalunion) aufrechtzuerhalten. China, angeführt von der People's Bank of China, verlangt vom Bankensystem, Kredite an Industrieunternehmen zu vergeben, die Wohnungen, Stahlwerke und andere große Infrastrukturprojekte bauen. Japan, angeführt von der Bank of Japan (BOJ), druckt weiterhin Geld, um die illusorische Inflation zu erzeugen, die nach dem Immobiliencrash von 1989 verschwunden ist.

Das Ergebnis des mutwilligen Gelddruckens ist ein beschleunigter Anstieg der globalen Schuldenquote. Die globalen Zinssätze sind auf dem niedrigsten Stand seit 5.000 Jahren. Fast 20 Billionen US-Dollar an Unternehmens- und Staatsanleihen wiesen auf ihrem Höhepunkt negative Renditen auf. Da Zinsen eine Entschädigung für den Zeitwert des Geldes sind, können wir dann sagen, dass Zeit keinen Wert mehr hat, wenn der Zins negativ ist?

Vielen Dank an Danielle DiMartino Booth von Quill Intelligence für die Bereitstellung dieser Tabelle.

Wie Sie sehen, fielen die Zinssätze nach der globalen Finanzkrise (GFC) im Jahr 2008 auf den niedrigsten Stand seit 5.000 Jahren.

Dies ist der Bloomberg-Index für globale Schulden mit negativer Rendite. Nachdem es vor der globalen Finanzkrise im Jahr 2008 noch nichts gewesen war, erreichte es im Jahr 2020 einen Höchststand von 17,76 Billionen US-Dollar. Dies wird dadurch unterstützt, dass die globalen Zentralbanken die Zinssätze auf 0 % oder darunter senken.

Der Großteil der Weltbevölkerung verfügt nicht über ausreichende finanzielle Vermögenswerte, um von der globalen Abwertung der Fiat-Währungen zu profitieren. Die Inflation bei verschiedenen Rohstoffen ist weltweit in die Höhe geschnellt. Erinnern Sie sich an den Arabischen Frühling 2011? Erinnern Sie sich, als ein Stück Avocado-Toast in den großen Finanzzentren der Welt weniger als 20 US-Dollar kostete? Erinnern Sie sich noch an die Zeit, als sich eine Familie mit mittlerem Einkommen ein Haus im mittleren Preissegment leisten konnte, ohne auf Almosen vom Bankkonto ihrer Eltern zurückgreifen zu müssen?

Der einzige Ausweg besteht darin, ein wenig Gold zu haben. Aber Gold zu besitzen ist unrealistisch. Es ist schwer und schwierig, es in großen Mengen vor gierigen Regierungen zu verbergen. Das Ergebnis ist, dass die Menschen nur noch ihren eigenen „Niedrigkuchen“ essen und die Eliten weiterhin feiern lassen können, wie es 2007 in Davos in der Schweiz der Fall war.

Aber wie eine Lotusblume, die in einer Jauchegrube blüht, veröffentlichte Satoshi Nakamoto das (Bitcoin-Whitepaper), als sein Imperium im moralischen, politischen und wirtschaftlichen Bankrott versank. Das Weißbuch schlägt ein Peer-to-Peer-System vor, bei dem Menschen zum ersten Mal in der Geschichte der Menschheit vernetzte Maschinen und kryptografische Beweise nutzen können, um Währungen auf global skalierbare Weise von Staaten zu entkoppeln. Ich sage „global skalierbar“, weil Bitcoin kein Gewicht hat. Egal, ob Sie 1 Satoshi oder 1 Million Bitcoins besitzen, das Gewicht ist das gleiche.

Darüber hinaus können Sie Ihre Bitcoins schützen, indem Sie sich die mnemonische Phrase zum Entsperren Ihrer Bitcoin-Wallet merken. Bitcoin bietet ein vollständiges Finanzsystem für jedermann, solange man über ein mit dem Internet verbundenes Gerät verfügt, ohne an alte Regime gebunden zu sein.

Die Menschen haben endlich einen Weg gefunden, der globalen Abwertungsorgie der Fiat-Währung zu entkommen. Allerdings war Bitcoin zu unreif, um den Gläubigen nach der Finanzkrise von 2008 ein zuverlässiges Ventil zu bieten. Bitcoin und der gesamte Kryptowährungsmarkt müssen die Zahl der Nutzer steigern und beweisen, dass sie schweren Krisen standhalten können.

Wir treuen Gläubigen haben im Jahr 2022 schwere Prüfungen bestanden. Die Federal Reserve und die meisten Zentralbanken auf der ganzen Welt haben sich mit dem schnellsten Tempo seit den 1980er Jahren auf den Weg gemacht, die Finanzierungsbedingungen zu verschärfen. Das US-Bankensystem und die Schuldenmärkte können den Auswirkungen der Fed nicht standhalten. Im März 2023 brachen innerhalb von zwei Wochen drei US-Banken (Silvergate, Silicon Valley Bank und Signature Bank) zusammen. Das US-Bankensystem war und ist zahlungsunfähig, wenn seine Bestände an US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren zum Marktwert bewertet wurden. Als verdeckte Möglichkeit, das gesamte US-Bankensystem zu retten, hat US-Finanzminister Bad Gurl Yellen das Bank Term Financing Program (BTFP) ins Leben gerufen.

Kryptowährungen sind nicht immun gegen die Störungen, die durch hohe und steigende Zinssätze verursacht werden. Zentralisierte Kreditgeber wie BlockFi, Celsius und Genesis sind zusammengebrochen und bankrott gegangen, da Kredite an überschuldete Handelsunternehmen wie Three Arrows Capital vergeben wurden. Auch der an den US-Dollar gekoppelte Stablecoin Terra Luna ging aufgrund des Preisverfalls von Luna, dem Governance-Token, der die Ausgabe des UST-Stablecoins unterstützte, bankrott. Durch den Vorfall wurden innerhalb von zwei Tagen mehr als 40 Milliarden US-Dollar vernichtet. Anschließend begannen zentralisierte Börsen zusammenzubrechen, von denen FTX der größte war. FTX wird von Sam Bankman-Fried geleitet, dem „richtigen“ amerikanischen pazifistischen Weißen, der Kundengelder im Wert von über 10 Milliarden US-Dollar gestohlen hat, und als die Preise für Krypto-Assets einbrachen, wurde auch sein Betrug aufgedeckt.

Was ist mit Bitcoin-, Ethereum- und DeFi-Projekten wie Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX usw. passiert? Bröckeln sie? Haben sie zu Hause angerufen und ein Rettungspaket von der Krypto-Zentralbank erhalten? Absolut nicht. Überschuldete Positionen wurden liquidiert. Die Preise fielen. Die Menschen erlitten schwere Verluste. Zentralisierte Unternehmen gibt es nicht mehr. Aber Bitcoin produziert immer noch durchschnittlich alle 10 Minuten einen Block. DeFi-Plattformen selbst sind nicht bankrott. Kurz gesagt: Es gibt keine Rettung, weil Kryptowährungen nicht gerettet werden können. Wir haben die Treffer einstecken müssen, aber wir haben weitergemacht.

Im Jahr 2023 ist klar, dass die Pax Americana und ihre Anhänger, die aus der Asche auferstehen, nicht in der Lage sein werden, die Geldpolitik weiter zu straffen. Dies würde das gesamte System ruinieren, da sich die Verschuldung und Verschuldung zu stark anhäuft. Als die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen stufenweise zu steigen begannen, geschah etwas Seltsames. Bitcoin und Kryptowährungen erholten sich, während die Anleihekurse fielen.

Bitcoin (weiß) vs. Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen (gelb)

Wie die obige Grafik zeigt, verhält sich Bitcoin bei steigenden Zinssätzen wie alle anderen langfristigen Vermögenswerte: er fällt.Nach BTFP veränderte sich die Beziehung. Bitcoin steigt mit den Renditen. Steigende Renditen, insbesondere solche, die im Zuge eines Bärenmarktes steigen, deuten darauf hin, dass Anleger dem „Finanzsystem“ nicht vertrauen. Als Reaktion darauf verkaufen sie die sichersten Staatsanleihen des Imperiums – US-Staatsanleihen. Diese Mittel flossen hauptsächlich in die sieben großen Aktien der KI-Technologie (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) sowie in einen kleinen Teil der Kryptowährung. Nach fast 15 Jahren zeigt Bitcoin endlich seine wahre Natur als „Volkswährung“ und nicht nur als ein weiteres riskantes Anlagederivat des Imperiums. Dies stellt TradFi vor ein sehr schwieriges Problem.

Das Kapital muss im System bleiben, um große Mengen unproduktiver Schulden durch Inflation zu beseitigen. Bitcoin befindet sich außerhalb des Systems und weist nun keine bis leicht negative Korrelation mit Anleihen auf (denken Sie daran: Wenn die Renditen steigen, fallen die Anleihepreise). Wenn Anleihenwächter ihren Unmut über Staatsanleihen zum Ausdruck bringen würden, indem sie diese abstoßen und Bitcoin und andere Kryptowährungen kaufen, würde das globale Finanzsystem zusammenbrechen. Der Grund für den Zusammenbruch des Finanzsystems liegt darin, dass die Menschen endlich die inhärenten Verluste des Finanzsystems erkannt haben und große Finanzunternehmen und Regierungen ihre Größe erheblich reduzieren müssen.

Um diese Liquidation zu verhindern, müssen die Eliten Bitcoin finanzialisieren, indem sie hochliquide Exchange Traded Funds (ETFs) schaffen. Dies ist derselbe Trick, den sie auf dem Goldmarkt anwandten, als die US-Börsenaufsicht SEC im Jahr 2004 ETFs wie den SPDR GLD genehmigte, der angeblich Goldbarren in Tresoren auf der ganzen Welt lagerte. Wenn das gesamte Kapital, das dem Zusammenbruch der globalen Märkte für Staatsanleihen entkommen möchte, Bitcoin-ETFs kaufen würde, die von großen TradFi-Firmen wie BlackRock verwaltet werden, wäre dieses Kapital immer noch sicher im System.

Um den globalen Anleihenmarkt zu schützen, müssen die Federal Reserve und alle anderen großen Zentralbanken offensichtlich wieder Geld drucken, weshalb BlackRock im Juni 2023 offiziell einen Bitcoin-ETF beantragte. Blackrock gehört zu einer Reihe von Unternehmen, die auf die Zulassung eines Spot-Bitcoin-ETF in den Vereinigten Staaten hoffen. Im Jahr 2023 scheint die SEC den Antrag jedoch endlich angenommen zu haben. Ich präsentiere Folgendes, um die Seltsamkeit der aktuellen Ereignisse rund um den ETF-Genehmigungsprozess hervorzuheben. Die Winklevoss-Zwillinge beantragten 2013 einen Spot-Bitcoin-ETF, doch die SEC lehnte ihren Antrag mehr als ein Jahrzehnt lang ab. BlackRock beantragte und erhielt innerhalb von sechs Monaten die Genehmigung. Dinge, die einen dazu bringen, „Uh-huh“ zu sagen.

Wie ich in meinem letzten Artikel (Expression) geschrieben habe, ist der Spot Bitcoin ETF ein Handelsprodukt. Sie kaufen es mit Fiat-Währung und verdienen mehr Fiat-Währung. Es ist kein Bitcoin. Es ist nicht der Weg zur finanziellen Freiheit. Es liegt außerhalb des TradFi-Systems. Wenn Sie entkommen wollen, müssen Sie Bitcoin kaufen, es von einer Börse abheben und für sich behalten.

Ich habe dieses lange Vorwort geschrieben, um zu erklären: „Warum jetzt?“ Warum wird in dieser für Imperien und Finanzsysteme kritischen Zeit endlich ein Spot-Bitcoin-ETF zugelassen? Ich hoffe, Sie können die Ernsthaftigkeit dieser Entwicklung verstehen. Der globale Anleihenmarkt wird auf 133 Billionen US-Dollar geschätzt; stellen Sie sich die enormen Zuflüsse in Bitcoin-ETFs vor, wenn die Anleihepreise weiter fallen, selbst wenn die Fed im März mit der Zinssenkung beginnen könnte. Wenn die Inflation ihren Tiefpunkt erreicht und weiter steigt, könnten die Anleihekurse weiter fallen. Denken Sie daran, dass Krieg Inflation verursacht und dass sich in den Randgebieten des Imperiums zweifellos Krieg befand. Vergessen Sie außerdem nicht, dass China genau das gleiche Produkt wie der in den USA notierte ETF auf dem Hongkonger Finanzmarkt einführen wird, um Kapitalströme in China und im asiatisch-pazifischen Raum zu erfassen. Pax Americana geht voran, und ihre Feinde werden folgen.

Im Rest dieses Artikels werden die Marktauswirkungen von Spot-Bitcoin-ETFs erörtert. Ich konzentriere mich nur auf den BlackRock ETF, weil BlackRock der größte Vermögensverwalter der Welt ist. Sie verfügen über die beste ETF-Vertriebsplattform der Welt. Sie können an Family Offices, Finanzberatungsfirmen für Privatkunden, Renten- und Pensionskassen, Staatsfonds und sogar Zentralbanken verkaufen. Alle anderen Unternehmen werden ihr Bestes geben, aber in Bezug auf das verwaltete Vermögen wird der BlackRock ETF der klare Gewinner sein. Unabhängig davon, ob diese Vorhersage richtig ist oder nicht, funktioniert die folgende Strategie, wenn das ETF-Volumen eines Emittenten groß ist.

In diesem Artikel wird Folgendes besprochen und wie das Innenleben von ETFs erstaunliche Handelsmöglichkeiten für diejenigen schaffen wird, die in TradFi und dem Kryptowährungsmarkt handeln können:

- Schöpfungs- und Erlösungsprozess

- Spot-Trading-Arbitrage und Trading-Zeitreihenanalyse

- Gelistete Optionen und andere ETF-Derivate

- Auswirkungen von ETF-Finanzierungstransaktionen

Nachdem das alles gesagt ist, lasst uns etwas Geld verdienen!

Bargeld regiert alles um mich herum

Der Staub hat sich gelegt. Der Zufluss (Schöpfung) und Abfluss (Rückzahlung) von Geldern kann nur mit Bargeld erfolgen. Das Besorgniserregendste an diesem ETF ist, dass er es Zivilisten ermöglicht, den ETF mit Fiat-Währung zu kaufen und sich dafür zu entscheiden, den ETF mit Bitcoin einzulösen. Der Zweck dieses Produkts besteht darin, eine Position für Fiat-Währungen bereitzustellen, und nicht darin, eine einfache Möglichkeit zu bieten, physische Bitcoins mit einem Rentenkonto zu kaufen.

erstellen

Um Anteile eines ETF zu erstellen, muss ein autorisierter Teilnehmer (AP) dem Fonds jeden Tag zu einer bestimmten Uhrzeit den Dollarwert des Erstellungskorbs, also eine bestimmte Anzahl von Anteilen des ETF, übermitteln. Autorisierte Teilnehmer sind große TradFi-Handelsunternehmen. Die größten Namen der Kopffüßer-Vampire von TradFi haben sich als APs für verschiedene ETF-Angebote angemeldet. Auch Unternehmen wie Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, der die Regierungen zum Verbot von Kryptowährungen aufgefordert hat, werden sich engagieren. Das hat mich überrascht ;).

Zum Beispiel:

Jeder Anteil des ETF ist 0,001 BTC wert. Der Korb wurde um 16:00 Uhr ET mit 10.000 Aktien erstellt, diese Bitcoins waren 1.000.000 US-Dollar wert. Der AP muss dieses Geld an den Fonds überweisen. Der Fonds wird dann seinen Kontrahenten anweisen, 10 Bitcoins zu kaufen. Sobald der Bitcoin gekauft ist, schreibt der Fonds die ETF-Anteile dem AP gut.

1 Korb = 0,001 BTC * 10.000 Aktien = 10 BTC

0 BTC * 100.000 BTC/USD = 1.000.000 USD

Rückzahlung

Um Anteile eines ETFs einzulösen, muss der AP bis 16:00 Uhr ET Anteile des ETFs an den Fonds senden. Der Fonds wird dann seinen Kontrahenten anweisen, 10 Bitcoins zu verkaufen. Sobald die Bitcoins verkauft sind, zahlt der Fonds 1.000.000 US-Dollar auf das AP-Konto ein.

1 Korb = 0,001 BTC * 10.000 Anteile = 10 BTC

10 BTC * 100.000 BTC/USD = 1.000.000 USD

Für uns Händler geht es vor allem darum, wo Bitcoin gehandelt werden muss. Natürlich können Kontrahenten, die dem Fonds beim Kauf und Verkauf von Bitcoin helfen, dies tun, wo immer sie wollen, aber um Slippage zu reduzieren, müssen sie dem Nettoinventarwert (NAV) des Fonds entsprechen.

Der Nettoinventarwert des Fonds basiert auf dem BTC/USD-Preis der CF-Benchmark um 16:00 Uhr ET. Die CF-Benchmark akzeptiert Preise von Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini und LMAX zwischen 15 und 16 Uhr ET. Jeder Händler, der den Nettoinventarwert durch minimales Ausführungsrisiko perfekt erreichen möchte, kann direkt an allen diesen Börsen handeln.

Bitcoin ist ein globaler Markt und die Preisfindung findet hauptsächlich auf Binance statt (mit Hauptsitz in Abu Dhabi, vermute ich). Eine weitere große asiatische Börse, die von der CF-Benchmark ausgeschlossen ist, ist OKX. Zum ersten Mal seit langer Zeit wird der Bitcoin-Markt vorhersehbare langfristige Arbitragemöglichkeiten bieten. Die Hoffnung besteht darin, dass sich der Verkehr in Milliardenhöhe in einer Stunde auf illiquide Börsen konzentriert, deren Preise den großen Konkurrenten im Osten folgen. Ich gehe davon aus, dass es viele Spot-Arbitrage-Möglichkeiten geben wird.

Wenn ETFs ein Erfolg sind, wird sich die Preisfindung eindeutig von Ost nach West verlagern. Aber vergessen Sie nicht Hongkong und seine Nachahmer-ETF-Produkte. Hongkong erlaubt den Handel seiner börsennotierten ETFs nur an regulierten Börsen in Hongkong. Binance und OKX könnten diesen Markt bedienen. Aber es wird neue Börsen geben, die Chinas Liquidität in Richtung Süden bedienen.

Unabhängig von der Situation in New York und Hongkong wird keine Stadt Fondsmanagern erlauben, Bitcoin zum besten Preis zu handeln, sondern dies ist nur an „bestimmten“ Börsen möglich. Dieser unnatürliche Zustand führt nur zu weiteren Marktineffizienzen, von denen wir als Arbitrageure profitieren können.

Hier ist ein einfaches Arbitrage-Beispiel:

Durchschnittliches tägliches Handelsvolumen (ADV) = (Börsen-CF-Benchmark-Gewicht * täglicher Schlusskurs (MOC) USD-Nominalwert) / USD ADV der CF-Benchmark-Börse

Wählen Sie die Börse mit der geringsten Liquidität in der CF-Benchmark (Contract for Difference), d. h. die Börse mit den höchsten ADV-Tagen. Wenn der Druck auf der Käuferseite liegt, werden die Bitcoin-Preise an der CF-Benchmark-Börse höher sein als auf Binance. Wenn der Druck auf den Verkäufern lastet, werden die Bitcoin-Preise an den CF-Benchmark-Börsen niedriger sein als bei Binance. Dann verkaufen Sie Bitcoin an einer teuren Börse und kaufen Bitcoin an einer günstigen Börse. Sie können die Richtung des Erstellungs-/Rücknahmeprozesses anhand des Auf- oder Abschlags abschätzen, mit dem ein ETF im Verhältnis zu seinem Intraday-Nettoinventarwert (INAV) gehandelt wird. Wenn der ETF über eine Prämie verfügt, findet ein Erstellungsprozess statt. AP leerverkauft den ETF zu einem hohen Preis und erstellt den ETF zu einem niedrigeren Nettoinventarwert. Wenn der ETF einen Abschlag aufweist, wird es einen Rücknahmeprozess geben. AP kauft ETFs zu niedrigen Preisen auf dem Sekundärmarkt und gibt sie dann zu höheren Preisen zum Nettoinventarwert (NAV) zurück.

Um diesen Handel preisneutral durchzuführen, müssen Sie USD und Bitcoin an der CF Benchmark Exchange und Binance handeln. Als risikoneutraler Arbitrage-Händler müssen Ihre Bitcoin jedoch abgesichert werden. Kaufen Sie dazu Bitcoin mit USD und leeren Sie den BitMEX Bitcoin/USD Bitcoin Margin Inverse Perpetual Swap-Kontrakt. Zahlen Sie etwas Bitcoin-Margin bei BitMEX ein und die verbleibenden Bitcoins können an die entsprechenden Börsen verteilt werden.

ETF-Optionen

Um die Kasinoisierung von ETFs wirklich zu verwirklichen, brauchen wir gehebelte Derivate. Der US-amerikanische Markt für Zero-Day-Optionen (0DTE) verzeichnete ein explosionsartiges Wachstum. Optionen, die an einem Tag verfallen, sind wie Lottoscheine, insbesondere wenn sie aus dem Geld (OTM) gekauft werden. 0DTE-Optionen sind mittlerweile das meistgehandelte Optionsinstrument in den Vereinigten Staaten. Nun ja, Mofos spielen gern.

Nachdem der ETF eine Zeit lang notiert war, werden börsennotierte Optionen an US-Börsen auftauchen. Jetzt beginnt der wahre Spaß.

Es ist schwierig, bei TradFi eine 100-fache Hebelwirkung zu erzielen. Sie haben keinen Ort wie BitMEX, an dem sie das Problem lösen können. Allerdings haben OTM-Optionen mit kürzeren Laufzeiten sehr niedrige Prämien, was zu einem hohen Verschuldungsgrad bzw. Leverage Ratio führt. Um zu verstehen, warum, studieren Sie Optionspreistheorien wie Black-Scholes.

Degen-Händler mit Brokerage-Konten, die an US-amerikanischen Optionsbörsen handeln können, haben jetzt eine liquide Möglichkeit, stark gehebelte Wetten auf Bitcoin-Preise zu platzieren. Der Basiswert dieser Optionen sind ETFs.

Unten finden Sie ein einfaches Beispiel.

ETF = 0,001 BTC pro Aktie

Bitcoin/USD = 100.000 $

ETF-Aktienpreis = 100 $

Sie glauben, dass der Preis von Bitcoin bis zum Ende der Woche um 25 % steigen wird, also kaufen Sie eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 125 $. Bei dieser Option handelt es sich um eine OTM-Option, da der aktuelle ETF-Preis 25 % unter dem aktuellen Ausübungspreis liegt. Die Volatilität ist hoch, aber nicht extrem hoch, sodass die Optionsprämie mit nur 1 US-Dollar relativ niedrig ist. Sie können höchstens 1 US-Dollar verlieren, und wenn die Option schnell Geld einbringt (über 125 US-Dollar), verdienen Sie mit der Änderung der Optionsprämie mehr Geld als mit den 25 %, die Sie durch den Kauf und Verkauf der ETF-Anteile selbst verdienen würden. Dies ist eine sehr grobe Art, das Übersetzungsverhältnis zu interpretieren.

Die Entartungen auf den US-Kapitalmärkten sind ein ernstzunehmender Haufen. Mit diesen neuen hochverschuldeten ETF-Optionsprodukten werden sie einige Dinge in Bezug auf die implizite Volatilität und Terminstruktur von Bitcoin vermasseln.

Vorwärtsarbitrage

Call-Put = Long Forward

Da die ETF-Optionspreise von Lotteriekäufern in die Höhe getrieben werden, steigen auch die Terminpreise im Geld (ATM). Dies bietet die Möglichkeit zur Arbitrage zwischen Bitcoin/USD-Optionen an Börsen wie BitMEX und ATM-Forwards, die von ETF-Optionspreisen abgeleitet werden.

Futures-Basis = Futures-Preis – Spotpreis

Ich erwarte, dass die ETF-ATM-Forward-Basis höher gehandelt wird als die BitMEX-Futures-Basis. So handeln Sie.

Verkaufen Sie ATM-Call-Optionen, kaufen Sie ATM-Put-Optionen und shorten Sie ETF-ATM-Forward-Optionen.

Long des BitMEX-BitMEX-BitMEX-Bitcoin/USD-Futures-Kontrakts mit festem Ablauf (ähnliche Ablaufdaten).

Warten Sie, bis sich die Preise dem Ablaufdatum annähern. Dies wird keine perfekte Arbitrage sein, da BitMEX und der ETF unterschiedliche Börsenpreise verwenden, um den Spot-Indexpreis von Bitcoin zu ermitteln.

Volatilitätsarbitrage

Wenn Sie mit Optionen handeln, handeln Sie weitgehend mit Volatilität. Die Arten von ETF-Optionshändlern und ihre Präferenzen für Ablaufdaten und Ausübungspreise unterscheiden sich von denen, die derzeit Bitcoin-Optionen an Krypto-nativen Nicht-US-Börsen handeln. Ich gehe davon aus, dass das Handelsvolumen von ETF-Optionen die weltweite Liquidität für Bitcoin-Optionen dominieren wird. Da die beiden Arten von Händlern, in den USA ansässige und nicht in den USA ansässige Händler, nicht an derselben Börse interagieren können, ergeben sich Arbitragemöglichkeiten.

Direkte Arbitragemöglichkeiten ergeben sich, wenn Optionen mit demselben Ablaufdatum und demselben Ausübungspreis zu unterschiedlichen Preisen gehandelt werden. Allgemeinere Volatilitätsarbitrage-Möglichkeiten ergeben sich auch, wenn einige der Volatilitätsoberflächen von ETF-Optionen erheblich von der Volatilitätsoberfläche von Bitcoin außerhalb der USA abweichen. Um diese Chancen zu erkennen und zu nutzen, sind mehr Handelskenntnisse erforderlich, aber ich weiß, dass es viele Franzosen geben wird, die sich die Lippen lecken und versuchen, auf diesen Märkten viel Geld zu verdienen.

MOC-Verkehr

Der 16-Uhr-CF-Benchmark-Index wird sehr wichtig sein, da ETFs zu einem Anstieg des Handelsvolumens bei in den USA notierten ETF-Derivaten führen werden. Der Wert von Derivaten ergibt sich aus dem Basiswert. Da der Nominalwert auslaufender Optionen und Futures jeden Tag um Milliarden Dollar vom Schlusskurs des ETFs abweicht, ist die Übereinstimmung mit dem Nettoinventarwert von entscheidender Bedeutung.

Dies führt zu statistisch signifikanten Handelsaktivitäten um und um 16:00 Uhr ET im Vergleich zu anderen Zeiten des Handelstages. Wer gut darin ist, Datensätze zu nutzen und über gute Trading-Bots verfügt, wird durch die Arbitrierung dieser Marktineffizienzen enorme Gewinne erzielen.

ETF-Finanzierung (Darlehen erstellen)

Zentralisierte Kreditplattformen wie Blockfi, Celsius und Genesis sind bei Bitcoin-Spielern beliebt, die Kredite gegen Bitcoin-Sicherheiten aufnehmen möchten. Leider muss der Traum einer durchgängigen Bitcoin-Wirtschaft noch verwirklicht werden. Gläubige müssen immer noch schmutzige Fiat-Währungen verwenden, um ihren täglichen Bedarf zu bezahlen.

Alle zentralisierten Kreditgeber, die ich gerade erwähnt habe, und viele andere sind zusammengebrochen. Geld gegen Bitcoin zu leihen ist schwieriger und kostspieliger. TradFi ist es gewohnt, Kredite gegen liquide ETFs zu vergeben. Solange Sie Ihre Bitcoin-ETF-Anteile verpfänden, können Sie große Fiat-Kredite zu wettbewerbsfähigen Preisen erhalten. Für diejenigen, die an finanzielle Freiheit glauben, stellt sich die Frage, wie sie die Kontrolle über ihre Bitcoin behalten und von diesem günstigeren Kapital profitieren können.

Die Lösung für dieses Problem besteht darin, Bitcoin gegen ETFs einzutauschen. Die spezifischen Vorgänge sind wie folgt.

APs, die Kredite und Kredite auf dem Interbankenmarkt aufnehmen können, werden ETF-Anteile schaffen, die sich gegen das Preisrisiko von Bitcoin/USD absichern. Dies ist das „Create-Darlehen“-Geschäft. In Delta-One-Begriffen handelt es sich um den Rückkaufwert der ETF-Anteile.

Der spezifische Prozess ist wie folgt:

Leihen Sie sich Dollars am Interbankenmarkt und lassen Sie sich die geschaffenen ETF-Anteile auszahlen.

Verkaufen Sie eine ATM-Call-Option und kaufen Sie eine ATM-Put-Option auf den ETF, um einen synthetischen Short-Forward zu schaffen.

Da die Forward-Basis > der Interbank-Dollarkurs ist, führt die Schaffung von ETF-Anteilen zu einem positiven Spread.

Verleihen Sie ETF-Anteile gegen Bitcoin-Sicherheiten.

Bitten wir Chad, darüber zu sprechen, was er mit seinem Bitcoin machen muss.

Chad ist ein Typ mit 10 BTC, der seine AMEX-Rechnung in USD bezahlen muss. Der Sekt im Club ist exorbitant teuer. Chad wendet sich an seinen Freund Jerome, einen schlauen Franzosen, der bei SocGen arbeitet, eine ehemalige Marionette der Finanzwelt, die wegen aggressiven Terminhandels im Gefängnis saß, aber einen Job zurückbekam (in Frankreich kann man niemanden entlassen) und jetzt verwaltet eine Handelsplattform für Kryptowährungen. Chad fragte Jerome nach BTC-zu-ETF-Swaps innerhalb von 30 Tagen. Jerome zitierte ihn mit -0,1 %. Das bedeutet, dass Chad 10 BTC gegen 10.000 Aktien des ETF eintauscht, vorausgesetzt, dass jede Aktie 0,001 BTC wert ist, und nach 30 Tagen erhält Chad 9,99 BTC zurück.

Während der 30 Tage, in denen Chad 10.000 Aktien des ETF statt 10 BTC besaß, verpfändete er die ETF-Aktien, um sich zu einem sehr günstigen Zinssatz Dollar vom Börsenmakler TradFi zu leihen.

Alle sind glücklich. Chad kann weiterhin im Club spielen, ohne seine Bitcoin verkaufen zu müssen. Jerome hat die Finanzierungsdifferenz verdient.

Das ETF-Finanzierungsgeschäft wird extrem wichtig werden und sich auf die Zinssätze von Bitcoin auswirken. Während sich der Markt entwickelt, werde ich attraktive Finanzierungstransaktionen über ETFs, physische Bitcoins und Bitcoin-Derivate hervorheben.

Deine Größe ist meine Größe

Damit diese Handelsmöglichkeiten über einen längeren Zeitraum bestehen bleiben und Arbitrageure über ausreichend Umfang zur Ausführung verfügen, müsste der Bitcoin-Spot-ETF-Komplex täglich Aktien im Wert von mehreren Milliarden Dollar handeln. Am Freitag, dem 12. Januar, erreichte das gesamte tägliche Handelsvolumen 3,1 Milliarden US-Dollar. Das ist sehr ermutigend, und da Fondsmanager beginnen, ihre riesigen globalen Vertriebsnetze zu aktivieren, werden die Transaktionsvolumina nur noch zunehmen. Mit der Liquidität des Handels mit der Finanzversion von Bitcoin im TradFi-System können Fondsmanager den schlechten Renditen von Anleihen in einem globalen Inflationsumfeld entgehen.

Wir befinden uns in der Anfangsphase des Übergangs zu einer nachhaltigen globalen Inflation. Auch wenn derzeit viel Aufregung herrscht, werden Manager, die die Aktien-Anleihen-Korrelationen verwalten, mit der Zeit erkennen, dass sich die Dinge geändert haben. Die Rolle von Anleihen in einem Portfolio hört auf, wenn die Zinssätze bei Null liegen, und dies gilt umso mehr, wenn eine anhaltende Inflation vorliegt. Der Markt wird dies langsam erkennen, und ein schneller Ausstieg aus dem Anleihenmarkt im Wert von mehr als 100 Billionen US-Dollar wird für Länder auf der ganzen Welt verheerende Folgen haben. An diesem Punkt müssen diese Manager eine andere Anlageklasse finden, die nicht mit Aktien oder einer TradFi-Anlageklasse korreliert. Bitcoin kann dies tun.